以积极的心态迎接历史性大底的到来！-------中国股市历史回顾与展望

      自 2245 以来，熊市已经持续了 28 个月，指数又回到了 1380 点附近。由于众所周知的原因，现在的指数虚涨的很厉害，指数虽然在 1380 点附近，但很多个股（ 60％ 多 ）其实已经跌到了前期的 1300 点以下！其实就在去年 9 月 14 日上交所决定自 9 月 23 日起新股上市首日计入指数计算时我就怀疑是别有用心：用虚假、虚高的指数掩盖多数股票真实的大幅下跌！现在看来，这个目的已经达到！说到这里，我认为有必要说明一点，就是有些朋友因此就怀疑继续将上证指数作为研判后市的参照物的可信度，说实话，我也曾一度怀疑过，有一段时间因此将注意力转移到上证 180 指数上，但是，慢慢的我逐渐认识到，虽然目前的上证指数相对于前期虚假了不少，但是退一步想，即使仍然像从前一样是上市第二天或一个月后记入指数，由于新股的不断增多，你能认为现在的 1300 和 以前的 1300 代表同样的意义吗？有一句话不是“人不可能两次踏进同一条河流”吗？其实，股市正如滔滔江水！另外，由于 180 指数是嫁接在原上证 30 指数之上的，它的历史走势毫无借鉴意义，所以，在没有可替代的更好的指数之前，上证指数仍然是最好的研判基准，由此得出的结论的准确性、可信度并不值得怀疑！



    言归正传，让我们先研究一下 2245 的意义。打开上证指数 K 线图，应该不难看出，2245 点已经成为 94 年 7 月 325 点以来长达 7 年大牛市的终点！而见 2245 之前，上证指数用了时间长达 9 个月、上下达 250 点的宽幅振荡做了一个超级大平台！2245 点是这个振荡平台假突破后的高点。我请大家思考一下，是谁在主导着这个超级大平台？我的答案是“大机构”、“大主力”。为什么要做这么一个超级大平台？我的答案是“ 7 年大牛市最后的彻底出货”！所以，我相信真正有实力的大主力已经走了，因为他们有足够的时间出货，他们也没有理由不出货！当然，有朋友还会说，许多大机构也是被套、同样亏损累累啊？这个问题我并不否认，我也先不忙于回答。我请大家先思考一下，大家都知道，股票市场是零和游戏，是财富的再分配场所，有人赔钱就一定会有人赚钱！我知道绝大多数散户到目前为止是亏损累累、惨不忍睹，那么请问，他们亏损的钱都到哪里去了呢？想一想自己被套在什么样的点位，你买入的股票都是别人卖给你的，再想一想在那么高的位置自己的成交对手是谁？有答案了吗？还需要我再罗嗦吗？

    所以，我将 2245 点定性为历史性的大头部，有人反对吗？其实上面还只说了一半，还只说了 2245 作为历史性的大头部的理由。2245 点是 7 年牛市的终点，其实，说他是 12 年牛市的终点也不过分。那么 2245 之后呢？牛市的对立面是什么呢？是熊市！2245 点又是多少年熊市的起点呢？先不忙回答这个问题，请大家听我先分析一下这轮熊市的形成原因及性质。看完之后你应该会明白为什么跌了这么久、这么多却仍然看不到底。

    1、涨完了就要跌，大涨之后必有大跌。没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场，一句话，该跌了。这好像是一句大白话，也好像没有说过一样，但这是基本事实，遗憾的是似乎许多人竟然忽略了这一点，股市才跌了一点，就受不了了，大惊小怪起来。

[ Last edited by 股海小鱼 on 2003-10-7 at 11:59 ]

            2、调整的背景和深层次原因之一：国际接轨

    其实，国际接轨仍然只是个表象，其真正的背景是金融系统的对外开放问题，国际接轨是金融系统的对外开放的必然结果和代价。这个问题对我国证券市场的影响是非常巨大的，其影响正在显现并将在今后很长时间内继续产生深远的影响。

    目前，我国的资本市场是相对封闭的，人民币实行的是贸易项目下的自由兑换和资本项目下的严格控制，人民币汇率实行的是紧盯美元的准固定汇率。这种情况下资金的流入流出是有很多限制的，这就导致了我国的股市相对于其他`！、，D`！BB、也是相对独立的。另外，还有一个非常重要的原因，就是不知什么缘故，中国与世界发达`！、，D`！BB、的经济周期是相反的，外国萧条时中国兴旺，中国紧缩整顿时外国经济复苏。说到这里，我想起了前些天在论坛上有朋友发的帖子。罗列出大大小小十多个`！、，D`！BB、的股票指数走势图，基本上全是上涨的，只有“一支独秀”的中国股市却跌得面目全非，其原因就在这里。不过，随着经济全球化进程的加快，中国经济与国际`793E`4，1A经济运行状况的联系越来越紧密，国际股市的动荡对中国股市的影响也越来越强烈，例如 1997 年的亚洲经济危机，中国经济虽然在危机中屹立不倒，但当时人民币面对的贬值压力、中国经济所受到的冲击也是前所未有的。说到人民币汇率，近期又受到升值压力，其起因是由于美元的大幅贬值，人民币在国内经济并无异常情况出现的情况下被动大幅贬值。这引起了国际`793E`4，1A主要是美、日等国的强烈不满，纷纷对我们施加压力，促使人民币升值。在这种情况下，无论我们采取哪一种应对方式，对证券市场的影响都是负面的！限于本文篇幅，具体原因我就不再细讲了。

    随着 WTO 的加入，我们必须接受国际的游戏规则，再也不能独善其身，前面所提到的汇率问题就是一次与国际`793E`4，1A的正面交锋。加入 WTO 之后，金融领域的对外开放问题就变得紧迫起来，在这个问题上我们已经做过承诺，所以这个问题的解决是有时间表的，不主动面对到时就要被强制执行！事实上，我们也正在有步骤的逐步向前推进。对外开放是双向的开放，既允许资金自由流入，也允许资金自由流出，而前期已经实行的 QFII 和也已经提到议事日程上来的 QDII 只是缓冲和预演而已。在这样一种前提下，由于国内证券市场上的股票价格远远高于国外成熟股市，远的不说，只要看看香港的股票就知道差距有多大！大家想一想，当真正的开放到来时，如果我们的股价还高高在上，那时相对于其他`！、，D`！BB、的成熟市场，就没有任何投资价值可言，到时别说外国的资金不会进来，就连国内的资金也会毫不犹豫的大幅出逃！大家还记得前期闹得沸沸扬的“ QFII 第一单”吧，想当初“ QFII 第一单”可谓是出尽了风头，但也不过是又充当了一次主力机构出货的工具而已，时至今日呢？ QFII 的大部分资金又投向了哪里呢？我可以明确的告诉大家，他们大量的买了我们的国债，买了我们的开放式基金，进入了我们的房地产市场，而唯独没有大量的进入我们的股市！为什么？？？所以，要避免这种局面的发生，唯一的办法只有先将高高的股价降下来，其他没有任何捷径可走！对外开放的结果必然是股价的国际接轨。而且，鉴于这个问题的原因，通过解决非流通股的流通问题以降低股价就成为非常必要和顺理成章的事情。
      

             3、调整的背景和深层次原因之二：全流通

     这个问题的存在并非偶然。我们的股市在设计之初，还处于实验阶段，“可以试，不行就关了”，由于当时“姓社姓资”的问题还困扰着股市，股市被设计成了流通股占总股本的三分之一，而将大量（约三分之二）的国有股、法人股不上市，为的是继续保持“公有制经济”占主体。但即使是这样，那时也是具有划时代意义的一大步，只是`793E`4，1A发展到今天，那时的一大步变成了一小步。从那时开始，中国股市十多年的历程，可以说是跌跌撞撞、举步维艰，能够发展到今天，实属不易。经过十多年的发展，的确取得了很大的成就，但也存在许多问题：

    ①、大量的国有股、法人股不流通，同股无法同权；
    ②、没有作空机制，只能作多不能作空；
    ③、缺乏避险工具---股指期货。

    而正是由于这些问题的存在，决定了我们的股市还是一个很不成熟的市场，而以上任何一个问题的真正解决，都是对股市大厦基石的一次撼动，决不会亚于一次大地震，所谓的“推倒重来”论，不是一句不负责任的空话！中国股市又走到了一个关键的十字路口，重新面临严峻的考验。由于 WTO 原因，金融系统的对外开放问题迫在眉睫，为全流通敲响了丧钟，使全流通成为无法回避、迫切需要率先解决的问题。限于本文篇幅，对于第二、三个问题，本文就不再细讲了。

    大量的国有股、法人股不流通，不仅造成了股价的虚高，使之在国际接轨的大背景下变得毫无投资价值。同时，这也是目前股市中很多不规范问题，如大股东合法侵犯流通股股东利益问题、内部交易问题、不公平问题、违规问题、欺诈问题等等的根源所在，因而全流通问题必须得到解决。从股本结构上看,目前流通股只占总股本的三分之一，而非流通股占三分之二，再从持股成本上看，流通股的持股成本又远远高于非流通股的持股成本，这种在股本结构和持股成本上非常严重的失衡就构成了在资金推动型市场中股市下跌的最大的动因，也是现阶段阻碍场外资金大规模进场的最大的原因，中国股市最大的阴影，仍然来自不确定的非流通股的去向，这种结构性的不稳定导致投资者的不稳定和不确定性。在这个问题没有解决之前，中国股市恐怕难以具有长期上升的基础。因为投资者内心的不确定，反映到市场投资策略上，就是短期行为盛行，见风使舵和随时撤离套现的策略。所以全流通问题是不可回避的，也是必须要解决的，全流通，流通比不流通好，早流通比晚流通好，尽早出台全流通办法，更有助於市场的稳定。所以，全流通问题的解决就构成了我们这个资金推动型市场中最大的利空，而且全流通问题只能在大盘的低位时才能解决，决不可能在高位解决。大盘目前的下跌也正是为全流通问题的解决在铺平道路。在全流通问题解决前，大盘只有反弹行情，不可能有反转行情，这一点应该引起足够的重视，否则要吃大亏的。

    国际接轨和全流通，而这两个问题的解决都是非常痛苦的，都需要很多人付出惨痛的代价。我们这一波的深幅调整，其背景和深层次原因就在这里。说到这里，多少应该会明白为什么跌了这么久、这么多却仍然看不到底的原因了吧？

              4、重提一下 5.19 行情。

     5.19 行情的背景是亚洲金融危机，在那之前央行连续 7 次降息，`、！3，`！E9C使尽各种招数也没能启动人们的消费欲望。这时，不知谁先想起了美国的十年牛市，于是，一个美好的梦想展现在每个人的眼前，利用牛市造成财富效应，试图借此拉动消费的声音越来越强烈，最后逐渐达成了共识，于是，一轮波澜壮阔的大牛市喷薄而出！然而，由于这次行情毕竟缺乏宏观经济背景及上市公司业绩的支撑，明显带有相当的政策成分和泡沫成分。而且由于当时疯狂介入的资金相当庞大，后来见顶 1756 点之后，虽然强势回调至 1341 ，也没能止住上升的步伐，股市最终变成了“疯牛”，一直升到了 2245 点，形成了一个超级大头部！这波牛市虽然不能和美国同日而语，但也不能算小，从 99 年 5.19 开始到 2001 年 6.14 结束整整持续了两年时间，最多上涨了 1198 点，上涨幅度达到 114％！但是，财富效应出现了吗？居民消费真正启动了吗？预期目的实现了吗？很多人曾经赚的盆满钵满，但现在看来如黄粱一梦，也不过是纸上富贵一回而已。相信也有很大一部分人正是由于“财富效应”的原因，在 2000 点以上的时候，勇于借钱买股票，甚至不惜贷款、抵押，利用各种方法筹集资金试图赚大钱。而结果呢？不必再说了吧。行情跌到现在，不能不说是空前的惨烈，其实跌就跌了，也还不算太要紧，但是关键的一点是，跌到底了吗？什么时候见底？我仍然看不出。于是，留在里面苦熬就成为大多数人一种无奈的选择。而此次的深幅调整，很大程度上就是因为 5.19 行情过度透支的原因。

    现在看来，当时的政策是非常幼稚也是极端错误的。也许能在短时间内、在局部范围内造成对经济的刺激，但副作用却是相当巨大的，其泡沫成分已经并将在今后很长时间内在股市中体现出来。中国股市仍然在“牛市不要命，熊市慢慢熬”的怪圈中无法自拔。这是当时的政策制订者所始料未及的吧？而现在的调整呢，明显具有“纠偏”的成分，不过，中国股市历来都是“矫枉过正”，这次会到那里去，还未可知。

    另外，由于当时进入股市的资金有很大一部分具有某种背景，在政策方面他们明显是先知先觉者，不排除他们已经在高位率先彻底出逃。这就可以解释刚才留下的那个问题，就是为什么给人的印象竟是“机构”、“基金”、“散户”全部套牢，不知到底是谁赚走了钱的问题。



    其次，从形态上讲，从“5.19”行情发动开始至 2001 年 6 月 14 日止,沪市大盘构筑了一个完美的大型上升楔形套喇叭口再加圆弧顶的组合式出货形态（如图二），这是一个相当可怕的形态。该形态构筑完成并开始下跌后，下面的几乎所有重要支撑位根本就构不成实质性的支撑，跌势会比较凶猛。这种组合形态有“做十次赚九次，如果不出一次赔干净“的特点。即其调整特点为直奔调整目标而去。从波浪理论角度讲，只要这个组合形态出现在高位，那么不管以前您如何数浪，这个组合形态都构成了以前十年牛市整个上升波段的最后一个波段（即第五浪），当这个组合形态完成并开始下跌后就标志着中国`！927`9、4、股市整个十年牛市的彻底结束，接下来的调整是对中国`！927`9、4、股市整个十年牛市的总调整，其调整幅度最起码也要达到以前整个十年牛市的第四浪底所在的位置。而调整最终结果应该是跌出一个历史性的大底部！

[ Last edited by 股海小鱼 on 2003-10-7 at 12:01 ]

       5、和大家一起回忆一下刚刚过去的 1311～1649 。

    这又是一波主力制造的行情，其真正的目的是场内套牢主力的最后逃命。首先说明一点，这同前面分析的 5.19 行情一样，这也不是我个人的观点，相信很多人已经知道了这个观点，我不过是在这里重复一下而已。理由如下：

    ⑴、这波行情人为制造的痕迹非常明显，首先，看 1311 之前的月 K 线图，大有意犹未尽，直冲 1000 点之势，但就在跌破前期低点 1339 之后，大盘却以连拉大阳的方式一路冲关夺隘，这波行情，大成交量、大阳线是一道靓丽的风景，如 2003 年 1 月 14 日那天，大盘竟然以 235 亿比前一日放大 4 倍的成交量，狂升 80 点，涨幅达到 5.81％！ 俨然一副特大行情的气势，配合各种媒体铺天盖地“大牛市初期”的言论，大到你不敢不信，大到你热血沸腾，大到你忘乎所以，按照主力机构设计好的思路勇于买套！但是，真的就是真的，狐狸总要露出马脚来！所谓的“大牛市”只不过是一个美丽的谎言。最大的疑点是底部成交量小，而顶部成交量非常大。我计算了一下，算上 1311 的见底前平台，从 2002 年 11 月 20 日起到 2003 年 1 月 14 日的这根大阳线，39 天共成交了 2299 亿元，而从 2003 年 3 月 27 日起到 2003 年 6 月 24 日，却有 7303 亿元，虽然不能将这两个数据简单的相减，但据此得出顶部的成交量大于底部的成交量还是没有疑问的。而这种现象的最合理的解释也许是：底部买入的量小，而顶部卖出的量大，而多出的部分只能是场内套牢筹码的趁机出逃。至于是谁在顶部接过了这么多筹码，我想不用问别人吧，问一问我们自己应该可以找到答案了吧？如若不然，就很难解释，为什么 1649 之后却是一轮猛烈的下跌，反弹之后也只能到达 1582 点，随后就是再无牵挂的振荡下跌，直至跌穿 1424 点，而跌到这里就已经超过了正常回调的极限位置，也就同时意味着下跌会继续，并有可能回到 1311 附近，而  1311 是否还有支撑，又另当别论。
   
    ⑵、这波所谓的“局部牛市”其真实的面目应该是“虚假牛市”，或者说根本不能称作什么牛市，只是一波大盘股的反弹而已。当然，既然被人大肆叫嚷为“局部牛市”，他也有着迷惑人的所谓“牛市”的诸多特征：大盘股加大成交量。这两条正是以往大行情的最大特征，而主力机构正是利用了散户头脑中的这种“思维惯性”，再一次大大的愚弄了善良的散户！
    ①、大多数人已经形成这样一种观念，而且根深蒂固：历史上炒大盘股的行情每一次都是大行情，而且此时又赋予了大盘股一个颇具诱惑力的概念：蓝筹股！把这种假行情放在和国际接轨的大背景下，做的象模象样，一切都跟真的一样！
    ②、“底部”大成交量也是大行情的特征。不过这里面有一个认识上的错位，就是错把已经形成的顶部当成了底部。当然，这也是有原因的：大盘指数从 1311 点涨到了 1500 点，本来涨的就不多，再加上散户手中的股票涨幅有限，有的还不涨反跌，根本没有意识到指数已到高位，很容易相信这就是所谓的大牛市的初期。
    而就在此时，几乎所有媒体：电视、广播、报纸、网络，只要是你所能接触到的，几乎所有人都在说：这是一轮大牛市的初期！而这种声音恰恰迎合了散户久跌之后盼大涨的一种良好愿望。当然，在这时也有怀疑的声音，无奈太小，早已被那种“大牛市”的声浪所淹没。可惜，这一切都是假的！所以，在这种情况下大多数人坚定了持股信心，从而奋不顾身的用剩的可怜的一点资金补仓、建仓！而主力机构却正好趁机出货！

     ⑶、这种人为制造的行情，只能暂时偏离前进的方向和延缓前进的步伐，并不能改变其最终的趋势，股市最终仍会按照其自身的规律运行，

    如果在当时你被迷惑了，意识不到还情有可原，现在回过头来再看，我们的经济仍然在“健康”的发展，但那种大牛市的言论呢？怎么听不到了？应该有所觉悟了吧！

       通过以上分析，我的观点概括如下：

    1、2245 点是 12 年牛市的终结，是具有历史意义的大头部。其后的调整是 12 年牛市的总调整，调整的级别和性质等同于 1993 年 2 月---1996 年 1 月的大熊市，不同的是调整时间较长但调整幅度不会有那样大；
     
    2、调整的背景和深层次原因是“国际接轨”和“全流通”，调整的目的是要解决许多问题。

    3、调整的结果是要得到一个历史性的大底部，最终的点位应该会超出大多数人的想象。


    要用一篇几千字的文章将这几年股市惨跌之因说得很清楚，那是很困难的，本文只是提供一种新的看问题之视点，提供一种不同于他人的观察问题之方法，同时，我也是一个标准的小散户，对于证券投资也是半路出家，对一些问题也是一知半解，难免有谬误之处，不对的地方还请朋友们批评指正。

虽然是对历史的总结,但其深度和力度在目前中国股市的分析家中也属上成.如果我们现在的所谓分析家都有如此水平,中国股民的损失也不会如此惨重!难道大家现在还不相信是熊市吗?

引用:

Originally posted by 梦幻值播 at 2003-10-7 13:32:
    你这种想法也是太悲观太有幼稚，你最好回家睡觉。

     谢谢提醒！我正在睡觉，我在耐心的等待大行情的到来，我不着急！

引用:

Originally posted by 梦幻值播 at 2003-10-7 13:32:
其实你再想一下，如果现在`！、，D`！BB、把国有股按净资产转给持股股民，股票肯定会涨，不必一定要将股指打到500点。

    未必！也不一定就值这个钱！再说，难道你忘了，现在的净资产里有没有你的钱？实话告诉你，照样得跌！

我不佩服你，2245点时你干吗不说？你知道是大头吗？跌到现在你来分析，同样你也是不知道那里是大底。你这种人只会顶部无限看好，底部无限看空。然后找些理由来吓自己，直到输光！真正的高手只要大盘不暴跌，就能赚钱。因为他们知道那些个股的周期与大盘不一制，他们才真正是股市的精英！！

引用:

Originally posted by 杨阳668 at 2003-10-7 22:33:
      我不佩服你，2245点时你干吗不说？你知道是大头吗？跌到现在你来分析，同样你也是不知道那里是大底。你这种人只会顶部无限看好，底部无限看空。然后找些理由来吓自己，直到输光！

     是的，我也很遗憾。因为 2245 的时候，我还没宽带，还没有接触论坛。这不是一种托词，这是事实。

    另外，我想说一句，炒股，最主要的是依靠自己。即使那个时候有人告诉你，当然也肯定是有人说过，当然不是我，但这不并不重要，重要的是你信了吗？

哈哈哈哈哈,是这样吗?我写一篇会比这还多,有意义吗?事实如何?这种底是用几千万股民的血与肉换吗?可笑,还有人写这样的文章,

写这样的文章要花时间花精力，观点不同很正常，诋毁他人的劳动则不大度了，再顶一下。

每当大盘深跌以后，总是利空传言多于利好消息。
如果楼顶的在2245点形成时出此言论，很有参考价值，但当时我估计这篇文章中的所有“顶”字是“底”字。

祝贺小鱼有了精华文章，保存再看。

你是一条逆流的小鱼，天生傲骨，逆流向上。