股市有风险 入市须谨慎

万国投资分析报告（10.14）
全球主要市场止跌，金融、地产引领A股反弹

    周一点题

    周一早盘承接上周跌势而低开低走，但是午后股指突然发力，从低位反弹约140点左右，最终沪市上涨73点，同时，周一大部分国家和地区股指均出现较大幅度反弹。从大智慧Level-2行情指数贡献度看，大盘主要是受工行、建行、中行、人寿、中信证券等中字头大市值龙头品种影响；从大智慧TOPVIEW板块涨幅排行来看，主要是受券商、银行类、地产、参股金融等行业板块带动，其中券商板块整体接近涨停。
   
    背景分析：

    视点之一：20国集团承诺稳定金融市场
    包括中国在内的20国集团财政部长和央行行长特别会议11日在华盛顿召开。会议发表声明说，20国集团“将采取一切经济和金融手段以保证金融市场的稳定和良好运转”，集团各成员一致同意在采取措施缓解金融危机方面保持密切沟通，避免某一国采取的行动损害其他国家的利益以及整个金融系统的稳定。此外，各成员还强调了加强合作，加强对金融市场的规范和监督，改善国际金融市场的总体运作。中国人民银行副行长易纲在会上发言时说，美国金融危机已严重恶化，全球经济增长明显放慢。中方希望发达经济体近来采取的稳定金融市场的措施尽快实施并取得积极成效，以恢复投资者信心，还表示中国愿意继续与有关国家加强协调与配合，也希望世界各国齐心协力，共同维护国际金融市场的稳定。
    我们看到此次全球性的金融危几乎波及全球每个国家，目前欧美金融企业不断出现危机，股市、楼市也出现加速下跌，但我国股市、楼市已经提前于欧美国家而释放风险，而且目前银行系统尚未出现危机，因此抵系统抗风险能力要强一些。另外，在上周末结束的十七届三中全会将为农村和农民问题再次带来历史性的变革，一旦再次解放思想，大农业板块可能面临一次新的机会。
   
    视点之二：金融、地产异军突起体现利好预期
    首先，大智慧TOPVIEW板块涨幅排行显示：券商、银行类、送转、公募增发、上证50、大盘、股权激励、地产、参股金融的等板块涨幅居前，其中券商、银行、地产再次成为周一领涨先锋。下半年以来，通过大智慧TOPVIEW板块跟踪我们发现，金融、地产、银行三类板块往往成为市场反弹的风向标。这主要是几个原因造成，第一，救市政策基本都与金融股有关，其往往成为救市的受益者，因此股价反应强烈；第二、出于事先对政策的预期，资金往往选择金融、地产等大市值股，因为进出容易；第三，市场认为一旦出现汇金之类的资金托市，大市值的金融品种将是主要买入对象，因此这也是其这些敏感板块多次提前反应的主要原因。
    其次，从大智慧TOPVIEW板块机构增减仓排行看，地产板块最近五个交易资金呈现净流入，这说明随着目前全国性房价下跌和开发商资金紧张格局，市场可能预期房地产板块有稳定性政策出台，龙头品种万科近期持续放量；另外招商地产、金地集团、中粮地产、金融街等都是呈现底部放量。

金邦弘分析报告（1014）
10月13日走势总结及明日大势研判
    徐邦辰

　　两市股指今日先抑后扬，早盘双双低开，在深成指创出调整以来的新低，沪指回补了1942点缺口后，两市弱势特征明显，但午后随着港股报复性反弹的带动下，两市股指午后开盘后快速上涨，不仅双双翻红，沪指重新收复2000点关口，且收盘双收带较长下影的中阳线，成交量基本与上个交易日持平，未能明显放大。

　　截至收盘，沪指2073.57点，上涨73点，成交437亿；深成指6571.59点，上涨186.24点，成交161.6亿。个股普涨，两市绿盘家数不到400家。

　　盘中表现看，银行股早盘相对其它权重指标股就表现较强，在其它权重纷纷大幅下跌时，多数银行权重仍能保持红盘振荡，而在午后银行权重反弹时，整体联动性也较强，早深发展A率先涨停后，华夏银行[行情、资料、新闻、论坛]、招商银行[行情、资料、新闻、论坛]、交通银行[行情、资料、新闻、论坛]、兴业银行[行情、资料、新闻、论坛]也强势涨停，三大行也涨幅较大，K线形态上多数呈现了双底技术形态。

　　不过从其它权重指标股的表现详细跟踪，虽然整体权重股联动性较强，石化双雄、万科A、宝钢股份[行情、资料、新闻、论坛]、中国联通[行情、资料、新闻、论坛]等均有较好配合，但从成交量看明显不足，持续买盘资金买入力度不足，石化双雄作为市场中除银行权重的重要风向标，盘中量能明显未能配合股价反弹，市场分歧已然较大，但中信证券[行情、资料、新闻、论坛]的尾盘强势涨停，仍然有效的带动了市场的积极作多动能。

　　后期走势上，由于周末消息面较为平静，但周边市场的波动仍然对股指有较大的影响，早盘在投资者信心不足的情况下，深成指创出新低，午后深发展在预盈公告刺激下封上涨停带动整个银行板块快速上行，深发展的良好示范效应将使投资者的目光更多的转移到上市公司的业绩水平而不是所谓的运行趋势上，随着苏宁电器[行情、资料、新闻、论坛]等优质企业的增持，目前发布增持公告的上市公司已超过80家，增持面积的扩散也回击了所谓的大小非减持威胁论，在全球将目光集中在中国经济和A股表现之时，期待A股的再度大跌并不现实。

　　--------金邦弘观点

天信投资分析报告（1014）
  尤勇杰

　　[晚间看盘]大盘为何强劲反弹?

　　今日早盘两市股指惯性继续向下寻求支撑，沪指跌破2000点，重心下移到1930点一线,深成指盘中创出了调整来新低，个股呈普跌格局，午后市场走势较为猛烈,给原本沉寂的一潭死水注入活剂,股指站上2000点之上,仍有继续上冲之意,但K线显示,5日均线对股指的压力作用不好,只有站上5日均线,我们才可以看到股指上冲的信心。市场观望气氛较浓,两市成交不足600亿,或许今日市场的反弹又将成为昙花一现之作,因为我们看到中石油,中石化等个股的表现并不如人意。 金融股午后急剧拉升，板块中全部翻红，深发展A、华夏银行[行情、资料、新闻、论坛]、招商银行[行情、资料、新闻、论坛]更是强势涨停，地产板块午后异动，万科涨幅超过了5%，这对地产股形成一定的刺激，沉寂许久的航空股今日整体表现不错,上海航空[行情、资料、新闻、论坛]早盘最高即冲击涨停,酿酒食品、煤炭石油和稀缺资源板块领跌。

　　上周五大跌8%,首度跌破了80美元大关,这对于国内受油价困扰的航空企业来说无疑是一大重重大利好,上海航空(600591)继续领涨,午后涨停。中国国航[行情、资料、新闻、论坛](601111)最高涨幅逾7%,南方航空[行情、资料、新闻、论坛](600029)、海南航空[行情、资料、新闻、论坛](600221)等尾盘都快速上涨,是今日早盘为数不多的活跃板块。短期之内如果市场已经到了要靠这些传闻来支撑，也足以说明市场的脆弱，而周一下午市场的表现，更多的是一种在直接回补政策底之后的假到位迹象，也许周二、周三仍会有一定的反弹的空间，但想参与的投资者一定要以快进快出的原则，我们认为依然要以控制仓位的原则应对目前的市场.

　　今日上午和下午的股市表现可谓冰火两重天，上午股市依然受外围市场疲软的影响而走势较弱，但午后则一改上午跌跌不休的走势放量上攻，大盘在金融板块的带动下快速翻红并一路上行，最终在投资者目瞪口呆的表情中大幅收阳。关于银行板块的强势表现有传闻称香港金管局拟从外汇基金中拿出5000亿港元支持香港的银行业，而招行由于收购了香港永隆银行将间接受益，或说银行取消5%的营业税，更有传闻证监委可以视市场情况，限制做空.至今日大盘已完全收复了9.19缺口，市场疲软由此可见一斑，于是对于国家再度救市的预期下，很大程度上也为市场制造传闻提供了条件。如何没有实质性利好出台,则后市大盘仍然会有反复.但在全球性的金融动荡背景下，我们不能的A股又不能完全免疫的情况下，还是建议投资者多看少动，耐心等待行情的到来.

  尤勇杰

[晚间牛股]净利润同比上升500%-550%.
     由于胜通海岸8%股权转让款已符合收入确认原则，该部分股权转让预计增加投资收益13040万元；另，预计山东石油、海上石油等进入清算程序的子公司第三季度末有望完成清算程序，预计减少投资收益900万元。两项合并扣除所得税因素预计增加净利润约9105万元。公司预计2008年 1-9月净利润同比上升500%-550%.公司控股90%子公司胜邦绿野实施草甘瞵生产线扩产计划。扩产计划建设期五个月，预计第三季度末投料试车，若项目完成，该公司草甘瞵产品年产能力将由目前的7500吨（配套双甘瞵年产能力20000吨）扩大至12500 吨（配套双甘瞵年产能力扩大至25000吨），扩产项目若完全达产，按草甘瞵年均销售价格7.5万元/吨测算，年新增销售收入约3.75亿元，新增利润总额约1亿 元。扩产计划总投资约3000万元。该公司是以生产农药为主的先进技术型企业 。现有产品以除草剂为主的三大类三十余个品种，随着08草甘瞵等农药产品售价上涨，该公司2008年收益有望取得较大提升。

东方证券分析报告（1014）
有色金属：内各类金属品种下跌铜价暴－跌
   　研究结论

　　尽管我们在4季度有色金属行业投资策略中对当时唯一保持强势的铜金属表达了金融危机蔓延后价格趋势的担忧，但市场流动性迅速的枯竭还是超出我们的预料。10月以来，全球大宗商品交易市场出现“雪崩”似的溃退，导致基本金属无反弹持续大幅下跌30%。我们认为尽靠中国当前的需求已难以支持全球的需求。因此我们将前期唯一看好的上游铜子行业评级下调至中性。

　　本报告期内各类金属品种加速下跌，铜、铅、镍、锡下跌超过14%，LME3M铜价暴－跌20.3%。对实体经济缺乏信心、金融危机引起的流动性紧缩是金属价格走低的主要原因。从库存来看，铝、铜、锌库存略有增加，SHFE铜、锌库存分别增加了16.10%、22.95%。从历史平均水平看，SHFE铜库存仍处低位。

　　本报告期氧化铝价格快速走低，国产现货价和中铝氧化铝报价调整较大，分别下调7.56%、9.38%。连云港[行情、资料、新闻、论坛]、青岛港进口价略有下跌。在经济和电解铝需求放缓的情况下，氧化铝的需求将继续有所放缓，这将对氧化铝价格构成压力。不过，已经接近氧化铝生产成本的氧化铝价格下跌空间有限。

　　本报告期COMEX期金交易价、SHFE黄金报价分别上涨3.1%、3.9%。涨幅接近，走势却有不同：国际金价先扬后抑，周三一度收复900美元/盎司；上海期金报价则在节后首日低开后一路向上。从供需面上看，黄金受到避险资金的青睐，同时黄金供应由于采矿成本提高，矿石品位下降，增长仍然缓慢。以上因素以及美元贬值预期使得黄金有望在后续市场中走强。

　　受钢厂限产及国际金融危机的影响，国内冶金原料市场跌声一片，钨市场也大幅下降，成交清淡，观望情绪较重，市场信心不足，不少企业基本没有成交。本周钨精矿主流价格在8.4-8.6万元／吨，价格下降1000元／吨以上，本周江钨、柿竹园本月报价下调2000元／吨，主流企业价格的下调，带动其他产品也出现回落。钨铁价格下降1000元／吨。鹿特丹钨铁价格持稳，欧洲APT价格在250-255美元／吨度，价格下降2美元／吨度。

　　本报告期内稀土价格基本稳定，仅氧化钕、氧化铈价格下跌约4%，稀土综合价格下跌2.5%。在全球原材料价格近两周的雪崩式下跌中，稀土价格基本站稳了阵脚。

　　就全行业来说，我们认为上游产矿利润将随着基本金属价格的走低而减少。此时因采取自下而上的方法，寻找下游需求受宏观经济影响较小，同时又受益原料价格下跌的公司作为防御性品种例如宝钛股份[行情、资料、新闻、论坛]、包钢稀土[行情、资料、新闻、论坛]。

　　基本金属顶点财经

　　金融海啸来袭本报告期内各类金属品种加速下跌，铜、铅、镍、锡下跌超过14%，LME3M铜价暴－跌20.3%。跌幅较小的铝、锌分别下跌5.3%、9.09%。对实体经济缺乏信心、金融危机引起的流动性紧缩是金属价格走低的主要原因。

　　从库存来看，铝、铜、锌库存略有增加，SHFE铜、锌库存分别增加了16.10%、22.95%。从历史平均水平看，SHFE铜库存仍处低位。

　　铝土矿氧化铝

　　本报告期氧化铝价格快速走低，国产现货价和中铝氧化铝报价调整较大，分别下调7.56%、9.38%。连云港、青岛港进口价略有下跌。据称：中铝此次降价其实在节前就实施了，只不过到了节后才对外正式统一口径。

　　在经济和电解铝需求放缓的情况下，氧化铝的需求将继续有所放缓，这将对氧化铝价格构成压力。不过，已经接近氧化铝生产成本的氧化铝价格下跌空间有限。

　　贵金属

　　黄金：逆市上涨

　　本报告期COMEX期金交易价、SHFE黄金报价分别上涨3.1%、3.9%。涨幅接近，走势却有不同：国际金价先扬后抑，周三一度收复900美元/盎司；上海期金报价则在节后首日低开后一路向上。

　　从供需面上看，黄金受到避险资金的青睐，同时黄金供应由于采矿成本提高，矿石品位下降，增长仍然缓慢。以上因素以及美元贬值预期使得黄金有望在后续市场中走强。

　　钨：市场不容乐观

　　受钢厂限产及国际金融危机的影响，国内冶金原料市场跌声一片，钨市场也大幅下降，成交清淡，观望情绪较重，市场信心不足，不少企业基本没有成交。

　　本周钨精矿主流价格在8.4-8.6万元／吨，价格下降1000元／吨以上，本周江钨、柿竹园本月报价在8.6万元／吨，价格下调2000元／吨，主流企业价格的下调，带动其他产品也出现回落。本周APT价格在13.3-13.3万元／吨，价格下降1000元／吨。钨铁价格在15.3-15.6万元／吨，价格下降1000元／吨。鹿特丹钨铁价格在33.5-34.5美元／公斤，价格持稳。欧洲APT价格在250-255美元／吨度，价格下降2美元／吨度。

　　稀土：价格稳定

　　本报告期内稀土价格基本稳定，仅氧化钕、氧化铈价格下跌约4%，稀土综合价格下跌2.5%。在全球原材料价格近两周的雪崩式下跌中，稀土价格基本站稳了阵脚。

　　稀土行业供给无序虽然引起了政--府的重视，国务院也曾下批文指示对行业的整顿，但结果如何还需要继续观察。如果政--府的总量控制政策得不到严格实施，行业集中度仍然无法大幅提高，那么稀土价格将不具备上涨的动力。

　　行业新闻

　　国际铜研究组织预期今年铜供应过剩10万吨。国际铜业研究组织(IC-SG)日前发表报告称，2008年铜市预期供应过剩大约10万吨，2009年将扩大至约27.5万吨。该报告称，2008年上半年大约12.5万吨的供应缺口预期将被下半年的过剩23.5万吨所抵消。由于下半年为季节性消费疲软期且全球市场低迷，“虽然供应持续受限，在三大消费地区中国、欧盟和美国的使用量也持续疲弱。”ICSG预计，2008年全球铜矿产量将增加至1570万吨，较2007年增加1.8%，2009年产量料达1740万吨。2008年精炼铜产量预期达到1840万吨，较2007年增加1.9%，2009年产量料增至1920万吨。ICSG称，2008年，中国、欧盟15国、日本以及美国的精炼铜使用量增长率下降，预期将导致总体使用量增长约3%。2009年全球精炼铜使用量预期保持疲软，全球铜使用量预期增长3.4%至1890万吨。ICSG指出，当前金融及信贷部门的危机可能会导致当前的预测大幅改变。

　　我国将加大稀土矿产开采整顿力度。针对稀土价格大幅下滑的情况，日前，由国家多个部委组成的国家稀土矿产开采及使用情况调研组，专程赴江西、福建、广东三省进行调研。调研组就稀土开采管理情况、生产经营和产业发展情况、应用开发和创新情况、资源和环境保护情况、市场秩序及出口管理情况进行了调研，据了解，此次调研旨在加强对稀土行业的宏观调控，统筹好稀土矿产资源的开发利用。

　　巴克莱资本分析师Kevin Norrish称，鉴于当前全球增长放缓且可能影响需求，铜价将跌至每吨4,500美元低位，铝价将跌向每吨2,000美元处的低位。Kevin Norrish称，在这种环境下，锡价料跌至每吨13,000美元，锌价跌至每吨1,250美元，铅价至每吨1,200美元，镍价跌至每吨13,000美元

　　湖南有色金属控股集团有限公司10月6日-10日将发行20亿元10年期公司债，本期债券前5年票面利率为5.8%，并附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券募集资金将全部用于澳大利亚布朗斯多金属矿和巴基斯坦杜达铅锌矿两个国外矿产资源开发项目，常压富氧直接浸出搭配锌浸出渣炼锌技术改造和搭配处理锌浸出渣直接炼铅技术改造两个淘汰落后产能、节能减排、新工艺替代落后工艺技术改造项目及钨资源再生技术改造项目，上述5个项目总投资41.83亿元，且均已获得有权部门批准，募集资金用途均符合国家产业政策和行业发展方向。

　　因广西河池市金城江区村民出现尿砷超标、疑似铅锌中毒情况，河池市10月8日下令停产整顿全市冶炼厂，涉及铅锌产能50万吨左右。据企业方面预计，此次停产至少要1-2个月。

　　俄罗斯钢企Mechel计划扩大镍及铁合金生产。俄罗斯钢铁企业Mechel公司计划投资16.5亿美元扩大其在哈萨克斯坦境内的镍及铁合金生产规模。Mechel计划在最近收购的Voskhod铬矿附近兴建一座25万吨/年的铬铁厂。9月22日投产的Voskhod矿区将为新厂独家供应铬矿石。该矿区可年产95万吨铬精矿，其中30万吨将被Mechel公司在俄罗斯的Tikhvin铁合金冶炼厂用于铬铁生产，其余部分将用于出口。Mechel公司将于2009年前完成对铬铁厂的可行性研究。

石化行业：国际尿素跌势猛硫磺硫酸下滑
  庄琰

　　投资要点

　　受金融危机蔓延、全球股市重挫等多重因素影响，商品期货市场恐慌情绪加重，各种产品期货价格纷纷下跌。NYMEX原油期货10日收于77.7美元/桶，一年来首次收于78美元以下，周跌幅17.2%，为2003年3月以来的最大跌幅。

　　在原油价格大幅下滑和外盘价格下跌的冲击下，节后国内三苯价格大幅下挫，其中齐鲁石化纯苯上周报价下跌600元至7800元/吨。纯苯下游各产品苯酚、苯胺、双酚A等也出现了大幅下滑，其中各厂家苯胺出厂价出现了1000元以上跌幅，南化报价跌1000元/吨至11000元/吨。

　　国内丙烯市场依旧疲软，国际原油的大幅下挫拖累国内丙烯出厂价大幅下滑。其中青岛炼油厂丙烯价格跌近1600元/吨至9420元/吨。由于丙烯未见企稳、需求疲弱，丙烯下游产品表现依旧疲软，PO,丙烯酸及酯价格均继续下跌，其中上周丙烯酸华东市场价较节前跌900元/吨至11000元/吨。

　　目前港口和企业甲醇库存依然较多，甲醇及其下游产业链需求仍旧未见起色，各产品表现依旧疲软。其中甲醇各地市场价已跌破3000元/吨，华东市场冰醋酸价格下跌300元/吨至4500元/吨。

　　节后硫磺价格出现了幅度惊人的跳水，各地区的市场价已经跌破2000元/吨，与节前价格相比跌幅高达1700元/吨。下游企业较多的存货和快速下行的价格使下游接货意愿不足，价格仍在下行通道中。在硫磺带动下，硫酸价格也大幅跳水，铜陵有色[行情、资料、新闻、论坛]出厂价已跌至550元/吨，已跌回07年同期水平。

　　需求好转遥遥无期使节后聚氨酯市场延续了前期的疲软走势，TDI市场抛售情绪严重，进口底价货源不断冲击，10日华东市场价格跌1000元/吨至30000元/吨。浆料行业和氨纶行业旺季的需求疲软继续对MDI市场造成沉重打击，华东市场实际成交价已跌至22700元/吨,较节前下跌500元/吨；聚合MDI也大幅跳水，华东市场价格跌900元/吨至18300元/吨。BDO供给充足，目前仍在下行通道中，华东市场上周报价14500元/吨，跌500元/吨。丙烯近期的下滑也使PO的价格也难以止住跌势，上周华东地区上周报价在12000元/吨，跌幅500元/吨。

　　近两周尿素成为国际化肥市场跌幅最大的品种，市场需求冷淡，金融危机又限制了购买能力，各主要港口尿素价格均出现深幅下跌，其中阿拉伯湾非美国方向大颗粒尿素两周内大幅下跌近200美元至520美元/吨，市场期望印度等南亚买家的入市能稳定价格；国内尿素价格继续下跌，江苏地区价格跌至2000元/吨以下。国内DAP销售不畅，价格大幅下滑，部分高价二铵也出现600元以上跌幅，据悉部分厂家出厂价已跌至3300元/吨左右，后市依然看淡。钾肥价格无太大变化。

长江证券分析报告（1014）
房地产：推进农村改革发展对行业影响
    苏雪晶

　　事件描述

　　进入到10月以来，由于临近十七届中央委员会第三次会议，市场对于农村土地制度调整的关注度在不断提升，2008年10月12日，中共中央终于审议通过了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，也让我们可以对该问题的研究有一定的结论。该决定明确了在新的起点上推进农村改革发展的指导思想、目标任务、重大原则，是当前和今后一个时期全党全国推进农村改革发展的指导性文件。也对土地问题做出重要决议，即健全严格规范的农村土地管理制度。至此也将一月来关于本次会议对土地制度改革争论告一段落。该决议意味着在新的形势下，必须坚守18亿亩耕地这根红线，实行最严格的耕地保护制度，同时采取一系列措施，健全农村土地管理各项制度。

　　事件评论

　　第一，《决定》符合政策一贯性原则。

　　本次决定中并没有如市场预料农村用地流转问题做出具体指示性意见，反而再次强调了健全严格规范相关制度，是与党和国家一贯的政策是相关联的。2006年，十届全国人大四次会议上通过的《国民经济和社--会发展第十一个五年规划纲要》明确指出，18亿亩耕地是未来五年一个具有法律效力的约束性指标，是不可逾越的一道红线。

　　正是由于该目标的严肃和长期性也就导致了本次《决定》将再次强调这一问题。而对于农村土地管理制度的健全问题，实际上这也完全符合我国从2000年开始的土地制度调整的发展思路。从2000年开始，我国农村土地制度调整分两条主线向纵深推进：其一，继续完善和规范承包土地制度；其二，探索土地征用制度改革，推进农村建设用地制度改革。

　　根据表1，我们也可以非常清晰看到近几年来政策与相关领域改革的互动情况。实际上，关于政策一贯性的认识，是有利于我们对当前房地产行业面临最核心问题的理解。虽然行业已经经历了将近一年时间的调整，但土地问题依旧是房地产行业最为核心问题。由于18亿耕地红线不可突破，土地资源稀缺从未有过任何质疑。而本次三中全会前，对于集体用地流转的呼吁较高，我们认为《决定》的通过，将成为未来流转制度调整重要前提。但至少从《决定》中仍然看不到大量农村土地供给的出现，土地的重要资源价值依然存在。

　　虽然进入到4季度以来，我们判断全国一、二线城市土地价格可能会出现一定回落，且该种景象需要较长时间来达到新的平衡，但我们从不否认土地自身的重要价值。同时也认为本次行业调整过程中，对于优秀企业来说，核心一线城市土地储备应该是所有工作中最为重视的环节，因为这一环节意味着企业未来的成长！

　　第二，《决定》最终执行将有其复杂性。

　　本次会议基于对“三农”问题的准确把握，深刻提出破解城乡二元结构的根本措施。未来将决定较好地执行将具有一定复杂性，稳定和完善农村基本经营制度就较好解释了这一点。未来不仅现有土地承包关系要保持稳定并长久不变，还将赋予农民更加充分而有保障的土地承包经营权，为进一步完善农村基本经营制度留下了更大的探索空间。

　　实际上农村用地流转对房地产行业影响的主要涉及是两个部分：农业建设用地和宅基地。各地方政--府近几年来对于农村用地流转问题都进行过一定尝试。通过表2，我们可以清晰看出多种流转新模式，其操作多样性和复杂性可见一斑。

　　在如此复杂操作模式下，如何能够更好地保护农民的权益将会成为未来政策的实施方向。

　　以宅基地置换问题为例，还是会出现以下两点问题：所谓“宅基地换房”办法，即农民自愿以其宅基地，按照规定的置换标准，换取小城镇内的一套住宅，迁入小城镇居住。原村庄建设用地进行复耕，而节约下来的土地整合后再“招”、“拍”、“挂”出售，用土地收益弥补小城镇建设资金缺口。问题一为农民房产、宅基地补偿不足在各地显现比较严重。操作过程中，只对农民“合法确权”的房屋面积给予安置补偿，对超出的面积仅仅按成本价补偿，有的甚至不给予补偿。另外，宅基地置换要求农民新搬入的住宅地，具备了完善的公共基础配套设施，如道路、引用水管道等，而这些公共服务配套设施需要大量资金，往往最终会出现配套资金不足的现象，特别是在目前全国土地出让市场并不景气情况下。从更本质角度分析，目前土地流转模式之争，同样也是我国城市化进程发展到一定程度必然要经历的阶段。美国和日本经验同样曾经完成这样一个过程，大城市化将成为不可阻挡潮流，这一问题我们将在未来的报告中详细论述。虽然土地流转新模式最终有可能一定程度上影响到未来房屋供给，但由于其实施的复杂，目前将对行业冲击仍然有限。

　　第三，《决定》将对房地产行业影响具有长期性。

　　由于农村土地制度改革一方面确实解决二元结构性问题，有可能加快城市化进程，对未来房地产行业需求方面会产生深刻影响。

　　同时我们认为未来土地流转过程如转让细则、转让平台、法律法规等相关制度建立后，也会对未来房地产土地市场供给提供新的来源。我们判断，农村土地制度改革、保障性住房建设及税收制度改革将成为未来5到10年中国房地产行业最为重要三个政策影响方向。

今日投资分析报告（1014）
市场或迎V形反转 可分批建仓逐步买入



　　周一A股市场探低回升，沪深300收于1985.49点，上涨4.12％。两市A股1157只股票上涨，321只股票下跌。成交略有放大，上海市场从上一交易日的398亿升至437亿元；深圳市场从160亿元增加到162亿元。美股周五波动剧烈，连续第八个交易日下跌。周五道琼斯工业平均指数下跌1.49％。一周共下跌18.2％，为有史以来最大周跌幅。纳斯达克综合指数上涨0.27％，一周共下跌了15.3％。

　　大盘蓝筹有所分化，金融类股票表现相对突出。招商银行（600036）和中国人寿（601628）均告涨停。深发展A（000001）涨停，公司预计2008年年初至2008年第3季度末累计净利润较去年同期相比将增长75％到80％。

　　中国石化（600028）升0.82％，中国石油（601857）跌0.49％。受益于油价暴－跌，航空股整体上涨，中国国航（601111）和南方航空（600029）各涨6.49％和6.71％。国际油价10月10日跌破80美元关口，到当天收盘时，纽约商品交易所11月份交货的轻质原油期货价格下跌8.89美元，收于每桶77.70美元，创13个月来新低。钢铁股持续创新低，武钢股份（600005）一度跌幅超8％，收升1.78％。上周国内钢材价格出现暴－跌，平均跌幅在12％左右。

　　金融地产领涨，电力、酒店旅游、农业板块相对较强。12日结束的三中全会确立了农村改革发展的长期目标，虽然具体政策尚未公布，但加强农业发展和增加农民收入无疑将是今后政--府重点，农民和农村消费有望中长期逐渐受益。煤炭股继续跌幅居前，有色金属、水泥和酿酒等相对落后。目前两市唯一的百元股贵州茅台（600519）盘中创出102元的新低。

　　国泰君安指出，外围市场对中国经济的实质影响不大，因为中国的经济和流动性都相对独立，而且市场也早已经历大幅下跌。随着美股的企稳和国内市场政策以及宏观经济政策的陆续出台，市场随时可能迎来V 反转，外围市场的下跌为投资者创造了一个较好的买入机会，投资者应分批建仓、逐步买入。



制药业：基本面依旧良好
2008-10-13 17:29:16　　来源: 今日投资　  作者: 吴亚琴

　　根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2008年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布相对分散：运输基础设施、化工品各有3只入选、排名第一，制药、食品生产与加工、林业与纸制品、煤炭各有2只入选。

　　整个制药行业利润增速出现逐季回落，但仍是消费品制造业中的高景气行业。近日，国家统计局发布了2008年1至8月份的经济数据，制药业5869家企业实现累计销售收入4645.08亿元，同比增长了28.8%；累计利润总额460.09亿元，同比增长了39.82%。东莞证券分析师认为，四季度是医药行业的销售旺季，预计制药业全年的销售收入增速在30%左右，利润总额增速大约在40%左右，基本面依旧良好。

　　十七届三中全会定调农村改革，农村医改已经起步。十七届三中全会后国家财政将向农村倾斜，扩大覆盖领域和范围，发展农村的教育、医疗、社保等公共事业。南方证券分析师认为，农村医疗改革是医药市场增长的重要驱动器。预计2016年新农合筹资金额有望翻两番，人均筹资400元，总额达到3500亿元，按药品占比40%计算约合1400亿元药品销售(2007年这一金额仅140亿元，全国药品销售总规模3630亿)，从政--府2020年实现“人人享有卫生保健”规划看，这一预测是明显偏低了，农村药品供应未来将有赖于基本药物制度，无论金额上升至多少，基本药物目录药品将会直接受益于新农合筹资金额的不断上升。

　　民族证券分析师认为，尽管制药行业近期跌幅也比较深，但是制药行业仍然是一个良好的投资品种。这里的主要原因有：1、制药医药行业下游的需求具有刚性；2、人口结构老龄化趋势保证了医药市场稳定扩大；3、医疗体制改革扩大了医疗保险的保障范围，保证了我国人口因素带来药品需求扩大的有效性；4、行业监管日渐加强，大量中小企业可能面临出局，更多的市场份额会向大型的具有良好品牌效应的企业集中，这可能为二级市场提供了一些成长性较好的投资标的。

　　本周入选的30只股票中有20只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有5只。从今日投资个股安全诊断来看，21只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择天坛生物[行情、资料、新闻、论坛](600161)和跃华医药(002107)给予简要点评。

　　★★★★★ 天坛生物(600161)：疫苗业龙头

　　天坛生物(600161)是国内最大的疫苗生产企业，主导产品包括重组酵母乙型肝炎疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻风二联疫苗、麻腮风三联疫苗、Vero细胞乙型脑炎灭活疫苗、人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、各种诊断试剂等，在国内市场占有50%-70%的市场份额。

　　国家免疫规划(EPI)直接扩大了计划免疫疫苗的市场需求，间接拉动了有价疫苗的市场需求，整个疫苗行业值得长期看好，招商证券分析师认为，中生集团作为我国最大疫苗生产供应商，受益最大。历年以来，计划免疫疫苗销售收入占据天坛生物疫苗销售收入50%以上。天坛生物从2008年开始持续受益于我国计划免疫扩容。经详细分析我国EPI疫苗采购资金，该分析师认为“麻腮风三联疫苗”是国家投入资金额最大品种，作为独家国产供应商，“麻腮风三联疫苗”是天坛生物未来三年主要利润增长点，其高额净利润率将带来显著利润贡献。天坛生物已经攻克了“麻腮风三联疫苗”的工艺壁垒，预计2008年~2010年，其产销量将分别达到100万人份、500万人份和1600万人份，分别贡献销售收入3000万元、1.5亿元和4.8亿元，约贡献净利润1200万元、5200万元和1.8亿元。

　　向机构投资者定向增发可能在09年下半年实施。公司拟向机构投资者定向增发5,000-7,500万股，募集资金9-15亿元，用于收购成都蓉生39%股权、向成都蓉生增资2亿元以及大兴基地建设项目。按照目前计划进度，增发实施时间可能在09年下半年。中银国际分析师认为，公司大股东中国生物技术集团公司是国内最大的生物技术企业，天坛生物是其下属唯一的上市公司，成为其实现整体上市的平台，战略意义重大。中生集团将通过各种方式将旗下优质资产注入公司。继06年收购长春祁建后，公司此次收购国内最大的血液制品企业之——成都蓉生，又迈出了资产重组的重要一步。

　　今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.15、0.93和1.29元，对应动态市盈率为19、23和17倍；当前共有3位分析师跟踪，其中建议强力买入和观望的分别为1和2人，综合评级系数2.33。

　　风险因素：同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场，未来扩张速度，以及与天坛生物的互动值得注意；疫苗行业属高风险高壁垒的行业，存在突发事件风险。

　　★★★★ 跃华医药(002107)：医改受益者

　　跃华医药(002107)是一家具有百年历史的中成药生产企业，并已经发展成为山东省中药行业的龙头骨干企业，而且主导产品心可舒被国家中医药管理局授予“中国中药名牌产品”，居国内纯天然植物类心脑血管成方药销售额第一位。

　　08年中期业绩优秀，符合市场预期。公司上半年实现主营业务收入9,065万元，同比增长54.34%，营业利润3,607万元，同比增长76.09%，净利润2,973万元，同比增长70.95%，每股收益为0.42元。第二季度单季度公司实现主营业务收入5,461万元，同比增长70%，环比增长51%，净利润1,778万元，同比增长105%，环比增长49%。

　　安信证券分析师认为心可舒片涨价带动公司业绩增长。上半年心可舒片实现销售收入7,654万元，同比增长41%，这个增幅与心可舒片出厂价格提价幅度相同，说明公司目前心可舒片仍在满产能运转，提价在量上面并未受到影响。随着今年第四季度新产能投入运行，心可舒片下半年将出现“量增”的局面。

　　兴业证券分析师认为，医改将给沃华医药[行情、资料、新闻、论坛]这类独家生产基本药物的企业带来丰厚收益。新医改有望在近期推出征求意见稿。围绕医改推进的“国家基本药物制度”将成为其中的重要组成部分。目前基本药物目录可能有约300种化学药和生物药，200多种中成药。与之配套，国家将推进处方指导原则，对于诊疗的处方，将有较大比例采用基本药物，由此降低药费支出，也便于提高基层医疗机构的治疗水平。预期基本药物可能普遍采取定点生产的模式，对于多数化学药而言，同一产品可能有多家企业生产，但中成药会有所不同，可能有一些产品只有独家生产。目前沃华医药的心可舒片正积极争取进入基本药物目录，一旦最终确定，将有助于提高该产品的覆盖面。

　　广发证券分析师认为，土地收益为跃华医药今年业绩锦上添花。公司在市区有一块80.54亩的老厂区，按照潍坊市国土资源局“退城进园”的规划，这块用地以125万元/亩出让，给公司带来7000万元的投资收益，增厚每股收益0.7～0.8元。

　　今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.15、0.93和1.29元，对应动态市盈率为19、23和17倍；当前共有3位分析师跟踪，其中建议强力买入和观望的分别为1和2人，综合评级系数2.33。

　　风险因素：产品结构过于单一。

广发证券分析报告（1014）
王小平   
主题：也有暖风吹来时  

作者: 广发证券 发表时间：2008/10/13 15:05:54

也有暖风吹来时
“有人说，上周全球股民似乎都去殡仪馆溜达了一圈，听到的除了嚎哭声，剩下的就是抽泣声。”新月道。“是啊，欧洲各大股市，日经指数跌幅都超过20％，比来比去，好像就咱这股市跌的少。”大柳道。“哼！别自欺欺人了，如果不是几个权重股硬撑着，跌幅也不比别人小。看看个股跌幅情况就一目了然。”新月道。“呵呵，五十步笑百步，自我安慰而已。我看周末各国首脑和财长都忙活着聚会，商讨对付海啸的对策。但似乎也没啥具体措施出台。”大柳道。“具体措施是需要拿钱说话的，美国政--府现在有钱吗？专家们说，美国政--府目前筹资的渠道，一是在国内借；一是在国外借。至于这个‘国外’，似乎都喵上了中国。”新月道。“呵呵，银行家和土财主借钱，你说容易吗？”大柳调侃道。“容易不容易先不说。但有一句俗话‘不怕贼偷，就怕贼惦记’。老有人惦记咱那一点点储备，总让人不舒服。”老夏道。
大盘低开。“三中全会结束了。提出了到2020年，城乡一体化。如果这样，岂不是又将掀起一股基建潮？！”新月道。“是啊，如果市场氛围好，这个题材可以衍生出许多黑马，但现在谁还有这个胆量做黑马？”老夏道。“乖乖，大盘指数没跌多少，可跌停的票倒不少。”大柳道。“今天中石油好像也扛不住了。”新月道。“趋势，还是趋势。无论多牛B，但在趋势面前就犹如螳臂当车啊！”老夏道。大盘盘旋一会开始跳水。“嗯，港股反弹挺猛的，尤其是招行已经涨了9％。”老夏道。“那咱这的招行为何不动呢？”新月道。但午市开盘，招行突然发力。随之银行板块整体飙升。大盘转身向上。“周一终于红了！”大柳道。





本周全球有反弹
  2008-10-13 15:30:27　　来源: 七月投资　  作者: 赵文

　　承接美股以及欧洲股市继续下挫的惯性，A股市场周一开盘后继续暴－跌，但受亚太股市以及港股反弹回升的带动，下午沪指翻红，一线品种纷纷反弹，带动了指数上行。银行股以及金融股等均表现出较强的回升势头。反弹的动力主要来自于全球市场上周的暴－跌，严重暴－跌之后酝酿了一些反弹动力，同时各国央行表态动用一切手段维护稳定。因此让市场预期后市将会有更加有力度的政策出台。反弹的预期由此成立，近日亚太股市普遍反弹，港股的强劲回升带动了A股午后强力拉升。反弹开始进行。

　　银行股是带动指数的主力，虽然短期可能是最活跃的股票，但处于安全起见还是不建议参与银行股或者说只能少量参与。毕竟各国银行都是金融危机的中心灾区，过于动荡不好把握。不如关注一下三中全会的最新政策指示。农业股若是处于牛市阶段有此利好必然会有较大的涨幅，但熊市期间就很难会让市场认同。主要是农业股短期很难有业绩的大幅增长出现。因此农业股的行情很短命。不建议重点操作，扩大内需是未来的方向，居民消费短期可能无法调动起来。股市的暴－跌，楼市的疲软都让居民消费难以出现高潮。包括汽车在内，虽然石油价格暴－跌，但未来难以运行在低位，汽车消费受到了阻力。我们认为未来内需的拉动首先还是公共基础设施的建造，以此为龙头逐步带动其他行业，因此基础建设板块基本都是我们的重点关注对象。尤其是铁路行业，高速火车的出现以及城市轨道交通的大规模需求都是铁路行业长期发展前景看好的理由。这一点基本是全民共识的。因此铁路行业相关板块表现都非常不错，虽然没有大涨，但在近期的市场情况下已经算非常难得。重点关注铁路建设领域的中国中铁[行情、资料、新闻、论坛]、中国铁建[行情、资料、新闻、论坛]；机车建造的中国南车[行情、资料、新闻、论坛]；车轴制造的晋西车轴[行情、资料、新闻、论坛]，以及时代新材[行情、资料、新闻、论坛]、晋亿科技等等。同时电力股也是重点之一。有两只电力股相信早已经引起了大家的关注，这就是国投电力[行情、资料、新闻、论坛]和国电电力[行情、资料、新闻、论坛]。这两支品种中线也是不错的选择，值得进一步跟踪观察。

　　目前好的股票并不多，能够在金融危机下保持高增长的行业并不多见，所以反弹也好，中长线投资也好还是不能贸然进场。最近的反弹还是建议少量参与，等待局势的最终明朗化。



　　本文仅代表个人观点，不构成操作建议！

　　七月投资/赵文

新旗舰投资顾问群（1014）
多空激烈争夺 关注20日均线得失
   

　　在市场恐慌抛售的压力下,周一上证指数没有悬念的回补了9月19日的上跳缺口，不过在补缺之后，多方在下午发动快速反攻，伴随着成交量的放大，最终在尾盘回补了上周五的下跳缺口，收出一根放量中阳线。在当天股指逆转的带动下，盘中热点也明显活跃，银行、券商为首的金融类个股表现突出，在其带动下，大盘蓝筹股出现全面反攻，这也是股指自国庆之后出现的第一次大力度的反攻走势。

　　从今天的盘面观察，市场又一次依靠大盘蓝筹股的做多力量发起反击，其中银行股继续成为主攻力量，工、中、建三大行也再次成今日对指数贡献最大的股票，而招商银行[行情、资料、新闻、论坛]（600036）、浦发银行[行情、资料、新闻、论坛]（600000）、深发展（000001）等创出新低的超跌银行股则多数涨停，再次印证我们上周末对“本周主流大盘蓝筹股的表现将至关重要”的判断。不过今天深成指、深综指相继创出调整新低，非权重类股普遍反弹较弱，上证指数收盘没能收复5日均线，还不能确认大盘已经完全扭转弱势局面。短期仍然需要主流大盘蓝筹股的进一步带动，及成交量持续放大的配合，才能够使市场摆脱被短期均线压制的弱势格局。因此，20日均线短期将再次成为多空争夺的焦点，近期能否向上有效突破20日均线，将对市场做多信心的恢复以及新的攻势展开有着积极意义。

　　技术上，今日上证指数在回补了9月19日的上跳缺口后又迅速回补了上周五的下跳缺口，其下午最大波幅在今年仅次于9月19日的高开大涨，打破了“岛型反转”的恶劣形态，有利于稳定市场人气。但由于其它指数跌幅较升，且深成指等创出新低，对短期上证指数有一定的向下拉动作用，20日均线和10日均线也对股指构成了一定反压。对此，我们新旗舰中心认为：市场短期有较大的震荡出现，而多空双方仍将有激烈争夺，投资者重点关注20日均线的短期压力能否突破。详细分析可登陆新旗舰中心网站。随着市场的快速震荡，后市个股将会明显分化，未来如何及时把握市场热点，把仓位调整至最佳配置，将是在未来交易获利的关键！欢迎长期以来信任我们新旗舰中心的机构或个人及时加入到五星级会员的团队中来。

南京证券分析报告（1014）
银行股领涨 股指绝地反弹               温丽君




　　盘中特征：

　　受外围股市继续暴－跌的影响，周一A股继续低开低走，不过午后在银行股带动下，股指绝地反弹，终于收红。最终上海综合指数开盘1978.56点，最高2074.47点，最低1931.47点，收盘2073.57点，上涨73.00点，涨幅3.65%，成交437.22亿元；深圳成份指数开盘6330.19点，最高6571.59点，最低6109.15点，收盘6571.59点，上涨186.23点，涨幅2.92%，成交161.5亿元。

　　盘面观察：

　　周一早盘受外盘影响低开低走，继续下探，沪指盘中完全回补前期跳空缺口，深指则再创新低，午后，受市场利好传闻影响，银行股再次异军突起，其整体上扬推动指数回升，使得沪指终于守住1900点。板块上看，金融银行板块全线飙涨，招行、深发展等商业银行悉数封于涨停，这直接带动地产板块以及两市其他板块也都开始止跌回稳并翻红，最终，两市仅食品饮料一个板块以绿盘报收。不过，消费类个股贵州茅台(111.47,0.07,0.06%)离跌破百元越来越近、五粮液(13.75,-0.05,-0.36%)等也是屡创新低，这给股指的反弹不免蒙上了些许阴影。个股上，午后个股的拉升使得个股终于涨多跌少，成交量在午后也同比放量不少。

　　后市展望：

　　整体来看，受利好传闻的影响，周一银行股的大力抬升使得股指终于得以翻红，不过由于跟风盘不足，两市成交量仍然无法有效放大，在这种情形下，短线指数虽有止跌迹象，不过由于国际金融环境能否好转仍存在较大的不确定性，如果传闻利好未能如期兑现，则非但大盘的反弹将夭折，股指仍有可能继续弱势盘整并呈现抵抗性下跌的运行格局。因此，在目前周边股市未见企稳之时，建议投资者在操作上应继续保持谨慎态度，眼观手勿动。

金融板块绝地反击 大盘超跌反弹             华泰证券       陈慧琴




　　中国共产党第十七届中央委员会第三次全体会议，于2008年10月9日至12日在北京举行。全会全面分析了形势和任务特别是经济形势，强调中国总体形势是好的，经济保持较快增长，金融业稳健运行，中国经济发展的基本态势没有改变。会议公报说，当前，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓，国际经济环境中不确定不稳定因素明显增多，国内经济运行中也存在一些突出矛盾和问题，我们必须增强忧患意识、积极应对挑战。最重要的是要把我国自己的事情办好。要更加自觉、更加坚定地抓好发展这个党执政兴国的第一要务，更加自觉、更加坚定地推动科学发展，坚定信心、冷静观察，多管齐下、有效应对，采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，保持社--会大局稳定，做好保障和改善民生工作，继续推动经济社--会又好又快发展。


　　上周来自美国的次贷危机正在以美股快速下跌的方式向全球传导，全球跌声一片。上周五欧洲股市急跌以及媒体对韩国等亚太股市前景不佳预期的报道，从而使得市场的做多激情得到极大的抑制。周一两市股指小幅低开探底,下午在限制做空、修改跌幅限制、平准基金设定，在银行、保险板块整体崛起，沪市下午绝地反击，2000失而复得。上综指以2073.57点收盘，涨73点，成交437.2亿元，深市报6571.59点收盘，涨186.23点。大部分个股由跌转升，两市有30家个股涨停，银行、券商领涨，电力股、航空股整体表现强于大势,其中，其中，威远生化(600803)、羚锐股份(600285)、中国国航(601111)、北矿磁材(600980)和国电电力(600795)涨幅居前。另外部分重组股和上海本地股锦江投资(600650)、隧道股份(600820)和东方明珠(600832)有所活跃。从盘面上看,煤炭、新能源、酿酒、机械和中小板等跌幅居前，成为做空大盘的主力。近期原油期货暴－跌，国内煤价的接连走低,特别是焦煤价格的惨跌,，煤炭股走势疲软。盘中前期抗跌的指标股中国石油(601857)、中国石化(600028)等权重股大幅下挫，补跌意味明显。在海外股市没有企稳前,在外围的金融危机没有明朗前，呈现振荡下行走势，深成指已经创出新低。投资者操作仍需保持谨慎和耐心。在距离6124一周年之际，A股市场上的最后的百元股贵州茅台(600519)在秋风中摇摇欲坠，最低102元，即将跌破百元。在经济景气周期结束后,酒类的奢侈品销售自然下滑,近期机构资金有从一线奢侈消费品撤退迹象。

　　总体看，由于工商银行、中国石油、中国石化等指标股相对抗跌，使得短期指数的跌幅要远小于外围市场，从盘面来看，两地市场缺口被完全回补。缺口的回补意味着利好政策的失效，沪指前期政策底1800点一线存在重新考验的可能，在2001年6月2245高点之后，2004年4月份的1783阶段性高点具有一定的支撑作用，大盘短期内将考验1800—1757区域的支撑。在短短的12个交易日之内出现三个跳空缺口，且不同向，表明当前市场处于指数的急涨急跌的极端不稳定状态。由于连续下跌，目前指数的运行对均线出现一定偏离，再加上美国道指连续暴－跌，本周也有阶段修复的可能，因此本周继续大幅杀跌到1900以下，下探终点应该就在1802点附近，不会偏离太多，指数会出现修复性反抽可能。由于下周经济数据公布在即，其中对部分数据得担忧降影响机构得操作，内外的不确定使得投资者应波段操作，

　　导致A股市场本轮大调整的最根本原因之一是国际国内经济形势和市场对此的预期发生了转变，美国次贷危机不断扩散，而国内宏观经济下滑态势明显。A股后市走向乃至何时探明中长期底部将在很大程度上受到美国、香港股市的影响并与后者保持基本一致。加之大小非问题的存在，使得A股中短期前景变得更加迷茫。日本、韩国股市而言，在亚洲股市陷入全面恐慌之际。近段时间A股政策层面上“暖风”频吹，监管层接连推出了一系列的“六大利好”措施，利好的累计效应应该加以重视。A股市场作为相对封闭的体系，与其他经济体的市场比较，其受此次次贷危机的负面影响相对稍好，而管理层救市政策的推出更是力度坚决，目前世界经济动荡的态势下，要相信政--府，我们坚信中国政--府会渡过难关，虽然经济宏观政策银行放松明显，利率和存款准备金都将进入下降通道，但是，宏观经济放松传导到实体经济有6个月的滞后期，为此，2008年三季度业绩和年报将是2007年以来紧缩政策业绩的低谷，尤其是年报业绩将是2007年以来的调控业绩增长低谷（因为年报的审计很严）。在熊市的下半场股价，三季报尤其年报将是投资者要经受的最后考验，我们认为，从三季度业绩来看，全年，医药、零售、水务、工程建设和部分农业板块年报业绩稳定。

　　应该说，上游资源产品价格上涨/成本急剧上升压力和价格管制对石化和电力行业利润的压制，上市公司2008年三季度业绩或将迎来业绩增长的低谷。政策和消息只能改变股价短期的趋势，根本阻止不了其长期的趋势。相对于个股来说，最终决定上市公司的股价的将是其公司的业绩。随着三季度业绩的预增和预减，上市公司的股价将根据业绩的增减重新排序，只有基本面逐步改善，或者说有明显的转机，业绩才可能出现转变。所以，在业绩预增个股中寻求基本面明显改善和业绩拐点的个股是投资的重点。而那些业绩增长幅度较大，未来持续盈利能力特别强，股票还没被市场大幅度炒作的品种有望得到机构投资者的挖掘。在目前的熊市心态下，业绩上升不见得会提升股价，但业绩下滑必然会让股价下跌，对于那些由预盈转为预亏的公司会更加明显。对于投资者而言，业绩差的公司是可怕的，但更可怕的是那些业绩经过修饰、戴着面具的公司。对于上市公司即将公布的三季度业绩，投资者应当仔细辨别，对那些业绩修正报忧的公司尽量避而远之；对于业绩修正报喜的公司则要分析使公司业绩出现上升的原因。

　　三季报显示，在宏观紧缩和成本上升的态势下，政--府财政投资重点扶持的工程建设、高铁和医药板块大面积预增。国情节前三大利好出台，刺激银行、券商类股票纷纷上涨，而医药板块表现相对较弱。但是近日国际、国内宏观经济不确定因素较多，医药和工程建设板块以其确定性的增长受到机构资金的关注和回补。对于近期保险和基金底部补仓的隧道股份、复星医药(600196)、天坛生物(600161)和山东药玻(600529)可以逢低关注。在熊市的下半场，得到大股东增持的低市盈率和绝对低价的业绩增长稳定的公司未来股价可能维持箱体振荡，但是部分绩差股仍将迈入漫漫价值回归之路。从影响增持的因素来看，股价与估值水平、企业的资金状况以及控股股东的持股比例等都将影响到大股东的增持行为。而回购多发生在部分收费口和现金流充沛的企业中。一般而言，跌破发行价格、低市盈率、低市净率，以及公司现金相对充裕的央企控股公司，尤其是部分上市公司的股价已经大幅低于发行价、增发价和净资产紫金矿业(601899)、中海集运(601866)和合肥城建(002208)。将对产业资本具有吸引力。另外，集团规模大、集团有大量未上市资产，如中化国际(600500)、天坛生物和城投控股(600649)等。从中长期来看，在央企回购唤醒市场对产业资本的价值再认识以后，市场将按照新的估值体系开始运作。投资者应该重点关注相关公司大股东增持和回购的动向，因为它们将决定后续的市场走势。用产业资本的眼光来衡量企业的重置成本，拥有稀缺资源、市值低于企业重置成本的如矿产类、铁路、隐蔽资产公司（土地资源、林业资源、商业地产）等公司如西部矿业(601168)和吉林森工(600189)。未来6个月机构将逢低布局未来困境反转型公司，要记得2005年和2006年我国部分优秀基金公司在当季度业绩亏损时候以5元布局海螺水泥(600585)和6元布局中信证券(600030)。

金证顾问分析报告（1014）
强势长阳补两缺 或挑战前期2333点高点           　　 陈自力
      



　　面对国内外的复杂局面,三中全会明确提出，“最重要的是要把我国自己的事情办好”。按照全会精神，统筹国内外因素，努力实现我国国民经济和社--会发展的目标，是对国际社--会的最大贡献。由此，国内证券市场稳定在促进经济社--会发展中的作用必须恢复和发挥出来。

　　大盘今天补完高开缺口之后,产生强劲反弹,银行股带领蓝筹板块把上一个交易日的低开缺口一并补掉,如此强势的一根长阳补两缺,让我们对未来几天的行情有所期待,有望挑战前期2333点的高点,而实际上由于前期量能集中在2200点附近,那么这个点位的得失更重要.鉴于今天反弹量能稍显不足,如果今晚美国和欧洲股市能够反弹,明天A股有望继续放量上攻.

　　大家可以观察到中国股市实际上是先于国际股市下跌,那么也极有可能率先走出熊市,尽管目前还不到时候,正如我们上周所说"不要以为只有中国人可以盯着美国人，其实美国人也在盯着中国人，如果我们能够在三中全会上拿出有效的政策，指不定华尔街每天开盘前要认真分析前一天A股的走势。"

　　板块方面,权重蓝筹明显有主力护盘,其他超跌个股也有好的表现,套牢的投资者不妨做几次T 0摊低成本,一步一步来,对于每个人来讲,"最重要的是办好自己的事"

新东风资讯分析报告（1014）
单日逆转 救市行情的第二买点到了吗               李军   




    周一的A股上演了逆转行情，受国际股市持续不见底的负面影响，开盘低开低走，午间收盘时沪深两市跌幅均超过3%，深证成指跌幅近4%。但午后开盘，市场传言，银行业5%的营业税将取消，在金融股的带动下，股指应声而起，尾盘沪深两市分别收涨3.65%和2.92%。

    从目前的基本面来看，并不乐观，目前正处于三季报披露期间。除了银行业意外，其他权重板块的业绩并不乐观。三季度钢材价格持续下跌，成交量也持续萎缩，很多大型钢企不得不限产；煤炭行业的三季报业绩仍将乐观，但油价持续暴－跌等众多信号表明，该行业向下拐点已经出现；电力行业的两次提价之后仍不能扭亏；有色金属行业产品销售量缩价跌，行业向上拐点仍未出现，等等，趋势中乐观的可能只有银行股和石油石化（原油价格大跌）。

    令市场乐观的因素主要来自于政策面，12日结束的十七届三中全会确立了农村改革发展的长期目标，虽然具体政策可能需要等待明年的两会期间，但加快农村的经济发展和切实增加农民收入已经成为国家发展的重点。在研究了美国1934年和1989年两次金融危机后，发现在实施了财政刺激计划一年后，美国经济都出现了明显的复苏，但这一次或许不会那么乐观，全球经济衰退的到来可能只是时间的问题。相应地，对于中国而言，98年的东南亚金融危机我们凭着雄厚的财政实力和外汇储备成功做到了独善其身，这一次，我们应该仍能做到这一点，但是中国的风险并不来自于国际的金融危机，而可能来自于随后的经济危机带来的出口长期无法恢复原有增速和国内房地产市场的风险。

    十七届三中全会之所以被政策敏感人士如此重视，除了今年是改革开放的三十周年以外，主要还是由于现在正在面临的这次目前尚且难以预料未来形势的全球金融危机了。出口和房地产不再靠谱，那只有依赖基础设施建设和农村生产力的激活。每次在历史的重要转折时刻，当事人都会浑然不觉和战战兢兢，就像当年小岗村的村民在协议书上按下血手印一样。

    股市里，历史经常会重演。中长期看，目前的行情可比01年10月至11月份的行情，同样是牛市见顶后快速下跌后向缓跌时间区间的过渡，同样是印花税就是之后，另外，这一阶段都有国家资金积极活跃的身影。同时，从历年的股指走势来看，还有一个时间上的规律需要引起我们的注意，即绝大多数年份，市场在9、10月份容易产生一波秋季次级小行情，并随后形成次级顶部，并在随后的次年的1、2月份开始都会产生一波力度较大的春季行情。

    如果周一的传闻得到兑现（晚间的国际股市最好能够企稳），周二的成交量能有效放大，短期股指将维持强势，并有可能挑战本次救市行情以来的高点，但中期仍不乐观。一直深套的投资者仍旧应该在后面的强势行情中分批减仓，而目前轻仓的投资者可以加仓做一个短期反弹。板块上，关注“国家队”活跃的央企控股的个股，医药股（其中类似于化工的化学原料药要注意风险），上海本地股，以及以铁路建设为代表的基建股。

国盛证券分析报告（1014）
金融股在市场危急中发力                王剑




　　周一两市股指仍就是大幅低开，而后更是大幅下跌走低，其中深市成指还创出了今年以来的调整新低，沪市综指也在逼近前期的新低，在下午由于金融类个股的全面走强，带动股指强劲反弹，不仅收复了失地，而且还向上飘红出现了相当幅度的上涨，盘中的大落大起显示市场超跌之后的反弹。就个股来看，对市场最有影响力的就是银行和证券类个股，它们走势突出，激发了市场做多的人气，是挽救周一市场的最活跃的力量。

　　就表现而言，金融类个股最为突出，其中深发展由于预增第三季度的业绩，股价走势异常强劲，成为了首只涨停的银行股，之后多只银行纷纷发力上涨，其中华夏银行(600015)、交通银行(601328)、兴业银行(601166)、浦发银行(600000)、招商银行(600036)也均都涨停，并且还带动多只证券个股涨停。就上涨的动因而言，主要是由于世界其他股市的反弹，前期金融类个股超跌有较强的反弹要求，而国内的金融企业多数也是被央企控制的企业，存在着增持的概念，并且技术上反弹的压力并不大，可以轻易的上涨。就本质上而言，周一金融类个股的上涨主要还是技术反弹，是否具有持续性还需要观察，但如果没有实质性的利多支持，其反弹的空间还是有限的。

　　此外除了金融类个股之外，其他的一些低市值品种也有活跃的表现，如宝光股份(600379)、苏常柴、商业城(600306)、国祥股份(600340)、三花股份(002050)、皖维高新(600063)等，此类个股多数也还是超跌的短期反弹，只有少数是有短期的资金有做行情的迹象，但大趋势仍就没有扭转。就近几个交易日的情况来看，此类个股经常活跃，但持续性多数并不强，均为短暂的反弹，而后再度下探，有的甚至迅速创出新低，反应出没有真正的持续做多的资金。预计在今后的行情中，那些超跌的品种仍有表现，但都是分散的，属于轮动特征，很难把握其中的机会，也说明了市场仍处于弱市。

　　综合而言，当前市场的趋势还是没有扭转的，在市场前期连续公布利好的情况下，但股指仍继续疲弱，反应当前整体市场的缺乏信心。当然短期内由于市场超跌，同时国际上股市也存在着反弹的可能，股指可能也随之反弹，但其向上的空间还是有限的。关键的问题是对趋势的判断上难以下结论，这就必然导致资金会选择观望，如果没有新的重大利好，股指震荡盘整后必然还有进一步下跌的要求，投资者仍需要谨慎。

招商证券分析报告（1014）
警惕金融危机对中国的深远影响               赵彦   





    一周投资策略：

    金融危机引发恐慌蔓延，全球股市经历黑暗一周。

    随着华尔街危机演变成为全球性金融危机，各国政--府出台的救助措施令人目不暇接，但未能改变金融体系因信用危机而导致的流动性困境，美元 Libor 大幅上升0.49%。

    金融危机引发的恐慌正在全球股市蔓延：道琼斯指数经历了117年历史上表现最差的一周，累计下跌18%；而标普500指数亦跌18%；英国富时100指数下跌21.05%；德国 DAX30 指数下跌21.6%；日经指数下跌24%；香港恒生指数下跌18.7%，国企指数跌23.5%。

    俄罗斯、比利时、冰岛、巴西、巴基斯坦、印尼、泰国等国股市因大幅波动而采取了暂停休市的措施。

    全球股市估值水平大幅下降：道指市盈率10.48倍，标普500指数11.39倍；英国富时100指数7.15倍，德国 DAX30 指数8.78倍；日经指数9.85倍，恒生指数9.05倍。而 A 股滚动 PE 16.59倍，A-H 股价差41.9%。

    在融资融券等相关利好兑现之后，A 股未能延续反弹势头，受外围市场连锁式崩--盘拖累，沪深300指数累计下跌15%。

    金融危机对欧美实体经济的冲击正在彰显。

    OECD 发布的领先指标显示，未来数月全球主要发达经济体增长将进一步放缓：具有经济晴雨表作用的通用电气第三财季净利润下降22%；冰岛多家银行倒闭不仅使国家面临“破产”，也使英国一些地方政--府因损失惨重而不得不求助于财政部；受建筑业、农业和食品业产值下降影响，8月份法国工业产值较前月下降0.4%；德国经济学家及德国政--府均预期该国经济会在2009年出现停滞。

    金融危机对中国的深远影响应予以警惕。

    招商证券策略研究团队在上周的策略周报中提出，中国在此次金融危机中的直接损失可能超过市场预期，但相比处于风口浪尖的美国和欧洲各国而言仍相对较小。并且，中国健康的财政收支和充足的外汇储备正是抵抗金融风暴的重要资本。然而，随着事态的进一步发展，招商证券策略研究团队开始担忧金融危机对中国的更为深远的影响。在9月22日的策略周报中，招商证券策略研究团队曾讨论过，次贷危机可能通过信用体系重创实体经济，而危机加剧的速度远超过我们预期：短短两周内，次贷危机已经通过信用体系的连锁反应演变成一场金融危机。欧美各大金融机构人人自危，导致金融市场流动性紧缺加剧，政--府的注资措施显得有心无力，信用体系面临崩溃。如果这种情况得不到及时的改善，至少将从两方面影响全球经济：1）国际金融市场运行效率急剧下降，国际贸易成本随之增加，大量进出口企业由于资金周转不灵而陷入困境甚至倒闭；2）美国和欧洲各国国内消费需求下滑拖累世界经济增长，也将使得外向型经济体特别是发展中国家出口受到重创。目前看来，各国政--府对这场金融危机的严重性虽已达成共识，但协同应对的效果仍未显现，国际金融市场能否以及何时企稳尚有很大不确定性。而且，即使金融市场的恶化趋势得到控制，其对实体经济的影响仍将持续较长时间。因此，对于外贸依存度远高于世界平均水平的中国经济而言，金融危机带来的深层次影响应给予高度关注，而这也将影响未来经济与盈利增长预期，使 A 股二次探底的过程更为艰辛。

    农村改革深化有助于降低中国经济运行风险。

    面临出口下滑的威胁，扩大内需成为首选措施。十七届三中全会正在讨论进一步推进农村改革发展，特别是改革农村土地、金融问题，农村土地流转问题若取得突破，将有助于释放九亿农民的消费需求，营造更为广阔的国内市场，有效改善中国经济增长模式。