业内人士提出按不同风险等级确定融资融券费率

试点标的证券可达50-150只
证监会宣布融资融券业务试点近期将启动后，昨日几家大券商的信用交易
部门或融资融券部门的有关人士表示，正在积极准备融资融券工作，但现在还
不能确定能否进入首批试点行列。业内人士称，对于试点券商来说，融资融券
的利率、回报以及收取的费用等关键问题,目前尚无明确答案。建议按照不同的
风险级别来确定费率。
预计先推融资再启动融券
业内人士分析，融资融券业务推出的路径可能是“先试点、后铺开；先融
资、后融券；先自有资券、后转融通”。
国泰君安的分析师表示，尽管对融资和融券推出的先后顺序没有相关的政
策说明，但根据目前的市场状况，预计融资先行、融券后启。即便是融资和融
券同时推出，考虑到主要券商持有的股票仓位都较轻，持有标的证券的规模就
更少，在这一背景下，融资业务的规模和影响都要远远大于融券。
对于哪些券商可能会首批“吃螃蟹”，一家券商老总昨日表示：“预计首
批试点券商最多有3-5家，我们公司内部都准备好了，也征询过一些客户意向，
但是否能成为首批券商有待管理层决定。”
有券商分析师认为，根据证监会2006年发布的《证券公司融资融券业务试
点管理办法》，证券公司申请融资融券业务应当具备经纪业务经营满3年且为创
新试点类券商；最近6个月净资本在12亿元以上；第三方存管获得监管机构认可
；已完成交易、清算、客户账户和风险监控的集中管理等7大条件。据此筛选，
中信、海通等有望成为首批试点券商，国泰君安、光大证券、广发证券、国信
证券和华泰证券等也有竞争实力。
费率和标的证券待定
对于试点券商来说，融资融券的利率、回报以及收取的费用等该定多少合
适,现在仍是未知数。
一家券商融资融券部有关人士表示，这些问题在管理办法出台的时候也曾
讨论过，但没有定论。对于券商来说，具体融资多长时间、多少利率都需要考
虑风险可控并有一定收益。他说，“预计会有上限规定，但我们期望有一个利
率区间，以给券商和客户商谈的余地，可按照不同的风险级别来确定。”
对于标的证券，东方证券研究所认为，融资融券试点标的证券数量会在50
-150只之间，融资股票数量将大于融券股票数量。香港证券交易所也只有300余
只股票被纳入可卖空名单。试点至一定阶段后有望再逐步扩大范围、规模。此
外，由于试点期间融券品种只能来源于券商自有股票，预计试点初期有可能选
择ETF作为融券标的券。
东方证券研究所分析，根据2006年8月颁布的沪深证券交易所《融资融券交
易试点实施细则》，在沪深证券交易所上市交易的符合条件的股票、证券投资
基金、债券和其他证券，经交易所认可，都可以作为融资买入、融券卖出的标
的证券。目前的规定是一个相对较为宽松的基本框架，可以看作是融资融券标
的券种的最低要求。从市值规模来看，在两市总共1602只股票中，有1295只满
足融资买入标的股票标准，占80.84％；有974只股票符合融券卖出标的股票标
准，占60.80％；对于股东人数、换手率、涨跌幅偏离值、波动幅度范围四个条
件，A股不满足的股票不足80只；至于未完成股改和ST类个股总数为164只。综
合这些条件来看，符合上述标准的融资买入标的股票约有1100只，符合融券卖
出股票标准的约为800只。
短期内难以成为常规业务
业内人士认为，融资融券成为券商的常规业务还有待时日，但试点推出将
对市场投资行为和盈利模式产生渐进性影响。
东方证券认为，在融资融券试点初期，融资规模将远大于融券规模，加之
初期试点证券将控制在一定数量之内体现出其稀缺性，因此纳入试点范围的标
的证券会更多地体现出利好作用的影响，可能在初期会呈现普涨格局,但普涨之
后的分化难以避免。融券业务虽然在试点初期会受到限制，但这毕竟提供了做
空获利的途径，因此将加速高估及景气下降品种的长期价值回归。因此，融资
融券会对个股形成正反馈和负反馈两种作用，投资者应结合个股估值和行业景
气度进行综合考虑。