国联安基金许小松：两原因导致A股波动大

　来源： 上海证券报
　　国联安基金公司总经理许小松日前表示，上市公司不分红以及短期基金经理排名制度在一定程度上造成了A股市场的大幅波动。

　　许小松说：“A股市场大起大落，原因之一在于市场上存在赌博，而市场存在赌博的原因则在于上市公司不分红。”他认为，如果投资者买了不分红的股票，那么股票只能成为一种筹码，最后只能靠彼此之间的博弈来获利，造成赚钱的人始终只能是少数。而国联安选择在弱市中推出红利型股票基金，也是出于对分红的上市公司的认可。在他看来，利用机构力量来促使上市公司提高分红力度，能够增强市场的稳定性。

　　许小松同时认为，基金经理短期排名所引发的“羊群效应”，同样会造成A股市场的大幅波动。此前，也有研究报告认为，基金行业热衷于短期业绩排名的评价机制对于基金的投资行为有巨大的副作用。基金经理对于排名的重视，导致其采取冒进的投资策略。

　　事实上，无论是基金处于2007年高速扩张时期还是2008年备受质疑之时，短期的排名考核机制对于基金经理的负面影响都不可小觑。2007年，当市场气氛一片狂热，保持冷静比加入热潮要困难得多。在这种情况下，即使有风险意识的基金管理人也不会冒过于偏离同行的风险。而当进入2008年，在市场出现转折性风险时，相对排名的考核机制又让不少基金行动迟缓。只要不偏离同行太多，对于基金管理人而言中庸的策略就不会有太大的风险。

　　许小松认为，对基金经理的考核应该更加客观和长期一点。而为了增加激励，国联安决定让每个基金经理购买自家基金，同时将该公司的激励计划以及奖金也放在其基金份额里面。

   惊天大逆转2400点失而复得
　　昨日两市开盘后延续近日来的弱势格局，低开低走，市场悲观及恐慌情绪进一步扩大。股指呈单边下挫走势，一举跌穿2400点，大跌86.46点，再创调整新低2370.74点。而就在此时，有色股异军突起，带领多个蓝筹板块拉动大盘绝地反击，收复2400点，最终以微跌10.90点收盘。

　　盘中大跌86点

　　午后再现绝地反击

　　隔夜美股又迎大跌，加之近日来市场弱势明显，昨日大盘继续低开。在金融、地产和奥运股的拖累下，大盘又出现单边下挫走势，在中午收盘前沪指终于跌穿了2400点整数关口。午后，大盘继续探底，市场恐慌情绪蔓延，沪指一度大跌86.46点，再次创出调整新低2370.74点，这也是大盘连续四个交易日创出新低。而到了下午1时30分左右，有色股突然发力直线拉升，同时农业股也与之配合，带领市场上演了绝地反击，不少个股都从大跌中反弹翻红，沪指也因此一度翻红，尾盘收于2446.30点，小跌10.90点。而深成指尾盘成功收红，上涨56.84点。

　　两市个股午后也开始重新活跃起来，反弹幅度非常明显，最终涨跌个股数基本持平，跌停个股数也明显减少。

　　翘尾行情已现多次

　　投资者应慎对

　　昨日大盘在恐慌性大跌时，出现绝地反击，可谓惊心动魄。然而这种翘尾行情并非一两次了，近段时间来已出现过多次。如上月18日，大盘在中国神华(601088)等煤炭股的大幅杀跌下,股指由红转绿。而午后，中国石化(600028)和中国联通(600050)突然双双发力，股价几乎呈直线拉升态势。在这两只大盘股的带动下，沪指尾盘出现狂飙走势，股指一下拉升了80多点，更耐人寻味的是市场成交量一改早盘颓废之势，出现大幅放量，颇有抢筹的意味。面对尾盘如此诡异的放量上涨，当时就有市场人士猜测可能是周末有利好出台的消息。此后，虽然周末并没出台任何利好政策，但在接下来一周的时间里，市场还是出现了一轮小级别反弹。

　　再如本月6日，沪指盘中虽经历两次跳水，但金融股挺身而出力挺大盘，加之石化双雄的有力协助，市场再次出现翘尾行情，使得大盘最终守住2700点。但此后，市场在微涨一个交易日以后，便迎来最近几个交易日的连续大跌，并没迎来真正的反弹行情。由此看来，翘尾行情并非一定意味着反弹行情的开始，或许只是游资对超跌个股的超短线炒作，因此在市场趋势尚未明朗前，投资者还是应慎重对待，不要盲目“抄底”。（成都日报）
    基金两日出手百亿做多A股
　　8月11日资金流入金额创5月份以来新高

　　近几日，沪深两市再次大跌，股指再创年内新低。就在人们困惑于股市“底”在何处时，基金却坚决的出手看多，8月8日、11日仅沪市A股基金资金净流入95.95亿元。基金资金流入规模创下4月底印花税下调以来的新高。

　　基金成为资金流入主力军

　　在今年市场走弱的过程中，基金始终保持着谨慎的态度，基金上次单日资金净流入超过50亿元还要追溯到4月末，那时印花税下调刺激市场出现短期反弹。然而，随着市场不断下挫，A股的投资价值逐渐显现，吸引基金资金重新回流。

　　TopView数据显示，8月8日、11日沪市基金交易金额合计172.06亿元，资金净流入95.95亿元。尤其是8月11日基金资金净流入56.69亿元，一举改变了基金自5月份以来资金流向低迷的状态。

　　从机构整体情况看，基金成为了资金流入的主力。机构两个交易日成交金额219.33亿元，资金净流入92.15亿元。从数据上看，除去基金，券商、保险等机构成交金额仅有47.27亿元，而资金则净流出了3.8亿元。

　　从个股情况看，机构资金净流入超过1亿元的股票有16只，净流入超过1000万的有96只；而机构资金净流出超过1000万的股票总共只有34只。二者之间的比例为3.3：1，可见多数机构重仓股得到了增持。

　　虽然基金两日资金大量流入，但是依然没有阻挡上证指数下挫9.44％。市场人士表示，基金近百亿的资金很难消化市场短期内的集中抛售，不过，基金资金的回流起到了稳定市场的作用，最近两个交易日股指已经逐渐企稳。

　　银行和保险业资金流入26亿元

　　从行业情况看，银行和保险业是机构资金流入最多的板块，两个交易日达到了26.12亿元。在8月8日、11日机构资金净流入金额前16名的股票中，有9只股票为银行和保险股，其中，中国平安(601318)、交通银行(601328)、中国人寿(601628)和民生银行(600016)分列前四位，机构资金净流入金额分别为5.08亿元、4.45亿元、3.79亿元和3.10亿元。

　　参考2007年业绩，银行和保险业17只股票目前的静态平均市盈率为19.12倍，而今年中期银行和保险业的业绩增长已成定局，如果考量动态市盈率的话，A股市场的银行和保险股估值水平已经接近国际水平。从近几日的表现来看，银行和保险股也较为抗跌，工商银行(601398)、浦发银行(600000)等股票跌幅均小于大盘。

　　此外，煤炭石油板块也受到了机构的青睐，8月8日、11日资金分别流入5.71亿元和6.18亿元。其中，中国神华(601088,股吧)两日资金净流入2.8亿元，中国石油(601857)资金净流入9029万元。

　　QFII态度不一

　　在8月8日、11日大盘连续调整期间，QFII的态度出现了分歧。

　　中金公司淮海中路营业部两个交易日明显看多，资金净流入2.47亿元，买入的股票主要为金融行业；南方证券新昌路营业部则进行了减持，两日资金净流出2.45亿元；而瑞银营业部的交易量较少，买入额1亿元，卖出额0.72亿元，资金净流入0.28亿元。

　　从整体上看，近期主要的QFII营业部的资金是净流入的。而QFII关注的重点仍然是金融板块中的银行、保险、证券等个股，如工商银行、中国平安、中信证券(600030)等。（中国证券报）
    基金抢食机场股 奥运前三周净卖入5.3亿
　　基金重仓股调查

　　与奥运健儿争金夺银的火热场面不同，A股“维稳”行情在连日阴跌之下宣告失败。从目前情形来看，二季度基金重仓行业部分受到重创，加仓资金极有可能一场徒劳，防御板块或将在三季度展开新一轮板块轮动，洗牌大战一触即发。

　　值得注意的是，在7月中旬的“维稳”行情中，沪深两市个股大多无量下跌，惟有机场股却反其道而行之，深圳机场(000089)、白云机场(600004)、上海机场(600009)和厦门空港(600897)四只机场股集体放量大涨，而基金在三周时间内就净买入资金高达5.3亿元。同时，券商和保险等机构也加入了抢食机场股的队列。

　　机场股弱市抬头

　　近日，奥运“维稳”行情并没有想像中那么好，沪深两市成交量不断萎缩，7月两波小幅反弹在奥运会开幕之前就骤然止步，主题板块的轮动极为迅速。

　　事实上，机场股历来就比较另类，牛市跑输大盘，熊市跑赢大盘。据国泰君安统计，在2002至2005年熊市阶段，机场股整体上涨42%，同期上证指数下跌29%。

　　最近一段时间内，机场股一树梨花压海棠，整体领先同期上证指数的收益高达22%。自7月18日以来，上海机场、白云机场、深圳机场分别累计上涨16.33%、16.85%、13.81%，只有厦门空港微跌1.59%；同期，上证指数累计下跌约11.95%。

　　“机场行业作为弱周期性行业，业绩稳定增长的预期明确、弱市防御特征较好，是近期驱动机场股上涨的主要因素。”国泰君安孙利萍直言，四季度行业增速有望出现一定幅度的反弹。由于今年业务量基数较低，明年行业有望在今年低基数的基础上呈现较快增长。即使预期未来经济放缓引起机场业务量增速减弱，机场股整体增速仍有望达到10%以上。

　　基金增仓机场股5.3亿元

　　基金在二季度一直惜售机场股，以此来降低投资组合风险。在7月21日至8月8日的三周内，基金更是以5.27亿元大手笔增仓机场股。

　　Topview数据显示，自7月21日以来，基金净买入四只机场股金额约有5.27亿元。其中，净买入上海机场约2.39亿元；净买入白云机场约1.04亿元；净买入深圳机场约1.18亿元；净买入厦门空港6463万元。此外，保险机构和券商也毫不示弱，总计净买入上海机场约1.76亿元，净买入白云机场465万元。

　　以上海机场为例，二季度，工银瑞信核心价值增仓上海机场最多，高达1184.53万股；其次为博时主题增仓692.18万股；友邦华泰积极成长也增仓20万股；景顺长城仍有4只基金继续重仓上海机场。此外，有6只基金从上海机场撤资。三季度以来，上海机场累计上涨16.6%，上述增仓基金获利匪浅。

　　而白云机场的遭遇则恰恰相反，其被基金和QFII舍弃。大成、嘉实、博时、景顺长城悉数撤离，机构抛出持有的白云机场股份为8351.97万股（占流通股16.81%）。

　　截至二季度末，仅有万家公用事业新进持有107万股。以目前买入金额来看，机构持有白云机场流通盘不足5%。

　　上海机场最受青睐

　　从二季报来看，基金对机场增速下滑担忧直接反映到投资策略上。根据晨星统计，截至二季度末，驻扎深圳机场和厦门空港的基金悉数离场，包括广发、博时、富国和国泰等公司在内的14只基金清仓了上述两只股票。惟有上海机场一枝独秀，而最近深圳机场又被机构突袭，单日净买入1.18亿元。

　　虽然基金对于机场股区别对待，但是，机构对上海机场、白云机场和深圳机场的评级并没有太大的差异。

　　国泰君安孙利萍认为，上海机场由于2008年总投资100亿左右的新航站楼和跑道投产，受固定成本一次性增加的影响，业绩出现低点，到2009年开始随着新设施产能利用率的提升，公司业绩将进入快速回升阶段。如果不考虑资产注入，上海机场预期今明两年的EPS分别为0.55元和0.7元，对应2009年动态PE在24倍左右，但上海机场目前估值相对较高（2009年24倍PE）。

　　海通证券马婴在下半年投资策略中指出，随着目前大盘的不确定性日益增多，机场类上市公司的防御性也将得到充分体现。维持对机场行业 “增持”的评级。

　　中信证券分析师马晓立给予上海机场“增持”评级，今明两年EPS分别为0.7元和0.88元，PE分别给出18倍和22倍，目标价高达25元。

　　在长期跟踪航空机场行业的分析师看来，机场具有三大特性。其一，由于具备弱周期特性，机场上市公司能够保证稳定的业绩增长；其二，作为交通运输子行业，机场行业拥有稳定的现金流收入；其三，长期低估值。

　　从估值来看，较之行业历史估值水平及国际机场公司估值，目前A股机场板块的估值水平处于相对安全水平。据中信证券数据显示，海外市场机场股今明两年平均PE分别为26倍和23倍，而国内四大机场股今明两年平均PE为25倍和21倍，显然国内机场估值与国际接轨。

　　不过，国内各大航空机场的客货运量持续下滑同样不容小视。有统计数据显示，自2月以来，主要受奥运挤出效应和自然灾害等偶发性因素的影响，1~6月份五大机场飞机起降架次、旅客吞吐量增速分别为3.7%和5.2%，比2007年同期分别放缓7%和16%。（每日经济新闻）

[ 本帖最后由 夏雨 于 2008-8-14 09:31 编辑 ]