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圆通速递:双十一估值偏低有没有投资机遇?

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419 6 沪深赢家 Lv.3 发表于 · 2019-11-6 12:16 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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来历:雪球App,作者: 格隆汇,(https://55188.com/1333325987/135278448

2016年$圆通速递(SH600233)$借壳上市后市值上涨跨越千亿,3年后市值跌到359亿,下跌跨越了2/3。现在圆通市盈率17.3倍,在上市快递公司中属于较低的估值,那末圆通存在投资机遇吗?

圆通的业绩怎样样?作为快递行业寡头公司之一,圆通快递受益于物风行业大爆发,归属净利润在近几年有明显的增加。圆通刚刚公布了三季度财政报表,让我们来看看公司营收利润的情况。公司第三季度实现营收76.6亿元,同比增加16.9%,扣非后归属净利润5.1亿元,同比增加17.4%。同比增速虽然比客岁各季有所下滑,可是也在一个公道的水平,圆通业绩整体上还是不错的。

环比上看,公司三季度营收高于二季度,同比增速也高于二季度,公司营业是在改良的。利润变化没有营收那末纪律,表现出较大的波动性,不外三季度比二季度也出现了回暖。这里留意到,公司四时度是个旺季,一季度是旺季,四时度高有双十一和年末集合购货的身分在里面,一季度则受春节的影响,公司的营收和净利润波动都遭到季节性的影响。估计四时度业绩继续环比上升。


下面来看经营数据。可以看到2014年以来,公司的快递营业量明显增加,今年仅前三季度营业量就几近和客岁全年持平。

经济虽然不景气,可是快递营业仍然在兴旺成长,网购的盈利仍然存在。相比于营收增速,营业量增速则快的多,不丢脸出,公司快递费率出现了下降。


这里有更切确的月度经营数据,从下图可以看到,第三季度营业完成量同比增速高于第二季度,营业景心胸确切在好转。

公司第三季度的快递营业量均匀增速在40%左右,增速可以说很可观了。代表快递公司现实免费的快递产物单票支出下跌了10%左右,具体单票支出在图中有标出。

18年以来,快递行业进入价格战,今年以来尤甚。在价格下降的压力下,快递行业集合度在进步,2018年行业CR8市占率为81.2%,同比2017年增加2.5个点。

马云和刘强东都讲过,要将社会物流本钱降下来,降到GDP的5%以下,让制造业的利润多一些。而头部快递公司市占率更高更有益于实现范围经济,下降社会物流本钱,这个进程是经过合作实现的。

头部快递公司为了争取市场份额,以较快的速度下降快递用度,今年第三季度行业在加速降价,圆通价格环比也下跌了很多。


奇异的是,在价格战的布景下,圆通三季度毛利率环比反而进步了,说明圆通本钱下降较快。

圆通三费控制也很给力,成果是,三季度净利率环比居然上扬了,跨越市场预期。三费很好了解,快递公司这一块占比也比力低。

营业本钱这一块则是大头,包括运输本钱、网点直达本钱、中心操纵本钱、派送本钱等,这些本钱实在都不那末好紧缩。可是只要更低的本钱,才能从行业合作中胜出。


我们来看看公司2018年年报中怎样说下降本钱的事,首要讲了运能本钱和中心操纵本钱的下降。

总结一下,运能本钱下降上,公司采纳以下办法:

采纳包干线路、千克计费等办法优化结算形式,提升双边运输车辆及大型运输车辆占比。

提升自有运输车辆占比。

经过信息系统梳理、计划干线路由,实现加盟商与转运中心之间的无缝对接,调和全网运能,实现全网运能效力最大化。

向承运商、加盟商推行保险、燃油集合采购。

自购飞机,还对外销售航空办事。

拓展铁路运输,发挥其快速高效的上风。

在以上诸多尽力下,2018年公司单票运输本钱0.80元,较客岁同期下降14.54%。


关于中心操纵,公司的办法包括:

安装摆臂、地磅、计泡仪、伸缩机、自动化分拣装备等提升了计费精度、分拣操纵效力。

推动部分操纵环节外包。

在专业合作伙伴支持下,经过科学排班用工进步中心操纵效力。

创新考核机制,充实调带动工积极性。

2018年公司单票中心操纵本钱0.44元,较客岁同期下降6.65%。


以上两项本钱可以大量采用计较机和机械来改良效力。固然,除了技术上的革新外,公司在治理机制上也做了很多尽力。可以看到圆通为了下降运营本钱可谓费尽血汗,固然降本的结果也是很明显的。

假如对照一下同业业公司的本钱和毛利率情况,能好地看出圆通的本钱管控才能。下面拔取了申通和韵达作为对照标的,中通作为美股没有表露月度运营信息,顺丰则在定位上与圆通有着不同。这里看一看到,圆通的单票支出是最低的,单票本钱也最低,而毛利率尚可。我们都晓得快递行业拼比的就是本钱,假如谁本钱管控做的最好,持久来看,谁就会成为胜者。


假如我们再对照一下近两年毛利率变化情况,就不难发现圆通的毛利率根基保持稳定,可是畴前面月度经营数据我们晓得近两年圆通的单票支出是鄙人降的,现实上圆统统过本钱的较快下降来实现毛利率稳定的。而申通,在降价的冲击下,毛利率则鄙人降,三季度特别明显。韵达比来也是鄙人降的,不外一季度下降较多是由于单票支出里起头统计派件支出,致使基数增加。就比来第三季度惨烈的价格战来说,公司毛利率环比稳定,是超预期的。


再看一下圆通市占率变化的情况。首先看公司快递量增速和行业增速的对照,可以看到,在2016-2017年公司快递增速是低于行业的,按照公司通告,首要的缘由是那时公司快递价风格剂较慢,低于行业下降速度,致使增速较慢,市场份额有一定的丧失。从右下图可以看到,那时圆通的份额是在相对削减的。厥后,公司对本钱增强了管控,公司营业量增速慢慢规复。到今年下半年,公司市占率规复到14%左右,到达2015-2016年左右的市占率水平。公司的情况是在慢慢变好的。


四时度是行业的旺季,估计行业销量会不错。经过一年的价格战后,中通快递率先降价,圆通等公司跟涨。这个降价跟“双11”有关,“双11”快递公司运力不敷,需要姑且扩大职员和车队,需要增加一定本钱。随后会不会跌返来也欠好说,往年经常是就此涨上去,究竟职员、地租各类本钱在上涨,而现今经济不太景气,快递用度也有回落的能够。不管怎样说,快递的效力是在进步的,相对于百姓支出来说,用度率是在相对下降的,对于兴旺成长的网购来说无疑是好事,快递行业未来也还很有远景。

今朝守旧估量公司四时度较客岁同期增加17%,与三季度持平,归属净利润到达7.4亿元,全年合计21.2亿元,依照现价PE17倍,根基合适市场预期。明年快递行业仍然看好,圆通作为快递中的佼佼者,本钱管控才能优异,未来成漫空间是很大的。那末现在能否是一个比力好的结构机遇呢?笔者以为,圆通这样优良而比力廉价的公司,是可以关注的。


$申通快递(SZ002468)$ $韵达股份(SZ002120)$

@涨停板

武广高铁
Lv.5
发表于 2019-11-6 13:30 复制 查看全部楼层
多谢分享,投资顺利。。。
太极煎饼
Lv.5
发表于 2019-11-6 13:27 复制 查看全部楼层
用美股说A股,梦里翻花。
太极煎饼
Lv.5
发表于 2019-11-6 13:25 复制 查看全部楼层
梦里想情人
太极煎饼
Lv.5
发表于 2019-11-6 13:24 复制 查看全部楼层
谢谢精彩分享!!!祝投资愉快!!
太极煎饼
Lv.5
发表于 2019-11-6 13:24 复制 查看全部楼层
谢谢精彩分享!!!祝投资愉快!!
春天水乡
Lv.6
发表于 2019-11-6 12:55 复制 查看全部楼层
感谢分享!
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