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第3章   市场操纵

        市场操纵对于平均价格指数的日间波动是可能的,对于第二级的反应运动,市场操纵的影响就比较有限了,但是股市的主要趋势是决不会被操纵的。

        汉密尔顿曾经频繁地论及股票市场的操纵问题。汉密尔顿认为,市场操纵对于股市的主要趋势来讲是微不足道的。有很多人也许会对此持有异议。可是有一点永远不要忘记,就是汉密尔顿产生其市场观点的背景:汉密尔顿是华尔街的交易老手们私交甚密的人,而且他花费了毕生时间与精力来收集与金融事件相关的事实。

        下面的这些言论,是随意从汉密尔顿大量的评论文章中选取的片段,从这些言论中可以看出汉密尔顿对市场操纵的观点从来没有改变过:

        “只有有限的股票也许会受到一时的操纵,从而可能会造成对实际状况的完全错误的观察。可是若对计算平均价格指数的全部20种活跃股票进行操纵,使其显示出重大的变化,来演绎出市场推论,这是不可能的事。”(1908年11月28日)

        “任何人都会承认,对于日间的市场波动,市场操纵是可能发生的,而对于短期的价格波动,操纵的影响就非常有限了,宏大的市场运动就是全世界金融利益的总合也操纵不了。”(1909年2月26日)
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“……股票市场本身比那些‘股票操纵集团’和‘了解内幕的权威人士’的力量之和还要大。”(1922年5月8日)

        “一个最大、最具影响面、导致反对使用市场晴雨表的错误观念之一,就是相信市场操纵会造成股市运动的假象,而使其丧失权威性和启发性。作者做出如此声明,是基于与华尔街22年的真正亲密的关系之前,还与伦敦股票交易所、巴黎证券交易所关系密切,而且那些对1895年在约翰内斯堡投机猖獗、‘集团之间互斗’的金矿股票市场都有实际了解的人更有说服力了。对于所有这些经历,无论多有价值,回忆中没有一例是由于市场操纵造成的——无论是股票市场的主要趋势运动的推动还是发动。当然,如果不能证明所有的牛市和熊市从发展到结束的历程都是总的经济状况所造成的,这样的讨论就是徒劳无益的——尽管在市场主要趋势波段的最后阶段,总会有极端的过度投机和套现行为出现。”(《股市晴雨表》)

        没有一种力量,即使是美国财政部和美国联邦储备体系联手的力量,可以操纵40种活跃的股票,或是导致股票价格发生不可忽视的变化。(1923年4月27日)

        一般的业余交易者都相信股票市场的趋势是受到一定的神秘“力量”的作用,这种信念是造成其亏损,仅次于缺乏耐心的第二大原因。业余交易者渴望读到消息贩子提供的内幕消息,或是不停地浏览报纸,寻找他们认为会改变市场趋势的新闻消息。他们似乎没有意识到,对于确实重要的消息,等到刊登出来的时候,如果与市场的基本趋势有关,它的影响也早已被市场消化吸收掉了。

        的确,小麦或棉花价格的短期波动,会影响股票价格的日间运动,这是实情。还有,有时报纸的头版头条,被涉猎市场的人们理解为股市牛市或熊市的信号,于是蜂拥入市买进或卖出,这样就会在短期内影响或“操纵”股市,作为职业的投机者,总是做好推波助澜的准备,机会出现,即刻抓住,果断买进;而此时,那些可爱的业余人士,却只是小心翼翼地“买”了为数不多的一些股票。当这些可爱的业余人士决定增加他们的仓位,买进更多的股票时,职业投机人却开始出货了。随即市场的反应运动就此告一段落,市场的主要趋势又重新恢复运作。除非市场当时是处于超买或超卖,这种撰写金融消息的记者所热切赞同的“技术环境”能否只靠报纸头版头条的消息,就会引起股市的诸多反应,实在是个疑问。

        那些相信主要趋势能被操纵的人,只要对这个问题做上几日的研究,毫无疑问会转变观念,确信这是不可能的。举例说明,1929年9月1日,在纽约股票交易所挂牌交易股票的总市值多过890亿美元。面对如此巨额的市值,即使想要增加其总市值的10%,想象一下得需要投入多么巨额的资金!
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第4章   平均价格指数消溶一切

        道·琼斯铁路和工业股票日收盘价格的平均指数,是全部的希望、失望和那些知道一些金融事务的每一个人知识的综合性指数。正因为如此,即将发生的事件的影响(不包括天灾人祸),平均价格指数总是会将其消溶在它的运动中。平均价格指数会对像火灾和地震这样的灾难进行快速评估。

        每当研究市场的新手们聚在一起,几乎总会有人开始这样的争论:股票的价格变化是否消溶了不为投机者个人预测的事件。当然,对于理解道氏理论的研究者,肯定毫无疑问地“知道”事实就是如此。这一点是成功地应用道氏来理论进行交易和投资的基本原理。那些否认这条基本原理的人,最好不要尝试在股市上应用道氏理论。

        关于这个论点毋需作者多言,因为对于此点的看法,无论是道氏还是汉密尔顿,在他们长达30多年间所写的文章中,都有相关的、条理分明的论述段落。

        “股票市场绝对反映了所有的人对国家商业经济的所知与了解,这一点就是重复讲多少次也不算过分。那些卖给农民机具、卡车和肥料的公司,它们对农民情况的了解比农民自己还要清楚。那些满足严格的上市条件,股票在股票交易所上市的公司,差不多经营国家生产和消费的一切商品,诸如煤炭、焦炭、铁矿、生铁、钢坯和制造钟表弹簧等等,它们所有的知识都绝对不会有错地反映在证券的价格中。所有的银行都明了这些商品的交换和对产品的融资反映在股票的价格上,并根据每一手的投资进行价格的调整,反映出投资量的大小。”(1921年10月4日)

        “……平均价格指数……消溶……活跃和沉闷,好消息和坏消息,农作物产量预测和政治上的可能事件,而事实上,这一切互相交错影响的结果就是:平均价格指数。正因为如此,平均价格指数才如此值得研究,并以此才有可能获得用其他方式所无法获得的、股市未来的价格运动的信息。”(1912年5月2日)

        “肤浅的市场观察者会不断吃惊地发现,股市并没有对突发的重要情况做出响应;似乎事件的刺激对市场而言,其影响太过模糊,以至于都难以追溯。有意或无意中,股市的价格运动是在反映未来,而不是反映过去。当将要发生的事件显示预兆时,这种预兆就会笼罩到纽约股票交易所。”(1911年3月27日)

        “股市晴雨表是公平的,因为构成它的每一笔买卖交易都是偏颇的。来自晴雨表的定论是全体参与买卖股票的人们的意愿、冲动和希望的均衡结果。国家的整体经济必须也是必要地、正确地把所有人们的意见都一致地反映出来。这不像是一个不负责任充满争议的社团,而是像正在倾听的陪审团,其所有成员一起寻找所谓的‘市场的铁证’,这比律师和法官告诉他们的东西多得多。”(1926年3月29日)

        “市场不是根据众所周知的事情而交易的,而是根据那些能获得最佳信息的人们的预测来进行交易的。股票市场价格的每一个变动,总会在将来得到解释。而对于人们经常谈到的操纵行为,只是股票市场运动中微不足道的因素。”(1913年1月20日)

[ 本帖最后由 理想c40a3b 于 2018-6-14 10:04 编辑 ]
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下面是道氏在1901年所写的一篇评论文章中的片段摘录:

        “股市不是像一个在风中四处飘飞的气球。总体而言,股市代表了具有远见的和消息灵通的人士通过严肃认真地周密思考,把股票的价格调整到现有价值,或者在不远的将来所期待的价值。那些伟大的交易者所思考的,不是一只股票的价格是否会高,而是考虑对于他们打算购买的资产的价值,是否能够在6个月以后,吸引投资者和投机者的参与,以比现在的价位高出10~20点的价格购买股票。”(1901年7月20日)

        “众人对任何事情所知的一切,即使是与金融方面非常间接的消息,也会以信息的形式流入华尔街;而股票市场就是通过其自身的价格波动,来体现股市在感知信息之后所导致的价值变化。”(1929年5月29日)

        “有一点再怎么重复也不为过,那就是股票市场在应对出乎意料的事情而进行自身调整时,如次级的反应运动,并不是根据当时的现场情况所做出的反应,而是依据市场所有智慧总和对未来的远景期待。”(1922年9月25日)

        “……投机就是预期经济的发展变化……”(《股市晴雨表》)

        在1927年的春天,股票市场的牛市已经运行了接近6年,出现了这样的一个评论:“股市的平均价格指数表明,经济的运行很可能在未来多个月份的时间里,依然会保持其现有贸易额和特性,其持续时间就像用最有效的交易望远镜所能看到的一样远。”(1927年4月23日)

        当股市在非常接近1921年低点的底部时,在已经达到最低点的价格之后,对为什么平均价格指数没有因为当时的不利消息而下跌,有如下解释:
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“当意外事件冲击股市时,就会产生金融恐慌,可是,历史记录表明,股市绝少受到意外事件的冲击。现在所有的股市利空因素已经广为人知,其利空的严重性也广泛地为人们认同。可是股市交易不是基于现在大众都知晓的状况,而是基于专业人员利用专业知识对未来几个月后所预测的情况的分析结果的汇总。”(1921年10月4日)

        “……对于以往股市每一次的下跌运动,最终都能用随后而来的国家经济的发展状况来彻底解释清楚。”(1926年3月8日)

        “股市方向的改变,或者基本趋势被中途打断时,通常总会有其他解释,去补充至少是那种迎合大众的想象的说法,这是一条极为有趣的股市经验。”(1927年8月15日)

        “华尔街常讲:‘当消息发布时,与之相关的股市价格运动也就过去了。’那些股票持有者和精明的投机者们,他们交易时的根据不是人所皆知的事情,而是他们独享的信息,或者是对未来明智的预测。我们常常是在已经经历了股市整体巨大的下跌6个月之后,才会有随之而来的经济萎缩;而且同样是因为预期未来,同样是预计在6个月的时间里,工业状况会有所改善,股市就会整体攀升,尽管改善的迹象在当时并不显著。”(1906年6月29日)

        “……股票市场投机的本身会产生刺激经济发展的信心。这是从另一种意义而言,股市是经济的晴雨表,股票市场的变化不是依据当时的新闻消息,而是经济精英们的前景预期的总和反映。”(1922年5月22日)

        一位美国最伟大的金融家曾经对汉密尔顿说:“如果我能拥有在股市运动中所包含的信息的50%,我就可以信心十足地认为自己比华尔街的任何人都占有绝对的优势。”
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“当然,万事终有度,没有树木会长到天上去。可是对于股市,除了完全出乎意料的事情之外,股市消溶一切的因素,这一点确实是事实。它并不表示能预测到旧金山大地震,北太平洋角的灾难,和世界大战是否可以预期的不同观点,这些因素某种程度上,在长期的熊市实际爆发之前就已被消溶了。”(1927年7月15日)

        “……可以把华尔街假设成包含有人们所知的关于经济的一切事情的储藏库。这种假设是完全正确的,这就是为什么股票市场的平均价格指数所反映的内容,比任何个人所知道的都多得多,是最富有的集团也不能操纵的。”(1927年10月4日)

        对于学习道氏理论的人,绝对确信平均价格指数能预测未来发生的事件,并且能对发生的事进行正确的评估,这一点至关重要。对于想在股票市场一直随潮汐而游的人来讲,道氏理论关于这部分的内容其价值是极其重大的。

        证明道氏理论这部分内容的利用价值的一个近期典型的例子,是在1931年股市所历经的长期猛烈的下跌。当年的平均价格指数下挫的百分比是历年来最大的。在那段时期,股票市场一直在消溶和评估国际问题的严重性,特别是英国抛弃了金本位制、银行倒闭、铁路的破产和预计比例庞大的财政赤字所导致明显需要提高税收的必要性。这次下跌在6月份的一次典型的次级反应运动后止步,其影响因素是通常的空头平仓和不理性投资者的购买,这都是因为大众接受新闻媒介的乐观态度、政治上赞助商出色的广告和胡佛的延期偿付措施。

        股市主要的熊市趋势在10月份再次被打断。对股市这次的次级运动公认原因是纽约股票交易所实施了一项对卖空加以限制的规则,导致卖空股票的平仓。于此同时,一个深具管理能力的投机集团使小麦期货价格有了一个快速转向的投机性上扬。全国的新闻报道都为之欢呼,把这个单纯的价格投机行为看成是下跌趋势中的商品期货的长久期待的转折点。就像通常那样,结果大量的鱼儿吞噬了诱饵上钩了,而这个普通的次级价格运动也在正常的时间完成了,然后又熊市复燃,不可阻挡地创出价格新低。实际上,即使前期的小麦上扬没有发生,市场也会发生预期的次级趋势运动。假使没有在商品期货上发现理由,人们也会找到其他的令人满意的事情来担其责任。“平均价格指数是铁面无私的,它们代表着每一个人对环境形势的所知何预见。”

        平均价格指数具有消溶未来的能力,是极其重要的内容,即使对读者显得有些啰嗦,下面还是提供了更多些的引用片段。

        “在这里总是要时常进行平均价格指数运动的讨论,也就是平均价格指数消溶一切事情,如成交量、总体环境、红利、利率、政治等等。正因为是平均价格指数,所以它是对市场各种可能影响因素无偏见的总结。”(1912年3月7日)

        “平均价格指数被认为排除了个人的想法,政治、金钱、农作物等这一连串的事物,最终会……”(1912年4月5日)

        “当一个大型制造商看到经济前景不妙时,就会出售其股票,以强化自己的资金地位,而他只是千万卖出人中之一。股市会在距离他和其他人预计到来的紧急情况发生之前很长一段时间下跌。”(1924年7月15日)

        “股票市场反映了多种多样的事实,而对于每一个事实只有少数人……了解自己的事情。”(1924年7月15日)

        “股市晴雨表会考虑钱财、炼铁炉的操作,还有农作物产量的预期、谷物价格、银行清算、商业收藏、政治前景、国际贸易、银行的储蓄金额、工资、铁路货运量及许许多多其他的东西。活跃股票的平均价格指数就是全部这些事物在市场中无偏见反映的结果,其中任何一个因素的重要性都不会大到有左右市场的力量。”(1924年7月5日)

        “股票市场预见到了第一次世界大战,晴雨表在1914年前期的表现很明显说明了这点。”(1925年3月16日)

        “在这些研究中,我们宁愿选择忽视国家的经济总量、贸易状况、农作物状况、政治展望和其他对股市日间运动有影响的可能因素,这些因素对股票市场短期的波段运动影响常常微乎其微,而对市场的主要趋势更是毫无影响。长期的平均价格指数分析表明,平均价格指数消溶了所有这些因素,并且,如果忽略短暂的影响因素,平均价格指数就更成为可信赖的指南。”(1911年7月14日)
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第5章   道氏理论并非总是正确

        道氏理论并不是击败市场的不败系统。要使道氏理论成功地对投机有所帮助,需要严肃认真地学习研究和没有偏见地收集证据资料,决不能把愿望强加于思想之中。
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要概括地论述道氏理论的运用操作,需要进行广泛地归纳总结,但这点远远没有达到。尽管如此,定义道氏理论比定义其他实践科学要容易。一位外科医生能写出几条简单的规则,使一位银行家去给一个经纪人做切除阑尾的手术吗?绝不能!究其原因是因为外科医学是一门实践性的学问,它是建立在对过去成千上万例成功手术的研究的基础之上发展而成的(典型的“切除和实验”方法)。成功地使飞机着陆也是一门实践性的学问。一个技术熟练又具有才智的飞行员,可以轻而易举地写出一些简单的指导规则,并为其他飞行员所理解。可是,如果我们的银行家依据这些规则尝试飞机着陆的话,其结果很可能是被救护车载离失事现场。这是为什么呢?也许是因为那个驾驶员没有很好地斟酌这些着陆规则,例如在逆风条件下飞机着陆要放下哪一侧的机翼板。可是,对于银行家而言,他能写出来决定债券分红利率的简单条例,从而使医生、飞行员或经纪人都能根据给出的条例做出正确的答案,原因是数学是精确的科学,而对于精确的科学只有唯一的答案,那就是正确的答案。而道氏理论是实践性的科学,它不会总是正确无误的。可是如果运用得当却会非常有效,所谓运用得当,只是要求对道氏理论进行认真和坚持不懈的研究、学习。

        汉密尔顿在他的书中写道:“股票市场的晴雨表并非完美无缺,更确切地说,这门新生科学还远没有达到完美的地步。”

        平均价格指数的学习者的思想常常受到其愿望的左右。他们在市场已经上升了一大截才进场买入,如果碰到大的次级回调运动耗尽了保证金,就会指责是道氏理论的过错。这样的交易员认为他们是在按平均价格指数的指示行事的,因为他们手中有图,而这个图通常只是单一的工业平均价格指数,上面认真标注着神秘的阻力点位。道氏理论不应当因他们的损失而受到责难,因为道氏理论所说的在牛市中买入,是指只有在经历过剧烈的下跌,市场已经显示出下跌的趋势趋于消亡,或者说开始在上升波段中显示出活力。

        还有一些道氏理论的学习者坚持把道氏理论应用于日间交易,其结果总的来讲是遭受资金损失。

        还有另一类交易者,可能是从记录非常差劲的而又非常重要的统计部门得到的灵感,坚持把货物装载量、利率等等的东西和道氏理论混合在一起。这些交易者就像专业气象预报员那样有运气,很多的运气,可大多数是坏运气。如果这些交易员理解了道氏理论,他们就会接受一个基本事实,那就是平均价格指数恰当地消溶和评估了全部的统计信息。
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有一个问题经常被问到,“如果对道氏理论有合理恰当的解释,并因此选择交易时机进行交易,交易赢利的百分比是多少?”本书的作者认为,对于任何一位市场感觉一般的交易者,如果有足够的耐心去研究并以平均价格指数为指导,经历一个完整的牛市或熊市的市场循环,应该至少每交易10次,其中有7次获利。并且,每一笔赢利交易的纯利会大于因时机选择不当而进行的交易亏损的损失。有许多人的交易记录持续地比上面所讲的还佳。但是这些人一年之内的交易次数很少超过四五次。他们并不盯着报价机的纸带做交易,而是去做市场的重要的大运动,并且,他们从不关心几个点的得与失。

        在我们当中宣称理解股市价格运动的人知道,道氏理论虽然也会判断出错,可是,道氏理论的可信度要远远大于最优秀的交易员的市场判断能力。利用道氏理论交易的人都明白,一般讲,引起交易损失的原因不是由于太过依赖道氏理论,而是因为对道氏理论的信任程度还远远不够。

        设想一个交易员是以平均价格指数的推断而确定的交易时机进行交易,而这笔交易开始出现巨额亏损,那么发生这种情况的原因,要么是交易者对给出的交易信号发生了误解,要么是这次价格运动时属于道氏理论判断失误的少数价格运动之一。在这种情况下,交易员就应该接受损失,止损出场观望为佳,等到市场的信号变得简单明了,易于看懂时,再进场交易。

        投机者,特别是那些被称做赌徒更恰当的人,坚持试图去读出其不存在,也根本不可能存在的关于平均价格指数运动的细节特征。

        任何一个有头脑的人都很容易明白,假如道氏理论是绝对正确的真理,或者是有一两个人能永远正确地理解道氏理论的含义,那么,可能很快股票市场就不会再存在投机行为了。

        在1926年,汉密尔顿在解读平均价格指数时就犯了一个严重的错误,把牛市中的次级回调看成是熊市显现。道氏理论的学习者应该看看1925年秋天以后一年的股票价格图,把它作为很容易得出错误结论的典型例子进行学习。作者一向认为,汉密尔顿似乎认为市场应现熊市了,此观点误导了他对走势图的阅读,这是一个过分相信自己判断而对他的理论相信太少的事例。

        一个牛市开始于1923年的夏末,并在1924年的全年以惯常的方式进行发展。从1925年的3月下旬到1926年的2月26日,股市走出了一个激动人心的几乎没有回调的上升波段。单从此次的上升幅度和持续时间来看,就足以说明其后的下跌回调会有不同寻常的回撤比例。看一下1897~1926年的平均价格指数图,就能看出当时所进行的牛市在其持续时间上已与其他的牛市持续时间一样长。另外,还会发现当时的工业平均价格指数创出了历史新高,并且当时金融环境是银根很紧。由此可见,即便是一个虔诚笃信道氏理论的人,也会出现受其一时的个人观点干扰和左右的现象,错误地解读平均价格指数的走势,得出牛市行情将终结的错误结论。

        尝试跟随导致汉密尔顿把次级反应运动看成是熊市的理由是饶有趣味的。在1925年10月5日,汉密尔顿指出,20种工业股票的利润是在4%以下,此时“人们是因希望和发展的潜力来购买股票,而不是以其所展现的价值”。汉密尔顿还讲:“无论如何,根据正确的原理来阅读平均价格指数,都会非常清楚地看出主要的牛市力量依然起作用,但是是值得注意的时候了。”任何通读完汉密尔顿的整篇评论文章的人都会得出结论,汉密尔顿对市场持有熊市观点,可是在当时的平均价格指数态势上还根本找不到支持他观点的丝毫证据。汉密尔顿以这样的陈述结束了他的股市评论:“这次可能是古老的双顶理论发挥效用的时候了,比如说,一旦收盘价接近9月19日或9月23日的高点,两个平均价格指数就都会有下跌的反应。”这是一个很奇怪的论断,因为汉密尔顿曾经说过“双顶”和“双底”还没有被证实是有效的理论。

        在1925年11月9日,汉密尔顿以下面的话作为股市评论的结束语:“到现在为止,从道·琼斯股票平均价格指数得出的任何结论,都表明股票市场依然是牛市占统治地位,只是有一些次级反应运动的时候了,可是还看不到熊市的影子。”可是在同一篇文章的其他地方,汉密尔顿又写道:“在某个时候,也许就是明年,会出现明显的在投资和投机方面的资金短缺,而股票市场将会在第一个对此有所知觉。当举国上下大谈繁荣和希望不断膨胀时,将会形成一个主要的下跌趋势运动。”这样,很明显,对市场的熊市看法是汉密尔顿个人的看法,而设想汉密尔顿密切关注着平均价格指数,以期能发现对他的预测的确认,是不无道理的。

        在1925年11月19日,在股市发生了剧烈的回调之后,汉密尔顿再一次提醒他的读者们注意观察双顶的出现,那样就可能意味着股市的主要上升趋势的终结。可是,到了1925年12月17日,汉密尔顿完全根据道氏理论对价格运动写出了清晰明确的解释,他说道:“开始于1923年10月的牛市趋势,依旧处于市场的统治地位,同时这一次工业股票中的典型的次级回调还未完成。”然而,汉密尔顿警告说应密切关注平均价格指数。这表明尽管从道氏理论看并非如此,他还是认为股市价格太高了。

        在1926年1月26日,工业股票平均价格指数出现了引人注目的“双顶”,可是却没有得到铁路股票平均价格指数的确认。汉密尔顿曾经多次告诫读者们,单从一种平均价格指数运动得出的结论,若没有得到另一个平均价格指数的确认,几乎肯定是误导的。

        在1926年2月15日,“双顶”再次被提及,汉密尔顿推测,若前期的高点不被突破,而是随后出现下跌,那么可能就表明熊市来临了。在3月5日,当对于各自的高点,工业平均价格指数只下跌了大约12个点、铁路平均价格指数下跌了7个点时,汉密尔顿宣称:“……基于对过去25年走势表现的研究,牛市运动的结束已经清晰地展现出来了。”(1926年2月15日)

        在3月8日,汉密尔顿又引人注目地在市场接近顶端时,宣布了市场的反转。依据是“重要的‘双顶’反转”。汉密尔顿还称:“有一点似乎已非常清楚了,那就是在未来不确定的时间里,股市的主要趋势会是下跌。”

        在4月12日,就在那个被错误地称为熊市趋势的次级回调的低点过后的两周多时间,汉密尔顿继续提出他早些时候的预测,在文章的结束时,陈述说,对于平均价格指数“……肯定不会撤回在7周前价格运动的研究文章中所得出的结论”。

        看一下价格运动的走势图,就会看出汉密尔顿这最后的熊市预测正是写在股市价格准备开始走人,后来于1929年结束的牛市的上升波段。上述讨论的这类错误,对于投机者而言会导致灾难性的结果,无疑地那些汉密尔顿的熊市预测的追随者们,许多在当时都遭受了巨大的损失。简而言之,对于导致这种错误的原因,很明显是汉密尔顿对他自己本身的判断的信任度过高,而对于平均价格指数的信任度过低所致。通过利用“双顶”的想法,汉密尔顿迫使平均价格指数去适应他的观点。这是汉密尔顿唯一的一次利用“双顶”的思想,结果却导致他犯下大错。另一点,汉密尔顿忽视或不愿看到的事实,是工业股票平均价格指数已经上升了47.08点,铁路股票平均价格指数也上升了20.14点,而其间并没有重要的次级回调运动发生。根据汉密尔顿对道氏理论的阐述,长期上升浪的正常回调范围是在40%~60%之间。按这个标准,工业股票平均价格指数回调26.88点,铁路股票平均价格指数回调10.71点,分别是55%和53%。汉密尔顿的“熊市”,事实上只不过是一次完全正常的一般性次级回调而已。如果是全心全意地应用道氏理论的话,就绝不会把回调看做反转了。
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谢谢楼主的分享!!!
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谢谢楼主分享!投资愉快!
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真得很不错,谢谢无私分享,天天快乐......
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谢谢老师提供分享!!!!!!
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第6章   道氏的三种运动

        股票的平均价格指数由三种运动构成。也许在同一个时间中就会包含这三种运动。其中受运动的,也是最为重要的就是主要趋势运动:股市整体的向上或向下的运动,也就是众所周知的牛市或熊市,其持续时间也许会是几年。处于第二位的,也是最容易迷惑人的运动,就是次一级的反应运动:对于主要趋势是牛市的市场中,次一级的反应运动就是重要回调的下跌运动;而在主要趋势是熊市的市场中,次一级的反应运动就是反弹的上升运动。这些反应运动通常持续3周到数月。处于第三位的,通常也是不重要的运动,就是平均指数的日间波动。

        每一位汽车驾驶员都会记得在上第一堂驾驶课时,在心、手和脚之间发生的混乱状态。教练会坐在身边,坚持要求他把观察路况和脚离开油门踩刹车这些动作连贯起来并同时完成。可是随着经验积累,使用油门和刹车已经成了一种近似的条件反射,观察路况的习惯也最终养成。学习者在第一次尝试理解道氏的三种价格运动时,可能也会存在类似的混乱。可是迟早他们对三种运动的识别和认知,几乎会成为自动的心理和视觉过程。次级的反应运动所造成的市场趋势的暂时改变,对于市场的效用就像是刹车对汽车的作用一样:它们都是对运动超速的抑制。对于造成汽车减慢和加速的油门,可以与股市的日间波动相比照,在有些交易日,日间波动会与基本趋势和次级运动同方向;而在另一些交易日,则会相反。

        这三种运动会在以后的章节中分别进行讨论。由于对每一种运动的透彻理解至关重要,明智之举,是在这里引用一些汉密尔顿几年间所写的言论片断:

        “对于道氏理论,我们需要牢记在心的是股市有三种运动,即股市整体上升或下跌的波段,次一级的回调或反弹,可能历时从几天到几周不等;再有就是股市的日间波动。这三种运动同时存在,酷似奔腾向前的浪潮,翻滚的波涛随回撤的波浪冲向岸边。也许可以这样讲,股市次级的运动使其强有力的主要运动暂停了一段时间,不过,即使我们能有所阻碍,自然规律依旧占支配的地位。”(《股市晴雨表》)

        另一次,汉密尔顿对三种运动做了如下的解释:

        “它们有整体的市场运动,上升或者下跌,持续时间也许为数年之久,很少有少于1年的;然后是短期的市场波段,历时为1~3个月不等。这两种运动会在一起进行,而且,很明显还会相互抵触。这两种运动又进一步被日间波动所复杂化,而日间波动是航海者在困难水域航行时需要考虑的第三种水流。”(1909年2月26日)
   
        在25年前,这三种运动是这样叙述的:“市场中有三种运动在一起同时发生。首先一种是日间运动,主要是交易员操作的结果造成,可以叫做第三级运动;第二种运动通常持续20~60天,反映了市场投机情绪的涨落,叫做第二级运动。最后,第三种运动是股市的最重要的运动,通常会持续数年,运动的原因是来源于股票价格相对其内在价值的调整,通常称之为主要运动。”(1904年9月17日)
   
        在1914年,有一些简短的解释:“对于已经为多年的市场观察所确认的查尔斯·H·道的‘理论’,可以再解释一次,市场同时有三种运动。首先是最为关键的主要运动,会持续1年及更长的时间;第二位的是间或发生在熊市中的反弹或者在牛市中的下跌;第三位指的就是股市的日间波动。”(1914年4月16日)
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