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"京沪高铁2023Q3业绩持续修复,运距改善带来收入质量提升"

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中信证券交运物流京沪高铁2023Q3业绩预增点评: Q3业绩持续修复,关注运距改善提升收入质量 #京沪高铁(sh601816)#


事件:京沪高铁2023Q3归母净利润31.2~45.3亿元,同比增长164.1%~283.5%,修复至2019年的74.5%~108.2%,我们预计2023Q3公司净利润39~42亿,与2019Q3净利润41.8亿基本持平。

2023年Q1~Q3全国铁路旅客发送量恢复至2019年同期的92.5%/106.6%/112.5%,旅客周转量对应的恢复率为86.3%/103.3%/107.8%,逐季改善趋势明显。作为中国高铁的黄金通道,料京沪高铁2023Q3本线、跨线收入分别较2019年同期增长5.6%、12.1%。Q4进入出行的传统淡季,期待商务需求蓄力复苏,料2023年业绩基本恢复至2019年95%以上。

中秋国庆双节假期铁路增速继续领跑出行板块,通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置,料京沪高铁有望充分享受复苏红利。2023年9月27日~10月8日长假期间,京沪高铁全线累计开行列车增长19.6%,运送旅客984.4万人次增长22.4%,全线平均客座率提高3.3pcts。公司结合新形势下旅客出行特征,研究客流规律及客座率变化情况,及时协调优化运输能力配置,有效提升运输效率及运输能力。

2023年政策放开以来,京沪高铁本线运距较2019年水平存在差距,主要为京沪高铁运行图迎合短期出行“短运距、高频次”的特征。通过智能预分系统及时协调优化运输能力配置,料9月京沪高铁本线运距环比增长2.5%左右,关注京沪高铁本线运距的恢复带来收入质量的提升。中期期来看,公司增量或来自于:1)本线产能优化提升以及客票弹性;2)跨线列车增量空间;3)京福安徽利润扭亏;料未来3年公司净利润CAGR为15.4%,凸显黄金通道成长任性。

[礼物]投资建议:极端条件下提升公司运营机制的灵活性,充分发挥客运大数据分析优势,优化运行图细节匹配出行需求的新变化。客流迅速恢复驱动黄金线路盈利能力快速复位,我们预计2023Q3净利润恢复至2019年95%以上,继续荐中期成长驱动因素明确的京沪高铁。根据Q3数据,我们调整公司2023/24/25年EPS预测至0.23/0.27/0.31元(原预测0.26/0.28/0.30元),参照日本JR东海的成长期估值给予公司2024年25xPE,对应目标价7元,维持“买入”评级。
909.middle
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发表于:2023-10-17 11:47 复制 查看全部楼层
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