近几年的股市惊心动魄——前两年涨得惊心动魄，大盘噌噌噌一下子涨了5倍以上；今年又跌得惊心动魄，大盘呼拉拉一下子掉了70%。

前两年的大牛市，封闭基金春风得意，踌躇满志，纷纷赚得盆满钵满。到了2008年的熊市，封闭基金却遭到重创，净值大幅度缩水，令投资人大失所望。

不过，失望之余，还有一点可聊以自慰，那就是它的净值表现竟然跑赢了股市大盘指数。



封闭基金与股市大盘

2007年的比较

2007年的股市大盘，上证综指在2006年12月29日收盘2675.47点，2007年12月28日收盘5261.56点，增长96.66%。

而2007年的总共32只封闭基金，有14只基金的净值增长率落后股市大盘。

全部封闭基金的净值增长率平均为98.40%，高于股市大盘1.74个百分点。

净值增长率排名第一的基金科翔是124.00%，超过同期大盘27.34个百分点。

净值增长率排名最后的基金鸿阳是70.53%，落后大盘26.13个百分点。

2008年的比较

那么，2008年的封闭基金又表现如何呢？

2008年的股市大盘，上证综指在2007年12月28日收盘5261.56点，到2008年9月26日收盘2293.78点，增长率-56.40%，下降了56.40%。

2008年总共有31只封闭基金（除了创新封闭基金），其净值增长率全部跑赢了股市大盘，平均增长率为-43.88%，超过同期大盘指数12.52个百分点。

净值增长率排名第一的基金安顺是-31.91%，跑赢大盘24.49个百分点。

净值增长率排名最后的基金普惠是-49.58%，也跑赢大盘6.82个百分点。

由此可见，2008年熊市到9月26日为止，封闭基金的整体表现远远胜过了股市大盘。而且，这种胜出的程度还强于2007年，胜过大盘更多，平均业绩多胜出了股市大盘10.78个百分点。

虽然，2008年只过了大半，还没有过完，但封闭基金的业绩胜过股市大盘的趋势和定局不会改变。

这说明了什么？

说明了在2008年的股市里，截止到10月以前，倘若你抓了封闭基金，即使不作任何操作，你都能胜过股市大盘10%以上。而在莽莽股海中，能够跑赢大盘指数的股票还是不多见的。



封闭基金与开放基金

那么，封闭基金与开放基金的表现又如何呢？

2007年的比较

在2007年的大牛市，127只股票型开放基金的平均净值增长率为119%，而封闭基金的平均净值增长率为98.40%,开放基金胜过封闭基金20.6个百分点。

2007年度净值增长排名第一的开放基金是华夏大盘精选，净值增长率是226.28%。排名最后的是泰达荷银合丰稳定，净值增长率是74.1%。

2007年度封闭基金净值增长排名第一的基金科翔是124.00%，落后了华夏大盘精选102.28个百分点。

2007年度封闭基金净值增长排名最后的基金鸿阳是70.53%，胜过泰达荷银合丰稳定0.43个百分点。

由此可见，2007年的股票型开放基金的净值表现是全面超过封闭基金的。

当然，这不等于开放基金的收益回报就一定超过封闭基金，因为封闭基金还有一个折价率缩小的收益回报，还有分红带来的复利回报。因此，表现优秀的封闭基金的回报比起优秀的开放基金来，丝毫也不逊色。

2008年的比较

那么，在2008年，这两类基金的净值表现又如何呢？

截止到2008年9月26日，股票型开放基金的平均净值增长率是-47.17%，净值增长率排名第一的华夏大盘精选是-34.23%，排名最后的友邦华泰上证红利ETF是-58.25%。

同期，封闭基金的平均净值增长率是-43.88%，胜过股票型开放基金3.29个百分点。净值增长排名第一的基金安顺是-31.91%,胜过华夏大盘精选2.32个百分点。排名最后的基金普惠是-49.58%，胜过友邦华泰上证红利ETF有8.67个百分点。

由此可见，2008年的熊市至今为止，封闭基金的净值表现是全面超过了股票型开放基金的。你抓着封闭基金，肯定要比抓着股票型开放基金要强。

当然，如果你抓着现金，或者抓着债券型基金，那又另当别论。



封闭基金相互之间

2007年的比较

2007年的大牛市，各只封闭基金净值增长率的差距比较大。比如，排名第一的基金科翔是124.00%，而排名最后的基金鸿阳是70.53%，两者之间相差了53.47个百分点，第一名比最后一名高出了75.58%。

而且，排名前16位的封闭基金净值增长率都在101%以上，排名在后5位的封闭基金的净值增长都在82%以下，两个集团的相差在20%左右，显然，净值增长的差距是比较大的。

2008年的比较

在2008年的大熊市，各只封闭基金之间的净值增长率的差距就明显缩小了。比如，排名第一的基金安顺是-31.91%，排名最后的基金普惠是-49.58%，两者相差仅18.39个百分点，这比起2007年的53.47个百分点的差距缩小了65.61%，仅仅是2007年净值增长率差距的三分之一左右。

而且，除了第一名的基金安顺和最后一名的基金普惠外，第二名的净值增长率在-35%以上，而倒数第二名的净值增长率在-47%以下，这所有29只封闭基金的净值增长率差距都在12个百分点以内。

第二名的基金兴华是-35.34%，第十七名的基金通乾是-42.18%，两者之间的差距也只有6.84个百分点，差距是非常小的，甚至只要两三个星期，就可能调换排名位置，更莫谈这十七名以内的基金了。

差距缩小的原因

那么，各只封闭基金之间净值增长率的差距为什么缩小了？这缩小的差距又透射出了什么？

一、各只基金的操作步伐渐逐一致。这就是说，基金在出货时，大多都在出货，在进货时，也大多有同样的操作。而且，持仓的品种也大多相近。

基金有越来越抱团运作和抱团重仓股票的倾向。

二、各基金经理和操盘手的运作水平在逐步接近，或者是原来落后基金的运作水平有提升，或者是原来先进基金的运作水平有所下降。当然，我们宁肯相信前者。

三、根据净值排名来看，基金安顺、基金安信、基金汉鼎、基金汉兴等封闭基金在熊市中的表现远远胜过它们在牛市中的表现，这也许是与它们的投资风格有关，都是稳健、保守型的操作策略。

但基金安顺和基金安信还有一个特殊原因，就是它们的持仓比例最低可以到40%和45%，这也许是它们在熊市里常常胜过其他基金的主要原因。

四、在牛市中表现出色的封闭基金，如开元、景宏、科汇、泰和、普惠等，在熊市中的表现不佳，排名下降。不过，虽然排名靠后，但好在实际净值增长率并没有落后多少，差距不大。

唯有裕隆的表现还可以，2007年排名第3，今年目前位列第5。不过，这也许与它现在的重仓股中抓有较多的停牌股有关，可能要等到这些停牌股复牌以后才能真正见分晓。



现如今的策略

封闭基金在2008年的几大特点有：

一、封闭基金的净值表现胜过了股市大盘，也胜过了大多数的股票，包括多数的蓝筹股。

二、封闭基金的净值表现也全面胜过了股票型开放基金。

三、各封闭基金净值表现之间的差距大幅缩小，大部分基金的差距仅在12个百分点以内。

四、封闭基金的净值大幅缩水，其分红能力也大幅下降，除了少数基金外，大部分基金已不具有分红能力。

根据上述的特点，应该怎样来调整一下封闭基金的操作策略呢？

一、封闭基金的净值表现差距不大，可适当减少调仓操作，多看少动。

因为，调仓的手续费一进一出在0.5%左右，即便操作得当，收益也增加不了多少，万一操作失当，反而损失不小。常常通过调仓带来的收益，还填补不了手续费的损失。

二、在选择基金时，可适当增加折价率的比重。

比方说，原来选择封闭基金时，第一位的净值增长率可能占70%的比重，第二位的折价率占20%的比重，第三位的分红潜力占10%的比重。现在，折价率的比重可能提高到30%——40%，同时适当减少净值增长和分红潜力的比重。

就是说，可以多关注和多持有那些折价率大的封闭基金。当然，其净值增长也不落后太多。不过，这对于短线高手也许不适合。

三、分红潜力的下降，可减少分红潜力的比重。

对于那些已经丧失了分红能力的基金，可以暂不考虑分红潜力。

对于分红能力大大降低的基金，可适当少一点考虑分红潜力的因素，主要比重还是放在净值增长和折价率上。

四、投资封闭基金更加稳健和积极。

显然，投资股票更加积极，但稳健不足，风险太大。今年以来的多数股票和股票型开放基金的回报，明显赶不上封闭基金。

至于买债券基金，太保守，不如存银行。

因此，封闭基金不失为一种既稳健又积极的投资工具。

当然，对于不怕股市风浪的炒股高手又另当别论。



如今的股市，正处在熊市的低谷，封闭基金的折价逐步扩大，折价率在30%的基金信手拈来，5角、6角的基金也比比皆是，仿佛又回到了三年以前，这与2005年末的日子又何其相似。

不过，这也许又是一个新的开始，是股市的新开始，也是封闭基金的一个新的开端。

在这样新的开端面前，我们应该怎么办呢？

不遑多言，各人自有各人的妙招。



西林川

                                     2008年10月6日

封闭基金之变化

写的非常好！！！

感谢楼主，心里明白很多，也更有信心了