[看盘] 南方证券分析报告（0905）

南方证券分析报告（0905）
公路板块：转让新规对上市公司影响可能偏负面



    9月2日，交通部、**和财政部联合发布了《收费公路权益转让办法》，该办法将于2008年10月1日起施行。

　　办法主要内容是两方面：一是对收费公路（包括zhengfu还贷公路和经营性公路）权益的转让进行了规范；二是强调了国家对收费公路及附属设施的所有权。

　　虽然，办法重新开闸了zhengfu还贷公路权益的转让，使得zhengfu还贷公路可以转为经营性公路，且zhengfu还贷公路转让时可延长5年收费期限，从表面看来，办法有望推动公路类上市公司的资产收购，增强其外延式扩张的动力。但是，两方面的原因使得看似的利好极有可能只是海市蜃楼：

　　一方面，目前公路类上市公司的母公司基本都是各省的交通集团，手里拥有大量的优质公路资产。母公司向上市公司注入优质资产，原本是上市公司做大的一条捷径。但是办法规定，zhengfu还贷公路转让时采取公开招标的方式，这就在资产注入这条捷径上设置了一道路障。公路类上市公司收购大股东还贷公路资产时，会面临招标对手的强有力竞争，是不是能顺利达成目标平添了许多不确定性，而即使最终收购成功，成本也可能明显上升。

　另一方面，办法规定经营性公路收费权累计收费期限的总和最长不得超过25年。作为例外，国家确定的中西部省、自治区、直辖市经营性公路累计收费期限的总和最长不得超过30年。目前不少中东部地区上市公司的收费公路经营期限都超过25年以上，办法对其经营有明显负面影响。
  
　　加之，目前公路类上市公司的母公司的资产注入动力与意识均不是很强，因此，个人认为办法对公路类上市公司的影响可能偏负面。

　　二级市场上，目前公路类上市公司的市盈率普遍在12倍左右。虽然，这个市盈率水平不高，但从其业绩波动比较平稳来看，其防御价值要明显大过于进攻价值，在目前市场整体市盈率也已回落到18倍上下的情况下，公路类上市公司的估值吸引力仍然不够强。因此，操作上宜保持观望，适当关注山东高速(600350)与楚天高速(600035)。