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派林生物:基本面进入加速向上周期,估值便宜是王道,当前位置继续强推!!【德邦医药】

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派林生物观点更新:基本面进入加速向上周期,估值便宜是王道,当前位置继续强推!!【德邦医药】1)进入采浆量加速周期:从22Q4到24Q1,派斯菲科预计将有10个新浆站投产 ...股市实战技术交流论坛技巧信息技术研究交流

派林生物观点更新:基本面进入加速向上周期,估值便宜是王道,当前位置继续强推!!【德邦医药】 1)进入采浆量加速周期:从22Q4到24Q1,派斯菲科预计将有10个新浆站投产(已投产5个,还有5个预计24Q1投产),23年采浆量开始加速(估计1100-1200吨),预计25年采浆量做到1500吨(22年不到900吨),我们估算23-25年采浆量复合增速超20%; 2)进入新产品放量周期:23年5月双林生物人凝血酶原复合物获批上市,预计其纤原有望在24Q1获批上市,叠加后续和派斯菲科销售协同,新产品放量有望显著增加吨浆利润,目前吨浆利润约70万,离行业头部企业有较大的提升空间; 3)公司治理进入新阶段:大股东和二股东达成共识,合作共赢符合双方共同利益,公司治理结构改善对各方面经营效率提升显著,派斯菲科对赌期结束之后的业绩确定性大幅提升; 4)陕煤赋能进入加速阶段:大股东陕煤于23年10月控制公司董事会之后,上市公司实控人正式变更为陕西省国资委,预计陕煤赋能动作后面将进入加速期(无论是拿浆站还是外延); 5)估值:无论是吨浆市值还是PE估值,公司估值都极具性价比,我们预计23-24年公司业绩分别为5.8/7.5亿元(研究员认为24年业绩有望超预期!),短期目标市值看300亿。

【中邮医药】强β中的强α——当前位置继续关注派林生物! 血制品行业景气度存在预期差:市场普遍认为,血制品行业景气度是由新冠放开带来的静丙旺盛需求推动的,难以持续。我们认为,1)静丙需求提升是大趋势,临床应用科室多且刚需、无替代品,加上医院疫情后会将静丙和人白作为战略物资储备,叠加生殖科和部分亚健康人群新需求。供给方面,目前至明年或仍将维持供需紧张状态。2)人血白蛋白进口占比逐步下降,医生更愿意使用国产人白,目前医院同样有备货需要,因此厂家及经销商库存紧张。以上,血制品行业有望在较长时间内呈现供需两旺状态,维持高行业景气度。 派林生物的强α:1)23年公司实控人变更为陕西省国资委,有望带来新增浆站资源,跻身第一梯队。2)历史原因,公司费用率跟行业平均相比有一定差距,24年起有望看到公司内部治理优化,降低各项费用率,提升净利率水平。3)公司高附加值新产品持续推出,有望带来吨浆利润水平持续提升,毛利率持续提升。 我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元,当前股价对应PE分别为32.52/25.40/20.88倍,考虑到公司未来浆站资源、采浆量有较大提升空间,新产品有望逐步落地,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:采浆量不及预期风险;产品销售不及预期风险;新品上市不及预期风险。

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发表于 2023-11-30 12:35 复制 查看全部楼层
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