45.何谓按金？


　　在期货市场中，买卖双方均须付一笔基本按金，这笔按金通常是估计当日价格风险，以应付市场价格的波动。在每个交易日结束时，投资者的户口就会根据每张合约的价值而作出调整，或称为「按市价计值」。假如在按市价计值之后，基本按金跌逾规定的水平，即少过维持按金的话，投资者就会收到追收按金通知，届时，投资者必须实时存入额外款项，使户口内的金额能恢复原先的基本按金水平。


　　期权市场亦有按金要求，投资者应向有关经纪查询详情。

        46.何谓未平仓合约？


　　未平仓合约是指未做对销交易或未以相关资产进行交收的期货或期权合约的总数。每宗交易都有买卖双方，但在计算未平仓合约时，只计算单边合约。


　　47.买卖期货有哪些常见的策略？


　　买卖恒指期货最直接的方法是：如果认为指数会上升时就买入合约，如果认为指数会下跌就沽出合约。


　　48.买卖期权有哪些常见的策略？


　　由于行使价和行使的月份都有许多，买卖期权时也就可以有许多不同的策略。


　　在恒指期权市场，其中一种最基本的买卖方法是：假如认为指数会上升，就买入认购期权合约，如果认为指数会下跌，则买入认沽期权合约。

衍生产品市场 - 股票期权


　　49.如何选择期权交易商？

　　投资者于选择期权交易商时应听取亲友或业内人士的意见，亦可透过香港交易所网站查阅期权交易所参与者名单。

　　50.倘投资者买了一张股票期权合约，应该怎样才可以离场？

　　i)以期权金市价将合约出售(即平仓)；或

　　ii)行使合约并交收相关正股；或

　　iii)让期权合约到期失效；或

　　iv)透过行使期权而交付或接收相关正股，并于同日在证券市场对销有关待交收股票离场，藉以赚取有关盈利。

　　期权沽家(出售者)比较被动，他只可选择买回该期权合约平仓、等待买方行使或待合约到期。沽出期权者不能主动提出行使要求。

　　大部分投资者选择将期权合约以市价平仓而不行使有关期权，以便不用付出由行使期权导致正股交收所涉及的手续费用。

　　另外，为减低投资者在到期时因忘记行使持有的价内合约而错失获利之机会，自1997年1月起，联交所规定若某期权合约于到期时，其价内值达3%或以上，则该期权之未平仓合约将会被自动行使，除非期权交易所参与者预先提出取消此功能的指示。

[ 本帖最后由 水中游自在 于 2007-12-12 15:44 编辑 ]

51.投资者购入期权合约后，会否如购入期货合约般有被追收按金的可能？

　　不会。期权购买者(持有者)所承担之风险最多只为购入期权所付之期权金，因此持有者并不会被追收任何按金。

　　不过，当期权持有者行使期权后，所导致的待交收正股持仓便需缴付按金。

　　投资者有一点必须留意的是，期权沽出者(空仓)是需要缴付按金及可能被追收按金，原因是沽出者必须随时准备在当期权买方行使期权时履行责任。

　     

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52.甚么因素会影响期权的价格？


　　影响期权价格的因素包括正股价、行使价、距离到期日时间、股息、利率及波幅。然而，这些因素对认购及认沽期权的影响则有所不同，请参考以下列表。
　　正股价格对比行使价愈高，则认购期权之内在值便愈高，其合约价值也因此会愈高，认沽期权则相反。
　　行使价对比正股价格愈高，认购期权之内在值便愈低，其合约价值亦然，认沽期权则相反。
　　当距离到期日的时间愈远，认购及认沽期权变成价内的机会率都会上升，期权金亦会跟随上升。
　　假设其它因素不变，股息派发会令股价下跌，这对认购期权价值会有负面影响，而认沽期权却有正面影响。
　　利率上升会令认购期权更有价值而认沽期权价值则会下降。利率可被视为机会成本。因为期权具杠杆效应，认购期权持有者毋需付出相关正股的总值，故此可将剩余资金投资于具利息的工具。所以利率愈高，其回报便愈高，对认购持有者更为有利。
　　正股之波幅愈高，认购及认沽期权变为价内的机会便更高，其价值亦因此上升。
　　在这些因素当中，正股价、距到期日时间及波幅对期权价格影响比较明显。


              

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　53.甚么是「价内」、「平价」和「价外」期权？

　　「价内」期权是有内在值的期权。内在值指期权持有人在期权合约行使时所得价值。就认购期权而言，内在值即正股市价减去行使价；认沽期权的内在值则为行使价减去正股价。换句话说，价内认购期权的行使价比正股价低，而价内认沽期权的行使价则比正股价高。(大多数价内期权的价值主要来自内在值，时间值只占小部份。)

　　「平价」期权指那些行使价和正股价相等或接近的期权，亦可称为「近价」期权。这些期权通常只有很少的内在值。

　　当认购期权行使价比正股价高或认沽期权行使价较正股价低，它们被称为「价外」期权。这些期权没有任何内在值，而只有时间值。

54. 庄家在股票期权市场的角色为何？


　　期权庄家的主要角色是替市场提供流通量及效率。他们须随时响应开价要求而作出双边报价(即买卖报价)。而每期权类别亦有多于一名庄家，令报价更具竞争性。

　　由庄家提供的报价与正常限价盘没有分别，它们同样是依循价格及时间优先次序于交易系统内配对。

〖第六讲〗 证券交易系统

　
第三代自动对盘及成交系统 (AMS/3) 及网上交易


　　1. 甚么是AMS/3?


　　AMS/3即第三代自动对盘及成交系统，是香港交易所开发的新一代证券交易系统，透过电子商贸设施，将投资者、联交所参与者、其它参与者及中央市场接连起来。香港交易所于2000年10月推出AMS/3后，投资者不论是透过香港交易所、联交所参与者或服务供货商所开发的电子渠道进入市场，均较快捷容易。透过AMS/3，投资者可用电子方式落盘，有关的指示会自动传到联交所参与者，待联交所参与者核准后即传送到中央市场进行对盘及成交。


　　有关AMS/3的详情可到香港交易所网站的「市场及交易运作」部分查阅。

2.AMS/3对投资者有何好处?


　　透过AMS/3，投资者可经联交所参与者提供的额外渠道参与市场，交易过程更有效率。除现有的落盘渠道外，AMS/3还可让投资者随时随地透过互联网及流动电讯装置落盘。投资者亦可透过电子渠道自行查询、修改或取消买卖盘。

3.AMS/3的新功能容许投资者以电子渠道交易，投资者可如何享用这些的功能?


　　投资者若想利用电子方式(如互联网或流动电讯装置)落盘，必须先在提供这项服务的联交所参与者开设有证券户口并登记使用这些电子交易服务。作为一项保安措施，若投资者选用的电子交易渠道要求以电子证书去核证使用者的身份，投资者在使用这些电子渠道落盘之前，应先向认可的核证机构申请一张电子证书。电子证书采用公开密码匙的加密及认证技术，可免出现窃听、干扰、伪造讯息或其它保安上的问题，从而保障投资者的利益。

4.投资者应该如何落盘?


　　透过AMS/3，除了亲身或透过电话向联交所参与者落盘这种传统渠道外，投资者亦可选用下列任何一种「投资者接触市场渠道」来落盘：
　　•网上交易服务(OTS)渠道 - 直接由香港交易所支持，投资者可透过交易所的网上设施落盘。买卖盘会经买卖盘传递系统(ORS)传送至联交所参与者；
　　•专线网络系统(PNS)渠道 - 由PNS供货商提供连通香港交易所的ORS之渠道；ORS可将投资者的买卖指示经联交所参与者传送到市场。投资者可利用PNS供货商所提供的渠道，即透过互联网、流动电讯装置及其它电子渠道来落盘；或
　　•经纪专用渠道 - 即由个别的联交所参与者提供的经纪自设系统(BSS)，投资者可透过联交所参与者提供的渠道，以互联网或其它电子装置落盘。
　　不过，由于PNS渠道及经纪专用渠道是PNS供货商及联交所参与者自行开发及保养，这些服务的水平可能各有不同。详情请向有关服务供货商查询。

5.怎样才知道联交所参与者已收到我的买卖盘指示?


　　若投资者是经ORS落盘，他会透过互联网或流动电讯装置接收到联交所参与者的自动确认接盘通知。基本上，买卖过程中投资者可收到的通知有两类：一是接盘通知，二是成交通知；接盘通知表示联交所参与者确认收到买卖盘，成交通知则代表确认买卖盘已部份执行及/或全数执行。




6.向联交所参与者落盘后，可否透过互联网更改或取消?


　　如买卖盘未完全配对，投资者才可透过互联网更改或取消指示。除减少股数外，其它更改买卖盘将丧失原先的轮候优先次序。

7.联交所参与者可否更改投资者的网上买卖指示?


　　联交所参与者不可更改投资者透过ORS传送的网上买卖指示的内容，他们可核准买卖指示，然后传送到市场，又或拒绝接受而通知客户。此外，如有必要，联交所参与者可取消未执行的买卖指示。




8.如何申请网上证券买卖？要先向香港交易所或联交所参与者登记吗?


　　有意进行网上交易的投资者，要先在提供网上交易服务的联交所参与者登记开户。如投资者所选用的电子交易渠道要求以电子证书去核证使用者的身份，投资者便要申请由认可的核证机构签发的电子证书，以便在使用电子方式落盘的过程中确定其身份。

9.AMS/3有甚么措施防止使用互联网和流动电讯装置时泄漏户口数据?


　　AMS/3在设计上采用了下列安全措施，为投资者提供一个保安严密的投资环境：


　　在互联网方面，保安接层(Secure Socket Layer)及/或电子证书可防止投资者的个人数据被窃取、篡改、伪造或承受其它保安上的风险。


　　流动电讯装置方面，将会根据投资者的电子证书进行端对端鉴定和加密，以便流动电讯装置和买卖盘传递系统能在安全的环境下联系。


　　所有公用网络接触点均会采用安全措施「防火墙」，避免互联网上未经授权者擅自进入香港交易所之内部网络。

10.各种网上交易设施会否为投资者带来更有效率的交易服务？


　　BSS 及ORS推出后，投资者的买卖指示可透过联交所参与者以电子形式传递至中央市场。在正常情况下，网上交易能更快捷地为投资者提供服务。然而，亦有可能出现网络挤塞，而这是在香港交易所的控制范围以外。
11.开市前及收市后可否经香港交易所开发的ORS输入买卖指示？联交所参与者会否收到该买卖指示?

　技术上，ORS可于开市前及收市后接收买卖指示，但实际的运作时间会视乎业务需要而定。此外，即使投资者已输入买卖指示，但这些买卖指示仍要待有关的交易时段开始时才会传送至市场。请联络阁下的经纪查询确实的安排及开放时间。