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能源、基础材料:大宗商品月度观察:需求好转迹象明显 看好建材、钴锂、铜、造纸

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1165 10 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-1-20 16:41 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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    类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈彦/李可悦/詹奥博 日期:2020-01-20

    行业近况

    12 月经济增长进一步呈现企稳迹象。往前看,国内信贷周期和地产投资有望得到支撑,外部不确定性风险大幅降低,我们预计大宗商品需求预期将得到明显提振,拉动板块估值上行。此外,近期钴价已经开启反弹,我们认为2020 年在新能源汽车和5G 手机带动下,新能源产业链上游基本面有望底部修复。看好建材、钴锂、铜、造纸。

    评论

    需求好转迹象明显。我们认为,12 月宏观数据显现了一系列积极信号:12 月工业增加值同比增速攀升至6.9%,明显高于市场预期;同期社融亦略高于市场预期。12 月地产新开工面积同比增7.4%,环比+10.3ppt;竣工面积同比增长20.2%,环比显著增长18.4ppt。同时12 月制造业投资同比增速亦从11 月的1.6%明显回升至9.2%。中金宏观组上周将2020 年实际GDP 增速预测从5.9%上调至6.1%,主要原因是:1)外需前景趋于明朗有利于提振总需求、尤其是出口需求及制造业投资增长;2)国内稳增长政策有所加码,信贷周期和地产投资有望得到支撑。

    暖冬下钢铁建材供需两旺,12 月原煤产量环比回落。12 月全国原煤产量3.3 亿吨,同比增长2.4%,日均产量1070 万吨,环比-43 万吨/-3.9%;煤炭进口277 万吨,同比-73%/环比-87%,主要由于技术调整原因;12 月火电发电量同比+4.0%,较11 月小幅下降0.4ppt。12 月粗钢产量同比增长11.6%,12 月水泥产量同比+6.9%,超过我们和市场预期,我们认为主要是由于暖冬+赶工需求旺盛,带动钢铁建材供需两旺。2019 年全年原煤/粗钢/水泥产量同比+4.2%/+8.3% /+6.1%。

    有色金属价格整体反弹,钢铁建材价格季节性回落。过去1 个月,秦皇岛5500大卡动力煤/柳林4 号焦煤价格分别+2.2%/+2.8%。有色方面,CRB 金属指数+3.5%,LME 铜/SHFE 铝/LME 锌价格分别+1.6%/+0.8%/+3.8%,Comex 和国内金价分别+5.4%/+3.0%,国内金属钴/碳酸锂价格分别+9.1%/-7.2%。此外,过去1 个月全国水泥均价累计下跌1.2%,螺纹钢/热轧/冷轧价格分别变化-4.8%/-0.5%/+2.7%。

    大宗商品库存整体较低。过去1 个月,LME+SHFE+保税区三地铜总库存上涨7.8%至53.1 万吨,但低于2015 年2015 年4 月以来的均值93 万吨,国内铝现货库存上涨4.3%至63 万吨。此外,秦皇岛动力煤/主要港口焦煤库存分别下降18.1%/下降17.5%,6 大电厂煤炭库存下降7.8%至1487 万吨,可用天数为22 天。但由于季节性需求减弱及冬储,截至1 月中旬,我们观察到钢材社会库存同比高出2%,走势基本与去年同期类似;水泥及熟料库容比仍均在低位。

    估值与建议

    具体标的来看:1)建材:我们观察到建材整体淡季不淡,节前价格较为韧性,2020 年我们继续看好优质水泥龙头、后周期建材龙头及受益于精装房B 端集采红利的消费建材龙头,重点看好中建材-H、海螺-A/H、信义玻璃、旗滨集团、东方雨虹、北新建材。2)钴锂:2020 年新能源车+5G 再发力,价格具备反弹动能,看好赣锋-A/-H 和天齐-A,关注华友钴业-A(未覆盖)和寒锐钴业-A(未覆盖)。

    3)铜:国内外宏观积极信号同时显现,而铜供给持续紧张,库存处于历史低位,我们看好2020 年铜价表现,推荐洛钼-A/-H、五矿资源-H、江铜-A/-H、紫金-A/-H。

    4)造纸:我们预期1H20 文化纸盈利有望强劲,包装纸需求亦有望受益于制造业复苏和贸易摩擦缓和,看好太阳纸业。

    风险

    需求不及预期;大宗商品价格超预期下跌。
贵溪银矿部
Lv.0
发表于 2020-1-24 11:31 复制 查看全部楼层
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九天星辰
Lv.4
发表于 2020-1-20 18:45 复制 查看全部楼层
谢谢精彩分享!!!祝投资愉快!!!
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-1-20 17:59 复制 查看全部楼层
今天市场大反攻,局部牛市太疯了!星期六直接反包,巨无霸京沪高铁涨停,科技股强者恒强,创业板暴涨2.57%创新高,一根阳线改变信仰!A股的派红包行情,简直喜庆洋洋。
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