25个交易日之前，债券基金还因整体负收益而受投资者指责；25个交易日
之后，债券基金牛气冲天，不仅在短短25个交易日平均赚了4%，而且最高以8%
的今年以来业绩稳获2008第一牛基的地位。
果断增持长债
根据华泰的业绩统计数据，今年年初到8月28日，债券基金的平均收益率为
负的1.45%，股票投资和打新持有的股票资产拖累了业绩，而上证国债指数除了
年初上涨了2%以外，长达近半年的时间都徘徊在112点到114点之间。
然而，包括中国在内的全球经济放缓给了债券市场重大机遇。正如大成基
金投资部副总监陈尚前所说，债券投资者是天然的悲观者，当宏观经济悲观的
时候，利率下行，公司信用溢价上升，债券基金就有更多的投资机会。
从上证国债指数走势来看，从8月29日到10月10日短短25个交易日，该指数
从113.71点大涨到118.16点，上涨幅度达到3.9%，而期间长期国债、长期企业
债等债券上涨幅度更加明显。
广发强债基金经理谢军认为，债券大涨的深层次原因在于中国经济周期步
入中波周期的衰退阶段以及美国金融危机超预期发展，因为这一切加快了国内
降息的步伐。
因此，增持长期债券，提高基金组合久期成为众多债券基金经理的一致选
择。
据悉，债券基金在今年第三季度的调仓幅度十分惊人。今年中报统计显示
，相当一批债券基金把90%以上的资产配置在央票上，其中包括本轮行情中涨幅
居前的交银增利、广发强债，占比分别达到了94.75%和90.31%。
业内人士分析，在本轮债券牛市中，期限在一年以内的央票受益幅度很小
，以交银增利、广发强债等基金单位净值上涨了6%甚至6%以上来看，这些债券
基金的资产早已调整到以长债为主。
唯一能战胜CPI的基金
从收益率来看，老债基收益率最高的两只基金是国泰债券和大成债券，收
益率分别达到了8.18%和7.93%；次新基金中收益率最高的两只基金是交银增利
和广发强债，成立以来收益率分别达到了8.62%和7.4%。
事实上，除了部分债券基金以外，2008年没有其他任何基金的收益率能够
战胜CPI。业内专家预计，今年全年的CPI平均水平在6%到7%之间，货币基金收
益率最高的中信货币也只能达到4%左右，偏股基金和保本基金今年以来收益率
全部为负。
对于未来债券市场走势和债券基金投资，国信证券基金研究员杨涛分析，
利率的降低将会成为一个较长时间内的趋势，预计今年年底之前还会有两到三
次降息过程，并且银行存款准备金率还有很大的下调空间，银行间市场资金充
裕，为债券市场继续走牛提供很好的宏观环境，长期债券依然有进一步上涨的
空间。
杨涛认为，投资债券期限较长，也就是在本轮债券牛市中表现较好的债券
基金依然值得投资。预计今年第四季度乃至更长一段时期，重点投资长债的债
券基金有望获得更好的收益。