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金徽酒:Q3收入超预期,利润受费投扰动

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国金食饮金徽酒:Q3收入超预期,利润受费投扰动 #金徽酒(sh603919)#


公司公告,23Q1-3实现营收20.19亿,同比+29.32%;归母净利2.73亿,同比+27.55%。23Q3实现营收4.96亿,同比+47.84%(对比21年+34%);归母净利0.18亿,同比+884.79%(对比21年-67%)。

收入超预期,系宴席、返乡恢复+双节活动拉动。
1)分档看,23Q1-3高档(百元以上)/中档(30-100元)/低档(30元以下)营收13.72/6.05/0.09亿元,同比+33.1%/+23.8%/-53.3%,Q3收入同比+38%/+108%/-71%(对比21年+29%/+57%/-70%)。Q1-3年份增速近40%、柔和30%、星级接近30%、正能量20%多;Q3星级、年份增速加快,系7-8月升学宴旺盛,9月重点针对柔和、年份开展活动。高档Q1-3占比同比+3pct至69%,单Q3占比-5pct,系双节返乡带动中档需求恢复。

2)分区域看,23Q1-3甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收为5.82/5.09/2.28/1.95/4.72亿元,同比+26.5%/+28.3%/+49.6%/+40.2%/+20.6%,Q3收入同比+25%/+86%/+297%/+70%/+9%(对比21年+20%/45%/92%/12%/29%),省外扩张受华东经济、商务不及预期影响,兰州及周边表现亮眼(Q2同比仅+2%,库存消化好、Q3做活动),甘肃中部需求旺盛(定西药材产业景气)。

3)销售收现Q1-3同比+34.3%;Q3同比+30.1%;合同负债Q3末同比+56.27%,发货节奏控制,库存、价盘相对良性。

利润低预期,费投扰动。Q3净利率同比+3.0pct至3.5%(对比21年-11.6pct):1)毛利率同比+2.1pct(对比21年-4.8pct),主因结构下行+货折加大。2)销售费用增加0.6e,销售费率同比+3.9pct(对比21年+4.9pct),主因:①广宣投入增加(Q3针对星级系列新增公交广告位投入,叠加门头广告、一场一站等);②开瓶扫码红包、赠酒等消费者互动增加(今年年份系列新纳入扫码);③员工涨薪、社保基数增加等。3)管理费率同比-3.8pct(对比21年+3.0pct),主要系数字化建设、社保调整、华与华品牌咨询项目(Q3新签)。
Q1-3净利率同比-0.4pct,毛利率同比+0.9pct,销售/管理费率同比+3.6/-0.4pct。

全年收入25e的目标实现无虞(对应Q4增速7%),24年春节推后导致节奏有前移;Q4柔和、年份将做好动销带动(Q3末库存环比有增加),并针对星级开展活动;净利润4e目标有压力。我们认为,甘肃招商基建、药业支撑需求,金徽短期需抓住竞品调整、省内升级的机遇迅速做大份额(25-30%提到45-50%),高费投是必经之路。中长期,公司净利率垫底(23Q1-3仅13%),未来随着省内地位夯实+省外进入红利期+咨询项目结项,费率或存在较大优化空间。

预计23-25年收入+26%/22%/20%,利润+28%/35%/30%,利润3.6/4.9/6.3亿元,PE为40/29/23X。
327.middle
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发表于:2023-10-17 11:45 复制 查看全部楼层
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