手机版 官方微博
官方微信
扫描关注:理想财富微信公众号
理想论坛App
扫描下载理想论坛App
RSS

八百多股东没有一位实控人,新三板到A股上市怎么“混”怎么改?

[闲聊]
设置
1703 3 小小花猪 Lv.4 发表于 · 2019-12-9 12:29 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
跳转到指定楼层

来源:雪球App,作者: 一波说,(https://55188.com/7718618380/137026986


今年6月底,浙江建德的“新化股份”成功登陆A股主板,截稿时目前市值为32.61亿。从股权架构上看,这家“混改”民营企业上市前,第一大股东为建德市国资,第二大股东是董事长胡健,其他尚有807位股东持股比例均在5%以下,合计持股比例为62.96%,但无公司实际控制人。

从现实角度来说,国企混改拉开了利益链条,其意义岂止于拉来多少资金增强企业实力,随着利益生态系统变动,混改打破的更是复杂且庞大的利益旧格局,特别是话语权有可能重新被转移和争夺,进而重塑企业成长动力。


从新三板到A股上市,新化股份怎么“混”怎么改?



新化化工厂区


6月27日,新化股份在上海证券交易所敲锣上市,很巧合的是,“新化股份”股票代码“603867”尾数的“67”,对于这家走过了半个多世纪峥嵘岁月的化工公司具有特殊意义。

1967年,新化股份的前身新安江化肥厂建成投产。1997年,工厂改制成立建德市新化化工有限责任公司,2008年又改组成立股份有限公司。

浙江是全国“混改”起步最早的省份之一,早于上世纪90年代初就开始逐步推进以混合所有制为主的国企改革,而新化股份就是其中一个实例。

上市前,新化股份的第一大股东为建德市国有资产经营有限公司,国有法人股比例为22.97%,上市后,建德国资的持股比例为17.22%,仍为第一大股东。第二大股东是新化股份董事长胡健,持股比例为14.07%,公司上市后现持股比例为10.55%。

公司上市前,新化股份有807位持股比例低于5%以下的股东,其中包括500多位公司员工股东。其中,在A股上市前,新化股份所有员工持有股份占比为57.84%,这当中还包含持股比例36%左右的退休员工。目前,新化股份前十大股东中,第三大股东宋凌,持股2.65%,现为公司董事、副总经理的王卫明持股比例为1.78%,为第四大股东。总的来看,股东众多,持股比例分散,无实控人是目前新化股份股权结构的明显特征。

1967年新安江化肥厂建造厂房

新化股份是上海证券交易所第1478家上市公司,也是浙江省建德市第二家主板上市公司,目前公司主营业务为脂肪胺、有机溶剂及香料香精等精细化工产品的生产经营。今年9月23日,新化股份发布2019年半年度权益分派实施公告,每股实际派发现金红利0.25元。

目前,新化股份在浙江、江苏、江西等地建有四个现代化的生产基地,经营产品包括有机胺系列(C2- C8低碳脂肪胺)、香精香料、有机磷、过氧化物、合成氨、新材料、表面活性剂及其他精细化学品等各个系列,其中主导产品有机胺和合成香料系列产品,工艺技术国内领先,综合实力居国内同行前列。

事实上,这家建德老牌化工公司曾在“新三板”走了三年;2016年9月5日,新化股份在新三板正式挂牌,当时股东人数超过了200人。为什么新化股份日后转道A股主板上市的股东数会多达800多人呢?因为这家公司随着混改推进,曾成立“职工持股会”,其中职工持股包括公司高管、在职及退休职工。

早年的国营新安江化肥厂,也就是新化股份的前身曾根据政策进行股份制改制,并成立“职工持股会”。其中,国有持股占比28.71%,当时共有600多位职工的持股比例竟高达71.29%。


新化股份董事长胡健

在A股市场上,处于“混改概念板块”的上市公司不少,除新化股份外,比如云南白药云南城投等,据报道,徐工集团今年年底前也会完成混改,从中央到地方,混改在加速度!

9月中旬,国资委副主任翁杰明在媒体通气会上透露,五年来(注:2013年~2018年)实施混改的央企子企业超七成利润增长。目前有三分之二的中央企业引进了各类社会资本,半数以上的国有资本集中在公众化的上市公司,各省区市混合所有制企业户数占比达到49%。

值得注意的是,目前有不少地方国企集团将通过引进战略投资者、资产证券化等方式,实施权属企业混改或二次混改。这类例子很多,比如山东钢铁集团正推进中的“混改”,又比如山东重工控股中国重汽等。

借新化股份,这里粗谈一下混改的框架思路及模式。


新化股份董事长胡健在上市仪式上致辞

总的来看,混改是一项系统性过程,通常是“因地制宜”、“一企一策”,在具体实践中并非按部就班、一成不变的;不过,混改要解决的核心问题大多相似的。

“混改”上动刀切分的“蛋糕”就是产权,这是核心问题。在企业层面上,对于国企而言,由于股权结构高度集中,通常容易出现经营机制僵化、治理体制不健全的症状。对于国企“婆婆”国资来说,在资本层面表现为国资股东“一股独大”,进而出现收益性、流动性、平等性不足的问题。

那么,“混改”到底改什么?从基础上,要优化股权,通过引入各种经济成分比例尽可能平衡,形成相互制衡关系,改变原国企股东“一股独大”状况。此外,“混改”须完善治理为改革保障,通过强化激励来提升发展动力。还有,“混改”要突出主业,打牢根基,以提高国有资本运营效率和企业经营效率为改革目标。

在模式及路径选择上,有“自上而下”、“自下而上”等多种途径,比如建德国资,对新化股份的管控模式上主要还是以“管资本为主”。另外,路径选择上,比如可通过增资扩股引入战略投资者,让股权多元化;有的甚至是“二次引资混改”,通过增发股份引入国企、民企甚至是外资,改善国有资本过于集中局面,实现董事会的有效制衡。



新化股份中间体检验

混改是综合性、系统性的改革工程,并非一蹴而就。

有的混改企业推进过程中,综合运用重组、业务梳理和分拆整合等多种方式。这当中,如何设计员工持股是比较棘手的事情,像新化股份,员工股东人数特别多,如何平衡员工、核心管理层、业务及技术骨干等利益,也是一件难事。

和上市公司“哈药股份”一样,随着国资股东持股比例下降,混改后的新化股份实控人也由原地方国资变更为无实控人。在公司具体经营管理的运作上,公司管理层的话语权会相对扩大。

另一方面,“混改”后处于无实际控制人状态的上市民营企业,根据持股比例来确认对公司的控制情况也会更为普遍,在企业重大决策上,董事会的投票表决权对重大事项决定的影响力会更大了。



一“混”就好,小化肥厂的嬗变历程



新化股份上市敲锣

新化股份,是家历史悠久的其前身为新安江化肥厂,创建于1967年。起初,一直以生产化肥为主,到1990年,双氧水生产装置建成投产后,二氢月桂烯醇投料又开车成功,1997年新安江化肥厂改制设立“建德市新化化工”。

二年后,异丙胺装置开车成功,2000年,位于新化洋溪镇的新华基地奠基,日后乙基胺、异丙胺二套装置相继开车成功。2003年,公司被认定为“国家重点高新技术企业”,第二年,公司搬迁选址位于建德市城区东南部的大洋化工产业功能区。

第二年,公司香料项目被国家科学技术部列入国家火炬计划项目,又过一年,有机胺产品获浙江名牌产品。到2008年,建德市新化化工改组成为浙江新化化工股份有限公司,随着大洋厂区正式投入生产,桥东路厂区正式停产,公司办公地搬迁至新华厂区。日后,公司相继在江西、江苏、浙江等地设立生产基地,2016年,新化股份在新三板挂牌,2019年登陆上海证券交易所主板上市。


新化股份董事长胡健(右)接过“浙江出口名牌”牌匾

和一些上市公司不同,新化股份公司大多数高管从开始工作起就一直干到现在。董事长胡健,同时也是新化股份第二大股东,他生于1952年,早年胡健是从新安江化肥厂电工做起,再是电气管理员、车间主任、厂长助理、副厂长,改制后又任新化副董事长、副总经理,直到出任新化股份“一把手”,董事长、总经理、党委书记一肩挑。

生于1976年的新化股份总经理包江峰,也是同样从基层做起。他最初是新安江化肥厂合成车间维修工,后来到香料车间,从筹建小组成员、香料车间岗长一路做下来,又任香料分厂厂长、生产调度中心主任、公司常务副总经理直到总经理。

像生于1967年的副总经理王卫明,他是技术员出身,最早时任新安江化肥厂技术科技术员。另外,像副总经理80后的应思斌,69年出生的副总经理赵建标,与赵建标同龄的财务总监洪益琴,第一份工作就是在这家公司干的,且一路相伴而来。

今年45岁的董秘胡建宏,第一份工作就是在新化,很多像他这样的公司管理层多经历过1997年、2008年的二次改制。事实上,97年改制前,公司只是一家国营小化肥厂,当年像这样的小化工企业很多,但多因效益不好而最后关门或被兼并改组了。


新化股份

总的来看,新化股份通过二次股改,企业多数核心员工通过持股成为公司股东,绑定义务也确保了权力,特别是公司上市后,这样的权力更得到很好的体现。

另一方面,“混改”后公司出现了无实际控制人状况,即便是董事长胡健的持股比例目前也只不过10.55%,其他高级管理层的持股比例都不高,也就是核心管理层的持股上限都未超过30%比例。

从股权结构上,形成了公司管理层、业务及技术骨干、公司员工共同参与的局面。在这方面,与A股上市民企群体中那些前身为国企、乡镇集体的改制有根本上的差别,那些企业通过股改事实上也变成了家族企业,企业“带头人”通过改制将自己改成了私企老板。

当然了,像新化股份等“混改”上市民营企业,随着股权多元化,如何着力完善以董事会决策为核心的法人治理结构,并建立与之相匹配的监督和评估制度,仍有很多路要走,还需积极探索。特别是对接资本市场后,如何释放企业改革成效并加快可持续发展,也要做出很大的努力。


未经授权严禁任何形式的转载和摘录发送

举报

扔鸡蛋(0) 回复

阿达121212
Lv.5
发表于 2020-1-13 10:15 复制 查看全部楼层
不错不错,还可以的。

举报

扔鸡蛋(0) 回复

您需要登录后才可以回帖 免费注册登录

本版积分规则

论坛问题
微信扫一扫,添加好友咨询
驿站问题
微信扫一扫,添加好友咨询
广告投放
微信扫一扫,添加好友咨询
回顶部 到页底
快速回复 返回顶部 返回列表