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[华创证券:增持]原材料低位企稳盈利改良 高端胶粘剂营业迎来量变拐点

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301 2 阿浪的哥哥 Lv.3 发表于 · 2019-11-6 09:54 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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       标杆客户合作周全升级,高端胶粘剂营业迎来量变拐点。高端胶粘剂范畴进入门坎高且认证周期长,一向被汉高、富乐、巴斯夫、杜邦、3M等欧美巨头牢牢独霸,国产化率不敷10%。公司经过持久研发投入,贸易磨擦布景下公司与标杆合作周全升级,送样认证周期大幅收缩。公司2019年7月专门建立通讯奇迹部办事于华为项目,停止今朝对接用胶到达50款,未来通讯电子用胶有望实现万万级销量数倍增加。轨道交通步入高速成长期,估计2020年轨道交通用胶需求将达数亿元,公司与中车合作进入加速期;公司历经中车近两年的周期运转实验,2019年8月获得中车团体某车型新项目五成的定单,在该工程项目中实现了采用国内产物的“零冲破”。

国内胶粘剂行业龙头,宜城基地估计年末投产。公司首要处置胶粘剂和新材料研发、生产和销售,是国内工程胶粘剂行业中范围最大、品种最全的企业。公司今朝具有上海、广州、常州及湖北四大生产基地,有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类产物产能别离为5万吨/年、3万吨/年、0.5万吨/年;宜城基地(2万吨高性能聚氨酯胶粘剂及年产1万吨车辆用新材料项目)估计年末投产,达产后公司市场份额有望进一步提升。此外,公司积极拓展了太阳电池背板营业,今朝公司太阳能电池背膜和氟膜产能别离为5000万㎡/年、900万㎡/年。
主业胶粘剂受益原材料低位企稳,光伏背膜慢慢放量盈利有望改良。(1)胶粘剂:公司多利用范畴计谋结构,涉足的细分市场包括新能源、电子电器、汽车、轨道交通等国家重点支持并处于高速成长的风口行业。胶粘剂市场集合度在不竭进步,但国内以回天新材为代表的行业龙头市场份额2%不到,未来仍有较大提升空间。原材料(MDI、有机硅等)价格低位企稳,胶粘剂盈利改良;2019年上半年公司有机硅胶和聚氨酯胶毛利率为39.59%、36.97%,同比增加14.71pct、10.68pct。(2)光伏背膜:国内光伏行业慢慢消化政策冲击,成长远景杰出。随着国产光伏背板产物技术和客户的冲破,以及国产背板明显的性价比上风,估计未来国产太阳能电池背板市场在全球市场中的份额有望进一步提升。公司太阳能背膜营业研发延续投入,有较大的技术领先上风、范围上风,盈利慢慢改良。
盈利猜测、估值及投资评级:公司是国内胶粘剂行业龙头企业,原材料(MDI、有机硅等)价格低位企稳,常规胶粘剂盈利改良;贸易磨擦布景下,高端胶粘剂加速进口替换,公司通讯电子、轨道交通用胶营业迎来量变拐点。光伏行业消化政策冲击,公司背膜盈利有望改良。斟酌到原材料价格下跌,调剂盈利猜测,我们估计公司2019-2021年公司归母净利润为1.75/2.20/2.76亿元(原2019/2020猜测值为2.24/2.98亿元),对应EPS0.41/0.52/0.65元,对应PE26/21/17倍。连系行业估值水平,赐与2019年30倍PE,对应方针价12.6元,保持“保举”评级。
春天水乡
Lv.6
发表于 2019-11-6 11:01 复制 查看全部楼层
感谢分享!
薇娜加兰卜
Lv.3
发表于 2019-11-6 10:31 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享
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