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第一章

引言:论市场分析的方法

市场的大趋势比比皆是,虽然牛、熊市道交替出现,但图表上的趋势却是清晰可见的,只要我们细心分析,小心求证,投资者无理由不可以预先估计到趋势的来临。
学术界经常喜欢用“随机漫步”来形容金融市场走势,但市场走势分析家则另有主意,他们认为必定有方法可以清楚辨认金融市场的趋势,从而投资获利。
走势分析家的想法并非凭空想像,观乎金融市场的历史,市场的大趋势比比皆是,虽然牛、熊市道经常交替出现,但图表上的趋势却是清晰可见,只要我们细心分析,小心求证,投资者无理由不可以预先估计到趋势的来临。
偏偏事实就是这样,乘趋势而获利者少,坐失良机者众。究其原因,除了因为投资者目光短浅外,缺乏一套简单易用的分析趋势方法,应为最重要的原因。
究竟如何简单有效地辨认出市场趋势的来临呢?技术分析家有一个看似愚昧,却非常实用的方法——一把尺走天涯。
只要在金融图表上小心画上一条趋势线,市势好淡便无所遁形。
事实证明,金融市场的走势往往跟随一条长长的趋势线运行,可以历久而不衰。以美元兑日元的走势为例,美元由1990年4月160.35日元高位开始反复下跌,一直受压于一条下降趋势线,每次反弹接近该趋势线,都是沽空美元、吸纳日元的理想价位水平,直至1995年4月在79.75日元见底后才上破下降趋势线。
其后,美元兑日元由1995年4月低位上升至1998年8月14日高点147.62日元。此后,美元回落至1999年11月低位101.24日元;再反弹回2002年2月135.15日元高位。依图1.1而论,大致可用几条简单的直线追踪汇价的走势。
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图1.1美元兑日元月线图与趋势线

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再以香港恒生指数为例(图1.2),恒指由1995年1月低位6890至1997年8月高位16820是一个趋势;由16820下跌至1998年8月低位6544是另一个趋势;由6544至2000年3月科网泡沫高点18397是另一个上升趋势;由18397下跌至2003年4月低点8331又是另一个下跌趋势。
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图1.2恒生指数月线图与趋势线

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由此看来,若我们撇开牛、熊的观念,顺应趋势,随波逐流,投资买卖亦不过如此简单而已。
事实上,市场大趋势比比皆是,以美元兑加元的走势来看(图1.3),由1976年0.9648低位至1986年1.4475高位是长达10年的上升趋势;由1.4475至1991年低位1.1195是5年的下降趋势;由1.1195至2002年高位1.6194,是另一个11年的上升趋势。
长期上升/下降轨的妙用,不言而喻。
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图1.3美元兑加元年线图与趋势线

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趋势线既可作为市势好淡的分水岭,那么,我们可以作出以下预测趋势的规则:
①若图表中市价在上升中的趋势线之上,可作向好。
②若图表中市价跌破上升中的趋势线,可作转淡。
③若图表中市价在下跌中的趋势线之下,可作向淡。
④若图表中市价升破下降中的趋势线,可作向好。
⑤上升趋势线的角度愈大,市势愈弱。
⑥下降中的趋势线角度愈大,市势愈弱。
在大起大落的市势之中,应用上述的趋势总规则买卖,基本上已经获利有余。其买卖方法是:
①在上升的市势中,每次价位调整至支持线,都是买入的水平。
②一旦价位下跌支持线,表示上升趋势可能已结束,是平好仓的信号。
③在下跌的市势中,每次价位反弹至阻力线时,都是沽出的水平。
④一旦价位上破阻力线,表示下降趋势有可能已结束,是平空仓的信号。
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平衡通道
上述四点趋势线的应用,大体上已成一个原始的买卖系统。读者可以发现,只要对于分析的方法略作改进,投资获利的机会便会大增。
改进的关键是,如果能够在上升的趋势中每一个中期浪顶获利回吐,再在价位回吐至上升趋势线时重新吸纳,那获利的可能岂不是更高?
问题是如何捕捉到趋势中的中期浪顶呢?
图表分析家利用几何学,为我们提供了一个有效的方法,就是“平衡通道”。
平衡通道的意思是从上升支持线的角度,在趋势中的第一个或重要的中期浪顶上画上平衡线,从而形成走势通道。在一般市况下,这个通道上限,将成为上升市势的中期阻力。
对于波浪理论者而言,平衡通道亦称为“艾略特通道”(Elliott Channel),是作为数浪的有效根据。
图1.4是美元兑日元的日线图。由图可见,美元兑日元下跌至下降趋势通道的下限,便展开大幅的反弹,因此,平衡通道的重要性甚大。
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图1.4美元兑日元日线图与平衡通道

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另外,恒生指数由2003年4月至2004年3月的升市,亦可以简单以平衡通道界定出来(图1.5)。
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图1.5恒生指数月线图与平衡通道

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若说平衡通道,最为经典的莫过于上海证券综合指数的上升平衡通道。该通道是由1994年7月低位325.89为起点,至2001年6月高位2245.44,前后共运行7年的上升通道。其中,1997年5月高点1510.18与2000年8月高点2114.53及2001年6月高点2245.44明显形成平衡通道顶部的关系,而这条通道顶平衡线推演下来的,是1999年5月低位1047.83的重要支持线(图1.6)。
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图1.6上海证券综合指数月线图与平衡通道

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三条平衡通道线
读者若细心研究市场的走势通道,其实可以进一步了解走势通道的特性:
若市势明显上破原初平衡通道的上限,市场甚有机会上升至平衡通道1倍幅度的价位水平才出现回吐/反弹。
换言之,原先平衡通道的上限,将变成新的平衡通道的中轴线,而这条中轴线本身亦为市势的重要支持或阻力。由此引申,图表上的三条平衡线,经常引领市场的走势。
以美汇指数为例,该期货合约价从1994年1月开始,沿着下降通道下滑,但当1994年6月跌破下降通道下限时,美汇指数大幅下跌,刚到达下降通道的1倍水平,又展开大幅的反弹。
在1994年12月,美汇指数反弹至下降通道上限,遇到阻力回落,之后在1995年2月下破中轴线,再次下降至平衡通道之中的第三条平衡线,才在此水平反弹(图1.7)。
除了平衡通道的1倍外,市场亦经常在突破通道后的2/3倍幅度上反弹/回落。
上述的例子显示,金融市场的走势往往依循一定的几何规则运行,值得我们在这里深思。
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图1.7美汇期货指数月线图与三条平衡通道线

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在众多的金融走势之中,美元兑日元汇价的走势被公认为最有趋势的一种货币,问题只是如何掌握日元升浪的高低点而已。
从平衡趋势线而言,美元兑日元的走势通道,其实早已在多年前就被界定出来了。
美元兑日元于1990年4月160.35日元见顶后大幅下跌,第一组浪下跌至同年低位123.65日元。之后,美元兑日元反弹后再度下跌,下跌趋势一直沿着一条下降趋势线之下运行。
若我们用几何学的方法,依160.35日元高点以来下降轨的角度,在1990年低位123.65日元画出一条平衡线,则一条下降平衡通道便已产生。此外,若我们再依平衡通道的幅度的一半,画上一条中轴线的话,则整个美元兑日元下跌趋势的轮廓便已勾划出来了。
由图1.8可见,美元兑日元在1992年1月、1993年7月及1995年4月,先后跌至平衡通道的中轴线便出现大幅的反弹,其走势甚为完美。
事实上,我们在分析市场的趋势时,入手方法可以相当简单,首先用趋势线界定市场的上升或下跌,然后利用平衡线画出走势通道的上限与中轴,则市场趋势的情况便已有效地界定出来了。
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图1.8美元兑日元月线图与三条平衡通道线

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安德鲁音叉通道
对于平衡通道的应用,相信最著名者应首推“安德鲁音叉通道”(Andrew’s Pitfork)。分析家安德鲁将其平衡通道方法定名为“音叉通道”,主要原因是其制作而成的走势通道,极像一支“音叉”。
“安德鲁音叉通道”的制作方法是:利用趋势的起点、第一个中期浪顶与第一个中期浪底三点,分析者可以向上或向下推出一个音叉的平衡通道,它可有效预计市场趋势中的支持阻力点,方法相当特别而准确。
以美元兑马克在1991至1993年的趋势为例,“安德鲁音叉通道”便发挥了重要的分析作用。
只要我们以1991年7月5日高点1.8430马克为“音叉”的起点,1991年12月27日低点1.5015马克为“音叉”的左边起点,1992年3月20日高点1.6860马克为“音叉”的右边起点,由三者推出三条平衡线,并将其角度调校,直至三条平衡线之间的空间幅度均等为止,便可形成“安德鲁音叉通道”。
    由图1.9可见,美元兑马克于1992年9月2日低见1.3860,刚好到达“音叉通道”的中轴支持线,之后美元便大幅反弹,上破“音叉”上限后,确认转势。
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图1.9美元兑马克月线图与音叉通道

图1.9美元兑马克月线图与音叉通道
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