由于股票、债券市场持续低迷，股票型基金和债券型基金的申购遭遇寒流。但货币基金在这样的环境中却反而出现巨额净申购。主要原因是货币基金不投资股票，仅投资货币市场，非常安全，而且收益率较高。比如由中国银行各网点代销的泰信天天收益基金目前的日年化收益率已经达到了2.8％，远远高出5年存款利率水平，而且不缴利息税，可以像活期存款一样存取，方便快捷，也不缴纳申购、赎回费。很多投资者由于购买了货币基金有效规避了股市风险，并获得了远远高出定期存款的收益，因此在股票基金发不出去的同时，货币基金却不断出现高额净申购。

    但由于货币基金来到我国只有半年多时间，目前市场上也仅有7只，很多投资者对其并不了解，也不知如何申购。其实，货币基金的申购方式和其他基金几乎是一样的，区别就在于货币基金申购、赎回更加快捷方便，并且不缴纳申购费和赎回费。

    货币基金有以下几种方式进行申购：

    一、到银行网点申购。不是所有的银行都有货币基金，目前有货币基金的银行有：中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行、招商银行。上述银行的每个营业网点都有专门营业人员负责此业务；

    二、到有代销资格的券商营业部购买。大部分大型券商（比如海通证券、国泰君安等）都开通了货币基金申购通道，投资者可以直接到这些券商的营业部申购；

    三、直接到基金公司直销柜台申购；

    四、部分基金公司为中国银联会员开通了网上申购服务，投资者足不出户即可申购，比如泰信、华安基金管理有限公司旗下的泰信天天收益、华安现金富利基金就开通了此功能。

货币市场基金被称为“准储蓄”产品,在国外往往是由银行发行的。我国目前的三只货币基金则是由基金公司发行的,和银行储蓄的区别就更为明显。

    首先,我国的存款利息收入要缴纳20%的利息税,但持有货币市场基金所获得的收入可享受免税政策。其次,对于收益稍高的银行定期储蓄来说,储户急需用钱时往往不能及时取回,能随时存取款的活期储蓄税后利息又极低,而货币基金却可以在工作日随时申购、赎回,一般情况下,申请赎回的第二天就可取到钱,收益率一般也要大于1年期定期存款。第三,对于股民而言,在股市低迷的时候可以持有货币市场基金份额避险,获得稳定收益,当股市转好时则可迅速转换为股票型基金,享受牛市的超额回报,这种快捷便利的转换功能也是银行储蓄所不能提供的。

短期投资为主，主要投资于短期有价证券。基金持有的现金工具平均到期时间均很短（６０天以下），一般不超过１年。

    投资风险较校货币市场基金因为投资的证券信誉高，投资时间短，所以能够在较大程度上避免利率波动的风险。

    收益稳定，收益率较高。货币市场基金的收益一般比股市投资的收益稳定，比银行储蓄存款利率要高。在美国，货币市场基金的收益水平大约与３个月到期的美国ZF短期公债相近，或与大额定期可转让存单的收益相近。

    交易方便，容易变现。货币市场基金可随时转让买卖或向发行公司按当天净值牌价退股。

    每股净值固定（如在美国为１美元１个基金单位），所生股息可自动转换成增加的基金单位。

    此外，货币市场基金还具有资金流动性强，购买现额低，管理费用低，不收取赎回费用等特点。

    目前我国发展货币市场基金具有重大的意义：

    可减轻银行资金难以运用的压力。目前大量资金积压在银行，银行的存贷差已达到４万亿元，同时银行存款利息负担过重，贷款风险过大。发展货币市场基金可以有效地分流银行资金，减轻银行资金压力。

    有助于推动货币市场发展。货币市场基金投资的对象主要是货币市场中的票据、短期债券和大额可转让存单等货币工具。货币市场基金的发展会增加市场对于货币工具的需求。同时将资本市场资金引入货币市场，从而推动货币市场发展。

    有利于加强资本市场与货币市场的联系，促进两个市场协调发展。

    为投资者提供较为安全的投资工具。

    货币市场基金的推出属于基金的工具创新，丰富了基金品种，扩大了基金的投资领域与范围，拓宽了基金的投资渠道，降低了基金的投资风险。

    我国推出货币市场基金，如果运作得当，不仅可以给投资者带来较稳定的收益，而且其收益可能高于我国目前的银行储蓄存款利率。

    我国货币市场基金的设立，不仅适合缺乏投资经验的个人投资者进行投资，也适合追求稳定收益的机构投资者投资，同时还有可能将许多银行的居民储户转化为基金的投资者。

    目前我国处在货币市场基金发展的初期，虽然有一部分股市的投资者有可能将资金投资于货币市场基金，但是由于货币市场基金的家数不多，规模不大，而且有很大部分认购货币市场基金的资金是来源于银行的储户。因此，货币市场基金的设立，不会引起严重的股市资金分流的情况，不会对股市造成不利的影响。

金融商品与工具的多样化是市场的要求，随着国内金融市场的发展，这一多样化的趋势亦将成为必然。在海外，共同基金在市场上起着举足轻重的作用，也许我们对于股票型基金更熟悉些，其实，货币市场基金在基金业里也占有一席之地，与股票型基金、债券型基金一道并称共同基金的三大支柱。

    若按投资者属性分类，有一般目的的基金———资金来自于一般投资大众；以证券商为对象的基金———承销商通过证券商及经纪商销售，经纪商再向社会大众销售；以法人为投资对象的货币市场基金———资金来源主要来自公司及银行信贷部。

    另外，基金还可按是否课税来分类。以美国为例，它们分为：课税型ZF债券货币市场基金———主要投资于短期美国公债及其它由美国联邦ZF或旗下机构所发行或保证的短期金融债券；课税型非ZF债券货币市场基金———主要投资于短期货币市场工具，包括大型银行所发行的定额存单、商业本票及银行承兑汇票，且平均到期日必须少于９０天；国家免税货币市场基金———投资于市ZF所发行之短期政券，其收益可免联邦ZF税；州立免税货币市场基金———主要投资于由单一州ZF发行之短期债券，居住于该州的居民就该基金的收益免课联邦及州ZF所得税。从１９９９年美国货币市场基金状况看，当年基金规模达到１６１２０亿美元，其中课税货币市场基金占绝大部分，为１４０８０亿美元；免税货币市场基金２０４０亿美元。

货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、ZF短期债券、企业债券等短期有价证券。

    货币市场基金最早创设于1972年的美国。到1986年底为止，美国共有400多个货币市场基金，总资产超过2900亿美元。在美国，货币市场基金按风险大小可划分为二类：①国库券货币市场基金，主要投资于国库券、由ZF担保的有价证券等。这些证券到期时间一般不到1年，平均到期期限为120天。②多样化货币市场基金，就是通常所说的货币市场基金，通常投资于商业票据、国库券、美国ZF代理机构发行的证券、可转让存单、银行承兑票据等各种有价证券，其到期时间同前述基金类似。③免税货币基金，主要用于短期融资的高质量的市政证券，也包括市政中期债券和市政长期债券。免税货币基金的优点是可以减免税收，但通常比一般的货币市场基金的收益率低（大约低30％～40％），税率不高时投资者选择该基金并不划算。

    货币市场基金与传统的基金比较具有以下特点：①货币市场基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。比如某投资者以100元投资于某货币市场基金，可拥有100个基金单位，l年后，若投资报酬是8％，那么该投资者就多8个基金单位，总共108个基金单位，价值108元。②衡量货币市场基金表现好坏的标准是收益率，这与其它基金以净资产价值增值获利不同。③流动性好、资本安全性高。这些特点主要源于货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受到期日限制，随时可根据需要转让基金单位。4。风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响，⑤投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0．25％～1％，比传统的基金年管理费率1％～2．5％低。6。货币市场基金均为开放式基金。货币市场基金通常被视为无风险或低风险投资工具，适合资本短期投资生息以备不时之需，特别是在利率高、通货膨胀率高、证券流动性下降，可信度降低时，可使本金免遭损失。

股票基金是以股票为投资对象的投资基金，是投资基金的主要种类。股票基金的主要功能是将大众投资者的小额投资集中为大额资金。它主要投资于不同的股票组合，是股票市场的主要机构投资者。

①与其他基金相比，股票基金的投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性。

    ②与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有分散风险。费用较低等特点。对一般投资者而言，个人资本毕竟是有限的，难以通过分散投资种类而降低投资风险。但若投资于股票基金，投资者不仅可以分享各类股票的收益，而且已可以通过投资于股票基金而将风险分散于各类股票上，大大降低了投资风险。此外，投资者投资了股票基金，还可以享受基金大额投资在成本上的相对优势，降低投资成本，提高投资效益，获得规模效益的好处。

    ③从资产流动性来看，股票基金具有流动性强、变现性高的特点。股票基金的投资对象是流动性极好的股票，基金资产质量高、变现容易。

    ④对投资者来说，股票基金经营稳定、收益可观。一般来说，股票基金的风险比股票投资的风险低。因而收益较稳定。不仅如此，封闭式股票基金上市后，投资者还可以通过在交易所交易获得买卖差价。基金期满后，投资者享有分配剩余资产的权利。

    ⑤股票基金还具有在国际市场上融资的功能和特点。就股票市场而言，其资本的国际化程度较外汇市场和债券市场为低。一般来说，各国的股票基本上在本国市场上交易，股票投资者也只能投资于本国上市的股票或在当地上市的少数外国公司的股票。在国外，股票基金则突破了这一限制、投资者可以通过购买股票基金，投资于其他国家或地区的股票市场，从而对证券市场的国际化具有积极的推动作用。从海外股票市场的现状来看，股票基金投资对象有很大一部分是外国公司股票。

月收入4000元的家庭理财分析和改进方案

    山东辎博张昕女士日前来信介绍，她和丈夫均是某国企的职工，家庭月收入为4000元(现金收入，除去养老保险、医疗保险等)。今年，她刚刚有一个可爱的宝宝，一套68平方的住房已经参加房改，取得了产权证。目前，除了家庭日常开支以外，每月大约有2500元的家庭积蓄。

    张女士说，自己是学财会的，比较热衷一些新的理财方式。她投资主要是通过两个渠道：一是买保险。他们夫妻都购买了分红保险和意外险，为孩子买了少儿分红险和意外伤害医疗险，全家年缴保险费约5000元，目的是最大限度地避免各种意外给家庭带来的风险，以及为孩子筹备教育经费和医疗保障。二是购买开放式基金。除了购买保险和留取备用现金以外，其他的钱全部购买了股票型开放式基金。尽管张女士觉得基金比股市风险低，比储蓄收益高，比较适合在企业上班的工薪族。但目前，张女士现将9成的家庭投资总额都用来购买了股票基金，她也有些担心这一比例是否过高从而产生理财风险。

    诊断：基金投资比例过高

    张昕表示，自己的理财目标是不断提高日常生活质量，增强孩子的教育保障能力，并准备在合适的时候考虑用自有资金或借助银行贷款购买第二套房子，预计花费为20万元。自己所设定的理财目标和所作的理财搭配是否合理呢？张女士希望得到理财师的建议和指导。

    中国银行的理财师宗学哲认为，张女士具有较新的投资理财观念，不过以下两个问题值得注意：首先，张女士每年投入5000元的保险保障，应当说家庭的抗风险能力是比较强的。但张女士应关注所在保险公司的分红能力如何。从全国部分保险公司的分红情况来看，除了基本保险保障以外，分红保险的整体收益与银行活期储蓄差不多。如果张女士的保险分红过低，并且她每年又拿出家庭总结余的20%来参加保险，这样则可能会影响家庭理财的整体收益。

    其次，由于证券市场低迷，基金净值普遍出现了回落，张女士持有的基金也可能会造成亏损。基金随股市涨跌这属于正常，但张女士几乎把所有积蓄全部投入了开放式基金，成了孤注一掷，违背了“分散投资，收益摊薄”的稳健理财原则。宗学哲指出，开放式基金虽然具有专家理财等优势，但它毕竟是一种风险投资工具，而张女士夫妻两人都是国企职工，投资理财要求尽量稳健。所以，她的开放式基金持有比率过高，有必要结合后续收入的打理，对理财结构进行适当调整。

    药方：将鸡蛋放在不同篮子

    中国银行的宗学哲等几位理财分析师对张女士的理财进行“联合会诊”后认为，张女士当前的理财组合应以稳健型投资为核心，以房产投资为主，货币基金、成长型开放式基金和国债为辅的稳健收益型模式。这样，张女士的投资风险会更低，收益更可观，她们的小家庭也会因为科学理财而更加幸福。具体的操作可从以下三方面着手：

    一、如果张女士购买的保险分红不甚理想的话，建议她将年保险投入减少一半。张女士和先生是国有企业职工，单位给他们购买有养老保险和医疗保险；二人的孩子也还小，保险的投入也不用过大。所以，张女士每年购买保险的投入(含续保)占家庭总结余的5-10%即可。也就是说，全家人每年保险投入在1500-3000元便可满足家庭的风险保障。

    二、将占家庭投资总额90%的股票开放式基金“一分为三”。开放式基金的买入和赎回费用较高，所以频繁地对开放式基金进行调整是不科学的，但如果刘女士所持有的基金经营水平较差，基金净值始终低于同类基金，则要考虑进行置换。现在许多基金公司规定，开放式基金持满一定年限后可以减免赎回手续费，这时如果遇到更有投资价值的基金则可考虑进行置换。另外，现在货币基金的年收益一般在3%左右，高于同期存款，特别是在当前股市不稳、升息压力增大的情况下，货币基金不失为是一个稳健、收益较高的资金“避风港”。张女士如果具备基金置换条件，建议将目前占总投资总额90%的开放式基金进行适当调整：30%换成广发聚富等具有潜力的“绩优”基金；30%换成南方现金增利等收益稳定的货币基金；另外30%购买短期凭证式国债。

    三、购买第二套房子可以早筹划，适当时候可以将房产作为一项投资。在经过前期房产热炒之后，目前许多城市的房价普遍偏高，张女士现在买房资金实力可能不允许，恐怕只能借助银行贷款，而长期住房贷款年利率为5.51%，今后再次加息的话贷款成本将更高，还款压力将更大，最终会累及家庭生活质量。所以，建议张女士在5年之后或等当地房价出现一定回落时，再购买第二套房子。因为张女士的投资目标是稳健，所以将来购买第二套房子时，不要考虑将现有的住房卖出，而是搬进新房子，将旧房子出租，因为按照常规，租房的年投资收益会达到5-8%，这也就等于使张女士踏上了家财增值的快车道。

　　定期定额投资优势之一：低门槛进入，长期持续投资。刘叶介绍说，定期定额投资的最大特点就是进入的门槛很低，以交银施罗德精选和交银施罗德货币基金为例，仅仅为200元人民币。初次购买股票基金的投资者对于基金公司和产品情况不是很了解，一次性投入较大金额风险较高。而定期定额期限长，每次投资金额小，可以让投资人有足够的时间来了解基金理财，了解基金公司，也能够进一步打消对于基金投资风险的恐惧。另外，长期持续的投资也能帮助投资人养成理财的好习惯，日久天长，积少成多，可以应付未来对大额资金的需求。

　　定期定额投资优势之二：降低风险，摊薄成本。不少投资人因为不了解市场，对股票型基金风险有所顾忌。股市跌的时候怕行情会继续低迷，高的时候又怕会买在顶部，结果白白错过了投资时机。刘叶表示，定期定额投资可以很轻松地避免购买时机的风险。这个道理很简单，如果按照定期定额的方式进行投资，定期买入固定金额、但不同份额的基金，当基金净值上涨时，买到的基金单位数较少；当净值下跌时，所买到的单位数则较多。多个周期结合起来，你的投资就是由大量低价的份额及少量高价的份额组成，这样一来，可以发现，利用定期定额投资基金，长期下来能够有效降低基金的单位购买成本。

　　刘叶特别指出，投资者特别是个人投资者受专业以及时间精力的限制，不可能对宏观经济和市场进行深入分析，而投资基金的本质就是让专业的团队来管理自己的资产。定期定额使得投资者不必煞费苦心选择入市时机，也不必投入很高的资产，所需要的只是及早投资、持续投资，享受时间带来的收益。

投资者李女士问：开放式股票型基金，持有多长时间为好？频繁的申购、赎回又会增加交易成本。是否等待基金公司的分红更好呢？

　　招商基金经理答：在实际的投资过程中，高、低点位的判断较为困难，为了规避短期的市场波动而频繁的操作，如果判断失败，将导致投资损失或者心态的失衡，存在着较高的隐藏风险；同时频繁的申购、赎回也正如您所说需要耗费一定的交易成本。所以投资基金，一般建议投资者进行中长期投资，通过基金的分红实现收益，把握大趋势带来的投资机会。

　　根据国外基金发展较为成熟国家的通行做法，基金投资一般3-5年为宜。当然如果您能够准确地把握市场的走势和点位，在开放式基金买入、卖出方便自由的基础上，您完全可以获得波段操作带来的更高收益。

　　投资者李女士问：股票型基金持有时间超过一定的时限费率上会有一定的优惠，但是我持有的份额中一部分是超过了某个时限，一部分没有超过，那当我赎回其中一部分时，我赎回份额的费率是如何计算的，是按照优惠的费率计算么？

　　招商基金经理答：以招商基金为例，招商基金管理公司的系统按照“先进先出”法处理客户的交易，如客户分别于2004年4月1日和2004年7月1日确认申购招商股票基金1000份、2000份。那么今天全部赎回招商股票基金时，1000份免收赎回费用，2000份收取0.1%的赎回费用(暂不考虑红利分配收益部分)。

如何选购指数基金

　　1.选指数基金开发和管理能力强的基金公司

　　选指数基金开发和管理能力强的基金公司。指数基金尽管属于被动投资，但选择指数标的、降低跟踪误差、减少交易操作等，仍需要基金管理公司有较强的管理能力。目前，国内已有十几家基金管理公司推出了指数基金。其中易方达、华夏、嘉实、鹏华等基金公司的指数基金表现优异，显示了公司在指数基金的稳定回报方面具有较强能力。

　　2.选所跟踪指数表现优越的基金

　　指数基金的业绩表现决定于它所选择的标的指数。所以我们首先需要评估现有指数的市场品质。目前，国内历史较长的指数有深证100、道中88、上证180、中标300以及新华A200指数，新生代指数有沪深300、上证50和巨潮100等。以2005年以来股市的三个上涨阶段表现来看，深证100和沪深300表现强劲，其次是中标300、巨潮100和MSCIchinaA。与之相对应的便是融通深证100、易方达深证100ETF、嘉实沪深300、大成沪深300、融通巨潮100等基金。

　　3.选跟踪误差小的基金

　　评价指数基金及其基金经理，不能过分看重短期业绩，而应将跟踪误差当作重要指标。某指数基金取得超出跟踪指数20%的业绩，实际只能算是一只主动性股票基金，而不能将其看做是被动性指数基金。只有既能较好地控制跟踪误差范围又能取得超越标的指数业绩的，才当属优秀的指数基金。

　　4.选明明白白的基金

　　目前的指数基金说多不多说少不少，究竟选哪只可能还是个有难度的问题，我们建议选择更主流的指数基金，比如上证50、深证100、沪深300等，博时、长城、银华等旗下的指数基金跟踪的是平时关注度不高的指数，建议可不做考虑。

指数型基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。指数基金是成熟的证券市场上不可缺少的一种基金，在西方发达国家，它与股票指数期货、指数期权、指数权证、指数存款和指数票据等其他指数产品一样，日益受到包括交易所、证券公司、信托公司、保险公司和养老基金等各类机构的青睐。

指数型基金是保证证券投资组合与市场指数业绩类似的基金。在运作上，它与其他共同基金相同。指数基金与其他基金的区别在于，它跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅包括有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其他基金。

　　指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有就可。

　　对于一种纯粹的被动管理式指数基金，基金周转率及交易费用都比较低。管理费也趋于最小。这种基金不会对某些特定的证券或行业投入过量资金。它一般会保持全额投资而不进行市场投机。当然，不是所有的指数基金都严格符合这些特点。不同具有指数性质的基金也会采取不同的投资策略。

　　目前指数基金有兴和、普丰、天元三只指数基金，就是有指数基金特点的"优化指数型基金"。

美国是指数基金最发达的西方国家。先锋集团率先于1976年在美国创造第一只指数基金——先锋500指数基金。指数基金的产生，造就了美国证券投资业的革命，迫使众多竞争者设计出低费用的产品迎接挑战。到目前为止，美国证券市场上已经有超过400种指数基金，而且每年还在以很快的速度增长，最新也是最令人激动的指数基金产品是交易所交易基金（ETFs）。如今在美国，指数基金类型不仅包括广泛的美国权益指数基金、美国行业指数基金、全球和国际指数基金、债券指数基金，还包括成长型、杠杆型和反向指数基金，交易所交易基金则是最新开发出的一种指数基金。

指数型基金在我国证券市场上的迅猛发展得益于该基金特有的上述优势。2002年6月，在上证所推出上证180指数仅半年的时间，深交所也推出深证100指数。之后，国内第一只指数基金——华安上证180指数增强型证券投资基金的面市，2003年初，又一只紧密跟踪上证180指数走势的基金——天同上证180指数基金也上市发行。然而指数基金在中国的发展并不是一帆风顺，为了规避系统风险及个股投资风险，我国的优化指数型基金采取了与国外指数基金不完全相同的操作原则。其差异主要表现为：国内优化指数型基金的管理人可以根据对指数走向的判断，调整指数化的仓位，并且在主观选股的过程中，运用调研与财务分析优势，防止一些风险较大的个股进入投资组合。在指数化投资部分，基金兴和、景福跟踪上证A股综合指数，基金普丰跟踪深圳A股综合指数。从该类基金的实际运作结果看，表现不尽如人意。探究其原因，不仅有中国证券市场本身的缺陷，也有基金公司操作上的原因。尽管如此，指数基金仍然成为众多投资者喜爱的金融工具。随着我国证券市场的不断完善，以及基金业的蓬勃发展，相信指数基金在中国将有很大的发展潜力。

随着国内指数基金的数量逐渐增多,投资人开始面临这样一个问题:是选择被动式投资的指数基金,还是主动式投资的积极管理型基金?

    指数基金采用被动式投资,选取某个指数作为模仿对象,按照该指数构成的标准,购买该指数包含的证券市场中全部或部分的证券,目的在于获得与该指数相同的收益水平。

    对许多投资者而言,指数基金提供的投资方式最为方便简单。投资者无须担心基金经理是否会改变投资策略,因为指数基金经理根本不需要自行选股,所以谁当基金经理并不重要。

    投资指数基金最大的好处在于成本较低。由于指数基金经理用不着积极选股,所以指数基金的管理费用相对较低。同时,因为指数基金采取了购买并持有的策略,不用经常换股,所以基金买卖证券时发生的佣金等交易费用也远远低于积极管理的基金。此外,跟踪同一指数的两只基金,收费水平可能不同；而涵盖同一市场层面的两只基金,也未必会用同一种指数作为基准。美国市场的指数基金平均管理费率约为0.18%至0.30%。

    指数基金除了节省费用外,还有一个好处,就是可以使你的投资免受表现差劲的基金经理所累。你无须像那些积极管理型基金的持有人那样,时刻留意基金的风吹草动,例如投资团队是否发生变动,基金经理是否还在任上。

    每个市场都有赢家和输家。总体而言,投资者就是市场,其投资的平均回报就是市场的平均回报。投资指数基金就如同投资于整个市场,理论上得到的也是所有投资者平均得到的回报。也许你会认为有些运气好或者才能杰出的基金经理可以跑赢大市,因此希望基金经理以其独特的方式投资而不是根据指数来挑选股票或债券,那么积极管理的基金就是你的选择。而这意味着你必须充分相信基金经理的能力。

    投资大师沃伦·巴菲特曾在其致股东的信中谈及指数基金。他说,对大部分的机构和个人投资者而言,投资于费用低廉的指数基金是拥有普通股的最佳方式。

    1971年,巴克莱国际投资管理公司推出全球首只指数基金。目前美国市场上的指数基金已超过160只,其中,规模最大的指数基金为先锋500指数基金(Vanguard500index),净资产规模约为822亿美元。相比之下,国内的指数基金数量还比较少,例如天同180指数基金、华安上证180指数增强型基金、博时裕富基金、融通深证100指数基金等。

    要了解某只指数基金的风险及可预期回报与其他指数基金有何不同,首先要知道其跟踪的是什么指数。

    从国内的情况看,天同180指数化投资部分主要投资于组成上证180指数的成份股票；博时裕富基金的标的指数是新华富时中国A200复合指数(75%新华富时中国A200指数＋25%新华富时中国国债指数)；融通深证100指数基金跟踪的是深证100指数。

ETF与普通开放式指数基金同属指数基金家族，上证50ETF的成功上市以及正在紧锣密鼓开发并将陆续推出的其他ETF，会否对目前已有的7只指数基金产品造成冲击呢？

    国泰君安证券田宏伟博士认为，从产品特性角度看，ETF确实比普通指数基金具有多个优势，一是成本低廉，ETF的费率比指数基金总费率减少50%以上，这对于降低投资成本，提升投资业绩具有很大的好处；其次，ETF交易方便，既可以如指数基金申购赎回，也可以在二级市场上自由交易；第三个显著特点是指数跟踪效果好，由于采取纯被动的完全复制投资方式，ETF净值可以与标的指数保持很小的跟踪误差。

    另外，ETF适合多种投资方式，既可以长期投资，长线持有，也能够短期投机，博取上下价差，还可以进行套利交易，在一二级市场间获取无风险的套利收益，而这些都是指数基金无法提供的。

    指数基金有与ETF投资的指数有相同的，也有不同的。但指数基金仍可以采取多种对策，增强自身对于投资者的吸引力。对于增强型指数基金来说，这类指数基金通过其增强型设计，创造力求超越标的指数的优势，为投资者获取超额收益，而ETF只能被动跟踪指数。

    以易方达50指数基金为例。该基金与上证50ETF的标的指数相同，但在组合构建上采取了增强和优化的投资策略，特别是对于一些基本面明确且较好、受宏观紧缩政策影响较小的行业和个股进行了优先配置和增强配置。另外，该基金还可投资预期将要被选入上证50指数的股票，并可适当参与股票一级市场申购（包括新股与增发），以在不增加额外风险的前提下提高收益水平。

    去年四季度，上证50指数下跌了8.83%，易方达50同期跌幅为5.89%，跑赢指数近3个百分点，这是ETF所无法做到的。

    不可否认的是，ETF0.6%的申购、赎回费，明显比目前指数基金2%申购和赎回费率更有优势。

    因此，ETF与指数基金相比，可以说是各有千秋。

    美国指数基金的三大特点

    美国是指数基金最发达的西方国家。先锋集团率先于1976年在美国创造第一只指数基金---先锋500指数基金。指数基金的产生，造就了美国证券投资业的革命，迫使众多竞争者设计出低费用的产品迎接挑战。到目前为止，美国证券市场上已经有超过400种指数基金，而且每年还在以很快的速度增长，最新也是最令人激动的指数基金产品是交易所交易基金（ETF）。其特点主要表现在以下几个方面：

    1、节约投资者费用成本。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金。虽然从绝对额上看这是一个很小的数字，但是由于复利效应的存在，在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。

    2、分散和防范风险。由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一个方面，由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。

    3、监控较少。运作指数基金不用进行主动的投资决策，基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控对应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。

指数基金的理论基础，是有效市场假说。指数基金的收益率之所以高于积极管理的共同基金，从表象看，的确是因为节省了管理费用，但是，从金融学理论的角度分析，其风险性更大一些。没有免费的午餐。研究一个市场的资产管理业务，其指数化程度，能在很大程度上体现市场的有效性程度。

    忠诚投资公司（ＦｉｄｅｌｉｔｙＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ）管理的资产规模超过前卫集团（ＶａｎｇｕａｒｄＧｒｏｕｐ），是世界第一大基金管理公司，其标志性人物彼得林奇（ＰｅｔｅｒＬｙｎｃｈ）的大名在投资业界似乎更超过博格尔，彼得林奇管理的忠诚马洁林基金，平均年收益率超过Ｓ＆Ｐ５００指数收益率１０％，忠诚的投资理念是积极管理和价值投资，而不是被动型投资。虽然忠诚旗下有一些基金是指数化操作的，前卫旗下有一些基金是积极管理的，但两家的投资策略和风格都旗帜鲜明。比较忠诚和前卫的收益率，是一件看似容易实则非常不易的工作。在他们的几百种基金当中，完全相同完全可比的二只基金几乎不存在，正如同世界上不存在二片完全相同的树叶。

    能否从有效市场假说推定指数化投资因为节约成本而收益率高于积极管理？

    专业的权威的利普分析中心（ＬｉｐｐｅｒＡｎａｌｙｔｉｃａｌＳｅｒｖｉｃｅｓ）编制的利普一般股票类基金平均指数（ＬｉｐｐｅｒＧｅｎｅｒａｌＥｑｕｉｔｙＦｕｎｄＡｖｅｒａｇｅ），客观地反映了美国市场全部股权类共同基金的业绩，把利普指数和维希尔指数比较一下，（虽然这样的比较仍然有缺陷，）我们至少可以发现，维希尔的收益率曲线总是高于利普的收益率曲线，差距越来越明显，平均相差１－２个百分点，绝对值跟基金业管理费大致接近。仅从美国的经验看，在长期里，指数基金的收益率的确高于其他积极管理的共同基金。指数基金的绝对规模和相对规模，都呈高速增长态势，或许这再次验证了有效市场假说，共同基金经理很难长期跑赢大势，彼得林奇式的传奇人物，永远是凤毛麟角。在一个接近于完全竞争的市场，有什么样的收益，就有什么样的对应的风险。高收益对应高风险，低收益对应低风险。

    指数基金的收益率之所以高于积极管理的共同基金，从表象看，的确是因为节省了管理费用，但是，从金融学理论的角度分析，其风险性更大一些，没有免费的午餐。指数基金因为风险性高于积极管理的共同基金，其收益率也就较高。直观地想象一下，股票市场指数的短期走势，不停的甚至大幅的波动、崩盘、金融危机、长期的熊市，都很容易找到例证。从长期里看，指数线是上升的，但我们个人的投资期限相对于指数的期限，是太短了，因为我们投资或储蓄的目的，一定是在某个特定的时点或时期支取。那么，请专业人士和专业机构管理我们个人的投资，只是相当于买了一个保险，虽然合同手续上未必都有保险合约，但积极管理的共同基金收取的管理费，起着同样的保险作用。年金或养老金管理，必须注意的一个问题就是资产和负债的期限搭配，如果基金持有人在一个特定的时期集中开始支取，一般必须考虑提前作远期、套期、互换等预防，以防遭受无法弥补的损失，即使市场完全有效、制度完整健全，还有很多意外冲击和宏观因素，如利率和通胀，直接地影响着资产的价值。

    资产管理业务，不仅指基金公司的选股和买卖交易，这项业务的宽口径定义，是根据投资人的具体特点和要求，选择适当的投资工具，组合成一个效用最大化的有利结构。风险承受能力，储蓄和消费的期限特点，税收待遇的要求等等，都是投资人必须独立面对的个性化问题，都是专业的资产管理业务的服务范围。资产管理业务对于投资方，正如同投行业务之对于融资方。资产管理业务和投行业务越是发达，一个社会的金融资产总量就越大，其储蓄——投资转化机制就越顺畅越合理，其资源配置就越有效率。

    忠诚投资公司的董事长兼ＣＥＯ爱德华约翰逊（ＥｄｗａｒｄＪｏｈｎｓｏｎ３ｒｄ．）在他反对推广共同基金独立董事长的文章中指出，证券投资是一个竞争激烈且风险极大的行业，“忠诚基金的持有人之所以相信我会竭尽全力，是因为他们知道我把身家性命都押在这个基金的成败上了。”共同基金不需要独立董事长的监督和指挥，虽然利益不相关者没有进行延时交易等违规操作的动机，他们同样也缺乏竭尽全力的动机和保证，如同穿越可能遇到冰山的北大西洋的船不需要两个船长，船上只能有一个人下命令，他必须是有资质有经验有权威的船长，最好他就是这条船的主人，所有乘船的人才更安心。相对于前卫基金的投资策略而言，忠诚基金的形象和风格，显得比前卫基金更加前卫。

    博格尔在２００４年初的一次演讲中，反复强调基金经理的忠诚。他回顾共同基金的发端，提出了共同化共同基金的倡议，“最初的基金业是真正的共同基金，由基金信托人自己组织、操作、管理，并不是请个外来的独立的商业化的管理公司，其报酬是基于基金的收益，并不是基于基金本金，这才是真正的传统意义的受托人的忠诚。”前卫基金的形象因为被动投资策略和降低管理费用的努力，则显得更忠诚。可见，忠诚和前卫的名号，不是区分共同基金好与不好的标准。我们只需要知道每只基金的特征，比如，成长型、价值型、收入型、平衡型等等。