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为什么A股垃圾公司那么多,看看亏损王的故事

[个股]
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496 2 钱清股神 Lv.3 发表于 · 2020-1-15 13:38 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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来源:雪球App,作者: 初善君,(https://55188.com/6615553088/139393887

相信各位小伙伴都听过玻利维亚的天空之境乌尤尼盐沼,美得不像话,其实中国也有自己的天空之境,名气大一点的是茶卡盐湖,面积大一点的叫察尔汗盐湖。


察尔汗盐湖位于青海省格尔木市,是中国最大的盐湖,面积5800平方公里,海拔2670米。盐湖除了美景之外,最有价值的是储藏了大量的矿物质。据悉,察尔汗盐湖氯化钾储量就达到1.45亿吨,占全国的97%;氯化镁储量近17亿吨,氯化锂储量825万吨,均是中国首位。当然,还有盐,据说储量高达500亿吨以上,可供全世界的60亿人口食用1000年。

据青海盐业专家介绍,察尔汗盐湖潜在的开发价值至少在12万亿元左右

察尔汗盐湖是一处宝藏。

钾是农作物必须的肥料,被称为粮食的粮食,我国是一个缺钾资源的国家,基本依赖进口,因此察尔汗盐湖的开发利用是国家战略。早在1958年,科研人员和参加西部建设的自愿者进驻察尔汗盐湖,拉开了我国钾肥工业开发的序幕,1996年,盐湖钾肥(ST盐湖前身)在A股上市。

盐湖钾肥是A股的大牛股,跟长虹集团一样,是一代股民的集体记忆。从2003年至2008年,盐湖钾肥股价上涨了26倍,丝毫不逊色现在的科技股、白马股。按照现在的股本计算,最高时,盐湖股份市值接近1800亿左右。


盐湖钾肥就是那个时代的白马股。

盐湖钾肥走牛的原因只有一个:业绩牛。2003年盐湖钾肥营业收入只有4.48亿元,而2008年营业收入达到了40.69亿元,五年几乎增长了10倍。归母净利润更是从0.69亿元增加至13.64亿元,增长了接近20倍。


这当然不是靠造假带来的收入、利润,而是实实在在的经营业绩。

彼时彼刻,盐湖钾肥只有一种产品:氯化钾。2003年,盐湖钾肥氯化钾产销量不过40万吨左右,到了2008年,产销超过了200万吨,产销量上五年增加了五倍。

为什么氯化钾如此赚钱?

还不是开采成本低,资源丰富,毛利率高达70%以上,最高的时候净利率高达62%,是当时市场上最亮眼的仔。

当时比茅台还赚钱的氯化钾业务,盐湖钾肥的股东盐湖集团自然眼红。于是盐湖集团成立了各种氯化钾生产企业,与旗下的控股子公司同业竞争。

当时的监管对同业竞争要求不高。

于是从2005年开始,市场上就有声音表示盐湖集团要整体上市了。

这或许也是盐湖钾肥股价走牛的另一个原因:12万亿要借壳上市了。

然而盐湖集团的整体上市确是侮辱盐湖钾肥小股东智商的一场闹剧。

一般情况下整体上市就是集团公司直接借壳控股子公司,但是盐湖集团他不。

他先借壳S*ST数码上市后,然后启动与盐湖钾肥的合并。

盐湖集团为什么这么做呢?

大幅提高估值,盐湖集团股东获利翻了十倍。盐湖集团借壳S*ST数码时的全部股权价值在约110亿元,就这已经是净资产的2倍多。通过借壳,盐湖集团的市场估值高达951亿元,增长了9倍。通过这种操作,大幅提高了盐湖集团股东的获利。

同时控制换股比例,本来市场预期是4:1,结果是不到3:1。

最受伤的肯定是盐湖钾肥的小股东。

很多人会想为,为什么小股东们不反对呢?

当然反对了,可惜反对的人有些以国有资产流失的罪名送进了监狱。


盐湖钾肥2011年改名盐湖股份,直到被ST。

在这次集团整体上市过程中,盐湖集团的这般操作可以用不要脸来形容。

股价更是迎来了腰斩,直接八个跌停板。

整体上市肯定是好事,不仅消除同业竞争,还可以坐拥察尔汗盐湖的12万亿资源。

盐湖集团整体上市带来了投资额巨大、前景描述特别好的两个项目。

没想到正是这两个项目成了盐湖钾肥小股东的噩梦。

前面说了,盐湖资源丰富,如何利用盐湖资源就变得无比重要:公司生产氯化钾的同时会附带生产氯化钠和氯化镁,盐湖综合利用项目的本质是综合利用盐湖的钾、钠、镁和锂的资源,这就是公司的金属镁一体化项目。

2011年年报显示,金属镁一体化项目预算投资额200亿元。

到了2013年年报,盐湖股份大幅提升预算至279亿元,并表示2014年项目可以建成投产。

然而到了2015年年报,项目投资额变成了290亿,已经投资了292亿元,项目进度还是90%。

到了2017年,项目投资额达到了373亿元,较原先预计投资额接近翻倍了,据悉最后投资额高达432亿元。

就这样,不断追加投资的项目投产了。


然后小股东们没有迎来收入、利润的翻倍增长,反而是亏损的噩梦。

其实这太明显不过了,凡是大幅推迟投产的项目,90%以上没好事,因为未能及时投产的原因只有一个:投产就是亏损。盐湖股份即使姓赵也扛不住这种亏损:2017年亏损32亿,2018年亏损47亿元,2019年上半年亏损18亿元。

为什么大额亏损呢?

一是环环相扣的装置,据悉该项目一共14套装置,装置环环相扣,互相制约,一个不及预期,其他也就无从生产了;二是环境变化,煤炭、天然气的供应发生变化,成本大幅上升;三是投资额的不断扩大,导致折旧的巨幅增加。

但是这种情况是每个企业投资项目都要面临的问题,为什么盐湖股份的管理层未能及时预见并予以解决呢?背后究竟有什么样的故事就不得而知了。

还有一个项目是以PVC、水泥等产品为主的海纳化工项目,总投入约100亿元。

2015年项目投产,然后是持续的亏损。2015年至2019年上半年分别亏损0.98亿元、6.1亿元、15.57亿元、12.24亿元和4.27亿元。


这种操作你敢信?

由于以上两个项目远远不及预期,盐湖股份2017年和2018年分别计提资产减值损失43亿元和29亿元(这件事初善君以前还写过:2017年年报之资产减值损失盘点及预防 (价值百万的排雷秘籍万字合集)),两年分别亏损43亿和36亿,本想靠这两年大额计提保住上市公司的壳地位——虽然因为两年大额计提被ST但是至少不会退市。

万万没想到,2019年两个项目更差了,于是盐湖股份开始了断臂求生之路。

求生之路很简单,把以上两个大额亏损的项目打包卖了,一了百了。

这些资产账面价值575亿元,评估价只有254亿元,为什么评估价比账面价低那么多,还不是因为资产没有盈利能力。

万万没想到的是该资产包挂牌拍卖后,六次流拍,最后一次价格已经低于30亿元,还是没有人竞拍,至于是真没有还是假没有就不得而知了。

最后还是青海国资接盘:汇信资管以30亿元的价格受让盐湖股份资产包。汇信资管背后是青海国资,汇信资管注册资本26亿元,第一大股东为海西州国有资本投资运营(集团)有限公司,持股比例为42.31%。

于是有小伙伴表示:500多亿的投资,30亿卖给大股东,回头拆成小资产包在卖给上市公司,至少能卖300亿,大股东还可以赚差价。

小股东呢,小股东给人家数钱也会开心啊,不信你们往下看。

为什么小股东会很开心呢?

因为没有记性。

*ST盐湖发布2019年业绩预告,公司预计全年亏损金额432亿元-472亿元,按均值计算,亏损约450亿元。

亏损的原因是:截至2019年9月30日,公司对盐湖镁业的长期股权投资账面余额为54.55亿元,公司对盐湖镁业的应收账款余额约349.5亿元。

截至2019年9月30日,公司对海纳化工的长期股权投资账面余额为25.24亿元,公司对海纳化的应收款的账面余额约60.23亿元,同时公司还为海纳化工29.51亿元债务提供了连带责任担保。

这些全部以30亿卖给了大股东,所以创造了前无来者的亏损纪录。

亏损这么多,为什么股价开板跌停,立马就能翻红,还不是小股东牛逼,不长记性还会算账。

原来盐湖锂业还是有两块很赚钱的业务。

一是创造大牛股神话的氯化钾业务。2008年产销约200万吨,到了2019年,氯化钾产量高达563万吨,销量453万吨,而且剩余库存并非卖不出去,而是想保住2020年的盈利。氯化钾业务毛利率高达70%,据估算,这块每年可以贡献约10-30亿左右的净利润(看氯化钾产品价格)。

二是碳酸锂业务。锂我们都知道,新能源汽车电池的重要组成部分,价格暴涨过,现在价格也不算低。2019年产量 1.13 万吨,销量 1.13 万吨,与去年持平。此外,公司表示,蓝科锂业 2 万吨碳酸锂项目部分装置已投入运行,正按计划加紧项目建设。2019年上半年,蓝科锂业净利润就有6800万。如果接下来产能翻两倍至3万吨,盈利更高。

所以这两块业务按照10亿至30亿的盈利水平,200亿市值不算高。



这是很多人买入的逻辑。

呵,你们想的真周到。

这种逻辑问题不大,但是后续不确定性太多了。

第一ST盐湖肯定要被暂停上市。公司今年创下历史巨亏之后,连续三年亏损,根据规定,公司要被暂停上市,时间节点应该是2019年年报披露之后。

第二公司股票被暂停上市后,2020年度公司净资产如果低于0,有终止上市的风险。这么大的亏损之后,ST盐湖的净资产为-286亿元。当然,虽然净资产高达-286亿元,但是公司还是有扭转乾坤的方法,就是公司把亏损全部计入2019年之后,2020年通过压榨债权人,实现重组收益,转回净资产。

可是如果你现在买入:意味着2020年公司将会被暂停上市,其后根据债务重组进展,确认收益,看看能否转正净资产,然后恢复上市。

这过程何其漫长,不确定何其大啊,现在的资本市场已经不是以前的资本市场了。

不尊重小股东,坑害债务人的公司,真的值得你买入吗?

从暂停上市到重新上市,周期要多久?

公司是很赚钱,但是你们小股东想分到一毛钱,是不是非常困难?

盐湖股份坐拥天下第一的资源,把公司搞成这样子,没有点智商的人还真搞不成这个鸟样。

所以如果你真的愿意买入这样一家上市公司,真不怪A股里王八老鼠屎那么多了:有什么样的投资者,就有什么样的上市公司。

都是你们惯的!

虽然作为青海国资的A股上市平台,大概了可以恢复上市,初善君依然建议您三思:这种A股的垃圾公司不值得。

A股池子大了,什么王八都有。

这种藐视小股东利益、债权人利益的公司居然会一直存在,还打算继续在A股玩下去。


贵溪银矿部
Lv.0
发表于 2020-1-16 11:33 复制 查看全部楼层
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春天水乡
Lv.6
发表于 2020-1-15 16:58 复制 查看全部楼层
满屏老帖!乡里不问不管!
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