2008年10月基金投资策略报告

　　——积极因素正逐步体现，趋势转折前稳健进取

　　投资策略

　　积极因素正逐步体现，趋势转折前稳健进取——权益类开放式基金投资建议

　　尽管从宏观经济政策与市场政策角度看，未来都有向积极方面转化的趋势，同时A股市场的估值水平一定程度上反映了经济增长下盈利预测继续下调的压力，但在持续亏损效应下市场流动性匮乏，供需矛盾难以迅速扭转，市场产生趋势性转折的时机尚不充分，近期看进一步的积极宏观及市场调控政策、远期看国际经济环境的稳定都将成为逐步改变市场趋势的重要因素。

　　对于选择偏股票型基金的投资者而言，“控制风险”仍然是重要原则，维持现阶段选择风险水平适中的稳健型基金产品来构建核心基金组合的策略思路。从长期看，A股市场估值优势的价值将逐步得到认同，投资者可以选择采取定期定投等方式逐步提高组合的风险水平。作为核心基金组合的补充，卫星基金组合我们继续关注操作灵活度高的中小型基金，从管理人操作能力及风格角度出发优选择时能力相对较强或操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品，其中在产品持股风格上适当侧重大盘股风格。

　　债券型基金满足投资者保值及一定幅度增值需求——固定收益类开放式基金投资建议

　　随着股指处于高点时网下认购股票的解禁以及债券基金新股申购趋于稳健，债券型基金已经轻装上阵，逐步显示出“稳定收益”特征。在通胀压力略有缓解的背景下，央行下调贷款利率和存款准备金率明确体现了调控基调由从控制通胀向支持经济增长倾斜，紧缩政策的放松给债券市场提供了相对宽松的环境，尤其是利率的下降进一步提升债券市场的投资价值。

　　对于追求资产保值及小幅增值的投资者而言，当前的债券型基金基本能满足其投资需求。综合比较产品设计定位、操作稳健性、持债结构及偏好等因素，建议关注华夏债券、博时稳定价值、交银施罗德增利等相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的债券型基金以及大成债券等注重流动性控制、操作稳健的债券型基金。

　外部经济环境恶化，雷曼申请破产、美林被收购以及AIG的财务危机袭来，华尔街的金融危机席卷全球。近半月（9月6日至20日），国内股市在持续低迷下再度被拉入恐慌性抛盘中，最低达到1800点关口。9月18日晚，国家出台一系列救市举措，印花税单边征收，汇金公司增持上市银行股票……股市19日立即全线涨停。但即便如此，大部分基金这半个月依然损失严重，只有荷银成长、万家公用、银河银泰等少数基金实现了正收益。另外，9月16日开始实行的基金估值“新政”对基金净值有所修正， 不少基金净值大幅度下挫，身陷“停牌门”的华商领先、东吴双动力和嘉实主题精选(行情,净值,基金吧)更是因为缩水太多，入围本刊基金“黑榜”。

红榜
基金名称 基金代码 基金类型 期间收益 同类型排名 今年以来收益 同类型排名 收益持续性评级
荷银成长 162201 股票型 2.34% 1/168 -33.42% 23/172 ★★★★
万家公用 161903 股票型 2.09% 2/168 -45.62% 74/172 ★★★
银河银泰   150103 混合型 1.84% 1/41 -43.36% 31/43 ★★★


　　荷银成长：受益重配热点行业

　　荷银成长基金成立于2003年，以成长股为主要配置主题，行业重配地产、信息、医药等板块。该基金投资风格相对保守，保持稳定的基金仓位，注重通过研究行业、精选个股来达到分担基金风险的目的。德圣基金研究中心认为，在近期低迷的行情下，股票基金能跻身前三，尚属少见。从这半个月市场表现来看，该基金股票重仓的信息、机械整体跌幅较小，使得基金净值的跌幅有所缩小，加上30%的债券投资，有利于降低基金业绩风险。
黑榜
基金名称 基金代码 基金类型 期间收益 同类型排名 今年以来收益 同类型排名 收益持续性评级
华商领先 630001 偏股型 -10.52% 57/57 -54.15% 56/57 ★★★
东吴双动力 580002 股票型 -10.67% 168/168 -36.53% 25/172 ★★★★
嘉实主题精选 70010 偏股型 -9.22% 56/57 -50.99% 48/57 ★★


　　华商领先：熊市下激进风格影响业绩

　　华商领先是华商基金公司唯一的一只基金，成立初期，积极的操作和牛市行情使其表现不错，自2007年二季度后业绩滑落至中游水平。德圣基金研究中心认为，在本轮调整以来，华商领先成为领跌排头兵，在偏股基金中长期垫底，主要受其激进的操作风格影响。本次入围黑榜，除了仓位因素外，金融、石化等行业个股的较大跌幅直接拖累业绩，其第一重仓云天化(600096,股吧)深陷“停牌门”遭遇净值“修正”，也是其业绩垫底的主要因素。

　　东吴双动力：稳健的中盘收益基金

　　东吴双动力基金今年以来表现一直很抢眼，业绩远远领先同类基金。基金估值政策的调整，使得停牌股占净值比重最大的东吴双动力深受影响，9月16日单日净值调整幅度达-12.37%，但这种影响是一次性的，长期来看这只基金的表现还不错。从2007年四季度市场调整以来，该基金一直以中盘投资为主，相对积极的风格配以结构性的调整，使基金取得相对较优的业绩。

　　嘉实主题精选

　　嘉实主题是嘉实基金公司旗下第九只开放式基金，成立于2006年7月21日。该基金采取主题投资策略，并辅之以灵活的资产配置策略。它在招募说明书中约定资产配置范围为债券0～95%，股票投资比例最高为95%，在极端情况下最低可降至0%。嘉实基金整体投研团队实力很强，基金经理的过往经历也非常丰富，有利于把握主题投资的热点。但是该基金今年以来表现不佳，仅在57只同类基金中排名第48位。



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