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原材料价格下滑,降税减费,延续景气的中游加工化工子行业要爆发

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492 1 可胜则胜 Lv.2 发表于 · 2019-10-23 13:03 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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全球经济增速放缓,国内经济新动能不敷,原油“上有顶下有底”, 上游大宗化工品价格普遍低位,国家大力降税减费,中游制造业有望受益。

承平洋证券研讨报告指出,质料价格下滑,降税减费,毛利率提升,延续景气的中游加工化工子行业受益。

原材料价格下滑

受益 2016 年 H2 以来的环保供给侧鼎新、落后产能退出, 叠加油价底部上升,制造业 PMI 指数在 2018 年 5 月前还连结较高位置,不 少大宗周期品价格暴涨,催化化工行业营收及盈利水平大幅提升。

但 2018 年下半年以来,PMI 呈下降趋向,内部需求疲软,零售、汽车、空调等消 费数据下滑,叠加内部中美贸易磨擦扰动,我国面临经济周期和金融周期 双下行应战,新动能不敷。

大宗化工品价格震动下行,处于低位。比如乙 烯、MDI、TDI、PC、PX、乙二醇、橡胶等产物价格较高点下滑 30%-50%。 同时,全球原油供给才能充沛,特定条件下供需弱平衡,估计国际油价“上 有顶下有底”。

2015-2017 年我国石油和化学产业牢固资产投资完成额别离 同比下降 4.29%、3.59%、4.19%,从 2018 年逐步修复,2019-2020 年行业 新减产能较多,主如果上游几个大炼化项目周全投产,相关化工品产能增 加。

降税减费

2019 年 4 月 1 日起,制造业等行业现行 16%的增值税税率降至 13%。2019 年 5 月 1 日起,下降社会保险费率。

在此布景之下,化工投资逻辑之一是寻觅中游 景气加工子行业。承平洋证券以为轮胎、聚酯、抗老化剂、减水剂、塑料加工、 光激发剂等中游制造子行业仍然处于景气周期,三季报及全年业绩有支持。

对于中游制造子行业,市场最大的担忧是其对上游及下流议价才能的缺 省,抑制了估值。但很多中游制造子行业或正实施一体化全产业链成长, 或扩大产能进步下流市占率,或丰富产物范例等,以进步抗风险才能,实 现业绩延续增加。

投资倡议

承平洋证券研讨报告重点保举赛轮轮胎、利安隆、苏博特、聚酯产业链(恒力石化恒逸石化桐昆股份)。

赛轮轮胎:

(1)外洋轮胎工场间接管益中美贸易磨擦,公司越南 工场 1000 万条半钢胎、120 万条全钢胎、3.5 万吨非公路轮胎。

(2)国内增值税下调,轮胎出口退税增加。

(3)原材料橡胶、炭黑等价格低位,炭 黑企业黑猫股份前三季度吃亏。

(4)新减产能,2019 年内东营基地增加 700 万条半钢胎,越南增加 1.5 万吨非公路轮胎;越南 240 万套/年全钢胎项目 估计 2020 年 H1 投产。

原材料价格下滑,降税减费,延续景气的中游加工化工子行业要爆发

(5)虽然乘用车销售数据下滑,但乘用车保有量持 续增加,换胎需求增加。估计公司 2019-2021 年 EPS 别离为 0.4 元、0.46 元、0.51 元,对应 PE 估值 10.2 倍、9 倍、8 倍,保持“买入”。

利安隆:

(1)公司为抗老化剂龙头,产物利用普遍,具有一定抗 周期性。

(2)2019 年 7 月并表的凯亚化工超预期,产物系列协同才能提升。

原材料价格下滑,降税减费,延续景气的中游加工化工子行业要爆发

(3)仍然处于产能扩大期,业绩增持久。估计公司 2019-2021 年 EPS 分 别为 1.52 元、2.15 元、2.55 元,对应 PE 估值 23.7 倍、16.7 倍、14.1 倍,保持“买入”。

苏博特:

(1)公司定单充沛,质料价格下滑,毛利率提升。

(2) 公司为外加剂行业龙头(2018 年市占率 5.6%),受益环保标准进步,行业 集合度提升。

原材料价格下滑,降税减费,延续景气的中游加工化工子行业要爆发

(3)新减产能,年末或明年头还将投放新产能 52 万吨高性能 减水剂及原材料。估计公司 2019-2021 年 EPS 别离为 1.10 元、1.36 元、 1.75 元,对应 PE 估值 12.3 倍、10 倍、7.7 倍,保持“买入”。

聚酯产业链:

今朝市场对于下流需求过于灰心,但据我们测算,2019 年 1-8 月我国涤纶长丝累计产量 1996 万吨,同比+13.5%;累计出口 179.74 万吨,同比+15.3%;累计净出口 172.66 万,同比+17.03%;表观消耗量 1824 万吨,同比增加 13.2%。承平洋证券以为,受益“PX 大量投产、乙二醇中持久过 剩”,前期行业利润分气派重脚轻,向下流转移的趋向明显,PTA、涤纶端 受益。而且,随着各家龙头公司上游大炼化相继投产,补齐上游产业链后 的炼化聚酯一体化成长,抗风险才能增强,我国炼化聚酯产业链具有全球 合作力。重点保举恒力石化、恒逸石化、桐昆股份,保持“买入”。

原材料价格下滑,降税减费,延续景气的中游加工化工子行业要爆发

春天水乡
Lv.6
发表于 2019-10-23 14:08 复制 查看全部楼层
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