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社论:新股破发倒逼投资理性化

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834 0 秋风落叶枪 Lv.4 发表于 · 2019-12-4 23:38 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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随着A股市场化改革不断深化,成熟市场运行特征接连出现,最近颇受关注的就是新股相继破发。

12月4日再度出现两则与新股相关的热点,一是科创板新股建龙微纳上市首日即破发,全天大部分时间绿盘运行,截至收盘下跌逾2%。换句话说,如果投资者打新中签建龙微纳,本指望上市小赚一笔,结果却大概率招致亏损。另一则是邮储银行发行结果出炉,弃购金额约6.53亿元,绝大部分为网上投资者。而邮储银行刚刚因打新中签率超过1%,创下近年新高。

从单个事件看,科创板新股建龙微纳以及之前的昊海生科久日新材破发,与公司自身问题和大幅高于可比价格的发行价有关。其中久日新材上市之前即负面新闻频传,公司及子公司多次因违法违规行为受到行政处罚,昊海生科的科创板发行价则定在了H股股价近两倍的位置。邮储银行的弃购,一定程度上也受到近期银行股新股表现不佳及银行板块估值影响。

而从全局来看,种种迹象表明,“新股不败”的神话正在破灭。其中科创板新股上市就破发,对热衷打新的投资者而言教育意义重大,也最直接。曾几何时,在首日25只科创板股票全天平均涨幅140%的刺激下,投资者对科创板的新股申购热度,一点不亚于主板。但不同的是,主板新股设置了23倍的市盈率红线,科创板新股定价则按照市场化模式进行。

事实上,试行注册制的科创板,从新股定价到发行一开始就是市场化。根据科创板新股发行制度设计,监管层不对上市公司本身财务质量和营运能力把关,定价权则充分赋予市场机构,既取消了直接定价方式,也不再设市盈率红线,将询价对象限定在证券公司、基金管理公司等七类专业机构投资者,允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格,与境外成熟资本市场的发行上市规定相一致。

不过,即便在市场化定价、业内普遍认为新股很难大幅上涨,以及存在跟投机制及长期资金抽签限售等制度安排的背景下,一开始还是出现了爆炒,甚至出现中一签最高赚十万元的财富“盛宴”,投资者于是义无反顾地申购,中签率也一再走低。所以,新股破发对科创板而言是一种健康的现象,类似于一剂疫苗,倒逼市场参与者走出迷梦,从“新股不败”的旧梦中醒来,激发投资者主动寻找股票价值、发现价值的能力。

主板市场何尝不是如此。根据2014年新股发行新规,为限制新股“三高”现象,监管层设立了23倍的市盈率红线。自此,除银行股外,绝大多数新股发行估值都逼近23倍,在市场交投热情高涨时曾出现数十个涨停的“盛宴”。且不说曾经大幅上涨的新股如暴风集团全通教育等早已跌回本来面目,目前部分新股参照23倍市盈率,估值也偏高,所以也接连出现先上涨而后连续下跌甚至破发的主板新股。

值得一提的是,在成熟市场,新股破发是一种正常现象,以港股市场为例,2019年上半年破发率为38.10%,11月13日登陆港交所的飞鹤奶粉,首日即破发。因此,需要全面看待新股破发,随着A股日益市场化,成熟市场特征将越来越明显,破发将成为一件十分常见的事。而对于投资者来说,亏损将是最好的老师,要让投资者适应和接受成熟市场的规则,“新股不败”也是不可能完成的。

希望新股破发能加深投资者对于A股市场化改革的理解,早日调整和改善投资理念,以价值投资适应资本市场新变化。

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