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中远海能(600026):发布全年预增公告 四季度亏损;关注中美经贸谈判的影响

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754 6 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-1-25 18:19 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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    类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2020-01-23
   
    预告2019 年盈利同比增长290.5%至366.7%

    公司公布2019 年业绩预告:预计2019 年归母净利润为人民币4.1亿元至4.9 亿元,同比增加290.5%至366.7%。根据公告,全年业绩同比增长主要是由于油轮运输供需关系改善:VLCC 船型TD3C(中东-中国)航线平均日收益为39,387 美元/天,同比增加109%。

    公司前三季度已经实现归母净利润5.83 亿元,由此推算第四季度亏损人民币1.73 亿元至0.93 亿元。9 月25 日公司全资子公司大连油运被美国财政部海外资产控制办公室列入被特别指认国民和被禁阻者名单,导致四季度业绩低于预期(我们此前的盈利预测尚未反映该事件的影响)。

    关注要点

    油运基本面向上,中美经贸协议有望带来利好。我们看好2020-21年油运板块:新船交付有望逐年减少(2019 年交付68 条VLCC,2020 年已交付5 条,2020 和2021 年待交付的为37 条和26 条,不考虑后续订单情况下未来两年VLCC 新船交付减少38%、38%)。需求端我们预计美国原油出口将在管道和码头产能增长支撑下继续增长。中美第一阶段经贸协议中约定未来两年中国新增从美国购买能源(在2017 年基础上)为524 亿美元(2020、21 年分别为185、339 亿美元),我们预计原油和LNG 将是重要的组成部分。

    关注子公司被列入特别指认国民和被禁阻者名单的事件的进展。9月25 日事件发生后,公司开展了各项应对工作。10 月24 日,大连油运将持有的CLNG 公司50%的股份转让给上市公司,从而使CLNG 不再是大连油运旗下的合营公司;此后美国财政部先后两次颁布GENERAL LICENSE,给予阶段性的临时豁免(K: 2019 年10 月24 日公布,有效期至2019 年12 月20 日;K-1:2019 年12 月19日公布,有效期至2020 年2 月4 日)。考虑到中美签订第一阶段经贸协议,关系有所缓和,我们建议继续观察相关进展。

    估值与建议

    考虑到公司预告,我们下调2019 年盈利预测61%至4.7 亿元,下调2020 年盈利预测35%至15.8 亿元,引入2021 年盈利预测22.2亿元。目前A 股对应于2020 年0.8x P/B,我们维持跑赢行业评级和目标价7.76 元人民币,对应于2020 年1x P/B 和26%上涨空间;H 股对应于2020 年0.4x P/B,我们维持跑赢行业评级和目标价4.8元港币,对应于0.55 倍2020 年0.55x P/B 和36%上涨空间。

    风险

    油运运价低于预期,中美经贸关系的不确定性。

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绅士688
Lv.6
发表于 2020-1-25 20:00 复制 查看全部楼层
       
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