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隆华科技靶材资产的合理估值仍存在翻倍空间

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4101 23 宏柱 Lv.5 发表于 · 2020-2-18 11:32 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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隆华科技  融 资新规下,详谈隆华科技靶材资产的合理估值

笔者近期一直专注挖掘资产价值重估的相关标的,所有的标的均是基于过去4年的大熊市下优质资产的严重低估带来的价值重估空间。包括周末的融资新规,笔者认为也是优质资产的一次价值重估,本质逻辑一级市场并购的标的价值,能够在二级市场数倍的放大。或许这就是金融和估值的魅力所在。

今天笔者与大家一起分享是隆华科技,根据今年的业绩快报,隆华科技业绩1.8亿,对应市值50亿出头。显然市场给是一个传统材料企业应有的估值。然而隆华科技旗下的多个靶材、军工、新材料资产,且业绩增速迅猛,显然存在巨大的低估空间。以下笔者通过旗下的靶材资产、军工资产以及传统行业资产,结合年报以及调研纪要相关数据,还原隆华科技的真实价值。

1:靶材资产(钼靶和ITO靶)

1)四丰电子--对标江丰电子,国内半导体IC制造用高纯溅射钼靶材龙头

四丰电子是国内唯一一家实现半导体IC制造用高纯溅射钼靶材量产的供应商,属于行业龙头。公司拥有着一大批高质量的客户企业。公司靶材产品已经得到了美国TOSOH、韩国COMAT (LG 代表)、万达(台湾友达代表)、日本爱发科、京东方、和华星光电等众多企业的认证。公司产品成功进入国外LG、三星,国内京东方、华星光电等面板显示厂商的生产线。2017年公司成功突破宽靶材技术,并具备批量生产能力,成为国内唯一一家具备1.8米宽幅钼靶材生产能力的公司,产品已在京东方等多家重要客户生产线应用。


根据互动易信息反馈,目前四丰电子的靶材已经批量供货京东方,深天马等大型平板厂商。半导体IC靶材行业的高壁垒以及行业龙头低位,公司已成为京东方最大的钼靶国内供应商,产品供应几乎覆盖了京东方的所有条线,保证了未来业绩的可持续性!


那么这个半导体IC制造用高纯溅射靶材商业绩如何?根据2015年并购时的业绩承诺如下,


根据业绩承诺2018年这个靶材资产完成业绩为3600万。

2)晶联光电---国内ITO靶材龙头企业


根据2018年年报对于这两家靶材行业龙头企业的描述更为详细:


而同时晶联光电为国内唯一在TFT领域获得客户认可并开始批量供货的国产ITO靶材服务商。晶联光电产品通过了京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,2018年三季度已开始供货,同时,晶联光电产品还启动了6条TFT面板线Array端的测试认证,已逐步成为华星光电、信利和京东方等客户部分产线替代进口ITO靶材的合格供应商。晶联光电公司的洛阳晶联项目一期工程建成,新增40吨/年ITO靶材产能,目前已进入产线调试和生产阶段;

2:军工资产

机构调研纪要如下:

1)兆恒科技公司是我国军方唯一认可的PMI泡沫国产化合格供应商

兆恒科技公司主打的PMI泡沫产品已经规模化应用于航天、航空等领域,成为多个机型的核心供应商,包括直升机、无人机、战斗机,是国内唯一能够替代国外供应商的企业。

2)海威复材公司是国内唯一专业从事海军舰船用复合材料研制生产的服务商


海威复材的技术和产品以及服务的规模,继续保持行业领先。在2019年进一步先后落实了多个型号任务的相关合同,由过去承接一些辅助性的部件和一些辅助性的产品,逐步转向舰船的主承力结构、大型结构材料的部件和产品,成为国内专业化从事舰船复合材料的领头企业。随着技术的完善,包括自身的材料技术,以及设计检验部门的设计规范、检验标准,应用面还会逐步的扩大,能够继续保持行业领先和市场规模的扩大

3)科博思公司发展成为以高分子材料技术为核心、涵盖多种结构功能一体化复合材料应用产品的产业化平台。


科博思公司在2019年公司取得了很好的发展。因为公司有掌握高分子材料技术核心技术和应用能力的团队,在较短的时间内,针对轨道交通、军工安防、其他的轻量化产品的三大应用领域,开展研发、产品设计和应用推广工作。2019年该公司实现了规模化的发展,完成了和上市公司约定的年度目标。2019年通过了一个专业化鉴定,成为国际上唯一一家能够生产一次性整体成型复合枕木的企业 (其他企业的产品是通过粘合剂粘合而成的,会导致质量受到影响,且不便于产品性能的检验,在实际使用中也会不断出现问题),科博斯公司一举成为国际上唯一能够将该产品真正量产的企业。

3:传统材料资产--主营为环保以及节能装备

隆华公司是高效复合冷却设备的引领者,也是能够同时渗入煤化工、石油化工、冶金、电力及制冷空调五大行业的冷却设备生产厂商,技术优势与行业经验优势明显。公司在换热设备领域处于行业龙头地位,在目前国家、社会和企业都普遍重视节能减排的形势下,未来公司各项产品的优势将更加突出,在换热领域的领先优势会进一步加强。

那么在简单罗列出公司目前的靶材新材料以及传统行业后,如何对隆华科技进行估值测算?

4:估值测算

根据最近的机构调研纪要如下所示:


从华泰证券的调研纪要中,可以获悉今年与最近几年的业绩增长保持30%上。今年的业绩在2.4亿,其中靶材以及军工新材料的业绩贡献将超过50%。因为靶材进入供应链后以及新增产能释放后,今年增长空间大增。其次军工资产今年预计仍将保持50%以上的增长速度。那么新材料板块今年业绩将超过1.2亿。

根据目前A股的靶材标的江丰电子、有研新材、阿石创均估值150pe以上,军工新材料目前A股相关标的均值在50pe左右。那么对应起来的新材料板块笔者认为给予60pe相对合理。

估值模型建立后,显然新材料板块今年业绩实现1.2亿后,对应的合理估值在1.2*60=72亿。而传统的节能设备板块给予20pe,对应的合理估值在1.2*20=24亿左右。那么隆华科技对应的估值应该为72+24≈100亿。

另外一种估值模型,可以单独将靶材资产拿出来估值。根据2018年四丰电子的承诺业绩3600万在叠加ITO靶材业绩后,仅考虑每年10%增速的前提下,今年靶材资产的业绩预计在5000万左右。如果给予A股靶材资产150pe的估值,四丰电子与晶联光电的靶材资产已经超过了70亿。剩下的军工以及环保节能资产就按30亿保守估算。对应的估值保守估算应该为100亿。

而目前隆华科技仅仅为50亿,仍存在翻倍空间!
推荐的股票名称:隆华科技,股票代码:300263

推荐理由:隆华科技靶材资产的合理估值仍存在翻倍空间

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2020-2-18 11:32 300263 隆华科技 - 7.60 -
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本主题由 任务系统 于 2020-2-18 11:55 审核通过

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-2-21 09:17 复制 查看全部楼层
亚光科技会否成为华为的进口芯片替代呢?



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宏柱
Lv.5
发表于 2020-2-19 11:22 复制 查看全部楼层
和而泰:氮化镓GaN全国前列 2机构和外资抢筹

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-2-19 08:53 复制 查看全部楼层
隆华科技 最新电话会议纪要 钼靶材将实现全面进口替代

钼靶材将实现全面进口替代,亮眼财报背后,19年还藏了部分利润

【19年净利润增长3.2亿,其实还是留了一点】

据业绩快报,19年净利润近1.8亿,增长32%。公司认为,19年业绩是符合预期的,实际上19年业绩还留了一点,后续发展有比较大的增长空间。

【ITO靶材将全面实现进口替代】

在靶材方面和各种功能材料,隆华公司有四丰电子,晶联光电和自创的丰联科,这三家公司以平板的系列靶材为主打产品,向国内几乎各个平板显示企业,制造企业都陆续的供货,同时向台湾地区也扩大了启动的出口,已经取得了实质性的订单。这两家公司已经成为真正国内能够全面替代进口钼靶材,钼合成靶材,ITO靶材的国产供应商。

【若2020年利润超预期,可能新材料公司将分拆上市】

分拆上市要求三年累计净利润达到6个亿,目前18、19年合并利润超过3个多亿,如果我们2020年业务做的好,也可能6个亿的基础上,有可能达到上市的基本条件。新材料公司利润已经到五六千万,业务又独立,技术独立,创新技术、团队都独立,靶材这方面都能够达到基本的上市要求

会议纪要

王宗超:感谢各位领导参加我们今天的电话会议,我是华泰证券的军工行业首席分析师王宗超。首先介绍一下今天参加会议的嘉宾。今天有幸请到隆华科技副董事长兼总经理孙总,副总经理兼董秘张总,还有我们共同覆盖隆华科技的华泰有色的首席李斌总。会议的流程是开始阶段我和李斌总先简单介绍一下我们对公司的观点,然后再把时间交给上市公司的两位领导。

2020年作为军工“十三五”采购计划的最后一年,国内军工装备采购会有一个明显的增长,同时随着国企改革的推进,国内军工的改革也会提高整个行业的效率和采购的进度,所以我们建议近期被错杀的行业景气度向上的军工主机厂,还有新材料行业的上市公司,以及政策推动的卫星互联网业务。

隆华科技作为军工新材料行业的一个重点龙头公司,公司从201五年前后开始,从单一的节能换热业务转型为节能环保和新材料的双重主业。在短短的几年时间已经布局完成了电子靶材、航空和海军配套的军工新材料,轨交复合材料枕木新型材料业务,目前新材料已经占到公司利润的一半左右,同时这部分增速非常高。我们认为公司新材料业务已经进入放量的阶段,目前公司新材料这块业务布局是非常优秀的,科技含量也非常高,下游需求比较旺盛,我们认为公司未来3-五年都是景气度向上的周期,建议大家关注。下面是李斌总发言。

李斌:我把我们去实地调研的一些核心观点跟大家汇报一下。

首先公司的业绩,2019年已经出了业绩快报,在1.8亿左右的净利润。我们预期2020-21年公司业绩增速超过30%,2020年预期2.3亿左右的净利润。公司材料业务主要分成两部分,一块是电子材料,一块军工材料。电子材料目前以靶材为主,主要是显示靶材,我们现场调研的过程中,在报告中也已经指出,公司已经进入半导体分装领域,半导体生产过程中用到的靶材的相关材料公司也已经有所涉足。

军工方面主要应用于舰艇和航空航天,民品主要聚焦轨交,针对的市场都是千亿级别大规模的市场。公司的技术比较高,所以现场我们跟技术人员聊的过程中发现,都是国内或者全球只有几家具备规模产研能力,具有高垄断性,所以未来的附加值上处于绝对的领先地位。综合来看我们认为2020年公司新材料业务预期在净利润的贡献方面会超过一半,成为公司的主营。公司节能环保业务保持相对稳定。显示、半导体和军工材料国产化是大势所趋,未来景气确定,预期订单和业绩增速有所保证。我们认为公司目前为止针对增速而言还是偏低估的,维持推荐评级。

王宗超:谢谢李斌总。有请我们公司的两位领导介绍一下公司最近疫情对公司的影响和公司的业务情况。

孙建科:好的,各位好,我是隆华公司的总经理孙建科,欢迎大家参加我们今天的电话会议,感谢我们华泰证券的兄弟团队,大家在一上班,在疫情的非常时期关注隆华公司这些具体的情况。

下面这样,我把公司的一些基本情况以及2020年的一些总的考量给大家做一个报告。大家如果有疑问的,或者有感兴趣的地方记下来,我最后回答大家的问题。

隆华公司于今年1月中旬公告了2019年的快报,这个快报我们确实今年出的比较早,原因就是说最近我们持续的管理改善和运行效率的提升,公司的各项工作应该说都是非常高效,非常有序的。所以我们在比较短的时间内,就把快报发出来了。

第二个原因,我们集中精力做2020年以后的工作,所以2019年的快报大家可能看到,净利润将近1.8亿,增长32%多。从我们内部来讲,2019年的业绩完成基本符合我们的预期。当然我们其实在2019年业绩里面还是留有一定的,对后面的发展还是留有比较大的增长空间的。2019年总的业务完成情况,或者业务工作的开展情况,一直延续了我们从201五年启动的二次腾飞的发展战略,公司在2015年也是我正式进入隆华的第二年,其实是正式开展工作的第一年,隆华公司就启动了业务全面转型,实现二次腾飞的发展战略。核心就是坚持以科技创新转型升级为牵引力,以管理提升持续改进为驱动力。通过持续的科技创新和管理提升,把公司做强做大,业务上我们当时布置了,一方面做稳做强原有的业务,在节能环保领域,通过强化技术创新,产品升级,规划经营模式,巩固优势产业在市场上的领先地位,把既有的资源充分用好,让它产生相对理想的利润和现金流。另一方面我们从根本上推动发展方式,聚焦积极培育推动新材料业务,重点围绕军民融合战略性新型材料的领域,通过引进高端人才,先进技术,整合各方资源,按照各种排列和并购策略,形成一批具备核心竞争优势,市场前景好的战略性新兴产业。这是我们2015年就定的这个目标。因为隆华公司和众多的民营企业不完全一样,或者有比较大的区别,在于隆华公司从2014年我本人到隆华公司之后,我们聚集了一个管理能力非常杰出的,特别是材料专业领域,我可以描述出专家型企业团队,这是非常有隆华自主特色的。再加上我们2015年定的发展战略,既是清晰的,也是可操作的,以及我们对项目的整合、培养能力等等,所以我们2015年启动战略之后,到2019年过去了五年,应该讲这五年我们一个按照战略全面的推进,通过这五年我们也是基本上对于第一阶段的目标较好的实现了。2019年业绩里面大家看到,比上年增长的量是30%多一点。但是如果大家看利润总额和上一年的对比增长的话非常大。这里可以跟大家报告一下,2019年的业务里面原有业务,工业过程的换热和环保基本上和上年保持持平,包括未来的几年我们总的保持平稳,不增加资本的投入,尽量不占用更多的资源。所以我们2019年保持基本的发展,业务和2018年相当。公司的增长总量主要来自于新材料的快速发展实现的增长。

2019年结束之后,给大家总结几个点。

第一,基本符合我们的预期,并且为我们2020年以及未来的五年发展打下更好的基础和留下充分的空间。2020年我们在2019年的基础上,工作也有一个考量。

1、大家近期关心的新冠疫病疫情对公司发展的影响。我个人以及公司内部的评估,虽然最近疫情还没有完全得到控制,抗疫还没过去。但是因为隆华公司的业务和民生相比较,关联度比较少,所以整个疫情从目前来看,对隆华及各个子公司的业务影响,实质性的影响很小,甚至是可以说没有实质性的影响。因为我们这些业务承揽合同比较长,到2019年结束的时候,公司下述各个子公司手上的订单都是比较饱满的。

2、我们有些业务本身在年前都有赶工,都已经做了一定的储备,也是春节期间让员工们适当的延长休息,因为大家过去一年平时工作确实很紧张,工作时间相对较长,所以把休息时间多数安排在春节期间,多休息一点。

3、如果我们近期复工晚一点,我认为通过后续工作的赶工,也是能够赶出来的。所以我觉得疫情对隆华及各个子公司的影响基本上是可以不去理会。所以我给大家报告,我说疫情对隆华的影响是比较小的。

最近我看到京东方的董事长接受媒体的采访,说今年他们的业务春节是不停的。其实有疫情来了之后,我们似乎还接到了比原计划增加的订单。本身给他们连续生产产品,而最近又接到了因为疫情受到其他方面的产能影响,给我们增加订单。其他的军工业务本身也是长周期的业务,不会受到影响。另外最近我们在疫情发生之后,公司也通过各种方式,来尽可能的减少影响,不受影响。一个是采取一些措施,确保安全。按照党中央国家的部署,确保抗疫的第一要务,确保员工人身安全,这是我们做的很多具体的防疫措施。

在安全可控的前提下,按照所在地的 规定,有序的准备复工和陆续开始逐渐的复工。即使不能马上复工的,能在家里办公的工作大家也有序的开展。所以我觉得在疫情方面的影响请各位投资人放心,隆华这方面不会有实质性的影响。

关于2020年的工作,我们年初也已经做了有效的安排。2020年我认为对隆华来讲,2015年到2019年我们第一个五年过去了,这五年我们制定的全面转型升级的战略,第一个五年较好的实现了我们当初的目标。我们考虑从2020年启动隆华腾飞的第二个五年计划,当然这个五年比国家的五年计划早了一年,这个与我们进入隆华的时点有关系。但是我觉得早一点有早一点的好处,我们早谋划早启动,能够搭上国家五年发展整体的规划。所以2020年是隆华实施第二个五年腾飞的第一年。因为有了2019年及前五年工作的基础,隆华公司在2020年一方面继续按照头五年的规划大方向,大踏步的前行。在基本经营目标方面,在我们工业过程的换热设备及环保方面的业务板块,继续保持现有的水平,保持平稳的运营,大概这个方面是每年一个亿的利润。

第二,重点发展新材料的业务,隆华公司经过过去五年的新材料的布局,现在有两个业务子公司,子板块,一个是对信息及特种超高温功能材料,第二新型高分子及先进复合材料。因为这两个业务通过这四五年的发展,不仅当期取得了持续的增长,其实我们内部感觉更重要的就是说,为后面的发展奠定了更坚实的基础。在靶材方面和各种功能材料,隆华公司有四丰电子,晶联光电和自创的丰联科,这三家公司以平板的系列靶材为主打产品,向国内几乎各个平板显示企业,制造企业都陆续的供货,同时向台湾地区也扩大了启动的出口,已经取得了实质性的订单。这两家公司已经成为真正国内能够全面替代进口钼靶材,钼合成靶材,ITO靶材的国产供应商。包括我们ITO靶材领域,这两年一方面技术持续的进步,一批新的专利提升了产品的性能和工作效率。另一方面在不同的客户的不同产线上,陆续的,持续的开展测试和销售。

另外我们还给大家报告一下,除了在特种高温材料里面,我们还参与了一家在天津的环保材料公司,这家公司我们第一步是参股进去的,但是也取得了非常好的阶段成果,这个就构成了我们整个电子信息及特种超高温材料业务单元。另一个业务单元就是新型高分子材料和部分材料,下面有三家公司,海威、科博思和兆恒材料,这几家公司成长同样是非常迅速的,每年的增长幅度都是非常稳的,一个增长很稳定,第二也是非常理想的。到2020年我们原有的业务都能保持增长,而且头几年,对这些子公司谋划的新业务也遇到一些很好的新的机遇。比如说科博思公司我们围绕高分子材料技术和应用技术,在轨道交通、军工安防和轻量化的三个方面有大方向发展。大家可能有去过公司,或者之前看到,主要是在轨道里面的地铁领域提供服务。但是我们在研发方面围绕国铁,国家高铁,国家铁路、军工和其他轻量化做了大量的工作,这些工作2019年之前只投入没产出,但是到了2020年逐次的会释放它的研发成果。比如说就是在轨道领域里面,地铁我们一批新的产品取代原来的产品,以专利产品给配上客户,我相信专利产品性价应该说更优于传统产品。

这些产品也到2019年底陆续的被行业主管部门逐步的认可,2020年起也将逐次的推向市场应用。在轻量化方面,我们这几年做了大量的前期研发工作,以标志性的产品PVC结构泡沫为例,这款产品过去主要依靠进口,包括众多的复合材料,中间材料配套产品。进入到2020年,或者2019年底,国内的主要业态供应商,几乎都联系科博思公司提供大量的订单,目前已经远远超过我们的产能。这也是国内风力发电方面最具影响力的一些企业,我们现在也积极的扩大能力,满足他们的订单需求。现在有包括三一重工,中泰科技等一批领头的企业,对我们的产品和工厂进行完全的认证和认可,所以我觉得在轻质结构材料方面,2020年起会有很好的成长。其他的产品也有类同的。2020年我们继续会按照前五年总的规划方向,做稳做实工业化设备和环保的业务前提下,或者保持平稳运营,谋求增长,不拖后腿,依托新材料我们继续有一个快速的增长。这是2020年基本的目标。

第二,因为有了五年过去的发展,我们现在也在关注,在探索,在研判隆华公司可不可以,要不要做子公司的分拆上市。经过五年的发展,隆华公司培育的子公司,比如刚才提到的材料得的,各个材料的子公司,四丰电子也好,其他的也好,他们各自在自己的细分领域技术是领先的,都是细分行业的领头企业,业务各个方面都是独立的,能够完全自主发展的。再一个发展的速度,自主创新的能力,都逐渐的具备了一个最基本上市公司的条件。国家出台了新的分拆政策,如果三年累计净利润达到6个亿,加上其他的若干条满足的话,就可以具备分拆上市。到目前隆华公司2018年、2019年合并利润超过3个多亿,如果我们2020年业务做的好,也可能6个亿的基础上,有可能达到上市的基本条件。其他方面,隆华公司在销售收入方面,传统设备和传统装备还是占的比例高,隆华的主业被交易所定义为新材料制造。我们的新材料在这个业务里面还不是公司的主业,但是我们新材料公司利润已经到五六千万,业务又独立,技术独立,创新技术、团队都独立,各方面都独立。所以如果我们6个亿的利润目标达到,就可以考虑分拆上市新的一种发展方向。况且国家对科创板政策推出之后,对管理层的激励也给予更多的一些政策上的扶持。如果我们假如能够启动分拆,团队的稳定和激励上,我想对公司是有好处的。而且隆华公司目前市场估值来看,相比较业绩和成长性,我自己也感觉相对比较低估的。这个也因为业务比较多元,市场估值也有它的原因和道理,所以我们如果能够分拆的话,可能对公司会带来新的变化。所以2020年起未来的五年,我们除了做好原有业务的稳定发展,把分拆上市也列入到公司的研判中。假如能在这方面实现突破,我觉得也蛮有意义的。至少我们靶材这方面都能够达到基本的上市要求。所以我觉得2020年我们除了基本目标,也开始做一些分拆的探索。

第三,公司2020年还有一项工作也在考虑,就是说我们除了直接参与投资控股管理子公司,做好子公司的发展,包括分拆的一些谋划之外,我们过去的五年,隆华基金也先后参与了五家公司的创立或者是并购整合,应该说这五家公司整体上经过三四年的持续发展,也取得了一个非常好的阶段成果,可能从2020年开始陆续的具备或者基本具备谋划独立上市的条件,所以这一块工作也是我们隆华公司2020年起关注的一个方向。在我们投的五家公司里,除了科博思整合到隆华之外,其他我们围绕锂电池的负极材料,智能装备,以及Pad承组技术,这些都逐渐的从小苗子发展成为初具规模的公司,也都有独立上市的意愿。所以我觉得2020年也是我们隆华公司关注的方向,这样我们在做好产品经营的同时,也同时考虑资本运营的一些,或者是扩大资本运营的一些业务,让我们的产品经营和资本运作并举,让我们隆华公司直接投资,直接管理的公司持续快速发展,和我们基金参与公司突破发展并举。所以2020年整体上任务已经明确了,方向是清晰的,任务是具体的,我自己认为2020年我们有了头五年发展的基础,在未来会发展的越来越好,发展的势头会越来越快。

因为过去几年我们发展一直按照头一个目标持续推进,所以这几年发展的结果也是不错的。除了刚才介绍的2020年之后新材料业务的突飞猛进,产品经营和资本运作并进,直接投资的项目和间接投资的项目并举,除此之外,公司其他的发展我认为也值得向大家做一些汇报。

第一,在资本应收帐款方面,应该说隆华不会让大家出现担心,有些上市公司到来,我们的商誉总量都能够保持,不需要考虑这些问题。

第二,公司的现金流是比较好的,到年底的现金流持续保持了很好的态势。

第三,公司有些贷款,2019年底我们又还了一笔贷款,有些贷款比上一年底少了一个多亿,两亿五千万左右的有息贷款,公司的负债率也不高。这些是我们后面优质发展的保障。

还有一块,经过了过去五年的发展,隆华公司的团队不管是从外面当初跟着我进来的团队,还是我们公司内部经过调整培养成长起来的团队,氛围非常好,形成了一个隆华公司的动车组文化,领导把好方向,各级各部门大家主动作为,积极作为,所以整体上发展的速度很好,发展的质地很好,工作效率很高。我们现在谋划,如果能够分拆上市,将对团队更长远的激励,更长远的解除他们的后顾之忧,让每一个子团队尽可能有一个相对独立发展的平台,对他们更是一个作用的发挥,人员稳定,激励有效的举措。所以隆华在团队方面是非常值得我们跟大家做一个推荐的。总体上来讲,经过2019年的发展,后面的五年又奠定了一个新的基础。未来的五年从2020年开始,我们希望能够在原有的基础上,从量的增长到质的突破,从产品基于利润的持续增长,到更多的研发投入,更多的新产品,更多的新公司,新业务展现给大家,展现给市场。

另外希望我们未来几年能够有子公司通过分拆,独立上市,也期待我们有基金投入的子公司能够独立的走向资本市场,为隆华的长期投资获得一块超级收益。所以我觉得通过这五年的发展,我们对后五年隆华的一些新的设想,这些设想随着时间的推进,会逐步的把它落地,或者力争落地。大概我给大家报告这么多。如果大家有什么需要提问的,请大家来提出,谢谢各位。我先报告这么多。

王宗超:好的。感谢孙总详细的介绍。因为我们公司确实这几年发展是非常快的,2020年也做了比较清晰的规划。张总有需要补充的吗?

张源远:我简单补充几句,刚才王总反馈过来投资人关心的一些问题。刚才孙总已经把公司这几年的情况做了非常客观和系统的介绍,我简单补充几点。

第一,大家关心的可能是本次疫情对公司还有什么实质性的影响,这里再跟各位简单介绍一下。公司其实因为有大大小小八家分子公司在全国各地,其中主要的地区,最主要的是河南洛阳,还有湖南长沙,广西柳州、湖北咸宁、北京,这几个地区大家看到,除了湖北咸宁,疫区都不是很严重的疫区。除了湖北的咸宁在湖北,受疫情影响,其他的受疫情影响不太严重。我们所处的行业都是在工业领域,新材料军工,本身受到的影响也比较小,所以请大家放心,对公司的影响不大。而且,这些公司在各地 的安排下陆陆续续的开工,正常的生产经营也是很快可以得到恢复的。同时,目前为止,即便是在湖北咸宁海威公司,包括其他的公司,我们公司还没有发现新冠确诊和疑似的病例,所以对公司的影响比较小,这是一方面。

第二,刚才孙总介绍了公司2019年的业绩情况,公司的快报公告已经发出来了。得益于平常公司的管理比较到位,财务的管理,业务的管理比较到位,所以说我们直接发布的是业绩的快报。大家知道业绩的快报相对准确性比业绩的预告更强一些,公司应该也是创业板当中最早发业绩快报的几家公司之一,所以这也是得益于公司平时很好的系统管理。而这次公司的业绩同样能够体现三个特点。

1、高增长,大家看到这三年公司同比都能保持30%以上的增速,这是比较好的成绩。

2、从业绩快报看到1.8亿左右的净利润这个数据,同时我给大家强调一下,这里面2019年公司还有股权激励,这是公司2018年实施三年计划的股权激励,2019年是摊销最大的年份,大概有两千四五百万的摊销,这是抛去股权激励之后的还有1.8亿,就是说公司的实际净利润超过这个,2020年公司股权的摊销减少之后,公司的业绩就会有更好的增长,这是第二点。

第三,高质量,刚才孙总也介绍过,公司全年2019年来说新材料业务的业绩,已经基本上和原有节能环保的业绩持平了,这也是公司这几年转型升级发展高质量的体现。通过第一个五年计划的实施,第二个五年规划的启动,我们相信未来隆华都会保持可持续发展的态势。所以总体来说是高增长、高质量可持续发展的态势。我做一点小的补充。

王宗超:谢谢张总的补充,感谢上市公司两位领导详细的介绍,下面进入提问环节。

投资者1:我问一下咱们股权的具体情况,因为我看通用技术集团投资公司在增持,河南高创在减值,我想问一下这是什么样的情况,谢谢领导。

张源远:这个我回答一下,关于刚才咱们这位朋友提到的两个股东是这样的,当时河南的高创进入公司的背景是代表河南省基金的形式成为公司的股东。因为前些年公司的控股股东,李董事长的家族因为股权质押较高的问题,为化解高质押的风险,当时河南高创的股东进入,接走了实控人一部分股份,为了化解这部分问题。虽然前期有一个减持,当时在进入的时候,我们采用的是协议转让的方式,因为大家熟悉转让方式的可以知道,协议转让一定要超过5%才可以做协议转让的事项。但是当时大家都知道,成为5%以上的股东可能会有这样那样的限制。从河南高创本身的角度来讲不想成为5%以上的股东。但是因为有协议转让,必须达到5%的比例才可以做。所以我们暂时协商控股股东,以协议转让的方式转给河南高创5%。到了时间之后,他适当减持一点,减到5%以下,从他自身的考虑,保有灵活性。但是近期我们跟河南高创的沟通,因为河南省财政当时支持了省域内一批的上市公司,但是发现所投的上市公司无论从业务质量和业绩的增长,都不如隆华科技理想,所以现在也很明确,他会转成长期持股,在里面稳定的持股,作用公司战略投资人。目前沟通的情况看,以后的减持可能暂时不会有,或者持股会是长期行为。

通用投资也是,2019年初跟公司接触就看好孙总,带着管理团队来了之后,对隆华选的转型升级的方向,他觉得隆华选的方向和管理团队都能够把公司带到更高的平台上,那时候开始和公司达成长期的战略合作。第一笔进入隆华也是接持控人的股权,成为公司5%以上的股东。但是他因为长期看好公司的发展,所以也是从二级市场上启动了增持的行为,所以他应该是以后也是公司非常周期的战略投资人和长期战略合作下去。这是这两个股东进入的情况,持股的情况和未来的考量,谢谢。

投资人1:原来李总的家族有什么想法吗?

张源远:李总家族作为实际控制人,现在持股比例24%左右。当初他的减持更大程度上是为了解决股权质押风险的问题。现在通过前期的一些协议转让之后,他的股权质押的比例已经大大降下来,所以风险已经得到彻底的消除,所以他可能日后也没有更多的减持计划。总的我们希望隆华未来的股权结构是什么架构呢?我们希望把隆华将来打造成一个比较典型的混合所有制企业,在股权结构里面有向通用投资的央企,在里面是很重要的战略投资人,可能对公司的治理结构有一定的话语权和影响力。同时公司的实际控制人没有变。就是李总他们兄弟作为公司的实控人没有变,公司仍然是民营企业的属性。同时业务上交给孙总为代表的职业经理人的团队,所以我们认为这也是符合现代企业管理结构的,这是未来隆华希望呈现给资本市场的形象,谢谢。

投资人1:谢谢。我们看孙总也有一点点股权,管理层团队有没有通过股权激励或者增加持股比例的想法?

张源远:因为以孙总为代表的管理层,包括现在来到隆华的核心骨干,大家都是从体制内出来的。之前的一些资本积累相对比较少。但是我们也希望管理层在以后的过程中能够逐渐的加大持股比例,一个是股权激励,之前做过一批,之后也会推动股权激励。

第二,在隆华的子公司里面,我们也设计对管理层和核心骨干的股权激励,一些核心骨干在隆华这些,尤其在新材料领域的子公司层面上也有持股,我们将来希望通过上市公司回购或者跟上市公司换股的形式,大家都成为上市公司的股东,和上市公司的利益非常好的绑定,这两种方式都有考量。

孙建科:我再补充一点,刚才这位投资人关注这个事情,其实就隆华不光是我们管理层关注关心这件事情,包括隆华的控制人大股东,甚至重要股东,大家都很关心这件事情。刚才张总给大家介绍了一个是我们常规的股权激励,第二,我们这几年其实包括隆华参与的基金,我们参与一批初始创建的项目,被我们并购的像科博思,以及其他的子公司大家都有参与。再一个我们在向体外这些子公司设立的时候,也尽可能的考量。再一个就是2020年我们开始探讨,分拆上市,分拆上市如果实施的话,也会增加一次对核心团队的期权激励。总而言之我们多个渠道参与,还是对核心团队大家都能够有一定的股权份额。整体上是这么个情况。

投资人2:孙总好,我想请教一个问题,比较远,我们现在大好的趋势是依赖于孙总的人格魅力,吸引了大批专家加盟,另外也是有赖于孙总在材料方面的专业知识。我想问一下未来几年我们战略上有什么举措。

孙建科:我理解一个是制度,第二是团队的培养是不是?

投资人2:对,假如未来5-10年孙总退休了,隆华怎么维持长期的稳定。

孙建科:谢谢。第一,我刚才提到一个制度,我们从2015年开始,就把公司各项制度进行全新的制定,也包括人才培养和人才的激励,长期人才队伍的建设,一系列的具有实效的举措。刚才你关心的这个长久问题,其实我们也是很关心的。有这么几点。

第一,我到隆华来了之后,我到隆华来原来的材料领域,或者是传播系统的人,核心骨干有几十人,加上我们一些做技术研发,做现场技术的,将近七八十人。这些人其实从年龄上来讲,绝大部分都是80后的,包括我们张源远张总,都是80后的,甚至85后的,我们有60年代的,有70年代的,有80年代的,这是一个。

第二,这些人分布的有集团公司层面的,像我和张源远张总,还有我们王斌王主席,还有其他人,还有总经理于淼,都是80后。在集团层面上既有60后,也有80后。我们对各个子公司都有从业务上相对独立完整的这么一个技术管理团队,他们绝大部分是70后甚至80后的。像科博思公司,我们是2015年底注册,2016年春节这个时候才开始七八个人运营,现在200多人团队,我们2019年销售收入接近2个亿,利润超过当时设定的两千万。实际上如果不是去年雾霾的影响,他们完成的会更好,而且未来几年会成长的非常好。这些从我们集团层面上是管规划,管战略,管经营配制还有重大的方向性。公司的日常运营他们完全能够独立担当,不光是科博思,海威,丰联科,今年各个子公司都有一个独立的,能够完全适应的团队。这也是为什么前面我提到,我们从2020年探索、研判做考量分拆上市。如果这个团队不能够独立的胜任,分拆上市这块不可行。当然他们这里面一定有比我更优秀的,能够在未来进一步的把隆华公司做的更好的领军人物,所以我们觉得隆华我只是个标志,我只是一个可能领路人,跟我来这一批团队,真正是一个集体,是一个技术型的企业加专家型的企业。所以刚才您提这个问题,应该说是我们其实都很好的安排了。

再一个,我们若干个子公司,能分拆一两个,但是还有一些人工作需要,他们会回到总部,所以这个就是不管是总部也好,我们各个业务板块的子公司也好,人才是我们最有价值的资源。所以这个是我觉得对众多的民营企业,特别是传统和制造业企业,互联网不去说,和我们机械制造材料领域的,或者其他的制造业,我们隆华是非常有特色的,也非常有独到的团队优势的。谢谢。

投资人3:孙总您好,张总您好,我想提问两个问题,一个是一般情况下大家都普遍关注航空领域的复合材料的进展,船舶领域了解不太深,能介绍一下咱们公司的产品在船舶领域,和您对公司预计的未来的新型增长点。

再有一个,我们对靶材这块业务比较重视,我想问一下靶材这块,尤其是ITO靶材这块的进展,对国内发展的意义。两个问题,一个是船舶领域复材,还有ITO靶材的情况。

孙建科:大家有做材料领域研究的,我们在业内是这么提,一代材料一代装备,没有材料技术的发展,无法支撑装备的升级换代和持续发展。复合材料,就是数字及纤维增长符合材料,作为一种新的发展非常快速的一种材料,它有别于传统的金属材料。

第一,非常轻,比强度,比性能远远高于传统的金属材料,不光高于钢,还高于铝合金,钛合金等等,这是它的比强度,比钢度特别高。

第二,结构功能一体化,可设计,根据你的结构功能不同,它可以设计出你更加相当于理想化的材料和部件。

第三,技术和应用越来越成熟,所以大家可以看到,在航空领域像空客380,波音787都大量采用复合材料。在飞机上能用的,对舰船的应用技术上不是问题。可能大家关注航空比较多,因为飞机重量是按克计算的,所以复合材料应用能在它上面被关注的更高。其实在舰船领域同样需要轻量化,也包括兼有其他功能的诉求,比如说防腐蚀,减震,包括军用结构隐身,对电磁波、红外等等的隐身,舰船同样有对复合材料越来越多的诉求。

当然,对舰船材料和航空材料也有不同,航空的使用对疲劳、寿命等等这些,他们希望质量更低,比重更小,所以他们走的是高性能、高成本,航空用的复合材料的成本比舰船材料可以承受的更高,追求往性能的更高端为主。而成本相对他们是怎么稀释城门。在舰船材料方面,我们因为用量更大,像一条船上大部分将来就是变成复合材料,用量是相当大的。所以我们在规划、研发舰船用复合材料的时候,除了考虑性能的先进性,也非常重视低成本。所以我们性价比同时考虑,这样从长远来讲,更有利于在舰船领域的扩大应用比例,所以整个两个行业的应用有共同点,也有不同。

二,在国内的舰船复合材料领域,隆华旗下的海威复合材料公司,已经成为国内专业化专门从事舰船复合材料研发应用开发的龙头企业。在产品应用的同时,新材料,新技术,新的应用,做了大量的研发工作,过去主要用于舰船的辅助部位和制品上。随着这几年的技术发展,我们的应用逐步发展成为船品的组成结构,由过去配角逐渐进入到装备的主结构材料,所以这就构成了舰船应用的主力军,而不是单单的在一些辅助的,非重要的地方应用。

大概就是这么一个情况,从目前来说舰船复合材料的应用技术越来越成熟,这里包含了材料技术本身,也包含了材料的应用技术、设计、评价、检验技术,这些方面逐渐越来越成熟。所以我自己认为未来的应用面会越来越宽,应用的部位会越来越多。所以材料的进步,对装备的发展,对国防建设也能做出更多的贡献。谢谢,我就说这么多。

靶材这一块,应用背景大家不需要我多说了。我最近注意到国内平面板的主力供应商最近发展的态势都不错,传到我们这个地方对靶材的需求进一步有增加。最近我看我们很多机构也很关注面板的企业,我想我们应该作为他的上游供应商,也有更好的发展机会。在靶材的技术领域,因为是金属靶材,除了大家平时讲的钼靶材,包括木的条靶,还有宽钼靶,还有钼的合金靶,现在都在做有关研发工作,像铜靶,可能未来一两年逐步的代替铝靶,用户端需求改变之后,铜靶的应用会很大的,我们也在铜靶上做了两年的启动,也做了测试,所以整个金属靶材这块是这样的情况。

再一个ITO靶材,刚才提到,ITO靶材从量上还没有上来,隆华下面的经营公司在ITO靶材的技术上,完全达到了用户端的要求。这个方面除产品质量和性能上不能和进口的有任何的差异,不是说降级替代,是完全等值的替代。所以我们从产品的性能和应用效果上完全达到用户端的要求。

第二,因为产品对用户端的重要性,用户端的线上测试需要更长的时间,现在我们在包括京东方,在信力,在多个产线上,我们一直在扩大我们的测试,测试通过之后,就开始陆续的供货,这个是没问题的。

第三,隆华下面的公司,在研制ITO靶材的时候,我们又发展了自有的专有独有技术,比如说我们的专利制粉技术,比传统的制粉没有污水排放,没有环境污染,成本也不增加。第二,我们回收的残靶上,用到其他的领域也能降低我们的成本,所以这是ITO靶材的。

到目前我们所看到的,真正能够在国内批量供货的ITO靶材,还没有其他的国内供应商有量的供应,虽然有曾经的报道,但是我们从客户端掌握的信息还没有量的,还是进口的实实在在在供货的。所以未来几年它的成长性同样是可期待的。当然我们也还继续的加大研发和创新的力度,在提高生产的效率方面,对降低成本方面做更多的工作,对品种的多元化上我们继续做研发的投入。再一个靶材的绑定,2019年之前我们一直是外资在国内的注册公司做绑定。2019年我们包括金属靶材,ITO靶材在内的绑定,都自己完全把它消化掉了。2019年除了我们技术上的完善,更多的是用户端转移生产的认可的认定过程,所以我们2019年部分认定过的产线已经自足了。但是随着时间的推移,基本上我们的认定也差不多了。所以我们在靶材这个领域仍然从技术上,从市场的前景上,和我们自身内部的实际能力上,还是觉得没有问题,还是充满了信心的。大概是这么个情况。

投资人4:孙总,张总您好,我是北京的一家股权机构,主要是投轨交这块。刚才听到介绍,在轨交复合材料枕木这块也有布局,我想这块详细介绍一下,我们产品是什么,目前研发产业化的进展。还有我们产品未来是否能够对现有的一些材料和枕木的装备进行替代,未来的规划是什么样的。

孙建科:好的。隆华在轨道交通的客户领域所提供的产品和服务,主要是在洛阳科普斯新材料公司,这家公司是我们2015年底从零开始设立的,设立之初依托长期从事先进复合材料研发应用和转化的团队而设立的。在轨道交通里,我们的服务一个是地铁,一个是国铁。国铁相比较地铁准入认证周期更长一些,所以这两年我们主要在地铁方面,国铁这两年主要在产品的研发、检测,包括疲劳性能,各种性能的检测。但是到2019年底我们也有一批产品逐步的完成接近尾声。刚才您提的产品按形态上来分,第一是复合材料的枕木,地铁的,国铁的,或者高铁的,具体他们因为服役的速度承载的压力,和应用的场景有差异,所以我们形成了国内外唯一的整体一次性成型的复合材料枕木的一套技术体系和产品。包括材料配方,产品自身工艺,专用研发的生产设备,完全出自于我们自己的手。我们目前查到的现象来讲,国内国外我们是唯一的,曾经国外有或者国内有是几层叠加在一起,三级有很多截面的性能缺陷,我们是整体成型一次成型的。包括国铁的,高成本,高速的,都已经研发完,包括高铁在内的测试已经做完了。地铁我们已经在供货。传统铁路上的自用段已经也投放,国家高铁这块的测试到去年底,到今年年夜前后基本上都做完了。

第二,复合材料的产品就是一些细的轻量化和综合性能的使用要求,对地铁的比如说隧道里的舒展平台,带缆桥架,护手等等,高铁护栏,以及其他的支撑保护部件,这里面涉及的比较多,都是用树脂级纤维复合材料制成的。实际上他们根据用途和工况不同,有减脂树脂,不饱和树脂,酚醛树脂,纤维里面有波纤,还有其他的混合纤维,我们整个复合材料有不同的结构,不同的产品。

第二,还有轨道交通下面的灯、扣件、连接件也有系列产品,而且这些产品的技术拥有权和专利拥有权都是我们自己的。所以轨道交通里面我们提供的产品是蛮多的。地铁已经年销售两亿多,基本上到了全国各个主要的建设城市。高铁方面,国铁方面我们希望从2020年开始,以后的供应会逐渐的上量。大概就是这么一些情况,您看看还有没有想了解的,谢谢。

王宗超:今天电话会议时间已经一个多小时了,孙总和张总讲得非常清楚,每个业务都有比较详细的介绍和对2020年规划的展望。今天我们的电话会议到此结束,非常感谢各位投资者参与,感谢孙总和张总百忙之中参加我们的电话会议,谢谢大家

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懂爱的法海
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发表于 2020-2-18 20:45 复制 查看全部楼层
谢谢分享! 祝投资好运!投资愉快!理想因你更精彩!

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直中取168
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宏柱
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发表于 2020-2-18 20:11 复制 查看全部楼层
科航锦技 晶方科技 中国卫通 公牛集团

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宏柱
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发表于 2020-2-18 14:49 复制 查看全部楼层
隆华科技靶材资产的合理估值仍存在翻倍空间

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雾凇cjp
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发表于 2020-2-18 12:58 复制 查看全部楼层
预祝好成绩,投资顺利!

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吴茨敏
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发表于 2020-2-18 12:03 复制 查看全部楼层
谢谢分享! 祝投资好运!投资愉快!理想因你更精彩!

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红鑫2010
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发表于 2020-2-18 11:55 复制 查看全部楼层
欢迎参赛.预祝好成绩.   

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