探究新股“跌停秀”背后的原因

第一财经日报

  　上周五上市的三只新股在首日遭到爆炒之后，已经连续第二个交易日被市场抛弃，联袂上演了一场跌停秀。新奇的不是新股连续跌停，而是三只新股集体连续跌停。在目前两市止跌回升的背景下，新股的暴涨暴跌，也在拷问市场为何会出现如此的尴尬局面。

　　去年市场呈现单边上扬的情况下，新股通常不仅仅只在首日遭到炒作，随后的几个交易日内也会通常保持较为强劲的走势。而当中国石油(601857)首发上市之日股价即见顶后，情况就开始急转直下，新股看起来似乎已经不那么诱人，近期三只新股的连续跌停，无疑更给首日追涨的投资者敲响了警钟。

　　然而，这种现象深层次的背后，隐藏的是市场对于发行制度的深思。A股市场经过了长足的发展之后，市场流动的资金量有了极大的扩充。"现金为王"不仅仅对于企业实用，在资本市场新股申购中同样得到体现。按照目前的发行制度，投资者在网上申购时拥有的资金量越庞大则中签的概率越高，大资金往往会利用资金优势集中投入申购，由此导致中签率越来越低。

　　Wind资讯统计的数据显示，在三力士(002224)之后已经公布中签率的七只新股，网上中签率均低于0.1%。如此之低的中签率，使期望通过"打新股"带来高收益的中小投资者只能"望新兴叹"。

　　问题是，任何机构或者投资者追求高收益的冲动都是一致的。大资金在中签后，可以再度投入巨量资金炒作新股，迅速拔高股价并趁机在首日出货，借此摊薄资金成本。紫金矿业(601899)首日午盘遭到爆炒，复牌后大幅下跌，似乎可以从侧面证明这一点。

　　从直接效果来看，提高中小投资者的中签率以及限制机构参与网上申购，将避免资金在申购成功后再度利用资金优势推高股价，并借机出货，由此给盲目跟进的中小投资者带来损失，同时也规范了市场，有利于改变投资者短期获取暴利的冲动，促使市场尽快成熟。

　　而间接的效果则将更为深远，实施上述制度革新后，投资者判断一只新股的优劣，将重新回归到基本面，不再局限在"是新股就会暴涨"的假象之中。此外，可以大大减少巨额资金通过非合法途径流入资本市场的冲动，规范银行、企业以及民间融资市场，促使货币市场规范有序的流通。

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    紫金缘何跌落尘埃

　　A股首只0.1元面值股票紫金矿业在25日挂牌首日大涨后，本周头两个交易日连续跌停，不少投资者高位套牢，损失惨重。"非1元面值"是否暴涨暴跌"元凶"?少数机构是否恶意操纵股价?如何尽快改革新股发行方式?由紫金矿业股价大起大落引发的一系列问题再次成为投资者和市场人士关注的焦点。

　　"好不容易中了新股，本来还以为可以获得不菲的收益，真是没想到。"上海股民陈琦说，现在他手中的紫金矿业连抛也抛不出去，未来还不知道会再出现几个跌停，"炒来炒去，最后吃亏的总是散户。"

　　一些市场人士将紫金矿业遭遇恶炒归罪于其"非1元面值"。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，紫金矿业暴涨"元凶"之一就是其0.1元的面值。"紫金矿业A股面值拆细为0.1元，一定程度上误导了许多投资者的价值判断。"吴晓求说。

　　齐鲁证券研究所有色金属分析师李莉也认为，紫金矿业挂牌首日即疯涨至每股22元的高价，对应1元面值的股票价格已高达220元，市盈率更是高达100多倍。这里面不排除会有机构恶意操纵股价的可能，但其0.1元的面值混淆了许多普通投资者对股票价格的判断。(四川金融投资报)