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《经济学人》:波动率大增 美股将迎来明斯基时刻?

  最新一期《经济学人》杂志刊文称,每一位优秀的恐怖片导演都深谙“突发惊吓”之妙。当影片的主人公感到安全时,怪物就会不知从哪儿一下子跳出来,吓得他们魂飞魄散。从这个角度说,股市近期的行情简直堪比希区柯克(Alfred Hitchcock)的大片。很长时间里,大家已经渐渐确信了股市只有上涨这一个方向,但突然间,2月2日、5日和9日的大跌就发生了。

  事实上,美股已经涨了这么快,涨了这么多,这也就意味着大跌之后,股价也不过只是回到了其开年时的位置而已。虽然道指在2月5日跌了足足1175点,创下了单日下跌点数纪录,但是如果以百分比计,跌幅其实也只有4.6%。相反,1987年那著名的黑色星期一,下跌点数虽然只有508点,但对当时的道指而言却意味着23%的损失。

  不过,影响还是在全球范围扩散开来。从1月29日到2月7日早盘,明晟新兴市场指数下跌了7.5%。富时100指数较1月创纪录的高点下跌了8.2%。

  这突然的动荡到底是怎么回事?或许是因为太长的时间里,投资者已经习惯了只听到好消息,而变得超级志得意满了。近期的一次调查发现,投资者手中的股票投资比重达到了近两年的新高,而现金比重却降到了近五年新低。另外一个也颇有说明力的证据则是,投资者已经不愿意再买“下跌保险”了,这一点在VIX指数身上得到了明确的体现。那些押注波动率将持续低迷的基金损失惨重。

  市场的动荡或许也是因为投资者做出了新的决定,要重新评估经济和金融前景了。2009年以来,各国央行都通过低利率和量化宽松政策为股市提供了重大支持——当时,很多人都在谈论“长期性经济停滞”,即增长、通胀和利率三者都持续低迷的可能性。

  不过现在,美联储和英国央行都已经步入了加息通道,欧洲央行也在削弱购债计划的力度。未来的央行政策似乎变数正越来越大。全球协同增长的前景自然唤起了对通货膨胀抬头的恐惧。世界银行上个月警告说,在通胀突然窜升的可能性面前,金融市场将是非常脆弱的。

  从去年秋季开始,债券收益率持续走高。十年期国债收益率9月8日是2.05%,2月2日已经到了2.84%。同日,美国就业数据发布,显示工资年增长速度已经达到2.9%。这就意味着通货膨胀可能很快就要抬头了。此外,正如尽责联邦预算委员会所估算的,近期的减税法案通过意味着在截至2019年9月底为止的财年中,联邦预算赤字可能会超过1万亿美元。要让如此规模庞大的债务得到购买者的接受,或许收益率只能更高。

  更高的债券收益率将在不止一个方面对市场构成挑战。首先,这会提升企业和消费者的借贷成本,迟滞经济增长的速度。其次,美国的股票估值已经很高了。周期调整市盈率目前的水平是33.4,而历史长期平均水平只有16.8。美股牛派为其估值辩护的重要理由之一就是,股票最重要的替代品政府债券回报率实在太低,而一旦收益率上扬,他们的论据就会动摇。

 
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 大多数分析师似乎都相信股市最近的下滑只是暂时的回挫。全球最大资产管理公司贝莱德将其视作是“向投资组合引入更多风险资产的机会”。经济增长预期依然强势。迄今为止,标普500强第四季度利润同比增长13%,销售额同比增长8%。减税将让企业利润获得进一步的推动,而且企业还可能通过回购股票向股东回馈现金,所有这些都是股市的支撑力。

  与此同时,通货膨胀看上去依然处在早期阶段。不计食品和能源的美国核心通胀率只有1.5%。尽管油价已经上涨,但是彭博的整体商品价格指数与去年此刻相比并无多大变化。以债市为参照,美国通胀预期也基本保持稳定。

  这些分析师的乐观判断到底是正确或者错误,主要取决于两大因素。首先是,当前股市的动荡究竟只是相对的,对债券收益率近期上涨的反应,还是前瞻性的,感知到了未来的某种麻烦?

  第二个因素,则与明斯基(Hyman Minsky)的理论有关了。这位经济学家指出,经济强势增长一段时间后,投资者就会变得越来越乐于冒更大风险。风险迟早会掉回头来吞噬他们,就像2007年,次级抵押贷款被证明毫无价值那样。也许,基于波动率的基金,甚至某些虚拟货币最终会在一些金融机构造成问题,给大家的信心带来更广泛的损害。

  诚然,这种危险目前似乎还只是一种理论层面的可能性,说不上有多现实,但是正像恐怖片的观众一样,投资者只要受到了一次惊吓,情绪一段时间内都很难平复下来了。
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支持春天中国实盘交流。。。。。。。
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支持春天中国实盘交流。。。。。。。周末愉快。。。。
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证监会发布会一分钟结束:拒绝回应市场大跌提问
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证监会节前最后一次发布会:3分钟内结束,未回应市场大跌
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智商不如扇贝,扇贝知道跑,能跑的时候散户却不知道跑。
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证监会:**期货3月26日挂牌交易
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证监会对5宗案件作出行政处罚
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獐子岛称因涉嫌信息披露违法违规 被证监会立案调查
  • 2018-2-12 01:23 理想币 +8 春天中国: 感谢支持实盘主持,欢迎交流!
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成品油价迎年内首降 92号汽油每升下调0.13元
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 2月9日消息,獐子岛公告称,公司收到中国证监会立案调查通知,因公司涉嫌信息披露违法违规。如公司因此受到中国证监会行政处罚,并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为,或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的,公司将因触及《深圳证券交易所股票上市规则(2014 年修订)》13.2.1 条规定的重大信息披露违法情形,公司股票交易被实行退市风险警示。实行退市风险警示三十个交易日期限届满后,公司股票将被停牌,直至深圳证券交易所在十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定
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  • 2018-2-12 01:25 理想币 +8 春天中国: 感谢支持实盘主持,欢迎交流!
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奇葩!10天狂泄400点 节后空头恐还有新砸盘
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支持实盘交流!!!!!!
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老师新年好,久违了!
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支持春天中国实盘交流
  • 2018-2-12 01:27 理想币 +8 春天中国: 感谢满仓老师支持,欢迎交流指导
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班长,没到春天呐,怎么就犯困了呢,哦,班长用到农历
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好奇了,改标题海参重新开帖?
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