嘉宾：陈东坡 中诚期货研发部经理

　　问：黄金期货成交量从今年年初到现在，第一天成交量是12万手，在前段时间跌破200时成交量全部加在一起不足1万手，股指期货推出后是否也会出现这种状况？

　　陈东坡：有可能股指期货推出以后，交易量会在最开始的时候也比较大，之后出现下跌也是有可能的，但不会像黄金期货出现的情况这么严重。目前股指期货推出的模拟合约是300元/点，按目前点位4000点算的话，这样一手合约资金占用就在15万，乘以300就是120万，加上保证金可能150万左右了。首先这个门槛就限制了你的首日交易量不会特别大，只有一部分人参与，散户不会参与这么大。机构参与更多是以套期保值、套利的方式去参与。以这种目的去参与的话，市场交易量不会出现大幅度下降。

　　黄金期货首日交易量达到很大。当投资者尝试到期货市场交易风险之后，很多人选择从市场退出，尤其是投机客户。作为套期保值和套利客户仍然在市场上进行交易。从交易功能看，如果股指期货刚开始上市的时候，选择大中型机构选择交易对象，他们进行套期保值，套利的话，虽然时间的延伸，有可能出现交易量的一定萎缩，但萎缩状况不会像黄金期货那么严重。而且我认为，股指期货推出之后过一段时间之后还会推出小规模合约，小规模合约推出之后一定会有大量散户参与进来，这时候反而会形成交易量的爆发性增长。

　　问：您认为在金融期货这方面，期货公司会给投资者提供哪些服务呢？

　　陈东坡：除了交易渠道之外，我们也会设计金融衍生品的金融投资产品，比如说中诚期货近期就有可能推出期货类品种的结构理财产品，但因为股指期货没有正式推出，这个品种主要是针对黄金期货，做黄金期货的套利，股指期货推出之后必然会进行股指期货套利做保值的结构性产品。

　　另外，期货公司肯定要稍微面对高层次的客户，他们自己已有结构性交易需求，比如说他自己就会去做股指期货套利，这时候会给他提供我们自己研发的产品，比如说我们的报告，自己设计的交易平台，他自己可能很难以个人的形式来完成。如果他有自己的成熟交易理念，知道怎么套利，但需要程序化来完成。自己没有这样的能力怎么办？可能会找我们，把自己的套利方案跟我们讲，我们协助他把方案完善，再进一步程序化。这都是我们能提供的服务。

　　问：“2.27”仿真股指期货交易已经提前出现了下跌的走势，您认为仿真期货整个运行阶段，如何寻找价值洼地的过程？

　　陈东坡：我们做了实证性研究，发现股指期货在日线交易中对股指期货有影响作用。但股指期货推出之后，有多大的价格发现功能，能发挥到什么程度我们还不好说，因为从国外研究的情况来看，只是提前几分钟，对我们市场的指导意义就非常有限了，很难这边看几分钟之后，那边赶紧去操作，时间非常有限。从国内市场来看，尤其去年5月份印花税大调整，这个反应是非常明显的。作为证券投资者来讲，不得不注意国内期货市场，通过使用大来参考我们对证券市场的交易操作。

　　事实上，我认为，股指期货对证券市场价格的预判功能在中国会尤其明显。因为不可否认中国市场交易的时候，很多时候内幕交易比较明显，这时再以期货市场交易，比在证券市场有效果得多。如果股指期货推出之后，从这个角度来讲，会有更大的价格发现功能。

　　问：在您对国外市场进行研究的时候，股指期货是在推出小合约以后，会使市场发展得更好，还是合约对参与的人进行限制的时候对市场发展得会更好？

　　陈东坡：股指期货推出是适合市场需要的产品。像美国SP500指数，最开始推出的时候就没有迷你合约，当时一手合约200美元，SP500指数本身就不高，合约规格本身就不大，交易也很活跃。但随着水涨船高，美国经济一路看涨，指数越走越高，这个合约已经满足不了需求，就出现一定萎缩，所以推出迷你合约适应了当时的需要。之后推出更大的合约之后市场又开始活跃。中国对股指期货的推出本着稳定的考虑，所以定的合约比较高，我认为市场必然会以稳定的结构性投资为主，像刚才提到的套期保值、套利。如果套期保值和套利头寸建立以后，不会用自己的资金优势，把股指期货价格一定要推向多么高的走势。我认为，在股指期货推出之初，由于这个因素作用，使股指期货交易价格波动不会特别大。

　　这是最开始的时候，如果推出小规格的合约之后就是另外一回事。推出小规格的合约之后，更多的散户投资者可以参与到市场中来，必然加重了投资品种的投机成本。期货交易投机更多的时候是靠资金博弈，资金量大的时候，就可能在一段时间之内把期货价格推动偏离它应该有的价值幅度。　

如果股指期货推出之后，从这个角度来讲，会有更大的价格发现功能。

“期货交易投机更多的时候是靠资金博弈，资金量大的时候，就可能在一段时间之内把期货价格推动偏离它应该有的价值幅度。”