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三安光电(600703):公司非公开发行引入长江先导 2020看好MINI-LED与化合物半导体!

[个股]
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1913 11 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-1-18 21:30 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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    类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:梁爽 日期:2020-01-17
  
    三安非公开发行欲引入长江先导,70 亿夯实公司资金实力。公司作为LED 芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70 亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50 亿元,格力电器拟认购金额为20 亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。我们认为该部分资金能显著改善公司资本结构,净资产将大幅提高,同时公司资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。

    三安19 年业绩预告符合市场整体预期,我们研判19 年看Mini-LED 放量和化合物半导体业务兑现利润。公司公告19 年归母净利润区间范围为12.74 亿元-15.57 亿元,扣非后归母为6.74 亿元-8.99 亿元,单19 年Q4 季度而言,归母净利润为1.21 亿元-4.04 亿元,扣非后归母为-0.1413-2.11 亿元。整体符合市场预期。

    Mini-LED 将会是LED 行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A 客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor 等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED 的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A 客户的主要供应商。从19Q3 来看,行业LED 芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3 快速下滑,其中从18Q3 的44.46%下滑到19Q3 的27.52%。对应的LED 芯片行业市场报价19Q3 基本出现触底,LED 芯片中的白光300mil^2 的产品下滑严重,已经达到单片报价70 元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。

    化合物半导体迎来客户转单契机。我们了解到,H 客户预计在2020 年-2021 年全面替换终端与基站端的射频前端产品,换装国内主要PA 设计厂商的芯片,并且委外代工。我们研判在国内化合物半导体的代工合作企业中,稳懋与三安集成拥有最强的代工实力,H 客户对于A、S 供应商的产品将会有大规模的替换,未来国产化大势所趋。三安集成对于化合物半导体的研发与储备已经非常全面,随着产线规模化优势开始显现,预计2020 年-2021 年订单会大幅增长。

    我们维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的营业收入、利润的影响,我们维持2019 年净利润14.09 亿,由于Mini-LED 带来增量,上调公司2020/2021 年净利润预测从17.75 亿/22.19 亿至19.56 亿/27.94 亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,21 年给40 倍,目标市值1117 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。
一蓑烟雨平生
Lv.3
发表于 2020-2-13 20:41 复制 查看全部楼层
谢谢分享,投资愉快!!
闻风可相阅
Lv.4
发表于 2020-2-13 20:33 复制 查看全部楼层
谢谢分享,辛苦!
绅士688
Lv.6
发表于 2020-1-26 10:57 复制 查看全部楼层
分享是美德,交流促进步!
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-1-19 12:46 复制 查看全部楼层
还应会有考验3050附近的机会。美股三大指数连续三天,天天创历史新高,欧洲股市主要市场也不甘示弱,英国股市三大指数周五也大涨,德国dAx30、法国cac40、欧洲斯托克五零,周五全部大涨,并创新高!A股很无奈,上证指数连续四连阴。
假装在炒股
Lv.4
发表于 2020-1-19 11:27 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!!
吕晓欣
Lv.4
发表于 2020-1-19 11:09 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享,辛苦!
贵溪银矿部
Lv.0
发表于 2020-1-19 10:55 复制 查看全部楼层
提示: 作者被禁止或删除 内容自动屏蔽
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-1-19 07:23 复制 查看全部楼层
证监会这个新年大会,是资本市场的风向标,对今年股市产生重大影响!
我很火
Lv.3
发表于 2020-1-18 23:39 复制 查看全部楼层
谢谢分享!
伊犁的牛
Lv.4
发表于 2020-1-18 23:17 复制 查看全部楼层
谢谢分享
可日广
Lv.5
发表于 2020-1-18 22:46 复制 查看全部楼层
谢谢分享!
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