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大亚圣象】有可能是2020下半年最值得期待的周期行业龙头

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1339 7 宏柱 Lv.5 发表于 · 2020-9-17 08:38 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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大亚圣象】有可能是2020下半年最值得期待的周期行业龙头,国家队、知名基金、北上
大亚圣象】有可能是2020下半年最值得期待的周期行业龙头,国家队、知名基金、北上资金等均已提前布局



周期天王周金涛告诉我们,做投资还是要关注周期,大到宏观周期,中到行业周期,小到企业发展周期。2019年最让人激动人心的行业周期恐怕就是猪周期了,身边有朋友靠着猪周期实现了个人和家庭的第一步财富自由。当然还有2019年下半年的消费科技周期,以及新能源汽车。

当然2020年也有很多不错的行业景气周期,还有之前的文章里跟大家提过今年有几个不错的行业周期。比如:光伏建设、新能源、汽车整车及配件、地产后周期 等等。做投资如果能够充分理解行业周期并从中找出最受益的龙头公司,相信一定会有不错收益。就像2019年上半年的牧原股份、下半年宁德时代、2020年的隆基股份 等。

今天我们就来分享其中一个周期“地产后周期”中的一家龙头公司,并且该龙头公司的中报中已经充分反映出超预期业绩,下半年或将抹平疫情影响,彻底反转业绩迎来爆发。



这家公司就是国内地板龙头企业——大亚圣象(000910)

 

一、当之无愧,地板龙头

 

大亚圣象的公司历史最早可以追溯到1993年,当时做包装与彩印起家,早在1999年就已经上市募资扩产。2002年与圣象实业成立合资公司圣象集团开始涉足木业,随后在2009年收购圣象集团剩余股权,公司逐步成长为国内地板和人造板龙头。在2015年时玻璃传统业务聚焦家居主业。2019年收购附件华宇,拓展竹地板业务。



 

近几年,国内木地板行业市场规模近千亿,但是呈现出行业分散,公司体量和市场占有率普遍不高的问题,小型企业占比超过90%,行业CR6 约28%,集中度低。

 

于此同时,大亚圣象凭借11.6%的行业市占率,2019地板销量近5KW平方米,同比增长6.2%(行业增速1.7%),坐稳行业龙头老大低位。行业集中度低,也有利于龙头公司体现出产品、品牌、成本等的优势,后续行业集中度提升龙头也将充分收益。

 

2019年大亚圣象实现年收入72.98亿,净利润7.2亿。其中地板业务占公司收入占比7成,对应毛利润22.03亿元,占比83.5%。剩余另外一块业务则为模板行业的上游 人造板业务,给地板和门板提供上游材料的。个人比较喜欢这样业务板块专注的公司。

 

二、多年布局,顺应周期,将充分享受周期红利

 

了解完公司基本业务状况,再来了解一下“地产后周期”的成因和阶段。

 

我国从2016年开始推动房地产娶昆村,商品房竣工整体放缓,销售延续热烈。自2017年下半年开始,地产销售增速高于竣工增速。2019年三季度开始,推动竣工回暖及交房情况改善。9月~12月连续四个月住宅竣工面积单月同比正增长。同时2020年受疫情影响竣工回暖延缓,但累计逐月向好。从二季度国内疫情转好开始交房周期也逐步兑现。

 

同时,国家要求住宅的交房精装比例不断提升,2019年国内Top 50房企精装交付比例达到60%份额。



 

而整个房地产交付及精装的趋势中,最受益的标的其中之一就是“木地板”,装配比例仅次于户内门,高达96.9%。而反观户内门的A股龙头标的 江山欧派 股价已经从今年年初的不到40元,涨到了最高 153元,市盈率达到40倍。而大亚圣象年初至今涨幅不足一倍,市盈率不到15倍。关于这一点后面展开沟通。



 

木地板精装房市场规模测算:根据建筑业十三五规划,预计 2020 年新开工精装修渗透 率达到 35%,并假设 2025 年达到 60%,测算出 2020 年我国木地板精装房市场规模为 166 亿元,2025 年将达到 329 亿元,工程渠道将成为木地板行业重要销售渠道。 

而公司最具有优势的,就是渠道。

 

工程渠道方面,公司从2008年就开始布局,拥有12年的成熟业务团队。已经合作包括万科在内的工程战略级客户90多家,已经成为中国房地产商首选的底板品牌。

 

零售渠道方面,公司25年沉淀,拥有近3000家遍布全国,统一形象和授权的经销门店。并且在疫情期间勇于创业和模式变革,实现了线上与数字化布局,多渠道导流。同时早在2019年7月就将零售管理权限由集团下放到各经销战区,从原来的1个月反馈决策周期缩短至1周。提升整体效率和市场竞争力。

 

同时,作为最终消费端的产品和企业,品牌的力量和壁垒不容忽视。

 

大亚圣象一直努力建立品牌高地和优势,中国房地产业协会、易 居房地产研究院联合发布的《2020 中国房地产开发企业 500 强首选供应商服务商品牌榜 单》,公司已连续十年获得地板品类第一名,2020 年首选率 18%,首选率遥遥领先。“圣象”品牌连续多年位列地板品牌价值榜首,2020 年品牌价值 573 亿元; 



 

大亚圣象在品牌优势及工程渠道沉淀、零售渠道变革中将充分受益于周期的红利。

 

三、公司管理趋于稳定,或迎来市场重估

 

前面提到同样受益于地产后周期的木门龙头江山欧派都已经40倍PE了,为甚大亚圣象还是15倍PE?

 

这一方面是因为行业积累优势需要等待业绩的释放和利润的展现。另外一方面要从公司前几年的管理层混乱说起。

 

2015年4月,大亚圣象老董事长陈总不幸逝世,同年9月其中一个儿子 陈晓龙接任董事长。期间一度家族间几大股东不合导致争权夺利(网上有一些报道感兴趣的自行检索)。2020年5月31日公司公告,陈晓龙董事长因突发疾病病逝。2020年6月18日,公司公告称选举陈建军担任公司新一任董事长。

 

自此完成公司董事会换届选举成功,新的股东层、董事长和职业经理人到岗,治理结构趋于稳定,同时出台新的激励政策。具体细节可以翻阅公司近期公告。

 

但值得注意的事,即使在2015年下半年至2019年管理层相对混乱的期间,公司的整体业绩也表现不错,并没有一落千丈或折损根基。

 

四、中报窥见,二季度同比大增

 

公司在8月27日披露2020年中报,其中上半年业绩主要受疫情影响拖累整体表现不佳。



但如果剥离一季度原本的淡季和疫情影响的冲击,单独看二季度的话,就会发现中报中可喜的部分。

 

20Q2 单季营收 17.85 亿 元(+6.9%),归母净利润 2.14 亿元(+59.86%),扣非归母净利润 2.04 亿 元(+61.66%),单季度净利率达到 12.18%(+3.65pct),主要系毛利率提 升 1.67pct、期间费用率下降 1.07pct,盈利表现超出市场预期。(其他财务数据单季度也表现亮眼,感兴趣的可以自行翻阅公司财报)



 

同时目前公司治理结构趋于改善,将减少费用开支。近几年公司不断收购少数股东权益,有利于增厚公司利润,更充分反映出公司的利润提升幅度和空间。

 

五、国家队、知名基金、北上资金等长期投资者都已提前布局

 

本来对于类似的公司,我会觉得行业缺乏壁垒同时历史上管理层争权夺利,整体来说是比较谨慎的。但是我却发现国家队的社保基金、养老基金以及知名基金 睿远成长 都已经提前出现在公司的股东名单中,而且北上资金近期也持续流入,占比仅次于社保基金。

 



 



 

六、白话简评

 

老规矩,这一趴就随意一些,讲到哪算哪

 

1)公司的国内行业地板行业龙头无疑,但是地板行业来说整体是低门槛行业,所以才会出现大市场小公司。公司的优势是打造出了品牌效益和深度的经营渠道。但是这一行势必不会像 白酒、科技 等拥有足够深度的”品牌护城河“或”技术壁垒“。如果这一点介意的,还是谨慎。

 

2)公司虽然目前管理上趋于稳定,但是毕竟历史上曾经混乱过,算一个不大不小的污点。有洁癖的朋友可以避开。

 

3)公司受益于地产行业周期,大部分营收和利润来自于大B客户,而大B客户的整体回款周期相对来说比较长。这一点虽然公司在选择客户时有自己对于回款的筛选和要求,但毕竟人家是大客户,不可能像C端客户一样。
推荐的股票名称:大亚圣象,股票代码:000910

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2020-9-17 08:38 000910 大亚圣象 19.34 18.90 3.83%
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骚锐
Lv.5
发表于 2020-9-22 09:15 复制 查看全部楼层
大象地板,应该可以吧

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-9-22 08:52 复制 查看全部楼层
99999999999国内地板龙头企业——大亚圣象(000910)

 

一、当之无愧,地板龙头

 

大亚圣象的公司历史最早可以追溯到1993年,当时做包装与彩印起家,早在1999年就已经上市募资扩产。2002年与圣象实业成立合资公司圣象集团开始涉足木业,随后在2009年收购圣象集团剩余股权,公司逐步成长为国内地板和人造板龙头。在2015年时玻璃传统业务聚焦家居主业。2019年收购附件华宇,拓展竹地板业务

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-9-21 20:52 复制 查看全部楼层
出乎意料,这份大象的中报超预期了...首先,在大象出中报的第二天,大象一开盘就封
出乎意料,这份大象的中报超预期了...
首先,在大象出中报的第二天,大象一开盘就封了个涨停,那时候《价值事务所》还没来得及看大象的半年报呢,看到市场这样,大家就在想,矣,难道大象中报超预期了???
虽然大象最后开板了也没回封....最后仅以涨1.2%收盘,但,这份中报,确实超预期了!
好,我们来看一看,大象的半年报,到底啥情况!
01
大象半年报超预期呀!
首先,第一眼看,2020H1公司营收同比下滑17.6%至25.40亿,归母净利润同比下滑19.5%至1.58亿。
很一般是吧,也很符合我们最开始的预期,上半年受疫情影响,公司肯定双降,但是公司自己的帖子也说了,7月份开始,订单就起来了,所以,在前两天的文章中,我们也预测,三季度开始,大象的业绩会好转。
但是呢,我们把二季度单独拆开看,公司已经反转了,营收同比增加6.9%至17.85亿;净利润同比增加59.9%至2.14亿。
这时候,有同学可能要抬杠了,增么,增利不增收呀!
那是因为,公司属于制造业,净利率实在太低,在营收比去年增加近两个亿的情况下,三费却没怎么变动,就会导致公司净利润大增(由于Q2单季度财务费用基本都为0,咱们就自动忽略了哈)。

话说直白一点,就是二季度单季度,净利率提高了,单独二季度的净利率达到了12.2%之多!比去年同期增加了3.65个百分点。
别小看这个数字,我们认为,这是大亚圣象在经历完兄弟争权之后,管理层结构稳定,经营效率提升的表现!
不出意外,公司今后的三费应该是会逐渐降低的。
公司的经营性现金流,在兄弟争权白热化阶段的2018-2019两年是真真特别难看,2020年大幅改善,但是,大家还是觉得1.48亿的现金流比1.58亿的净利润还差点意思,还有待提高。$蒙娜丽莎(SZ002918)$
但是,如果大家单看第二季度公司的情况,单2季度的经营性现金流可是达到了4.14亿!大幅超过二季度的利润2.14亿!
而公司销售产品受到的现金单季度增速5.3%,也与营收增速6.9%基本匹配。
种种数据都表明,公司二季度大幅好转!
我们在前两天的文章讲过,大象最大的看点就在于toB业务,也就是工程端的布局,今年上半年,在受疫情影响下,这块业务的增速高达40%!对地板业务经营的修复直接起到重要拉动作用,按照这个速度下去,明年的年报,大家就等着亮瞎眼吧!
02
总结
2020年,是大象改善的元年,兄弟争权结束、地产下游爆发,今年起,业绩将持续改善,我们强烈看好大象在今年下半年,迎来业绩改善+估值提升的戴维斯双击

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-9-21 15:08 复制 查看全部楼层
净利润增长明显、盈利能力不输家具行业,但估值却不足一半
净利润增长明显、盈利能力不输家具行业,但估值却不足一半

截至8月27日下午6点,大亚圣象的市值是75.88亿元,和同为细分品类第一梯队的家具、家居企业相比,估值不到后者的一半。

亿欧:大亚圣象近7年营收和净利润变化情况

(图三:大亚圣象近7年营收和净利润变化情况)

从大亚圣象近7个年头的营收和净利润变化情况来看,大亚圣象自2015年完成了重大资产收购之后,净利润不断上涨,总体上增长态势明显。在2015年,大亚圣象完成了重大资产收购,收购了大亚科技集团有限公司持有的三个人造板公司各25%的股权,主营业务发生了重大变更。



目前,大亚圣象拥有年产185万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力,并拥有年产5300万平方米的地板生产能力。在较强生产能力的布局下,长期来看,聚焦主业为大亚圣象的正向作用是可持续的。

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宏柱
Lv.5
发表于 2020-9-21 10:22 复制 查看全部楼层
亚圣象】有可能是2020下半年最值得期待的周期行业龙头,国家队、知名基金、北上
大亚圣象】有可能是2020下半年最值得期待的周期行业龙头,国家队、知名基金、北上资金等均已提前布局

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我去你娜娜
Lv.4
发表于 2020-9-17 13:14 复制 查看全部楼层
勿在成交量大增之后买进,也不在成交量大减之后卖出。               

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红鑫2010
Lv.8
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