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甜蜜蜜的需求膨胀

  实现销售额快速增长的第二种方式源于企业供求的失衡,由此导致股价稳步上涨。换句话说,就是在价格和需求增长的同时,经营成本却没有出现同步增长。这方面一个比较典型的例子是,随着能源成本的迅速上涨,促使康菲石油公司的销售收入在不到3 年的时间里,从900 亿美元增加到1 850 多亿美元。由于收入的快速增长,又推动股票价格在仅仅3 年之内从2003 年的25 美元达到了70 多美元。至今仍在美国销售“埃索”(Esso )牌石油的帝国石油公司,同期销售收入也从100 亿美元增长到超过240 亿美元,其股票的上涨势头则更为强劲,从每股8 美元飙升到2006 年底的38 美元。

  尽管我是一个极端本末倒置的选股人,但我经常发现,某种产品或服务的需求增长,可能会让其同行业中的很多公司进入我们的买进名单。也就是说,整个行业都会受益于强劲的销售额增长。在互联网泡沫破裂之后,很多资金开始从股市向银行回流,此时,银行就必须对如此巨额的资金采取某些措施,而它们只能做自己应该做的事情:发放贷款。大量的现金供应,再加上低利率,使得很多人都具备了购买第一套或者第二套房产的能力,于是,这些闲置资金开始涌入不动产市场。这些新买家的大动作必然会造就不动产市场的迅猛膨胀。这就为兰纳尔(Lennar Corp,著名住宅开发公司。——译者注)和全国金融公司(Countrywide Financial ,美国最大的抵押贷款放贷商。——译者注)等房地产企业带来了巨大的收益。随着大量资金涌入房地产市场,两者的股票价格在2003—2005 年期间均实现了翻番。

  在我的职业生涯中,销售额的快速增长几乎是所有盈利股票的共同特征。如果一个企业的销售额能持续增长,那么,无论总体市场和经济形势如何,它都能给投资者带来可观的回报。因为它们本身就存在着不可抑制的增值动力,这正是我们所要寻找的属性。

  相反,一只股票如果退出了我们的投资组合,销售额增长放缓无疑是最直接的原因之一。在某些情况下,即使是最优秀的公司也会发现,要维持销售收入的增长并不是一件轻而易举的事。今天的成功也许会成为未来成功的桎梏。

  英特尔和微软就是被成功束缚住手脚的典型例子。这两家公司都曾经历过业务超快速增长时期,它们不仅给计算机领域带来了彻底的革命,更重要的是给用户创造了前所未有的强大的计算能力。但是,快速增长几乎让它们完全垄断了其所在行业,以至于进一步购买其产品的个人和企业已经屈指可数。每个人都拥有微软的操作系统和英特尔的处理器。今天,这两家公司只能依赖产品升级和补丁产品来增加收入,也许他们永远也无法重温昔日令人眩目的辉煌。

  我们一直密切关注销售额增长率的回落,因为它已经成为决定我们选股是否成功的基本指标,因此,对我来说,销售额增长放缓绝对是一个危险的信号。
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在中国特有的环境下成长股都是浮云!!
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