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金螳螂(002081)行业迎来需求&技术拐点 龙头再度扬帆起航

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1346 1 甲皓木 Lv.6 发表于 · 2020-8-10 21:36 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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金螳螂(002081)行业迎来需求&技术拐点 龙头再度扬帆起航
    金螳螂:成立于1993年,是我国装饰领域首家上市公司。公司以室内装饰为主体,连续17年蝉联“中国建筑装饰行业百强”第1名。公司实际控制人为朱兴良,合计控制公司股份48.8%。
    公装行业需求逐年降速,2020年将迎来拐点。2013年之前装饰行业景气度较高,产值复合增速为22.1%;2014-2019年,装饰行业景气度较低,产值复合增速为3.6%。对比其他龙头,2010年以来金螳螂公装收入复合增速位居第一。2020年公装行业需求有望好转,2018年7月政策压制解除,钢结构行业订单已经先行回暖;2019办公楼新开工面积增速回升,有望助力公装产值回升。
    行业迎来拐点,公司再度扬帆起航。上市以来,公司收入复合增速为24.56%,可划分为高速增长期(2006-2013年)、业务调整期(2014-2017年)、复苏期(2018年以来)。公司内控能力&调整能力不断加强,随着家装、精装修占比提升,公司业务结构更加均衡。公司加强供应链管理,强化集采优势,未来毛利率有望提升。2019下半年开始,家装业务调整将带来销售费用、管理费用回落,降费增效,整体净利率有望回升。
    估值与业绩增速剪刀差拉大,装配式装修迎来突破。公司市盈率波动与净利润增速的变动趋势基本一致。目前公司业绩增速已经从底部区域反弹,而估值水平却进一步下行。随着装饰行业需求开始好转,家装减亏带动业绩加速,估值有望迎来修复。同时,公司装配式装修加速推进,系列原创专利加持之后,未来有望迎来突破。
    财务分析:订单有望加速,财务指标全面改善。行业需求好转有望驱动订单加速,目前在手订单充足;随着家装调整,2020年销售及管理费率有望下降;集采&高质量业务占比提升,带动毛利率和净利率提升;收款能力较强,现金流有望继续改善。



金螳螂(002081)基本面逐步恢复 低估值极具性价比
    疫情影响可控,基本面逐步恢复中。受今年疫情影响公司上半年订单下滑37%,但从趋势上看,Q2 公司新签订单82.2 亿元,同降30%,较Q1 增速回升13 个pct,行业需求和公司签单已处于恢复中。随着6 月地产投资增速回正持续展现较强韧性,预计下半年签单还将加速恢复。尽管上半年新签订单下滑,但公司6 月末在手订单仍有648 亿元,为去年收入的2.1 倍,仍较充足(装饰订单周期相对土建更短)。我们预计公司全年业绩不会出现大的波动,且外部冲击往往会提高龙头公司的行业地位,我们预计公司凭借优秀的管理能力在疫情过后市占率还将进一步提升。
    EPC 有望改善盈利能力,大工管平台促管理降本增效。我国装饰行业通常设计和施工相互独立进行,从而衍生出如设计单位和施工单位项目进度不一、图纸匹配度不高等方面的诸多问题。但随着近年来工程总承包EPC 模式不断推广,EPC 在装饰行业的应用也在不断增加。公司一方面在设计环节具备行业最强实力,另一方面在管理能力上持续领先。后续随着EPC 业务占比持续提升,公司整体盈利能力进一步改善。此外,公司去年来持续打造的大工管平台在今年经营中有望得到集中体现,预计将有效地帮助公司降本增效,带动公司整体利润率上行。
    装配式装修已有良好布局,未来发展值得期待。公司装配式产品目前已历经2 代革新,2020 年公司推出全新装配式工业产品体系,包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11 项新品,体系相对完备且具备较好落地能力,目前已推进装配式装修3.0 版本的研发。依托优秀的产业链管理与整合能力,以及领先的BIM 技术实力,公司未来装配式装修业务未来发展值得期待。
    估值处于极低位置,横向对比具有较大吸引力。目前金螳螂PE(TTM) /PB(LF)分别为12.2/1.70 倍,分别较历史1/4 分位数低13%/38%,与沪深300 的比值分别为0.86/1.04,仅略高于历史最低值,公司目前估值水平已处于历史极低位置,横向对比已具有较大吸引力。后续随着公司基本面好转、EPC 及大工管平台改善盈利及现金流、以及装配式业务的逐步开拓,公司估值有望不断修复。

   
   
推荐的股票名称:金螳螂,股票代码:002081

推荐理由:金螳螂(002081)基本面逐步恢复 低估值极具性价比

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选股日期 股票代码 股票名称 买入价 现价 日最大涨幅
2020-8-10 21:36 002081 金螳螂 13.16 9.67 -
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红鑫2010
Lv.8
发表于 2020-8-10 21:38 复制 查看全部楼层
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