Zzj会议：
会议要点
要点一：坚持动态清零。
要点二：要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革。
要点三：出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。
要点四：用好各类货币政策工具，实施好退税减税降费等政策。
要点五：全面加强基础设施建设。
要点六：支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求。
要点七：发挥消费对经济循环的牵引带动作用。
要点八：确保交通物流畅通。
要点九：要加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标。要点十：稳住外贸外资基本盘。
要点十一：做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。
要点十二：稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应。
宁德时代业绩解读
机构解读：对行业成本冲击的低估以及对宁德低价锂资源供应的乐观预期，宁德低价锂资源的供应占比可能是低于预期的；对宁德动力电池的价格在 2022Q1 实际落地节奏存在误判，涨价落地可能实际在 2022Q1 执行的比例较低，更多需等到 2022Q2 起逐步落地；低估了近两个季度转固对公司折旧的影响。毛利率降幅超出其他电池企业的原因；可能与企业涨价落地的节奏不同相关，国内第二梯队的电池厂涨价开始于2021Q4 或 2022 年初，且幅度较大，而在年初一轮的行业调价中，宁德保持了相对稳定，1 季度末才陆续与车企调价，执行窗口期可能体现在二季度。未来盈利趋势：预计 2022 年二季度起将呈现盈利改善，即使悲观来看也将在下半年看到恢复趋势。如果自 2022Q2 起电池价格逐步上涨 15%，低价锂资源自供率达到30-40%的水平，则动力电池毛利率有望恢复至 20%以上，即接近 2021H2 的水平。
地产
1）多地政策放松
贵阳、沈阳、洛阳、东莞等十多城市发布政策；
2） 会议利好
将此前的"支持合理住房需求”具体陈述为"支持刚性和改善性住房需求”，明确了改善性需求亦属于合理住房需求而应予支持，这对于落实相关政策从而提振销售有重要意义。
明确"支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，这有助于鼓励地方 在因城施策框架下更加坚决地出台有利于稳定楼地市运行的一揽子政策。＞提出了"优化商品房预售资金监管”的要求，提升监管额度外房企资金使用的灵活度，纠编部分地方预售资金监管过严情况，但以＂保交楼＂的监管额度内资金仍将加强封闭运行监管，专款专用。
相比国有企业，民企资金压力对监管比例的变化对更为敏感，监管比例在30％及以上时，民企仍面临严峻偿债压力；降至 30％及以下时，民企资金压力明显缓解；降至 10％时，采取适时其他支付方式盘活其他部分的监管资金用于项目保交付，民营房企债务风险显著下降。
若上述政策举措能够如期落地，则市场景气度有望在二季度中后段开启复苏，并于三、四季度持续回升。预计全年销售面积同比-7%、销售金额-2%、开发投资-3%、新开工面积-20%、竣工+4%。
明显受益于基本面好转的"弹性”民企：广宇集团一季度增长 2817 万、荣安地产一季度增长 3.33 亿、华夏幸福一季度增长 64.56 亿、财信发展一季度增长 4782 万。
基建
1）财政部副部长许宏才：截至 4 月 25 日，各省份累计发行专项债券约 1.3万亿元，占提前下达额度的 89%，同比增加约 1.17 万亿元。预计各地二季度完成大部分新增专项债券的发行工作，并于三季度完成扫尾。3 月底，各级财政部门已累计向项目单位拨付债券资金 8528 亿元，占已发行新增专项债券的 68%。
2）无论是建筑业产值还是建筑股周期波动均基本与中国的投资周期相吻合。建筑业产值指标周期性显著，但并不与建筑股相对收益走势一致。 投资意愿与投资能力是影响建筑股相对收益的关键指标，目前固定资产投资仍然是拉动中国经济增长的主要动力，是当前保持经济增速在合理区间的最直接有效的手段。
平台经济 互联网
1） 会议利好
本次会议主要是表明国家的态度，及对后续国家战略方向进行定调。虽然具体平台经济整改措施依然有待发布，但是明确了将促进监管的落地。这亦是国家首次在如此高级别的会议上提及出台支持平台经济健康发展的举措。预计本次会议或将降低后续行业监管的不确定性。
2）传闻
5/6 号的互联网恳谈会议大概率由网信办牵头，核心议题目前了解到有保就业，会议级别低于市场现在的预期（市场传闻级别很高）。多家互联网公司计划提高 PR 投放。
消费电子
1）国内手机下滑，利空国内安卓产业链
2022 年第一季度，中国智能手机市场出货量约 7420 万台，同比下降 14.1%。持续的疫情反弹对消费者预算的影响以及新产品升级幅度小等因素导致了市场需求持续低迷，若没有额外正向刺激因素的出现，2022 年中国智能手机市场容量或将跌破 3 亿台大关。
2）苹果继续增长，利好苹果产业链
1、苹果第二财季营收 973 亿美元，预估 939.8 亿美元，同比增长近 9%，第二财季大中华地区营收 183.4 亿，同比增长 3.5%。第一财季利润 250 亿美元，市场预估 232 亿美元。苹果代工厂商鸿海开始在巴西生产 iPhone 13，这是继中国大陆与印度之后第三个 iPhone 生产基地。
2、苹果自研 M1 系列芯片升级超市场预期，未来有望进一步助力苹果提高其在平板、PC 领域产品的市场份额。虽然国内供应链暂时还未参与以上产品组装，但 SE、ipad 销量提升仍将拉动国内零部件厂商业绩。
抗疫
1）核酸检测常态化
事件：4 月 27 日杭州市发布常态化核酸检测服务工作方案，全市人民每48 小时完成一次核酸采样，核酸采样点不少于 1 万个，采用 20 混 1 的方法。
核酸检测服务目前全国平均价格为 40-50 元/管，考虑大规模推广后降价为 30 元/管，目前试剂盒集采最低价在 5.39 元。杭州模式若推广全国，假设渗透率 50%，预计一年核酸检测量 63 亿管，试剂盒按照 5 元/个，核酸检测价格按照单管 30 元测算，一年核酸检测服务市场规模在 1890 亿，一年核酸检测试剂盒市场规模在 315 亿。
核酸检测服务提供商：金域医学、迪安诊断，核酸检测试剂盒公司：明德生物、圣湘生物、达安基因、之江生物、硕世生物。
2）核酸采样工作站 核酸采样车
各地要求 48 小时常态核酸检测核酸采样，随着天气的变热工作站是必不可少的，医护人员不必在室外暴晒，不用再穿着厚重的防护服，坐在装有空调的工作站内就可以完成整个采样工作。
核酸采样工作站：海尔生物、内蒙一机、中集集团、晶雪节能；核酸采样车：内蒙一机、天瑞仪器、通达电气、宇通汽车、金龙汽车、之间生物。
3）君实生物 VV116
5 月 4 日下午，中科院药物所蒋华良院士在中欧工商学院“健康中国”讲座上说，君实生物新冠口服药 VV116 与辉瑞 Paxlovid 头对头试验临床入组已完成，目前在数据统计中。据参与临床试验的医生说，从他所在组的 200多位受试者的情况来看，VV116 的效果与辉瑞 Paxlovid 没有差异，产品安全，未出现轻中症转化为重症和死亡的情况。
4）辉瑞 Paxlovid
事件：5 月 3 日晚间，辉瑞发布 2022Q1 业绩。
产能与供应
目前订单满产，2022 上半年计划交付 3000 万人份，全年目标 1.2 亿人份。
全球供应
意大利、英国、加拿大 均采取措施增加 Paxlovid 可及性，目前 Paxlovid已在全球超过 60 个国家或地区获得紧急或有条件授权使用。
美国市场
2 月末至 4 月末，用量近乎翻 10 倍；
至 4 月 22 日，在美国口服抗新冠药市场份额达 89.8%；
目前供应站 3.3 万个，未来几周内将再翻倍，并使所有药店可供；4）77%患者可在 5 英里内的零售点获得 Paxlovid。
＞适应症拓展
标准风险患者试验预计 2022H2 读出；
儿童患者试验预计 2023 年 Q2 读出；
免疫低下患者试验预计 2022 年 H2 启动。
辉瑞预计，随着病毒变异、各地感染激增，未来几个月国外订单将增加。全年生产指引维持 1.2 亿人份，销售指引约 220 亿美元。
儿童不明肝炎
1）事件刺激
4 月 29 日上午 9 点 50，复旦大学附属华山医学感染科官方公号“华山感染”刊登一篇文章，介绍英国等地不明原因儿童肝炎的暴发情况及病因，指出该病可能存在输入性风险，我国应对此早做准备；
世界卫生组织(WHO)5 月 3 日表示，截至 5 月 1 日，已有 20 个国家报告了至少 228 例不明原因儿童肝炎疑似病例，另有 50 多例病例正在调查之中。
2）规模小，事件级别不大
英国卫生安全局表示大多数儿童已经康复，没有儿童死亡。据周一报道，需要肝移植的儿童并没有增加，依旧为 10 名。
3）病因
目前腺病毒说和新冠隔离导致免疫力低下说占据主流，但是根据病例数来看，未知肝炎并不具备传染性，不然不会这么小规模，可能性更高的原因是以腺病毒作为载体的新冠疫苗引发了人体自身的免疫反应。
新能车
1）比亚迪
5 月 3 日晚，比亚迪港股公告，4 月新能源汽车销售 106,042 辆，同比增长313.22%；前 4 月累计销量 392,371 辆，同比增长 387.94%；4 月纯电动汽车销量为 57403 辆，同比增长 256.24%。
2）新势力
此前造车新势力公布的 4 月销售数据显示，零跑、小鹏、哪吒、蔚来以及理想汽车 4 月交付量均出现环比大幅下降，无一家破万。
3）特斯拉
事件：路透社公布 Tesla 新建上海工厂 45 万产能。
上海扩产是既定规划，Giga 上海早期就规划 150-200 万的产能。
一、二期厂房内部路线直通，二期有望于 23 年 Q1-Q2 进行改款项目的投产。21 年 12 月公司宣布 12 亿元扩产当前一期 1、2 厂产线，扩产完毕预计具备 100 万产能。北方工厂为并行方案，并不与上海冲突。上海扩产为 M3 MY 准备，北方工厂涉及新的车型，目前也在推进中。
消费
继深圳 50 亿消费券之后，广东各市也开始大规模发放消费券，以广州为例，五一假期广州市联合 10 余个电商平台及其入驻平台商家合计发送超 10 亿元消费券。
周报
一、策略精选：
1、美国经济数据体现的：需求外溢，净进口拖累GDP；Markit强于ISM的PMI且边际向上，说明在美企业生产活动活跃，跨国企业受到了欧洲、中国的影响；大宗商品近日出现调整，这和加息紧缩前期金融属性与美元走强相关，历史统计看，加息时期大宗是表现良好的资产，特别是前中期，生产商、贸易商比消费更需要资金和流动性，这次供应冲击本就更强。
2、另外紧缩的方向上有两个观测点：一个是估值经通胀调整后极贵的美股，如果利率开始追赶通胀甚至超过通胀，美股性价比会进一步下降，波动风险增加；另一个是美国现在贸易赤字、财政负担过重，境外投资者以日本、俄罗斯为例不断减持美债，内部商业银行购债意愿下降，过度紧缩会要求 大力削减开支。这其实比较难，以军费开支为例，现在军费/GDP已经是历史低位，俄乌后反而可能是上升。如果都不行，就只剩通胀了。
3、国内来看， 会议后稳增长定调，但是资金来源仍然不确定。现在的估值水平和2020年3月差不多，市场要V型反弹需要经济反转，这次国内需要依靠 杠杆提升，对资金要求很高，因此来源更重要。从 加杠杆对经济拉动效率看，基建》商品消费》服务消费，下游现在库存高，上游库存低，产能利用率高，短期复工复产补贴等传导到上游会需要点时间，但是后面的矛盾就会比较突出。这个意义上讲，边际上短期改善的是成长类制造业、出口链，超跌会有反弹。
4、当下新兴行业和传统经济周期位置不太一样，年报季报看出来：传统经济国内是衰退在等待复苏，新兴行业是陷入了滞胀。虽然同是利润往上游走，但是两类资源的走势未来会分化。传统行业上游利润占比在国内经历了需求下行的检验，未来拔估值会更加顺畅；新兴行业资源品需要等到产业内部需求回落检验后，才能继续向上。
建议：利用5月的窗口期进行布局，反弹尽管可以参与，但是要面对海外紧缩，全球成长股盈利下修等不确定性因素，随时做好撤离准备。金属对于国内来说是最好的需求弹性品种，能源是最具确定性的品种，整体上游、房地产、银行仍然是最好配置资产，当下排序：油气、铜铝、煤炭、金、房地产、油运、锌、银行和化肥。
二、题材精选：
特斯拉或将在上海建第二工厂打造全球最大出口中心
据媒体报道，特斯拉将会在上海工厂附近建设一座新工厂，新工厂将主要生产 Model 3和 Model Y，年产能可以达到 45 万辆，这一工厂的产能可能主要用于出口，有望成为 “全球最大的汽车出口枢纽”。对此，特斯拉仍没有明确回复，不过上海临港先进制造片区 K02 规划草图显示，在目前特斯拉上海超级工厂边上一块 70.6 公顷的土地有望建设新项目。数据显示，特斯拉上海工厂 2021 年累计交付约 48.41 万辆（含出口），占特斯拉 2021 年全球累计交付量的 51.7%。如若第二工厂的计划属实，则新工厂完成扩建后，特斯拉将上海工厂的总产能提升至每年 100 万辆。
马斯克此前在电话会议中表示，虽然上海工厂近期因为停工而减少了产能，但是现在已经恢复产能，会有创纪录的周产量实现。据了解，此前上海工厂的周产量大约在 1.6万辆左右。马斯克预测，特斯拉第二季度产量与一季度产量持平，但在第三、第四季度将会实现很高的产量，估计特斯拉今年可以生产 150 万辆汽车。随着国内新能源汽车产业链复工复产进程的加快推进，及特斯拉上海建设第二工厂预期升温，相关供应商望迎来机遇。
特斯拉一级供应商列表：
首选天汽模（ 002510 ）、常熟汽饰（ 603035 ）、旭升股份（ 603305 ）等进行关注
喜悦智行（ 301198 ）公司是特斯拉可循环包装的核心供应商之一，双方具有良好的合作关系，双方合作内容、方式及具体项目数量都保持增长。
联创电子（ 002036 ）公司是特斯拉车载镜头产品的重要供应商，公司 2021 年加大与特斯拉的合作，取得 4 个新项目定点，2 个新项目已进入量产，另外 2 个通过客户认证，预计 22 年年中量产。
三花智控（ 002050 ）在车用电子膨胀阀、热管理组件和相关泵类产品领域的技术和工艺优势明显；
旭升股份（603305）具备压铸、锻造、挤出三大工艺，基本覆盖汽车动力系统、底盘系统、电池系统最核心的铝合金产品
金钟股份（ 301133 ）主营汽车内外饰件，是特斯拉中国的一级供应商。
宁波方正（ 300998 ）产品最终配套的新能源车型有特斯拉 Model 3、Model Y、蔚来 ES8、理想汽车等。
