润阳科技 ( sz300920 )
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29.85
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 买⑤ 29.8013
 买④ 29.8111
 买③ 29.823
 买② 29.845
 买① 29.8512
 成交 29.85 
 卖⑤ 29.967
 卖④ 29.953
 卖③ 29.949
 卖② 29.9210
 卖① 29.915
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  • 3919434LV.2 2021-3-30 07:47
    转涨,看好他展开全文
  • 3919434LV.2 2021-3-24 07:37
    看好他转涨,加油展开全文
  • 1800095LV.5 2021-1-26 08:40
    中信证券-润阳科技对应目标价63元/股-投资价值分析报告:环保健康催生IXPE大市场,龙头企业整装待发“精选摘要:内IXPE产业龙头,募投扩产项目和海外子公司增产项目将帮助公司快速扩大产能,满足下游客户需求。公司重视研发,坚持以市场需求为导向的研发理念,积极拓展IXPE在绿色健康生活领域的应用。在规模扩张的同时,公司控制了较低的期间费率,销售费率和管理费率均低于同行业可比公司。给予公司2021年30倍。”1. 公司是国内IXPE产业龙头,募投扩产项目和海外子公司增产项目将帮助公司快速扩大产能,满足下游客户需求。2. 公司重视研发,坚持以市场需求为导向的研发理念,积极拓展IXPE在绿色健康生活领域的应用。3. 在规模扩张的同时,公司控制了较低的期间费率,销售费率和管理费率均低于同行业可比公司。4. 给予公司2021年30倍PE,目标价63元/股,首次覆盖给予“买入”评级。5. ▍国内IXPE产业龙头,下游前景广阔。6. 润阳科技是国内研发、生产及销售电子辐照交联聚乙烯产品的龙头企业。7. 下游广泛应用于建筑建材、汽车内饰、婴童用品、体育用品等各个领域。8. 主要下游应用领域PVC塑料地板逐步替代传统地面装饰材料,欧美地区进口需求保持着20%左右的年增长率,HJResearch预计国内市场规模也以7%左右的增速快速增长,带动IXPE需求扩张。9. ▍募投项目进一步扩大产能,预计讲推动盈利持续增长。10. 公司产能利用率较高,近三年产能利用率均在100%以上,产品处于供不应求的状态。11. 为满足下游客户需求,公司新建年产10000万平方米的IXPE扩产项目和年增产1600万平方米的IXPE自动化技改项目,我们预计今明两年讲陆续投产,同时公司向越南子公司增资,扩大越南产能,开拓海外市场,我们预计2024年公司将达到2.8-3.2亿平方米的总产能。12. 受益于下游客户的快速成长,公司产能的扩大将成为公司营业收入和盈利增长的重要推动因素。13. ▍技术水平业内领先,在研项目瞄准未来新领域。14. 公司拥有专利技术83项,自主设计并定制生产的RY-2400型高速发泡炉将运转速率提升到市面上通用发泡炉的三倍左右,已达到世界先进的水平。15. 公司生产的产品性能优良,质量稳定,已经世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的Intertek的检测,通过甲醛、VOC及其他有害物质测试。16. 公司在研项目众多,瞄准婴童用品、体育用品、医疗健康等领域,不断拓展IXPE在绿色健康生活领域的市场应用。17. ▍净利润快速增长,期间费率低于同业水平。18. 2016-2019年公司净利润保持高速增长趋势,由0.10亿元增长至1.16亿元。19. 公司地处PVC地板生产企业集聚的长三角地区,同时采取下游应用聚焦的销售策略,保持着较高的客户集中度,因而销售费率处于较低水平,低于同行业可比公司。20. 公司生产经营场所所在地区平均工资较低,同时公司组织结构简单,利于维持较低的管理费率。21. 较低的期间费率帮助公司保持高于同行业可比公司的营业净利率水平,是公司净利润增速较快的重要原因之一。22. ▍风险因素:IXPE替代进度不及预期,核心技术壁垒被打破,原材料价格大幅波动。23. ▍投资建议:预计公司2020-22年的归母净利润分别为1.30、2.10和3.09亿元,对应EPS预测分别为1.30、2.10与3.09元。24. 参照可比公司估值,考虑公司相对的高成长性,给予公司2021年30倍PE,对应目标价63元/股, 润阳科技:IXPE 优质赛道上的领军企业估值80元 小盘2元的业绩 .复合增长40% 高毛利高净利.40倍的市盈率估值80元. 细分行业领先龙头,高毛利高净利 继电子辐照聚乙烯(IXPE)后另一系列产品固特棉(GFOAM)系列作为公司核心产品输出,目前产能全国前列。公司产品以江浙沪为销售中心,辐射全国各省市,远销美国、加拿大、日本、德国、英国等多个国家 客户体系进入壁垒:公司在家居建筑装饰领域直接客户包 括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内大型 PVC 塑料地 板制造商,并通过下游客户进入世界 500 强企业 Home Depot 的供应 链; 3年净利润复合增长率高达67% (1)公司下游主要客户已投建生产厂区于越南,目前公司的越南厂区已开始试生产,随着客户越南产能需求的释放,会在越南继续投入二期。(2)公司继续加强在产品及技术研发方面的投入,提升产品质量与技术含量,增强产品竞争力,提高公司对产品的议价能力,保障公司盈利能力。 IXPE 优质赛道上的领军企业 IXPE 行业领军企业,降本增效+产能扩张+渠道优势下稳健高增长:电子 辐照交联聚乙烯(IXPE)是一种无毒环保的泡沫塑料,公司 99%以上的 IXPE 产品应用在家居建筑装饰中的 PVC 塑料地板领域。据公告,国内 PVC 塑料 地板出口企业前 20 名绝大部分为公司的客户,公司较为高端的抗菌增强系列 IXPE 分别应用在爱丽家居和海象新材高端系列的锁扣地板和WPC/SPC 地板 中,终端客户是全球排名前列的家居建材用品零售商 Home Depot。公司近 3 年的营收复合增速 47%、净利润增速 132%,综合毛利率达到 48%。公司 IXPE 产能由 2017 年的 2,213 万平米迅速提升至 2019 年的 7,415 万平米,IPO 募投 项目将建设 10,000 万平米新产能并对 1,600 万平米老产线进行技改。产能扩 张下,公司外采半成品减少,加上公司生产工序不断完善,降本增效明显。 下游 PVC 塑料地板行业近年来高速发展,国内 OEM、ODM 地板企业体量 迅速扩大:美国自 2015 年出现“毒地板”事件、2017 年开始施行甲醛标准法 案,无毒环保 PVC 塑料地板行业开始以 15%以上的增速迅速增长。全球分工 下,欧美 PVC 地板品牌商主要依赖发展中国家或地区进口的 OEM、ODM 产 品,我国成为 PVC 塑料地板的主要出口国,据海关数据,2016-2019 年我国 PVC 地板出口额的复合增长率达到 22%,2019 年出口总额 48.42 亿美元,其 中出口到美国的金额为 28.52 亿美元,占美国总进口额的 85%。国内 PVC 地 板代表企业爱丽家居和海象新材的出口占其总营收的比例均超过 99%,2019 年企业营收分别为 2016 年的 1.2 倍和 4.1 倍,规模快速扩张。 IXPE 受下游行业带动扩张并且赛道更优,龙头企业将充分受益:据 Wind, IXPE 企业的毛利率远高于 PVC 地板企业。下游 PVC 地板行业的竞争更为激 烈,而 IXPE 细分行业正处于增速快且毛利率高的优质赛道。经测算,2019 年 IXPE 的市场规模接近 5 亿美元。公司作为在产品质量、客户资源及生产 规模等方面更具竞争优势的龙头企业有望得以快速成长,维持行业领先地位。 投资建议:预计公司 2020-2022 年净利润分别为 1.5 亿、2.0 亿、2.7 亿元 抗菌增强系列 IXPE 主要客户为 Home Depot 供应体系中的易华润东和爱丽家居,与公司为 长期战略合作伙伴关系,公司在产能有限的情况下优先供给上述两家客户,定价较高 电子辐照交联聚乙烯(IXPE)行业正处于快速成长期 随着 PVC 塑料地板行业的快速发展,国内 PVC 地板生产企业盈利也在不断增长。以爱丽家 居和海象新材为例,润阳科技的 IXPE 产品分别被爱丽家居和海象新材用于锁扣地板和 SPC/WPC 地板的生产。2016 年至 2019 年,爱丽家居锁扣地板的销售收入从 18,241.38 万 元增长至 68,566.14 万元,年复合增长率 55.48%;海象新材 WPC/SPC 地板的销售收入从 6,259.03 万元增长至 64,312.53 万元,年复合增长率 117.40%。 . IXPE 市场受益于 PVC 地板市场的快速增长 IXPE 的竞争赛道优于下游 PVC 塑料地板行业。下游 PVC 塑料地板行业的竞争更为激烈, 毛利率相对较低;而 IXPE 细分行业正处于快速成长期,获得了较高的毛利率水平。润阳科 技与祥源新材主营 IXPE 等,爱丽家居和海象新材是下游 PVC 塑料地板生产企业,IXPE 被 0 20,000 40,000 60,000 80,000 2016 2017 2018 2019 爱丽家居 海象新材 (万元) UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjMwMTU1MzU2 16 公司分析/润阳科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 爱丽家居用于锁扣地板的生产、海象新材用于 SPC 和 WPC 地板的生产。润阳科技在技术研 发、产品质量、区位、客户资源及生产规模方面具有竞争优势,行业内具有较好的竞争地位。 客户资源优质且粘性较强,品牌知名度高 公司是国内主要的大型 PVC 塑料地板制造商的 IXPE 产品供应商,并通过下游客户进入全球 排名前列的家居建材用品零售商 Home Depot(世界 500 强企业)的供应体系。公司在家居 建筑装饰领域直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内大型 PVC 塑料 地板制造商,并通过下游客户销往美国、欧洲等地区,其中主要客户易华润东及爱丽家居的 主要下游终端客户是全球排名前列的家居建材用品零售商 Home Depot,公司产品经下游客 户通过 Home Depot 的质量检测与认证。据公告,公司是国内 IXPE 泡沫塑料重要的生产供 应商,国内 PVC 塑料地板出口企业前 20 名中,绝大部分为公司的客户,在行业中具有良好 的品牌知名度与市场口碑。 持续降本,提升市场竞争力 IXPE 泡沫塑料的产品销售情况和价格因规格型号、质量性能等不同而有所差异。公司主要 集中供应抗菌增强系列和普及系列产品,特种系列产品的产销规模较小。 抗菌系列 IXPE 单价较高,产品附加值高。抗菌增强系列 IXPE 定位于高端系列产品,在产 品抗菌属性方面持续提升,产品附加值高,下游客户对该系列产品的需求持续提升,公司在 产能相对有限的情况下,优先安排该系列产品的生产销售,导致该系列产品的销量快速增长; 2019 年度,由于终端客户 Home Depot 需求增长有所放缓,销量较上年度保持相对稳定。 普及系列 IXPE 需求旺盛,随着产能提升销量快速增长。普及系列 IXPE 下游市场需求持续 旺盛,主要客户采购数量快速增长,公司根据市场需求不断扩大生产规模,随着各期生产线 的完工投产,公司产能逐步提高,普及系列 IXPE 的产量和销量也快速增长。 年增产 1,600 万平方米 IXPE 自动化技改项目”计划投资 4,769 万元,建设期 12 个月,预 计第二年即可顺利实现投产。将引进更先进的 IXPE 自动化生产设备及环保处理设施,对生 产工艺进行改进,进一步提高自动化水平,降低成本,同时进一步扩大 IXPE 产品生产供应 规模,进一步扩大市场占有率。公司预计此项目税后财务净现值为 3053 万元,静态投资回 收期(含建设期)5.1 年。 “年产 10,000 万平方米 IXPE 扩产项目”拟投资 36,723 万元,建设期 18 个月,预计第二 年第三季度开始达产并于第四年达产 100%。本项目建成达产后,润阳科技将新增 10,000 万平方米/年的 IXPE 生产能力。公司预计此项目税后财务净现值为 11978 万元,静态投资回 收期(含建设期)6.28 年。展开全文
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