一、股票的本质
股票的本质是一种直接融资工具，这种融资工具对于股东来说，是一种投资工具，在股票交易中，也经常充当一种投机工具。
投机是一个中性的概念，在法规制度范围内的投机活动，是合理的存在。
企业通过发行股票募集生产资金，可以降低资金成本，扩大生产规模，增强竞争力。

二、A股的本质是什么，是如何变迁的
A股从诞生以来，在不同阶段充当了不同角色，长期偏离了股票的内在本质，最具典型性的，便是为国企改革服务。到今天，我们仍然无法把A股看作是一种真正的投资工具。

A股从1990年代初诞生以来，只有不到18年的历程。
从A股出世到1995年，A股从一个区域性市场逐步发展为全国性的市场，一个标志是，上海、深圳以外的企业被允许在交易所挂牌交易，另一个标志是，上海、深圳以外的投资者被允许开户投资A股市场。
在1992年到1995年，A股经历了两次暴涨baodie，两次行情的低点在400点以下，高点在1400点之上，最高达到1558点。
1996年到2001年中，A股经历一个完整的五浪上涨，从512点起步，最到至2245点。
2001年6月后，A股开始了长达四年半的大熊市，最低到998点。2005年底，A股再次进入牛市，用了两年左右的时间，最高到6124点。
如果我们用GDP曲线与A股曲线作对比，不难得出一个结论：A股在多数时候不是经济的“晴雨表”。试举一例：2001到2005年，是中国经济发展历史上少有的黄金时期，“高增长、低通胀”是这一时期的最大特征。与此相对应，A股则是长期熊市。

三、A股是宏观经济运行的“晴雨表”吗
A股从1990年代初诞生以来，只有不到18年的历程。
从A股出世到1995年，A股从一个区域性市场逐步发展为全国性的市场，一个标志是，上海、深圳以外的企业被允许在交易所挂牌交易，另一个标志是，上海、深圳以外的投资者被允许开户投资A股市场。
在1992年到1995年，A股经历了两次暴涨baodie，两次行情的低点在400点以下，高点在1400点之上，最高达到1558点。
1996年到2001年中，A股经历一个完整的五浪上涨，从512点起步，最到至2245点。
2001年6月后，A股开始了长达四年半的大熊市，最低到998点。2005年底，A股再次进入牛市，用了两年左右的时间，最高到6124点。
如果我们用GDP曲线与A股曲线作对比，不难得出一个结论：A股在多数时候不是经济的“晴雨表”。试举一例：2001到2005年，是中国经济发展历史上少有的黄金时期，“高增长、低通胀”是这一时期的最大特征。与此相对应，A股则是长期熊市。

四、股改前带病运行的A股：封闭性与股权分置
A股的诞生是一件非常不易的事，是在“摸着石头过河”，当时的**、经济环境正处于计划经济向市场经济过渡的时期，“国有资产流失”问题是高压线。于是，一个“怪胎”就在这样的背景下出世了。我们的上市公司以国有企业改制上市为主，企业只把一部分资产拿出来上市，上市前的老股东的股份是“暂不流通”，这便是“股权分置”，或者可以叫做“股权割裂”。
在很多年里，我们国家的利率、汇率是受到管制的，到现在仍处于向市场化的过渡阶段。在很长一段时期内，A股是一个全封闭的市场，没有外资投资者，没有外企在这里上市，证券市场的制度设计采用了国际成熟市场的一些做法，但有着极其鲜明的“中国特色”，这种特色涵盖了A股定位、融资制度、交易规则等等有关证券市场的方方面面。
在A股创立后，封闭性和股权割裂是最大的特征。

五、股改要解决什么问题
A股的规范化、国际化是追求的目标，这个目标，无疑是以国际成熟股市为借鉴。A股的规范化制度化多年以来一直在推进，这一点，应该没有疑义。但遗憾的是，这种制度变革的压力和推动力，却是来自于A股一次次的熊市绝境，是绝处逢生，置之死地而后生的悲壮式的“革命”。现在的A股，又到了了无生机的“绝地”。
A股的“国际化”进程，经历了一个非常漫长的过程。到目前，我们看到，大量内资企业在香港、美国等地上市，QFII进来了，外资投资银行进来了，QDII也有了，国内的机构投资者也逐渐学会了用一种“全球视野”的角度看A股和国外股市。与此同时，资金暗流早已通过各种地上、地下、合法、非法途径在国内外证券市场频繁流动。同时，我们的制度、规则、业务创新等等，莫不是以国际成熟股市为准绳。不知不觉中，A股的“国际化”进程已是收获颇多。
“股权分置”改革，变革的是一个半流通的市场走向了全流通时代，在这个过程中，“国际化”进程同时也大大加快。
A股原来“暂不流通”的非流通股在付出了低廉的对价成本后，变为受限流通股，这个“受限”是有一定期限的，这个期限是三年，股改后三年，变为全流通股。
同时，新股发行启动，这个叫“新老划断”，首发A股在这种制度安排下，新股发行前的“老股”的流通也遵循类似的游戏规则，即“锁一爬二”、“三年锁定”。

六、股改的制度设计隐藏的秘密
股改前的A股，由于是一个封闭的股权割裂的市场，超过三分之二的非流通股是不能流通的。股改后，到2010年，绝大多数的老股票就陆续变成了全流通股。
“新老划断”后的新股首发，如果新股发行越多，受限流通股的数量就越庞大。按照目前游戏规则的规定，这个“三年受限”后转变为全流通的过程将没有穷尽，源源不断地为市场提供这种定时引爆的大小“炸弹”。
即使不考虑今后的新股首发，仅仅目前的上述两类股票，在转变为全流通时，相当于在三年内再造两个A股市场。
在“新老划断”后发行的新股，沉浸于A股的大牛市，发行时获得了很高的溢价，上市时再次获得了高溢价。中石油的发行上市，便是这种制度安排下出现的最大的怪胎。

六、股改的制度设计隐藏的秘密
股改前的A股，由于是一个封闭的股权割裂的市场，超过三分之二的非流通股是不能流通的。股改后，到2010年，绝大多数的老股票就陆续变成了全流通股。
“新老划断”后的新股首发，如果新股发行越多，受限流通股的数量就越庞大。按照目前游戏规则的规定，这个“三年受限”后转变为全流通的过程将没有穷尽，源源不断地为市场提供这种定时引爆的大小“炸弹”。
即使不考虑今后的新股首发，仅仅目前的上述两类股票，在转变为全流通时，相当于在三年内再造两个A股市场。
在“新老划断”后发行的新股，沉浸于A股的大牛市，发行时获得了很高的溢价，上市时再次获得了高溢价。中石油的发行上市，便是这种制度安排下出现的最大的怪胎。

七、上半年A股的外部环境
2007年中，美国发生了次债危机，危机很快蔓延至全球，致使全球金融baodie。为应对危机，美联储连续多次降息，数次向金融市场大规模注入流动性。本已泛滥、不断贬值的美元再次狂跌。以美圆计价的大宗商品价格，在长达数年的牛市中迎来的癫狂行情，原油、铁矿石、农产品、金属等持续暴涨。
中国经济此前经历了多年的高速增长，物价上涨压力逐渐显现，此时又遭遇商品价格暴涨，而中国除了煤炭、粮食等少数品种供需基本平衡外，多数商品的进口依存度很高，输入型通胀压力加大。为应对通胀压力，中国实施了“双防”（防经济过热、防通胀）的紧缩政策，从紧的货币政策使众多行业和企业流动性压力凸显，企业经营逐渐陷入困境。
在美圆加速贬值过程中，人民币升值速度今年上半年进一步加快，出口压力加大。
在严峻的国内外经济环境影响下，中国的出口、投资两大“引擎”放慢了增长的步伐，制造业、尤其是出口导向型、劳动力密集型产业遭受重挫，盈利下降，很多行业企业甚至出现较大亏损。
同时，这一时期国内自然灾害频仍，人民生命财产损失巨大。
中国经济运行中的不确定性增加，企业盈利增长放缓，是A股面临的首要外部环境问题。

八、股改后的A股为什么会跌
A股开始进入了全流通时代，但我们对这个新的时代缺乏认识，旧的制度设计的弊端开始对市场产生影响。这个影响，是通过一系列事件体现出来的。
首先的问题，是我们在未来三年内要面对庞大的股票供应。这个股票供应，主要来自于：第一是股改后的大小非流通；第二是“新老划断”后首发新股形成的受限流通部分；第三是新股首发上市；第四是上市公司无止境的再融资需求。尽管国资控制的受限流通部分的减持有繁冗的审批环节，受到种种限制，但市场预期一旦形成便很难逆转。
第二个问题，是新股发行方式。在前两年牛市过程中，全流通带来的股票供应压力并不明显，新股定价普遍偏高。当股票供应压力成为市场恐惧的对象时，市场终于明白了“新老划断”背后掩盖的实质问题，新股的溢价开始回归。时至今日，打新股这一无本暴利的业务终于走到了寿终正寝的边缘。
第三，其他问题。多层次市场体系建设进展缓慢（主板、创业板和三板）；缺乏做空机制（金融期货、融资融券）；利息税；再融资制度；长期投资者缺乏（传统的机构投资者包括了证券公司、基金公司、保险公司、商业银行以及它们创立的各种产品、企业年金、全国社保等等）……
A股的体制和机制已不适应全流通时代的需要，是一个带病运行的市场。在2001到2005年，宏观经济环境非常理想，A股却低迷达四年半之久，最主要的原因就是，这个市场是一个将死的病人，除非坚决打碎市场的各种旧的瓶瓶罐罐，以革命的勇气变革市场，A股才能迎来新生。
现在回头看，我们最大的问题，是未能及时根据市场形势的变化发展采取针对性的措施，治病不彻底，终使A股再次走到了生死边缘。

谢谢, 先顶后看.............

九、A股为什么不反弹
我们先看看外部环境。美圆经历了长达七年的下跌，最近迎来了大反弹，大宗商品价格baodie。对于中国经济来说，人民币升值速度变慢了，有利于出口产业迎来喘息之机，商品价格下跌将会有效缓解通胀压力。
美国、欧元区、英国、新兴工业化国家经济增长步伐放慢，来自于外部的需求缓解是必然的，出口遇到的困难会持续。
中国经济增长的速度也慢了下来，但在全球的大经济体中，接近10%的增长速度仍然No1.zhengfu也已经意识到经济下猾的趋势已经比较明确，经济政策开始调整。货币政策、财政政策、产业政策在今后的取向，开始倾向于经济增长方面是确定无疑的。经济政策的转向，对保持GDP的平稳增长将起到积极的作用。
上半年，上市公司的业绩增长放慢到16%左右。考虑到受到价格管制的成品油和电的因素（政策使然，非市场因素形成亏损），这两类公司所占市值比重很大。如果排除了石油、电力两个板块，其余上市公司的业绩增长速度是37%左右。
A股自去年10月见顶以来，已跌去了三分之二。无论从哪一方面看，这都是一场巨大的“股灾”，是不折不扣的超级熊市。
为什么次债中心的美国，它的股市仅仅下跌了20%多，而远离危机中心中国股市，却是大崩盘走势？
毫无疑问，假如A股是一个健全的规范的市场，遇到经济增速下降、通胀压力、上市公司利润增速下降的不利影响时，A股的下跌是正常的。但为什么跌幅如此巨大？这超跌了部分便是A股体制、机制方面出了问题，A股是一个“病人”。
我们都知道，内因和外因哪一个是主要因素，哪一个是次要因素。尽管在某些时候，外部因素起的作用会更突出一些，但起决定作用的，仍然是内因。于是我们不难解释，为什么人民币升值速度放慢、商品价格baodie、经济政策转向等等这些利多因素为什么没有使A股走出泥沼，甚至没有带来一波象样的反弹了。

A股的真相
一、股票的本质
股票的本质是一种直接融资工具，这种融资工具对于股东来说，是一种投资工具，在股票交易中，也经常充当一种投机工具。
投机是一个中性的概念，在法规制度范围内的投机活动，是合理的存在。
企业通过发行股票募集生产资金，可以降低资金成本，扩大生产规模，增强竞争力。
二、A股的本质是什么，是如何变迁的
A股从诞生以来，在不同阶段充当了不同角色，长期偏离了股票的内在本质，最具典型性的，便是为国企改革服务。到今天，我们仍然无法把A股看作是一种真正的投资工具。
三、A股是宏观经济运行的“晴雨表”吗
A股从1990年代初诞生以来，只有不到18年的历程。
从A股出世到1995年，A股从一个区域性市场逐步发展为全国性的市场，一个标志是，上海、深圳以外的企业被允许在交易所挂牌交易，另一个标志是，上海、深圳以外的投资者被允许开户投资A股市场。
在1992年到1995年，A股经历了两次暴涨baodie，两次行情的低点在400点以下，高点在1400点之上，最高达到1558点。
1996年到2001年中，A股经历一个完整的五浪上涨，从512点起步，最到至2245点。
2001年6月后，A股开始了长达四年半的大熊市，最低到998点。2005年底，A股再次进入牛市，用了两年左右的时间，最高到6124点。
如果我们用GDP曲线与A股曲线作对比，不难得出一个结论：A股在多数时候不是经济的“晴雨表”。试举一例：2001到2005年，是中国经济发展历史上少有的黄金时期，“高增长、低通胀”是这一时期的最大特征。与此相对应，A股则是长期熊市。
四、股改前带病运行的A股：封闭性与股权分置
A股的诞生是一件非常不易的事，是在“摸着石头过河”，当时的**、经济环境正处于计划经济向市场经济过渡的时期，“国有资产流失”问题是高压线。于是，一个“怪胎”就在这样的背景下出世了。我们的上市公司以国有企业改制上市为主，企业只把一部分资产拿出来上市，上市前的老股东的股份是“暂不流通”，这便是“股权分置”，或者可以叫做“股权割裂”。
在很多年里，我们国家的利率、汇率是受到管制的，到现在仍处于向市场化的过渡阶段。在很长一段时期内，A股是一个全封闭的市场，没有外资投资者，没有外企在这里上市，证券市场的制度设计采用了国际成熟市场的一些做法，但有着极其鲜明的“中国特色”，这种特色涵盖了A股定位、融资制度、交易规则等等有关证券市场的方方面面。
在A股创立后，封闭性和股权割裂是最大的特征。

五、股改要解决什么问题
A股的规范化、国际化是追求的目标，这个目标，无疑是以国际成熟股市为借鉴。A股的规范化制度化多年以来一直在推进，这一点，应该没有疑义。但遗憾的是，这种制度变革的压力和推动力，却是来自于A股一次次的熊市绝境，是绝处逢生，置之死地而后生的悲壮式的“革命”。现在的A股，又到了了无生机的“绝地”。
A股的“国际化”进程，经历了一个非常漫长的过程。到目前，我们看到，大量内资企业在香港、美国等地上市，QFII进来了，外资投资银行进来了，QDII也有了，国内的机构投资者也逐渐学会了用一种“全球视野”的角度看A股和国外股市。与此同时，资金暗流早已通过各种地上、地下、合法、非法途径在国内外证券市场频繁流动。同时，我们的制度、规则、业务创新等等，莫不是以国际成熟股市为准绳。不知不觉中，A股的“国际化”进程已是收获颇多。
“股权分置”改革，变革的是一个半流通的市场走向了全流通时代，在这个过程中，“国际化”进程同时也大大加快。
A股原来“暂不流通”的非流通股在付出了低廉的对价成本后，变为受限流通股，这个“受限”是有一定期限的，这个期限是三年，股改后三年，变为全流通股。
同时，新股发行启动，这个叫“新老划断”，首发A股在这种制度安排下，新股发行前的“老股”的流通也遵循类似的游戏规则，即“锁一爬二”、“三年锁定”。
六、股改的制度设计隐藏的秘密
股改前的A股，由于是一个封闭的股权割裂的市场，超过三分之二的非流通股是不能流通的。股改后，到2010年，绝大多数的老股票就陆续变成了全流通股。
“新老划断”后的新股首发，如果新股发行越多，受限流通股的数量就越庞大。按照目前游戏规则的规定，这个“三年受限”后转变为全流通的过程将没有穷尽，源源不断地为市场提供这种定时引爆的大小“炸弹”。
即使不考虑今后的新股首发，仅仅目前的上述两类股票，在转变为全流通时，相当于在三年内再造两个A股市场。
在“新老划断”后发行的新股，沉浸于A股的大牛市，发行时获得了很高的溢价，上市时再次获得了高溢价。中石油的发行上市，便是这种制度安排下出现的最大的怪胎。
七、上半年A股的外部环境
2007年中，美国发生了次债危机，危机很快蔓延至全球，致使全球金融baodie。为应对危机，美联储连续多次降息，数次向金融市场大规模注入流动性。本已泛滥、不断贬值的美元再次狂跌。以美圆计价的大宗商品价格，在长达数年的牛市中迎来的癫狂行情，原油、铁矿石、农产品、金属等持续暴涨。
中国经济此前经历了多年的高速增长，物价上涨压力逐渐显现，此时又遭遇商品价格暴涨，而中国除了煤炭、粮食等少数品种供需基本平衡外，多数商品的进口依存度很高，输入型通胀压力加大。为应对通胀压力，中国实施了“双防”（防经济过热、防通胀）的紧缩政策，从紧的货币政策使众多行业和企业流动性压力凸显，企业经营逐渐陷入困境。
在美圆加速贬值过程中，人民币升值速度今年上半年进一步加快，出口压力加大。
在严峻的国内外经济环境影响下，中国的出口、投资两大“引擎”放慢了增长的步伐，制造业、尤其是出口导向型、劳动力密集型产业遭受重挫，盈利下降，很多行业企业甚至出现较大亏损。
同时，这一时期国内自然灾害频仍，人民生命财产损失巨大。
中国经济运行中的不确定性增加，企业盈利增长放缓，是A股面临的首要外部环境问题。
八、股改后的A股为什么会跌
A股开始进入了全流通时代，但我们对这个新的时代缺乏认识，旧的制度设计的弊端开始对市场产生影响。这个影响，是通过一系列事件体现出来的。
首先的问题，是我们在未来三年内要面对庞大的股票供应。这个股票供应，主要来自于：第一是股改后的大小非流通；第二是“新老划断”后首发新股形成的受限流通部分；第三是新股首发上市；第四是上市公司无止境的再融资需求。尽管国资控制的受限流通部分的减持有繁冗的审批环节，受到种种限制，但市场预期一旦形成便很难逆转。
第二个问题，是新股发行方式。在前两年牛市过程中，全流通带来的股票供应压力并不明显，新股定价普遍偏高。当股票供应压力成为市场恐惧的对象时，市场终于明白了“新老划断”背后掩盖的实质问题，新股的溢价开始回归。时至今日，打新股这一无本暴利的业务终于走到了寿终正寝的边缘。
第三，其他问题。多层次市场体系建设进展缓慢（主板、创业板和三板）；缺乏做空机制（金融期货、融资融券）；利息税；再融资制度；长期投资者缺乏（传统的机构投资者包括了证券公司、基金公司、保险公司、商业银行以及它们创立的各种产品、企业年金、全国社保等等）……
A股的体制和机制已不适应全流通时代的需要，是一个带病运行的市场。在2001到2005年，宏观经济环境非常理想，A股却低迷达四年半之久，最主要的原因就是，这个市场是一个将死的病人，除非坚决打碎市场的各种旧的瓶瓶罐罐，以革命的勇气变革市场，A股才能迎来新生。
现在回头看，我们最大的问题，是未能及时根据市场形势的变化发展采取针对性的措施，治病不彻底，终使A股再次走到了生死边缘。
九、A股为什么不反弹
我们先看看外部环境。美圆经历了长达七年的下跌，最近迎来了大反弹，大宗商品价格baodie。对于中国经济来说，人民币升值速度变慢了，有利于出口产业迎来喘息之机，商品价格下跌将会有效缓解通胀压力。
美国、欧元区、英国、新兴工业化国家经济增长步伐放慢，来自于外部的需求缓解是必然的，出口遇到的困难会持续。
中国经济增长的速度也慢了下来，但在全球的大经济体中，接近10%的增长速度仍然No1.zhengfu也已经意识到经济下猾的趋势已经比较明确，经济政策开始调整。货币政策、财政政策、产业政策在今后的取向，开始倾向于经济增长方面是确定无疑的。经济政策的转向，对保持GDP的平稳增长将起到积极的作用。
上半年，上市公司的业绩增长放慢到16%左右。考虑到受到价格管制的成品油和电的因素（政策使然，非市场因素形成亏损），这两类公司所占市值比重很大。如果排除了石油、电力两个板块，其余上市公司的业绩增长速度是37%左右。
A股自去年10月见顶以来，已跌去了三分之二。无论从哪一方面看，这都是一场巨大的“股灾”，是不折不扣的超级熊市。
为什么次债中心的美国，它的股市仅仅下跌了20%多，而远离危机中心中国股市，却是大崩盘走势？
毫无疑问，假如A股是一个健全的规范的市场，遇到经济增速下降、通胀压力、上市公司利润增速下降的不利影响时，A股的下跌是正常的。但为什么跌幅如此巨大？这超跌了部分便是A股体制、机制方面出了问题，A股是一个“病人”。
我们都知道，内因和外因哪一个是主要因素，哪一个是次要因素。尽管在某些时候，外部因素起的作用会更突出一些，但起决定作用的，仍然是内因。于是我们不难解释，为什么人民币升值速度放慢、商品价格baodie、经济政策转向等等这些利多因素为什么没有使A股走出泥沼，甚至没有带来一波象样的反弹了。
十、A股的估值
前面已经讲过，A股在股改前，首先是一个封闭的市场，其次，是一个股权割裂的市场。这是一个大前提。在这个前提下，A股有自己的价值判断标准。我们看到，A股在历次牛市癫狂时，峰顶时的平均市盈率（也叫PE）突破60倍，最高时甚至达到了80倍。而在每次熊市时，谷底时的平均市盈率则回落到15倍附近。这是A股市盈率的波动空间。
股改后，我们现在处于向全流通过渡的阶段。但股市是一个提前反映的市场，股价波动反映了这种全流通时代的特征。
美国、香港是全流通市场。它们有自己的市盈率波动空间。
当我们步入全流通时代后，我在前面有关A股“国际化”进程中已经谈到了相关问题，于是，我们的A股该如何定价呢？A股还能定位在60倍甚至更高的位置吗？回答是，不能了！如果A股有如此高的定位，第一，大小非们会非常乐意以如此高的价格套现；第二，过高的A股会没人买的，投资者会去选择更便宜的外国股票。
那么，股改的最大“收获”我们不难想到，便是A股的价格的“国际化”。非常遗憾，A股的接轨最终以baodie方式实现。
为什么国外成熟股市不存在大小非减持的压力问题？看看它们的股票定价，这个问题迎刃而解。
A股在什么情况下不存在大小非减持的压力问题？答案便是“估值”象国际市场靠拢。
但我们的经济增长势头如此强劲，全世界的资金蜂拥而入，热钱奔涌。因此，我们可以给A股一个适当的溢价。这个溢价幅度给出多高是合理的？这需要结合经济状况来分析。在上升周期，溢价会高一些；经济进入下降周期时，溢价空间会收缩。这里只是给出一种可能性，不会展开对这个溢价的过多分析研究。
十一、A股的希望在哪里
首先要明确的是，股改已是事实，无法推倒重来了。这一点非常重要，我们承认A股的全流通时代已到来，A股将慢慢变得和其他国际股市一样，国内外的投资者在未来将把A股市场作为资产配置的其中的一个选择，而不是唯一的选择。当A股高估时，卖压增大，当A股低估时，买盘增加。
在全流通过渡时期，市场首先要面对的，是庞大的股票供应。规范大小非减持、加强相关信息披露、引入二次发售等种种手段，无法改变空前的股票扩容压力。因此，要解决这个问题，必须要解决资金的供给问题。zhengfu可做的事情非常多，除了继续大力发展传统的机构投资者外，最近又对上市公司回购、大股东增持等作了相应规范。但仅有这些是不够的，必须要作更多的考虑，比如说引入社保基金（基本养老保险shehui统筹部分与个人帐户部分）入市，引入住房公积金入市等等。在目前投资者信心丧失的情况下，必须得有非常手段给投资者以信心，比如说建立类似于平准基金的机制。
只有在股票供应与资金供应达到相对平衡时，才能真正化解大小非减持的压力。如果投资者看不到资金供给方面的改善措施，超跌的A股只有继续向下寻找支撑。
A股体制、机制方面的变革必须要尽快做，已拖不起了。比如说，新股发行方式改革，建立真正市场意义上的发行体制，取消新股发行时老股三年锁定的制度规定，以全流通方式发行，大股东（实际控制人）持有的股份，其减持遵循“二次发售”机制，视同融资，引入券商中介；其他小股东发行后直接流通。这样，上市公司将直接面对新股发行的市场风险，可能发行失败，可能跌破发行价。其实发行失败是再正常不过的一件事，凭什么A股的发行市场就没有风险存在暴利呢？
市场体系的完善、做空机制的建立、交易规则的完善、监管者自身行为的规范、打击违法犯罪等等措施，投资者是不会反对市场制度完善的举动的，相反，会积极对待。
投资者信心丧失，陷入一种情绪化操作状态，绝对不能责备我们的投资者不成熟，我们必须要从体制和机制方面去看问题，认识清楚问题的根源所在，对症下药，才能解决投资者的真正忧虑。我们不怕股市下跌，我们反对的是市场的带病运行，希望变革的这一天能早日到来，以挽救A股，挽救投资者，挽救监管层！
）

十、A股的估值
前面已经讲过，A股在股改前，首先是一个封闭的市场，其次，是一个股权割裂的市场。这是一个大前提。在这个前提下，A股有自己的价值判断标准。我们看到，A股在历次牛市癫狂时，峰顶时的平均市盈率（也叫PE）突破60倍，最高时甚至达到了80倍。而在每次熊市时，谷底时的平均市盈率则回落到15倍附近。这是A股市盈率的波动空间。
股改后，我们现在处于向全流通过渡的阶段。但股市是一个提前反映的市场，股价波动反映了这种全流通时代的特征。
美国、香港是全流通市场。它们有自己的市盈率波动空间。
当我们步入全流通时代后，我在前面有关A股“国际化”进程中已经谈到了相关问题，于是，我们的A股该如何定价呢？A股还能定位在60倍甚至更高的位置吗？回答是，不能了！如果A股有如此高的定位，第一，大小非们会非常乐意以如此高的价格套现；第二，过高的A股会没人买的，投资者会去选择更便宜的外国股票。
那么，股改的最大“收获”我们不难想到，便是A股的价格的“国际化”。非常遗憾，A股的接轨最终以baodie方式实现。
为什么国外成熟股市不存在大小非减持的压力问题？看看它们的股票定价，这个问题迎刃而解。
A股在什么情况下不存在大小非减持的压力问题？答案便是“估值”象国际市场靠拢。
但我们的经济增长势头如此强劲，全世界的资金蜂拥而入，热钱奔涌。因此，我们可以给A股一个适当的溢价。这个溢价幅度给出多高是合理的？这需要结合经济状况来分析。在上升周期，溢价会高一些；经济进入下降周期时，溢价空间会收缩。这里只是给出一种可能性，不会展开对这个溢价的过多分析研究。

十一、A股的希望在哪里
首先要明确的是，股改已是事实，无法推倒重来了。这一点非常重要，我们承认A股的全流通时代已到来，A股将慢慢变得和其他国际股市一样，国内外的投资者在未来将把A股市场作为资产配置的其中的一个选择，而不是唯一的选择。当A股高估时，卖压增大，当A股低估时，买盘增加。
在全流通过渡时期，市场首先要面对的，是庞大的股票供应。规范大小非减持、加强相关信息披露、引入二次发售等种种手段，无法改变空前的股票扩容压力。因此，要解决这个问题，必须要解决资金的供给问题。zhengfu可做的事情非常多，除了继续大力发展传统的机构投资者外，最近又对上市公司回购、大股东增持等作了相应规范。但仅有这些是不够的，必须要作更多的考虑，比如说引入社保基金（基本养老保险shehui统筹部分与个人帐户部分）入市，引入住房公积金入市等等。在目前投资者信心丧失的情况下，必须得有非常手段给投资者以信心，比如说建立类似于平准基金的机制。
只有在股票供应与资金供应达到相对平衡时，才能真正化解大小非减持的压力。如果投资者看不到资金供给方面的改善措施，超跌的A股只有继续向下寻找支撑。
A股体制、机制方面的变革必须要尽快做，已拖不起了。比如说，新股发行方式改革，建立真正市场意义上的发行体制，取消新股发行时老股三年锁定的制度规定，以全流通方式发行，大股东（实际控制人）持有的股份，其减持遵循“二次发售”机制，视同融资，引入券商中介；其他小股东发行后直接流通。这样，上市公司将直接面对新股发行的市场风险，可能发行失败，可能跌破发行价。其实发行失败是再正常不过的一件事，凭什么A股的发行市场就没有风险存在暴利呢？
市场体系的完善、做空机制的建立、交易规则的完善、监管者自身行为的规范、打击违法犯罪等等措施，投资者是不会反对市场制度完善的举动的，相反，会积极对待。
投资者信心丧失，陷入一种情绪化操作状态，绝对不能责备我们的投资者不成熟，我们必须要从体制和机制方面去看问题，认识清楚问题的根源所在，对症下药，才能解决投资者的真正忧虑。我们不怕股市下跌，我们反对的是市场的带病运行，希望变革的这一天能早日到来，以挽救A股，挽救投资者，挽救市场的各类参与者！