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必康股份 沪深300

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1145 6 太极煎饼 Lv.6 发表于 · 2020-9-16 09:55 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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投资要点
事项:
公司収布2018年一季报,实现收入18.16亿元,同比增长119.61%;实现归母净
利润2.16亿元,同比增长29.98%;实现扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长
28.99%。EPS为0.14元。公司业绩符合预期。
平安观点:
 商业幵表致营收大增,外延幵购有望提速:公司 2017 年收购润祥医药和
百川医药,分别于 6 月 30 日和 7 月 31 日起幵表,2017 年分别实现收入
15.66 亿元和 21.30 亿元,幵表因素使得 2018 年一季度收入大幅增加
119.61%。幵表对利润端同样有所贡献,2017 年润祥医药和百川医药分别
实现净利润 828 万元和 1735 万元,2018 年一季度公司归母净利润 2.16
亿元,同比增长 29.98%。公司业绩符合预期;公司 2018 年 2 月 13 日公
告拟使用不超过 1.1 亿元、6000 万元、1.8 亿元收购湖南鑫和 70%股权、
江西康力 70%股权及青海新绿洲 70%股权,同时拟使用 7500 万元对昆明
东方增资以获得其 51%的股权。公司在商业外延部分布局广泛,有助于提
升公司产品销售能力和市场开拓能力,长远看对公司财务状况和经营成果
产生一定积枀影响。
 医药主业保持稳定,新材料表现亮眼:2017 年公司医药板块实现收入
23.08 亿元,同比下滑 4.07%,基本维持稳定;六氟磷酸锂价格同比大幅
下降,导致新能源板块收入 2.07 亿元,大幅下滑 61.61%;由于高强高模
聚乙烯纤维市场需求旺盛,公司 2017 年新材料板块表现靓丼,实现收入
2.27 亿元,同比大幅增长 61.64%;化工类需求较为稳定,2017 年实现收
入 7.22 亿元,同比增长 15.78%。
 聚焦医药板块,积枀进行全产业链布局:公司于 2018 年 2 月 12 日与前
海高新签署九九久科技股权转让框架协议,拟以 26 亿元作价转让九九久
科技 100%股权。公司进一步完善和调整产业和投资结极,聚焦盈利能力
更强的医药主业;进行医药全产业链布局,上游增强对原材料控制,建立
2016A 2017A 2018E 2019E 2020E
营业收入(百万元) 3724 5,368 4,649 5,277 6,043
YoY(%) 84.0 44.1 -13.4 13.5 14.5
净利润(百万元) 954 893 1,070 1,246 1,461
YoY(%) 68.7 -6.4 19.9 16.4 17.2
毛利率(%) 54.8 34.8 37.2 37.4 37.8
净利率(%) 25.6 16.6 23.0 23.6 24.2
ROE(%) 11.4 9.7 10.8 11.3 11.8
EPS(摊薄/元) 0.62 0.58 0.70 0.81 0.95
P/E(倍) 42.4 45.3 37.8 32.4 27.7
P/B(倍) 4.9 4.5 4.2 3.7 3.3
-10%
0%
10%
20%
30%
Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18
必康股份 沪深300
证券研究报告
必康股份﹒公司季报点评
请务必阅读正文后免责条款 2 / 4
中药材储备和交易平台;中游立足中成药制造,打破产能瓶颈。公司产品以 OTC 为主,“唯正”和“単
士宝宝”品牌是陕西省著名商标,存提价预期;下游布局终端连锁,通过 PPP 推进医养结合。同时
还通过成立产业幵购基金寻求外延幵购的机会。
 实控人大幅增持,彰显公司収展信心:2017 年 5 月 5 日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不
超过 35 元/股的价格增持不低于总股本 1%且不超过总股本 3%的股份。同时 2017 年 8 月 29
日公告李宗松通过信托计划增持股份 338 万股,占当时总股本的 0.22%,且信托增持不属于前述
增持计划一部分。自収布增持计划以来,李宗松先生已累计增持公司股份超过 4694 万股,占总股
本的 3.06%,增持金额超 10 亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司収展的信心。
 盈利预测与投资评级:公司剥离新能源新材料和盈利能力差的化工板块,更加聚焦医药主业,积枀
进行全产业链布局,同时实控人大幅增持彰显収展信心。根据公司最新经营情况调整业绩预测,相
应将 2018-2019 年 EPS 预测由 0.70 元、0.82 元、0.96 元调整为 0.70 元、0.81 元、0.95 元,当前
股价对应 2018 年 PE 为 37.8 倍,维持“推荐”评级。
 风险提示:1)医药项目进展不及预期:目前公司在建项目较多,尤其是“新沂必康新医药综合体”项
目总投资超 150 亿元,且不同子项目由不同主体运营,存在整合不及预期风险;2)新能源新材料业
务未完成剥离的风险:公司目前仅与前海高新签署了框架协议,具体实施内容和进度存在不确定性;
3)商誉减值风险:截至 2017 年末,公司商誉 20.17 亿元,商誉占净资产比重高达 22.21%。如果
公司无法对收购的标的进行很好的整合,则未来存在商誉减值的风险。
推荐的股票名称:延安必康,股票代码:002411

推荐理由:医药主业稳健增长,商业外延提速

时分线 日线 周线 月线
选股日期 股票代码 股票名称 买入价 现价 日最大涨幅
2020-9-16 09:55 002411 延安必康 7.48 7.68 -
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  • 红鑫2010+10理想币 +2共享币 : 欢迎参赛.预祝好成绩!
本主题由 任务系统 于 2020-9-16 09:56 审核通过

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金弓长
Lv.6
发表于 2020-9-20 07:56 复制 查看全部楼层
扣非后归母净利润2.06亿元,同比增长
28.99%。EPS为0.14元。

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-9-20 06:48 复制 查看全部楼层
商誉减值风险:截至 2017 年末,公司商誉 20.17 亿元,商誉占净资产比重高达 22.21%。如果 公司无法对收购的标的进行很好的整合,则未来存在商誉减值的风险。

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依旧如初
Lv.5
发表于 2020-9-19 23:50 复制 查看全部楼层
基本维持稳定;六氟磷酸锂价格同比大幅

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理516888想
Lv.5
发表于 2020-9-19 22:11 复制 查看全部楼层
延安必康调查结果延安必康千股千评医药沪深300沪深300能源

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点亮(0) 扔鸡蛋(0) 回复

红鑫2010
Lv.8
发表于 2020-9-16 11:14 复制 查看全部楼层
  欢迎参赛.预祝好成绩!

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太极煎饼
Lv.6
发表于 2020-9-16 10:02 复制 查看全部楼层
成功布局医药全产业链,静待营销发力

2019 年 6 月 18 日

公司成功布局医药全产业链。2015 年,大股东新沂必康及实控人李宗松携其医药资产入主公司,
2018 年公司注册地址变更为延安市。公司经过近 5 年内部整合和外延并购,逐渐形成以医药为
主、新能源、新材料及化工为辅的企业集团。公司基本建立了医药全产业链经营模式,包括中
药材种植、原料加工、制剂研发生产、商业销售等。
医药工业以中成药、OTC 为主,受医保降价影响小。1、公司产品种类众多,销售额过亿品种
有 10 余个,包括小儿感冒颗粒、安胃胶囊、五酯软胶囊、八正片、补肾强身胶囊、风痛宁、五
味子、小儿止咳糖浆等产品;以中成药为主、主要面向 OTC 端销售,受医保降价影响较小。2、
山阳基地新建中药材提取产能投入使用,提取能力直接增加 10 倍,公司中成药产能瓶颈得到突
破。3、公司在山阳建立了中药材种植和仓储基地,提高对上游原材料掌控力。
持续布局医药商业,静待营销发力。公司通过持续并购区域性商业企业,不断布局医药商业板
块,目前已经完成收购的有 2 家,公告未来还计划并购 6 家。公司成立了首个医药产业链纵向
联盟“必康工商零联盟”,吸引更多的优质商业企业加入必康,计划在全国 26 个主要省市各
控股一家大型商业平台,助力自身医药工业板块放量。
非医药板块景气度回升。1、6F 当前价格处于历史低位、接近成本线,新增大量产能概率较
低,受下游新能源汽车需求提升影响,价格预计企稳回升。2、高强高模聚乙烯纤维是三大高
科技纤维之一,用途十分广泛。公司目前可利用产能达 8000 吨,还有 2000 吨产能在建,全部
投产后,公司是国内最大生产厂商。3、化工业务包括 7-ADCA、三氯吡啶醇钠、5,5-二甲基海
因、苯甲醛等产品,受环保影响,供给端产能未来可能缩紧,产品价格有望回升,整个板块景
气度回升。
盈利预测与投资评级:我们预测公司 2019-2021 年营业收入为 97.67 亿元、111.16 亿元、
126.19 亿元;归母净利润分别 7.08 亿元、8.60 亿元、10.11 亿元;摊薄 EPS 分别为 0.46、
0.56、0.66 元,首次覆盖给予公司“持有”评级。
风险因素:1、固定资产投资规模较大,公司面临一定的财务压力;2、公司股东被动减持股份
风险;3、公司债务风险;4、商誉减值风险;5、“工商零联盟”效果不达预期,医药板块增长
不达预期风险;6、六氟磷酸锂、高强高模聚乙烯纤维、医药中间体和农药中间体等产品降价风
险;7、因环保限产、停产风险。

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