全球PA66供给紧缺,神马股份涨价期或将到来
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1).索尔维于2018 年1 月9 日告知其PA66 合同客户,受西班牙和法国近期的PA66 出现事故影响,宣布不可抗力; 2).由于寒流天气影响工厂运作和氢气供应,美国奥升德25 万吨己二胺遭遇部分不可抗力; 3).1 月24 巴斯夫的己二胺、PA66 发生无可抗力,亚洲供货受到影响,恢复时间也不确定。 简评 海外产能供给短缺,促进尼龙66 系列产品持续上涨。17 年8 年美国尼龙66 系列产品受到洪水影响装置开工受限,12 月英威达己二腈不可抗力因素减产,再到近期巴斯夫、索尔维和奥升德安全事故不断,全球尼龙66 系列产品供给短缺。己二酸 从2017年7 月底部以来呈现上涨态势,价格从8000 元/吨上涨到13400元/吨,价格涨幅高达67%;价差从2000 元/吨上涨到6200 元/吨,价差扩大4000 元/吨以上。己二胺从2017 年7 月以来也呈现上涨态势,价格从23000 元/吨上涨到34000 元/吨,价格上涨11000元/吨,幅度高达48%。尼龙66 切片从2017 年7 月的20000 元/吨上涨到29750 元/吨,涨幅达到40%以上。 尼龙66 系列产品是全球寡头垄断行业。以己二腈为例,英威达作为全球龙头,占据了全球己二腈份额的50%-60%,其他产能主要是被巴斯夫(索尔维)和奥升德所垄断,全球前三的产能占有率达到90%以上,其他的己二胺、己二酸和尼龙66 盐及聚合物也基本是被英威达、奥升德、巴斯夫以及中国的神马等全球4-5家企业所垄断。尼龙66 系列产品全球集中度非常高,属于寡头垄断行业。本次涨价 尼龙66 系列产品和之前的化工 产品TDI 和PC 及其类似:1).产品都是属于全球寡头垄断;2)供给的收缩来自海外;3)国内标的稀缺,TDI 国内是沧州大化,PC 国内是鲁西化工和浙江交科,而尼龙66 产品是神马股份。 神马股份尼龙66国内龙头,产业链一体化 优势显著。公司拥有30万吨的尼龙66盐,下游配套有13万吨工程塑料 切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸,从外面采购纯苯和己二腈(北美丁二烯 +加工费,与英威达长协定价),产业链一体化优势显著。尼龙66盐位居亚洲第一、世界第五(前四为英威达、奥升德、索尔维和杜邦);尼龙66切片规模居于全国首位。神马通过长协从英威达以相对低价购买己二腈自己生产己二胺,本次海外己二胺供给短缺直接利好公司。 产品涨价业绩弹性大:神马尼龙化工有己二酸和己二胺产能分别为25万吨和14万吨,公司参股49%,价差每扩大1000元/吨,投资收益分别增加0.79亿元和0.44亿元。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能7万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.45亿元,EPS分别增厚0.10元。 盈利测算与估值:预计2017-2019年归母净利润分别为1.13、4.41和5.14亿元,2017-2019年EPS分别为0.25、1.00、1.16元,对应PE分别为35、9和8倍,给予"买入"评级。 |
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