1）首次提出ITO+AZO叠层设计，利好国内AZO靶材行业龙头
6月17日，金刚玻璃举行了异质结电池片产线总结展望及技术交流会，拟投资41.9亿元扩建4.8GW HJT电池及组件产能。当前光伏设备行业景气持续，HJT通过薄片化、银浆等进一步降本后有望弯道超车。发布会中首次提出ITO和AZO的叠层设计应用，此设计可实现效率相当情况下铟用量降低70%。由于铟元素是一种稀有且越发昂贵的金属，铟用量的减少可以进一步驱使HJT电池降本提效。在此背景下，以ITO+AZO叠层设计为基础的HJT电池有望成为行业发展趋势，这将利好作为国内AZO靶材镀膜材料行业龙头阿石创。
2）受益于叠层技术的异质结电池快速推广，阿石创有望量价起升
阿石创为A股稀缺的专业从事靶材研发的公司。目前，公司已研发出应用于太阳能电池的多款ITO与AZO靶材产品，是国内靶材产品品种较为齐全、应用领域较为广泛、工艺技术较为全面的综合型靶材材料生产商。公司已掌握多项核心靶材生产技术，且各款产品已与国外厂商所生产的靶材产品达到了同一水准；目前以迈为为主导，HJT行业全行业主推AZO叠层技术，受益于作为行业标杆的ITO+AZO叠层技术不断推行，ITO与AZO镀膜需求量将不断提高，阿石创有望迎来量价齐升。
3）公司年销量增速超过50%，国内唯一以AZO靶材为主营，未来收入有望翻倍
阿石创2021年溅射靶材销量约为998吨，预计2022年销售1497吨，则2022年仅溅射靶材收入将达到约5.4亿元，2023年将进入快速放量。2021年国家发展改革委正式批复，南开大学、北京大学、上海交大等6所高等院校和厦门稀土材料研究所、福建省计量科学研究院以及福建阿石创等7家上下游企业强强联手组建“高效太阳电池装备与技术国家工程研究中心”，即工程研究中心总部、高效异质结电池/叠层电池技术产线集成基地和储能技术中试基地。
考虑靶材受益于国产替代，HJT爆发式增量有望带来十倍以上需求，靶材认证难度高，需求增加，当前阿石创仅37亿市值完全没有反应公司未来扩张预期，相比于隆华科技仅ITO靶材90亿市值，阿石创具备ITO靶材+AZO靶材仅37亿。短期来看公司至少存在翻倍空间。
关键假设：
1）2022-2023年销溅射靶材量增速维持50%
2）每吨溅射靶材单价维持在36万元
2021年溅射靶材销量约为998吨，预计2022年销售1497吨，则2022年仅溅射靶材收入将达到约5.4亿元，2023年HJT放量叠加AZO靶材替代，有望取得100%增长。
考虑靶材受益于国产替代，需求增加，当前阿石创仅37亿市值完全没有反应公司未来扩张预期，参考隆华科技仅ITO靶材市值90亿，因此短期来看公司至少存在翻倍空间。
#阿石创(sz300706)#
