导致市场心态犹疑的关键！





    提要：7月14日人民日报用一个整版发文表达全力维护市场稳定的强烈意图，然而这一信号却没有受到市场的任何热烈回应。我们认为，市场的这种犹疑心态和宏观调控不明朗预期是密不可分的，传统仅仅依靠喊话等措施来推升市场信心的效果显然远不如紧缩性政策预期对市场心态的决定性影响。

　　一、宏观调控走向对市场决定性影响

　　随着市场规模的逐步扩大，更重要的是产业资金成为市场中实际最大参与者，中国股市走向和实际经济趋势的契合度日益密切。而从实际角度来看，宏观调控政策布局是一把既控着资金供求关系，另外一方面又直接决定上市公司业绩增长水平预期的钥匙，是目前外围大环境的关键性变数。因此，我们不难理解为什么单纯的依赖资本市场政策利好，更遑论一两次讲话已很难快速调动投资者的做多预期了。

　　总体上，在现下的大环境中，宏观调控政策走向对市场预期和实际影响都是最关键的因素，无论是奥运预期，还是人民日报的喊话则对市场心态影响都不会太明显。

　　二、经济下行风险凸显抑制紧缩空间

　　而目前的经济下行风险日益增大，尤其是外贸顺差的快速缩水，部分专家甚至于认为，经济向下的风险比估计得更为严重。这在一定程度上抑制了政策继续紧缩的空间，也就让我们有理由认为，市场过度担忧紧缩和实际情况之间的偏差迟早会出现。

　　根据媒体统计的一些细分指标显示，经济增长大落的风险正在出现。例如尽管近几个月，全**商品零售额增长率创下了12年来的最高(年同比22%)，但除去价格因素，其只在13%-14%之间，与过去几年基本持平;固定资产投资增速虽然维持在25%的高位，但其实际增长率已明显下降并处于5年来的最低水平;出口数量(而非金额)的增速则出现了大幅度下滑，从2007年初的25%左右降至最近的15%。针对这种情况有不少专家都提醒，应该加大宏观调控的灵活性。

　　总体上，经济过热风险已经大大减小，相反减速态势反而比较明显。在这种背景下，是否继续保持目前单一紧缩的货币政策方向是值得讨论的。预期针对目前经济运行过程中的实际变化，管理层在政策定调的方向上会更加谨慎，具体的政策也会协调和平衡各方面的情况。宏观调控的主要目标由前一个阶段的抑制过热向稳定经济逐步转变，防止出口、消费和投资的过度下滑，当然通胀短期居高难下将牵制管理层放松调控的力度，也给政策走向增添了更多不确定因素，成为容易引发市场担忧的关键性变数。

　　而以上情况和当前市场参与者尤其是基金们对宏观政策走向的不确定性担忧，是存在一定偏差的。我们认为，这种偏差会随着政策面的逐步明朗而出现，也成为决定阶段性市场格局走向的一个很关键因素。

　　三、关注产业升级主线的确定性

　　另外，无论目前的政策走向如何，通过推动产业调整来改善经济增长模式，消除对资源的过度消耗性需求，稳定增长防止下滑过快是一个确定无疑的目标。正因此，我们认为农业、新能源、节能环保和产业并购的发展方向是比较确定的，市场也容易保持一个高度的认同感。尤其在传统的房地产、汽车、钢铁等主导产业面临难以为继，又不符合政策鼓励方向的时候，更是需要推动新兴产业以替代老的经济模式支撑经济继续快速发展。

　　从这个角度来看，无论政策走向如何，我们对产业调整主线的发展都是可以抱有一个稳定预期的。

拐点已现 造纸板块值得关注                   广州万隆





    提要：尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出，这使得市场缺乏明显的主基调。但是，仍然有一些方向值得投资者关注。中报表现较好、被市场严重错杀、符合产业升级方向等品种值得进一步跟踪。

　　一、半年报大幅预增，造纸板块值得关注

　　在半年报开始陆续亮相的时候，部分造纸企业交出不错的中报，福建南纸上半年净利润同比增长700%以上，晨鸣纸业上半年利润同比增长50%以上，博汇纸业上半年利润同比150%以上，岳阳纸业上半年利润同比增长164%以上，太阳纸业上半年利润同比增30%以上。本栏认为，部分造纸企业的利润大幅上升的背后，反映出造纸正渐渐走出低谷，步入景气度回升的阶段。

　　我们知道，在人民币升值的大背景下，作为受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间，基本上被进口纸浆价格上涨抵消。但是，从08年以来，这种情况将有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续的进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从08年下半年开始造纸行业所面临的成本压力将减小。

　　此外，按照07年10月**颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于08-10年年复合增速仅为6.27%。

　　此外，十一五期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸，60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于07、08年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。

　　具体来看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。

　　二、中期内市场格局展望

　　尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人探访五省，调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是，美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。

　　正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是，仍然有一些方向值得投资者关注。第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。如上面提到造纸行业，由于行业的景气度将有所回升，部分造纸企业的盈利增速往往超过预期。此外根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。

　　第二、被市场严重错杀的强周期性行业，07年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。

　　第三、符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，与及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。  



资金净流入三大板块 中小板仍将受宠




　　提要：两市今日的总成交金额为934.6亿元，比前一交易日减少约159.2亿元，资金净流入约44.8亿。今日市场走出缩量调整行情，前两日短期调整过大的农林牧渔、旅游、奥运、传媒有所反弹，但中期仍有下跌空间，每次反弹都应该卖出。蓝筹股板块地产、钢铁、银行、煤炭石油也止跌回稳。上证指数收在2878.3点，涨0.76%。仍维持前日的判断“目前的格局定义为B浪反弹，中期反弹目标3200左右。” 上证指数近400点的反弹后，已进行三天的缩量回调，非常健康，同时活跃的板块明显增多如科技、中小板、医药等。预计明天仍将震荡反弹，下半周应可以突破3000点，反弹再上台阶。后市重点关注有较大资金流入的地产、有色金属板块，同时中小板也是我们关注的重点。

　　今日资金成交前四名依次是：地产、奥运、有色金属、煤炭石油。

　　资金净流入较大的板块：农林牧渔（+5.0亿）、中小板（+4.4亿）、新能源（+4.1亿）。

　　资金净流出较大的板块：无

　　后市中期热点板块是：地产、有色金属

　　短期热点板块是：中小板


　　１.地产：该板块今日有2.2亿资金净流出。上星期至今累计资金净流入65亿，一线及三线股均有中期反弹机会，回调是较好的机会，是该次反弹的领头羊。净流入较大的个股有：中国武夷(000797)、运盛实业(600767)、泰达股份(000652)、名流置业(000667)、北京城建(600266)、津滨发展(000897)。


　　２.有色金属：该板块今日有1.2亿资金净流入。净流入较大的个股有：紫金矿业(601899)、包钢稀土(600111)、山东黄金、厦门钨业(600549)、海亮股份(002203)。


　　３.农林牧渔：该板块今日有约5.0亿资金净流入。该板块应注意止盈。净流入较大的个股有：通威股份(600438)、新 希 望、中粮屯河(600737)、禾嘉股份(600093)、芭田股份(002170)。


　　４.创投：该板块今日有约1.9亿资金净流入。受上星期消息“下半年中小板将推出”影响，部分资金有抢筹行为，仍有反弹空间，短期关注。净流入较大的个股有：唐钢股份(000709)、云南白药(000538)、龙头股份(600630)、综艺股份(600770)。


　　５.中小板：该板块今日有约4.4亿资金净流出。净流入较大的个股有：苏 泊 尔、海特高新(002023)、华帝股份(002035)、传化股份(002010)、江苏宏宝(002071)、高金食品(002143)、新 和 成(002001)、芭田股份、孚日股份(002083)。

微妙走势中蕴含变盘风险           广州万隆





　　提要：多数时候，市场调查数据可以作为反向指标，但是在主力和散户都很迷茫的这个时候，市场调查数据揭示的投资人预期不能作为反向指标，这时候它是一个指明市场方向的正向指标。几大媒体网站的调查显示：当前看多者占55%-60%，超过看平和看跌的人数，因此，市场短期走势相对乐观，但这种情况有可能在上周的两大阳线的影响力减弱后发生变化。


　　TOPVIEW数据显示，在总持仓量不变的情况下，散户持股帐户数近期不断增加，机构持仓情况也大至如此。帐户变化情况透露两个信息：1、近期加入做多行列的新增资金较多；2、前期重仓的投资者在减仓。这就是“围城外的人想挤进来，围城里的人想逃出去”吧？筹码逐渐分散的趋势对于市场长期走势而言不是好现象，但对短期走势的影响存在不确定性。短期市场走势取决于资金供求关系，当前的存量资金足以推动市场向上拓展反弹空间，然而，如果后市流出市场的资金大于流入资金，则反弹前景不容乐观。


　　什么因素对短期内的资金流向影响最大？当然是投资人对中短期市场走势的预期。如果预期向好，卖了股票的人不会急于将钱存进银行，没买股票的人将会增仓；如果预期不好，投资人行为就会与上述的相反。


　　影响投资人短期预期的主要因素有两个：政策消息面和市场短线走势。消息面方面，99%的投资人都是后知后觉者——只有信息公布后才知道，因此，没有重大政策信息的情况下，消息面对投资人预期的影响暂可不计，投资人当前看到的只是市场短线走势。


　　细心的投资者一定看出了上面的推论走进了死胡同：短期资金流向决定市场走向，而短期市场走势又影响到投资人预期，从而决定资金流向。如果在这个“到底是先有鸡还是先有蛋”的怪圈中绕下去，我们将得不到任何结论。因此，必须找到“鸡”和“蛋”之外的第三种信息，笔者认为，这第三种信息有两种存在形式：


　　第一种是将来式，是可能的政策、消息，更高层次的研判者才有资格对政策和消息面有所预期，大部份投资者在这方面难有一个正确的预期；


　　第二种是现在式，当前的市场调查数据就是“第三种信息”的现在式，我们可以通过当前的市场调查数据研究投资人预期——多数时候，这个数据可以作为反向指标，但是在主力和散户都很迷茫的这个时候，市场调查数据揭示的投资人预期不能作为反向指标，这时候它是一个指明市场方向的正向指标。


　　几大媒体网站的调查显示：当前看多者占55%-60%，超过看平和看跌的人数，因此，市场短期走势相对乐观，但这种情况有可能在上周的两大阳线的影响力减弱后发生变化。