节后首日　政策利好能否对冲外部干扰

节前A股市场在利好政策组合拳鼓舞下走出一波反弹行情，投资者对于推出
后续利好政策的预期也进一步提高，所以节前走势相对平稳。但是，节后如果
没有后续外力刺激，投资者利好预期难免落空，部分进行利好政策博弈的资金
可能将转为空头，短期A股也很有可能跟随国际股市下跌。
外部运行环境恶化
长假期间，国际股市大幅下跌。美国政--府7000亿美元的金融援救方案如期
获得众议院通过，但市场担心该方案仍不足以改变信贷市场的紧缩状况和防止
美国经济陷入衰退。美国股市带领全球股市集体走低，令A股市场外部运行环境
恶化。
在过去的五个交易日中，标准普尔500指数的累计跌幅达9.4%，道琼斯工业
指数的周跌幅达7.3%，纳斯达克综合指数的周跌幅达10.8%。亚太股市也都跟随
美股大幅下跌，香港国企指数上周五更是大跌317点，可能对A股造成直接冲击
。
国际股市的下跌，不仅将对A股投资者造成信心打击，也将对部分权重指标
股造成一定冲击。从国际股市对A股的影响程度看，已经逐步由信心层面转化为
直接冲击。上一轮大盘创1802.33点新低就是由银行股受次贷危机拖累引发的，
但是次贷危机并未结束，近期中国平安也因为投资富通产生潜在损失导致股价
大幅下跌，不得不让投资者产生更悲观的预期。我们认为，中国平安也许不是
中国上市公司中受到次贷冲击的最后一家。
长假期间国内政策层面基本保持平静，但是央行新闻发言人讲话值得重视
。中国人民银行新闻发言人4日上午就美国国会通过《2008年紧急经济稳定法案
》等相关问题回答记者的提问时表示：完全有信心、有条件、有能力维护中国
经济发展和金融稳定，为世界经济稳定发展做出贡献。我们认为，虽然上述表
态仍然停留在态度层面，但也为将来推出实质性政策做好了铺垫。
后市主抓个股行情
展望节后走势，笔者认为，在经济减速背景下，不太可能期待股市会产生
强劲反弹，大盘短期将在2000－2300点之间进行震荡。向下可能面临更强的政
策支持，但是向上也将遭遇到更大的抛售压力。投资者之所以信心不足，根本
原因仍然来自于经济减速，当美国经济陷入困境之后，我国经济增速放缓在所
难免。所以，预计A股市场热点将会以个股形式展开，很难形成强有力的板块轮
涨格局。
在操作策略上，投资者最大的困惑仍然在于安全品种的选择上。由于宏观
经济景气度下降，周期性行业将会首当其冲遭受打击，同时制造业也将面临诸
如成本与销售的双重困境。消费品行业由于问题奶粉事件，负面影响仍然存在
。所以我们注意到前期反弹都是以个股形式展开的。有鉴于此，我们仍然建议
投资者保持谨慎的操作策略，继续以较低仓位应对系统性风险，同时也要注意
政策动向。
在具体品种上，一方面可以适当关注金融创新预期下的券商板块面临的新
机遇，重点仍然是中信证券、海通证券；另一方面继续关注指数型基金，由于
汇金、央企等机构投资者护盘重点仍将集中在权重指标股上，因此50ETF等指数
型基金仍有波段操作的机会。