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券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

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1466 14 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-2-7 19:00 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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本帖最后由 春天水乡 于 2020-2-7 19:00 编辑

中国广核(003816)公司深度报告:国内核电龙头 核电重启打开行业空间

类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:濮阳/范杨春晓日期:2020-02-07

公司A 股IPO 在19 年8 月26 日在深交所上市。19 年8 月16 日,公司公告A 股IPO 发行结果。登陆A 股前,中广核电力已于2014 年12 月10日在港交所上市交易,股票代码01816.,是全球第一家上市的纯核电企业。本次A 股IPO 发行的发行价格为人民币2.49 元/股,发行数量为50.5 亿股,募集资金总额125.74 亿元、募集资金净额123.90 亿元。

中广核电力是中国核电行业最大的参与者。公司第一大股东为中广核集团,持股比例达57.78%。公司股权结构相对集中,截至19 年三季度末,公司前三大股东持股合计占比达到80.68%。

公司收入由电力销售、工程建设组成,电力销售占比超过九成。2018 年,营业收入中电力销售、工程建设分别占93.6%、6.4%。2016~2018 年,公司三年收入、归母净利润复合增速分别为23.7%、9.0%。

核电行业分析:核电发展空间巨大,19 年核电项目审批正式重启。1)2013年起,世界核电发电量开始从福岛核事故的影响中复苏。2011 年至2012年,受福岛核事故影响,全球核能发电量显著下跌。此后于2013 年开始,全球核能发电量逐渐恢复。2018 年,核能发电量为25630 亿千瓦时,占全球总发电量的9.6%。2018 年,世界核电并网容量达到3981.54 亿瓦特,2013~2018 年五年复合增速1.3%。2)我国在运、在建核电机组容量排名分别为世界第三、第一。目前,我国已成为世界上少数几个拥有比较完整的核工业体系的国家之一。目前在运核电机组装机容量排名前五的国家分别是美国、法国、中国、日本、俄罗斯,中国排名第三。中国是全球在建机组装机容量最大的国家,占世界在建核电装机容量的22.7%。我国核电站集中在华东、华南等沿海地区。3)我国核电发展迅速。2019 年1 至11月,我国核电发电量达到3151.4 亿千瓦时,占全国总发电量的4.9%,十年复合增速15.7%。2018 年,我国核电装机容量达到4466 万千瓦,占全国发电装机的2.4%,十年复合增速17.3%。2013 年1 月1 日后投产的核电机组执行全国标杆电价,此前每个核电站设定上网电价。4)核电项目优势明显,审批有望近期重启。核电具有环保、电量稳定、利用小时高等优点。2017 年,我国核能占一次能源消费量的比重为1.8%,相比于世界平均水平4.4%还有较大提升空间。截止目前,十三五期间新开工核电规模较十三五规划还有较大差距。漳州核电厂1、2 号机组、太平岭核电站一期环评报告19 年3 月受理,核电项目审批有望近期重启。

公司业务分析:国内最大的核电公司,在建项目充足。1)公司是国内最大的核电公司,2018 年发电量市场份额58.4%。我国核电项目由中广核集团、中核集团、国家电投三家公司投资开发。截至2019 年12 月31 日,公司管理24 台在运核电机组,装机容量分别为27,142 兆瓦,占全国在运核电总装机容量的57.2%。截至2019 年12 月31 日,公司管理4 台在建核电机组,装机容量分别为4,598 兆瓦,占全国在建核电总装机容量的39.0%。公司管理的在运核电机组上网电量市场份额为国内市场第一,2018年市场份额58.4%。2)在运27142 兆瓦,红沿河5、6 号机组今明两年投产。截至2019 年12 月31 日,本集团运营管理的在运核电机组共24 台,装机容量为27,142 兆瓦。2019 年公司控股上网电量较2018 年增长15.1%。

其中,阳江5 号机组、6 号机组、台山1 号机组、2 号机组分别于2018年7 月、2019 年7 月、2018 年12 月、2019 年9 月份投入商业运营,贡献了较多的电量增量。受到电力供需情况影响,2019 年上半年,公司负荷因子从81.53%下降到80.56%,利用小时从3534 下降到3501 小时。公司机组上网电价相对稳定,宁德3、4 机组、防城港机组上网电价曾经调整。公司位于广东省内的核电机组的上网电量均为计划电量,市场化电量主要在防城港、宁德核电机组。2018 年,公司市场电量发电263.24 亿千瓦时,占上网电量总额的20.44%,主要包括防城港核电的市场电量110.72亿千瓦时和宁德核电的市场电量152.52 亿千瓦时。3)在建机组4598 兆瓦,项目储备充足。截止2019 年12 月31 日,公司在建机组4598 兆瓦;其中红沿河二期两台机组预计分别在2020 年下半年和2021 年投入商运。

4)集团资产注入预期明确,惠州核电、苍南核电进展较快。中广核集团其他核电业务处于相对早期或规划中,其中惠州核电(19 年7 月核准)、苍南核电进展较快。中广核集团已与中国广核签署《委托管理框架协议》

及其补充协议,将其持有的惠州核电、苍南核电、咸宁核电、湖北核电等公司的股权委托给发行人管理。中广核集团承诺将其持有的核电项目在正式开工后5 年内注入上市公司。5)19 年8 月纳入美国商务部实体名单,整体影响可控。美国时间19 年8 月14 日,美国商务部将在联邦纪事上发布公告,将中广核集团及其关联公司共4 家实体加入“实体清单”。公司在建、拟建项目中,只有目前处于前期阶段的陆丰项目(AP1000)可能受到影响。

盈利预测与投资建议:1)A 股中国广核估值略高于中国核电。目前A 股核电运营上市公司仅有中国核电,其2019~2021 年PE 分别为14.9、14.2、12.3 倍,PB 为1.47 倍。2)投资建议:成长性核电运营龙头,首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.20、0.23、0.25 元人民币。对应市盈率15.9 倍、13.8 倍、12.8 倍,市净率1.79 倍。

风险提示:项目建设进度或低于预期、上网电价或低于预期、核安全风险等
小士
Lv.3
发表于 2020-2-8 09:17 复制 查看全部楼层
盘尾异动翻红是阴谋,很容易让投资者冲动追涨。今日北上资金流出6.03亿,为连续四日净流入后首日流出。
严己律人
Lv.6
发表于 2020-2-8 07:53 复制 查看全部楼层
元宵快乐
谢谢
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-2-8 07:45 复制 查看全部楼层
由于特殊的时期,A股成全民“娱乐场所”;上亿韭菜荷尔蒙的躁动,把市场的恐慌,贪婪,疯狂,反人性...展现得淋漓尽致,让人感叹,还是熟悉的A股。
股海拨涛
Lv.3
发表于 2020-2-7 21:17 复制 查看全部楼层
理想因你更精彩!
东方财富网
Lv.5
发表于 2020-2-7 19:12 复制 查看全部楼层
感谢共享     天天快乐
气垫
Lv.6
发表于 2020-2-7 19:08 复制 查看全部楼层
感谢共享     天天快乐
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-2-7 19:00 复制 查看全部楼层
海能达(002583):全年业绩符合预期 国内外全面开花 持续看好业绩稳定增长

类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:侯宾/姚久花日期:2020-02-05

投资要点

事件:2 月2 日,海能达发布业绩预告,2019 年全年归属于上市公司股东的净利润为4.8 亿元-5.8 亿元,较上年同期增长0.67%-21.64%,业绩实现符合预期增长。同时,2 月4 日发布公告,德国全资子公司承建的荷兰C2000 项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。

国内海外全面开花,持续看好业绩稳定增长:在国内市场,公司持续利用PDT 领域优势,继续推动国内 PDT 网络建设及应用扩展,同时DMR 作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR 销售收入的高速增长;在海外市场,公司不断提升在TETRA 领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的TETRA 市场,国际竞争力和业务布局不断夯实,实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破,本次荷兰项目的成功落地,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力。

扩展核心技术研发,提高公司经营效率:公司持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019 年前三季度发生研发支出5.93 亿元,同比增加14.04%。在经营效率方面,短期可能受国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依然处于稳健提升,且公司进行精细化管理,控费提效取得成效,经营性现金流显著改善。

宽窄带加快融合,成长空间不断抬高:海能达是全球稀缺的具有自研宽窄融合解决方案的专网厂商,目前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网通信等多类新产品。其中,公司自主研发的宽窄带融合技术已量产交付。宽窄融合方案从客观上满足了当前的主流需求,切实延长专网客户的合作周期。我们认为,未来专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。海能达会依托宽窄带融合的多年布局,顺应产业趋势,成长空间将进一步打开。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年归母净利润分别为5.44亿元、6.90 亿元和8.34 亿元,每股收益分别为0.30 元、0.37 元和0.45元,对应的PE 分别为24/19/16X,维持“买入”评级。

风险提示:海外市场拓展进程不及预期;专网市场需求不及预期,项目进度不及预期。
春天水乡
Lv.6
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海洋王(002724):稳健成长的特种照明龙头

类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:王凌涛/沈钱日期:2020-02-05

事件:(1)2月2日,公司发布业绩预告,2019年度预计实现归母净利润2.28 亿-2.66 亿元,同比增长20%-40%。

(2)1 月16 日,公司收到中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》,中国证监会予以受理公司发行股份收购明之辉51%股份的行政许可申请

特种照明龙头稳健成长,管理优化推升业绩。自2016 年以来,公司已实现连续四年的业绩正向增长,复盘2016-2019Q3 期间的收入和业绩表现,可以较为清晰地看出公司成长的催化剂主要包括两点:(1)销售规模的不断扩大以及(2)通过内部管理优化实现的盈利能力提升,而这亦将成为公司未来继续成长的主要推动力。

2016-2018 年间,公司的营业收入从9.25 亿元成长至12.53 亿元,年复合增长16.39% , 期间, 公司的毛利率基本维持稳定(70.9%/70.8%/71.3%),受益于持续优化内部管理所带来的管理和研发费用率的下降,公司的净利润率逐年提升,从2016 年的12%提升至2018 年的15.2%。2019 年前三季度,公司营业收入同比增长10.74%,达到8.87 亿元,净利润率相较2018 年同期水平继续提升1.76 pct。

LED 产品在特种照明市场具备较佳渗透空间,“照明+互联网”业务模式助力公司未来成长。公司专业从事特殊环境照明设备的研产销,主营产品涉及固定照明设备、便携照明设备和移动照明设备三大类,2019H1 的收入占比分别为49%、27%和24%,其中固定照明设备业务主要为设备产品的销售、照明施工工程和能源管理相关技术服务支持。

公司的产品主要应用于关系国计民生的重要基础行业,与一般民用、商用的照明相比,公司从事的特殊照明须从材质选型、外观设计、配光设计、散热处理等多方面进行考量,从而使得灯具在亮度、可靠性和节能等方面的参数指标能够满足工业场所等特定应用场景严苛的要求,目前,在特殊照明场景中,仍以氙灯等传统灯具居多,LED 产品的渗透率仍具备较大的提升空间,与国内大部分同行业者相比,公司在技术积累、客户储备和规模方面已形成一定竞争优势,未来有望受益于行业整体市场空间的增长。

此外,近年来公司持续推进业务模式向“照明+互联网”的转型,集照明、摄像监控和后台管理的移动终端设备已获得铁路、 、消防和油田石化等行业的客户认可,并且持续向电网、电厂和军工等领域推广。未来,智慧照明有望成为智慧城市感知层的重要一环,路灯的功用将不再局限于照明,还将集成信息发布、空气监测、视频监控和紧急呼叫等功能,是公司“照明+互联网”业务的重要应用场景之一。公司在智慧照明领域的优先布局,有望成为公司未来成长的主要推动力。

收购明之辉完善产业链布局,注入工程资质拓宽业务空间。公司对明之辉的收购,一方面可以增厚公司报表业绩(2020-2022 年明之辉的承诺业绩分别为6100 万、6400 万和6500 万元),更为重要的是有望补强公司在照明施工工程环节的短板,2019H1,海洋王的照明施工工程相关收入占比不足1%,而明之辉则主要从事照明工程施工、设计、维保业务及装饰装修工程业务,是目前行业内为数不多的已经取得“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“建筑装饰工程设计专项甲级”和“照明工程设计专项甲级”等多项建筑和工程设计资质的企业,未来如能够与公司原有的固定照明设备、无线控制产品以及智能照明解决方案业务有效协同,则有望大幅提升公司的业务空间。

盈利预测和评级:首次覆盖,给予增持评级。公司“照明+互联网”的创新业务模式,将成为未来营收持续成长的核心推动力,内部管理的持续优化则将带来盈利能力的进一步提升,暂不考虑明之辉并表的情况下,预计2019-2021 年的净利润分别为2.45 亿、3.06 亿和3.76亿元,当前股价对应PE 17.99、14.39 和11.72 倍,后续如果明之辉的收购顺利落地,考虑并表以及双方协同效应带来的贡献,公司未来两年的业绩表现有望超出上述预期,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:(1)新业务模式推广受阻;(2)行业竞争加剧导致盈利能力下滑;(3)收购事项存在不确定性。
春天水乡
Lv.6
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鱼跃医疗(002223):多款产品参与抗疫 品牌影响力显著提升

类别:公司机构:国联证券股份有限公司研究员:肖永胜/汪太森日期:2020-02-06

事件:

2016年我们首次深度覆盖鱼跃医疗,三年多的持续跟踪,基于对公司产品线和长期品牌竞和综合争力的认可,于2019年11月撰写了第二篇深度报告。近期因新冠疫情的持续演化,公司多款产品参与抗疫,社会采购需求集中释放,公司业绩和品牌知名度显著提升。

投资要点:

家用+医用两大框架基本搭建完成,龙头地位进一步巩固

公司产品线丰富,已拥有产品品类达550多种,产品规格近两万个,覆盖家庭医疗器械、医院设备、临床耗材与医院消毒与感染控制等各个方面。公司销售规模从上市初的4亿元迅速扩张超过40亿元,2018年至今公司家用+医用两大框架已基本搭建完成,主要任务转变为持续推进资源整合,平台优势渐显,预计将保持步入良性发展轨道,进一步巩固龙头地位。

疫情下的采购需求释放,中短期业绩快速增长

受疫情催化,公司抗疫相关物资订单量剧增,如体温枪、血氧仪、雾化器、呼吸机、制氧机、消毒洗手液等产品供不应求。目前新型肺炎病例数还处于爬坡期,累计确认新型肺炎病例与疑似病例均呈现快速增长势头,随着全国各地区实施强力防治和隔离措施,中短期内对疫情相关物资仍有大量需求。我们预计公司抗疫相关产品全年销售收入有望实现翻倍以上增长。

社会集中采购潮加速公司品牌建设,深化家用医疗器械概念

从中长期影响来看,此次的集中采购潮将进一步强化公司的品牌影响力,有望推动家用医疗器械渗透率的加速提升。一方面,公司原来进院较为困难的医用医疗器械此次进院一路绿灯且供不应求,院内渠道品牌影响力加大;另一方面,医护人员的意见领袖作用显著,将带动OTC端销售的进一步增强。此次疫情使得“鱼跃”品牌深入人心,影响深远,我们预计疫情结束后鱼跃家用医疗器械的渗透率仍有望持续进一步提升。

维持“推荐”评级

公司产品线丰富,平台优势显著,考虑到此次疫情对公司中短期业绩的正面影响和长期品牌力的提升,我们上调了2020 和2021 年盈利预期,其中2020 年利润增长低于营收增长的主要原因是疫情期人工和原材料等各方面的成本相应大幅提升。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.85 元、1.26 元和1.46 元,对应当前股价,PE 为34、23 和20 倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、一起发展的不确定性;2、相关费用增长超预期。
春天水乡
Lv.6
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涪陵榨菜(002507):渠道库存消化良好 错杀机会值得关注

类别:公司机构:新时代证券股份有限公司研究员:陈文倩日期:2020-02-06

渠道库存去化良好,业绩回升趋势明显

四季度公司渠道下沉效果逐渐显现,节前库存已回归正常水平,降至30-35天左右。公司一级经销商超过1200 个,传统渠道网络已经覆盖全国264 个地级市,县级、三线城市渠道借助品牌推广正在持续开拓。2019 年计划覆盖的新增市场已基本完成覆盖,新增的500 家经销商进展顺利,预计2020 年开始放量。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为6.7 亿元/7.7 亿元/9.0 亿元,对应EPS 为0.85 元/0.97 元/1.14 元,对应PE 为28/25/21 倍,上调至“强烈推荐”评级。

成本预计波动不大,产能释放、品类扩张助力继续放量

涪陵地区青菜头丰产,公司28 万吨左右原料窖池收贮、调剂能力领先,为平抑大宗原料价格大幅波动奠定基础,预计2020 年青菜头采购价波动不大。公司拥有超过10 条现代化生产线,产能领先于行业,随着涪陵基地1.6 万吨脆口榨菜生产线、眉山基地5.3 万吨榨菜生产线及东北基地5 万吨萝卜项目按规划推进将逐渐形成集约化生产基地。另外,“惠通”老产品逐渐下架并在乌江渠道铺开售卖,泡菜业务将成为业绩有力支撑。公司规划进一步扩展品类,在调味酱领域寻求突破,佐餐开味菜行业的大型航母地位更加稳固。

疫情对公司影响不大,建议关注错杀反弹机会

公司下游以家庭消费为主占比超80%,餐饮端占比小于20%,疫情主要影响餐饮端销售,同时疫情刺激个人消费囤货,部分地区已脱销,渠道库存去化加速完成。重庆地区复工时间比往年延迟一周,影响局部地区供货,我们判断疫情对榨菜的产销影响均不大,低库存也有助于理顺价格体系。我们看好公司新增市场带来的业绩增量(新增市场30 万算开发完成,公司计划2-3 年内开发完成,公司2020 年将继续拓展空白市场,至少未来三年将持续贡献增量)及原有渠道下沉的改进(预计疫情过后餐饮、外卖渠道也会大力放量)。

公司目前估值处于历史低位,安全边际高,建议关注错杀后反弹机会。

风险提示:产品提价影响销量,新品推广不及预期
春天水乡
Lv.6
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玲珑轮胎(601966)公司动态点评:玲珑集团增持公司股份 疫情面前彰显发展信心

类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:孙志东/张玉龙/苏剑晓日期:2020-02-06

事件:①近日新冠病毒疫情持续发酵,公司1 月11 日以来新投产的湖北(荆门)工厂存在复工不确定问题,市场对公司的生产经营存在担忧。②2 月4 日,公司接到公司控股股东玲珑集团有限公司的通知,玲珑集团拟增持公司股份,增持规模1 亿元-4 亿元。在此次增持计划实施前,玲珑集团持有公司股份6.042 亿股,占公司总股份的50.35%。我们认为尽管疫情短期可能会影响公司荆门工厂的正常运营,但对公司整体的生产影响有限,而玲珑集团的增持计划彰显了其对公司发展的信心。

玲珑集团增持公司股份,疫情面前彰显发展信心:2020 年2 月4 日,公司接到公司控股股东玲珑集团的通知,玲珑集团拟用自有资金或自筹资金计划在未来3 个月内增持公司股份1 亿元~4 亿元。另外,本次拟增持股份的价格不设置固定价格、价格区间或累计跌幅比例,玲珑集团将基于对公司股票价值的合理判断,择机实施增持计划。我们认为,虽然受新冠病毒疫情影响,轮胎行业市场情绪相对低迷,但玲珑集团本次股份增持计划彰显了集团基于对玲珑轮胎公司未来长期发展的信心和价值的认可。

荆门工厂尚处试生产阶段,复工时间不确定对公司整体生产影响有限:

今年1 月11 日,湖北(荆门)玲珑轮胎有限公司一期项目(包括年产120万条全钢子午胎和年产400 万条半钢子午胎生产线)正式投产。但由于疫情因素,湖北省的复工时间存在不确定性,市场上对公司新增产能的生产经营存在担忧。我们认为公司荆门基地的复工问题对公司整体的生产影响相对有限,主要包括以下三点原因:(1)从产能占比的角度。玲珑轮胎目前累计轮胎总产能超过7000 万条/年,荆门工厂轮胎产能约占公司总产能的7%,荆门工厂产能占公司总产能的比例不高,荆门周边客户的供货问题可通过公司其他工厂维持。(2)从开工率的角度。根据中国化工报信息,目前玲珑轮胎荆门工厂半钢子午胎生产线尚处于试生产阶段,这意味着荆门工厂子午胎产能自身开工率相对较低,因而湖北地区复工的不确定性对荆门工厂的生产影响不大。(3)从疫情持续时间的角度。我们预期疫情大概会在短期内结束,随着疫情的逐步稳定和消散,公司荆门基地也有望继续恢复生产运营。

投资建议:公司作为国内轮胎行业龙头企业之一,与国内同行相比,在配套市场具备优势,有望率先迎来收获期。我们看好公司在配套市场的长期布局,随着公司在配套市场逐步发力,公司品牌力有望不断提升,进一步提升成长空间。预计2019-2021 年,公司实现营收168.79 亿、189.34 亿、213.53 亿,同比增长10.3%、12.2%、12.8%;实现归母净利润16.62 亿、19.31 亿、23.08 亿,同比增长40.7%、16.2%、19.5%,对应PE 14.75X、12.68X、10.61X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原材料价格波动风险;汽车销量增长不及预期,配套市场开拓进展低于预期,疫情控制不及预期等。
春天水乡
Lv.6
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五粮液(000858):综合措施应对疫情 全年增长目标不变

类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:黄付生/蔡雪昱日期:2020-02-06

事件:五粮液公司本周连续召开多次专题会议、浓香系列酒会议。会议透露元旦春节期间,总体营销形势良好,渠道备货、动销、库存等主要指标实现预期,全面完成旺季销售目标。并做出判断:当前出现的疫情新形势,对白酒行业短期带来较大影响,但不会出现周期性变化,白酒行业高质量发展、集中化发展、高端化发展的趋势不会变。推动全年营收保持两位数以上的增长。

全年收入目标维持双位数以上增长不变,出台诸多针对性措施

公司在疫情整体评估后,仍然给出全年收入两位数以上增长的目标,与1218 大会给出的指引保持一致。面对疫情带来消费的需求变化,公司提出诸多有针对性措施,提升市场综合应对水平:第一以价格管控为重心、做好计划的优化和调节;第二进一步推进与线上龙头的的深度合作、推进数字化新零售、迎合消费新变化,加大渠道供应链金融支持以应对可能的资金压力;第三抓好家庭和自饮消费新需求,加强产品结构优化。同时公司继续强调加快机制、团队和数字化转型,持续提升组织应对能力。

节前投放进度、销售进度均良好,渠道库存轻,有利于接下来的应对

我们节后跟踪多地渠道,节前五粮液投放进度接近此前全年任务的30%,大多数经销商到货1、2 月计划量,部分3 月到货,销售网络和能力强的到货进度更快。目前整体渠道库存基本上小于1 个月,估计投放量的80%已经完成实际终端动销。渠道反馈目前虽尚未复工,但公司销售人员已通过电话积极了解情况,今年节前的有序科学的打款和投放节奏,无论是高度还是低度五粮液,经销商资金压力均不大。我们认为当前渠道轻装上阵的状态,给予公司应对后续市场足够的时间和空间。

盈利预测

公司此前给予今年的量增目标5-8 个点,并未给予市场太大压力,我们认为短期白酒行业受疫情影响的背景下,公司仍维持营收两位数以上增长目标,反映了当前疫情对公司的影响有限,公司的强抗风险能力以及强应对能力,同时也反映了公司对于疫情过后的反弹性消费的判断和提前准备。节前白酒股整体调整,公司股价从节前至今调整了15.8%,2020 年的PE 为21.4 倍,建议投资者理性看待此次疫情的影响,把握龙头优质公司的超跌买入机会,维持2019~2021 年EPS 为4.55、5.55、6.55 元/股,给予今年30 倍PE,目标价166.5 元,“买入”评级。

风险提示

疫情导致的需求减少超出预期,公司高端酒销售放缓
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-2-7 19:00 复制 查看全部楼层
豫园股份(600655):增持+回购计划相继推出 彰显控股股东及公司对未来发展信心

类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:刘文正日期:2020-02-06

事件:1)公司控股股东复星高科技拟使用自有资金于6 个月内(即2020 年2 月4 日至8 月3 日),累计增持总金额不低于2,000 万元的公司股份。2)公司拟使用自有资金以不超过8.30 元/股的价格,回购1000-2000 万股,占公司目前总股本的0.26-0.51%,回购股份将全部用于公司股权激励计划。3)公司已于2 月5 日以集中竞价的方式完成首次股份回购,共购得387,689 股本公司A 股股份,占本公司总股本的比例约为0.009982%,已支付的资金总额合计人民币2,721,472.68 元(不含交易费用),成交价格为6.97-7.06 元/股。

点评:增持+回购计划相继推出,彰显控股股东及公司对未来发展信心:①复星集团在18 年7 月实现绝对控股后,就对上市公司高管团队实施市场化加薪,并在18 年11 月对豫园股份4 位高管实施股票期权(450 万股)和45 位首期合伙人实施限制性股票激励(458 万股);②在复合功能地产业务注入后,公司在19 年3 月再次对地产业务6 位高管实施第二期股票期权激励计划(540 万股)。公司第一和第二期的股票期权行权条件均为2018-22 年公司业绩复合增速不低于12%(三个行权期的考核),有望对公司未来2020-22 年的业绩稳健增长实现良好绑定;③本次股权回购中,回购1000-2000 万股的股份同样将再次用于股权激励计划,一方面表明公司对人才的重视,有助于进一步调动员工积极性和利益绑定,另一方面彰显公司对未来持续稳健成长的发展信心。

当前估值对应股息率或达4%且PB 为近10 年低位,疫情情绪影响下估值具备优势。①自上市以来,公司保持着每年分红的优良传统,从未间断,平均分红率达25.13%。从股息率来看,就截止2 月5 日收盘的股价来算,2020 年的股息率或达4.42%(以2020 年2 月5 日收盘价7.03 元计算,总股本数38.84 亿,19 年按照35%的分红率,34.5 亿元净利润预测每股股利为34.5*35%/38.84=0.31 元, 股息率为0.31/7.03=4.42%);②PB 来看,当前PB 已接近10 年来最低位置。过去十年,PB 均值为2.31x,当前PB 仅为0.95x,跌至均值的一个标准差以下,估值处于历史低位。

投资建议:“买入-A”评级。公司经18 年整合调整后,2019-22 年在珠宝餐饮业务驱动+股权激励绑定+地产业务对赌驱动下,业绩有望保持稳健增长。虽然公司的部分松鹤楼及珠宝黄金业务或短期受疫情有所影响,但考虑到公司地产业务的结算或具备一定调整空间,预计对2020 年公司整体业绩影响较小。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为34.9 亿元、39.1 亿元、44.3 亿,对应增速+15.5%/+12.1%/+13.2%,给予12 个月目标价12.20 元。

风险提示:珠宝市场景气度下滑,黄金价格大幅波动,行业竞争加剧, 加盟渠道拓展进度不及预期的风险,居民消费能力减弱。
春天水乡
Lv.6
发表于 2020-2-7 19:00 复制 查看全部楼层
盛通股份(002599):素质教育龙头开启三年千店计划 入股VIPCODE推进在线布局

类别:公司机构:光大证券股份有限公司研究员:刘凯日期:2020-02-07

自2019 年12 月底以来,湖北省及全国其他地区陆续出现2019 新型冠状病毒感染的肺炎病例。2020 年2 月6 日,在线少儿编程巨头公司VIPCODE宣布获得盛通股份的战略投资。针对短期疫情的负面影响,市场对于盛通股份乐博教育线下业务长期向好趋势保持关注的同时,对于乐博教育在线业务的进展较为关注。

1、盛通股份:依托出版服务,深度布局素质教育

盛通股份已形成“素质教育+教育综合出版”两大业务板块。

盛通股份1993 年5 月成立,立足教育出版综合服务业务,积极布局素质教育,力争成为中国素质教育行业龙头公司。我们预计公司2019 年收入为20亿元、归母净利润约1.30 亿元;其中素质教育业务贡献收入约3 亿元,净利润约4500 万元;教育综合出版业务贡献收入约17 亿元,净利润约7000 万元。

2019 年盛通股份的出版印刷和教育业务板块均实现了平稳发展。截至2019 年,盛通股份总资产突破25 亿元,集团员工超过4000 名。其中,出版印刷板块约2500 名员工,拥有超过24 万平米的自有生产工厂,全年生产超过7 亿册图书;教育板块,员工近1500 名,乐博乐博在全国各地直营店面、加盟店共计468 家,总学员数增加近2 万人至近8 万人。

公司将持续提升出版服务,推动教育发展。2020 年1 月20 日,盛通股份总裁栗延秋在年会上发表了题为“依托出版服务推动教育发展”的讲话。讲话中讲到,“盛通股份根植于出版物印刷产业,通过技术领先、市场领先及前瞻性的战略方针,在出版印刷领域取得了较好的成绩,成为行业的示范企业。

接下来,盛通股份将持续利用上市平台资源及资本优势,持续提升出版服务,推动教育发展。”

2、乐博乐博致力于打造人工智能时代下“机器人及编程培训的领导品牌”

乐博乐博是盛通股份教育板块收入的主要来源,是国内少儿编程领域的龙头企业。

盛通股份教育板块收入主要来源于旗下全资子公司乐博乐博。乐博乐博2012 年3 月就被正式授权为ROBOROBO 产品在中国的总代理。

ROBOROBO 创意机器人是由首尔大学的工学教授设计,被1200 多所中小学以及幼儿园指定为科技器材,每年都有12 万名小朋友同期学习ROBOROBO 的机器人编程课程。ROBOROBO 机器人在国外青少年科学探究大赛上连续5 年获得了“教育部长官奖”,还曾获得“教育产业大奖”;同时ROBOROBO 机器人远销美国、英国、瑞士、德国、新加坡、中国、中国香 港等15 个国家和地区。

乐博乐博是国内少儿编程领域的优质企业,2016-2019 年,公司门店数量和学员人数均实现了快速增长。乐博乐博的机器人编程课程体系包括五大类:UARO、积木机器人、单片机机器人、人形机器人、PYTHON。乐博乐博自2017 年2 月20 日正式并入盛通集团,过去的三年,取得了长足发展。

在此期间,乐博乐博全国直营店由2016 年79 家,加盟店136 家,15 个城市增长为2019 年全国直营店129 家,加盟店339 家,23 个城市,门店数量和学员人数均实现了快速增长。截至2019 年,乐博乐博在全国各地拥有学员近8 万名。

2019 年3 月11 日成立北方销售培训中心,为乐博乐博提供销售储备人才。

为了让新入职课程顾问老师更系统地了解乐博乐博,更快地适应课程顾问的岗位,也为了储备更多的预备销售主管,北方销售培训中心于2019 年3 月11 日在山东济南成立,目前中心人员有执行院长张齐林,管理部部长孟秀荣,班主任王冬梅、李芳以及人事部人员若干。自成立起,共培训7 期124人,新招150 名乐博学员。

2019 年4 月18 日,公司召开乐博乐博3.0 发布会,提出课程、教学、服务、门店等全方位的3.0 升级计划,同时发布了三年“千店计划”的战略目标。

围绕课程,构建赛事和等级测评的机器人教育生态。乐博乐博董事长侯景刚将乐博乐博未来的发展定位定义为“机器人教育+编程教育+人工智能启蒙教育”。除了对课程内容本身进行丰富和完善之外,此次战略升级也搭建了以课程为核心,赛事和等级测评为辅的机器人教育生态。

课程强调软硬结合,升级过渡性课程。乐博乐博3.0 课程迭代主要突出两个方面,补充和完善实物化编程与图形化编程的过渡性课程和人工智能启蒙课程。会上,乐博乐博总经理周炜先生介绍了目前乐博乐博覆盖K12 阶段的课程体系,将继续延续乐博乐博此前“软硬结合”的特点。

以机器人编程教育为本,盛通教育要做素质教育综合体。盛通股份董事长贾春琳在发布会上宣布,正式启动“三年千店”计划,将通过投资、并购等方式,在STEAM 教育、创客教育、美术教育、体育教育、艺术教育等领域进行布局。

2019 年9 月1 日乐博乐博成立了商学院。全面赋能乐博中高管管理人才,打造乐博管理和教学人才的黄埔军校,为千店计划源源不断输送人才。

新任干部培训。为提高干部管理水平和领导力,乐博乐博商学院指定新任干部培训计划,其中包括明确的培训课程内容和培训后的业绩考核,覆盖运营手册、教师手册、讲师管理三大体系,以让干部树立管理理念、掌握管理知识、提升管理技能、培养管理习惯为目的服务于新任管理干部。

后备干部选拔。人才是一切发展的基础,为保障乐博乐博稳步有序的高速发展,后备干部的选拔与储备提上日程。乐博乐博有非常广阔的升职空间,与此同时,层层的选拔门槛又是公司选出“良驹”的保障。乐博乐博商学院制定出了严格又科学的选拔标准,为乐博乐博的“千店计划”备好后备军。

未来,盛通股份将进一步加大对教育板块的资源投入,力争打造人工智能时代下“机器人及编程培训的领导品牌”。

(1)持续门店改造升级。截至2019 年底已有26 家校区进行了门店形象改造,1/5 的校区已完成升级,接下来将进一步加快改造步伐,提升门店品牌形象。(2)全面提升面向校区服务支持的能力。总部拟成立校区服务中心,进一步完善教服体系,扩大品牌影响力,并不断加大创新研发力度,将标准化、体系化的课程及运营管理方式,输送到每一个城市、每一个校区、每一个店面。(3)3.0 课程落地,实现线上线下双师编程课程。未来,将会结合国内素质教育趋势和市场需求,对乐博乐博的课程内容及模式进行更多的探索,用心投入,实施落地。(4)利用乐博商学院平台,培养更多的优秀人才。2020 年的1 月16 日,第一期校长训练营成功开营,接下来将以此为起点,建立起立体化的人才培育体系,包括高管训练营、管理干部黄埔军校及基层员工的技能和胜任力培养等。

3、疫情加速乐博乐博在线布局的落地

疫情或将进一步培育和提升学生在线教育学习的使用习惯。学而思、新东方、卓越教育等基本上所有辅导机构相继停课,转为免费赠送在线课程。

新东方为全国中小学用户免费提供100 万份新东方在线春季班直播课程;学而思网校将于2 月10 日起推出从周一到周五与校内时间同步的全年级各学科免费直播课和自学课;跟谁学+高途课堂向20000 名武汉中小学生捐赠2000 万元寒假正价直播课;网易有道向武汉市中小学生免费提供寒假线上课程。

疫情加速乐博乐博线上编程教育的落地实施。受疫情影响,乐博乐博线下培训课程无法顺利开展,这促使公司加速线上编程教育的落地实施。2019年4 月,乐博乐博课程3.0 暨战略升级发布会上,正式发布了公司线上教学平台,战略布局了线上编程教育。新型冠状病毒肺炎疫情出现后,乐博乐博高度重视、密切关注事态动向,并在第一时间做出了课程调整。2020 年1月27 日,乐博乐博发布通知将线下课程调整至线上教学系统进行授课。线上授课将由教辅团队全面监督,保证学习进度,及时和家长沟通反馈,让孩子接受更加专业的机器人编程教育。

乐博乐博线上授课的具有四方面特点。(1)线上直播小班课:真人教师直播互动,4-8 人小班容量,学生和老师通过摄像头实时互动,确保和线下教学一样生动活跃的课堂氛围。(2)真人教师答疑:课后作业有问题,随时在班级群与老师沟通答疑,不让问题过夜。(3)随时查看课堂录播视频:每节课后,学生可反复查看课堂回放视频进行复习,确保牢牢掌握每一个知识点。(4)培养学生的学习能力:人工智能时代,科学技术日新月异,当我们的孩子掌握了使用电脑学习的能力,就相当于拥有了打开未来科技殿堂的钥匙。

春节期间的教师培训与教学测试保证了线上课程的质量。2020 年2 月2日,盛通股份董事长贾春琳在“盛通股份董事长致投资者的一封信”中指出,春节期间,为了保障线上教学效果,公司相关部门领导、同事放弃假期休息时间,对全国教师进行了多轮线上化教学培训,参与培训教师近2000 人次,目前教师培训仍在持续进行。同时进行了多轮线上教学测试,确保线上教学“内容不变、质量不变”。此外,乐博乐博线上课程将由教辅团队全面监督,保证学习进度,及时和家长沟通反馈,让孩子接受更加专业的机器人编程教育。

疫情短期增加公司进行线上宣传的需求。

疫情期间乐博乐博将加大线上招生获客力度。乐博乐博加大了线上品牌营销宣传力度,通过推广编程小课包、线上体验课等方式获得了众多少年儿童的青睐。

乐博乐博利用疫情的特殊时期、依托抖音短视频平台、通过举办有奖活动,间接扩大线上品牌营销宣传力度。2020 年2 月3 日,乐博乐博机器人教育推出了活动时间为2020 年2 月3 日-2020 年2 月29 日的“疫情不出门,乐博在行动!”有奖活动。该活动鼓励家长为小学员记录疫情期间的学习生活。此次活动依托于抖音平台,活动截止后,通过参与视频将通过点赞数(点赞数相同看播放数),进行评奖。该活动间接加大了线上品牌营销宣传力度,能够为公司未来进行在线教育领域的长远布局打下良好基础。

乐博乐博将持续推进在线教育布局。未来,公司将借助线上教学平台,在全国所有已经开课和未开课的班级,全面推进线上教学。公司也将在抖音、大众点评等线上平台投放广告。另外,公司将积极通过自身孵化培育和投资并购等多种方式布局在线编程教育赛道。

4、战略投资在线少儿编程巨头VIPCODE,协同

打造OMO 教育场景

盛通股份战略入股在线少儿编程巨头VIPCODE。2020 年2 月6 日,在线少儿编程教育公司VIPCODE 宣布获得盛通股份的战略投资。除了盛通股份之外,VIPCODE 相继获得创新工场、真格基金、软银中国资本等多家资方的多轮投资。VIPCODE 成立于2017 年12 月,主营业务是儿童在线编程教育培训,主要有“VIPCODE 在线少儿编程”和“未科编程网校”两款在线教育产品。截止2020 年2 月,VIPCODE 累计注册用户近200 万人,累计付费用户1.5 万余人。VIPCODE 提供一对一直播、小班直播、大班直播、互动点播等多种形式的课程。

VIPCODE 将与盛通股份旗下乐博乐博形成业务协同效应。1)在获客模式上,打破传统的线上或线下的单一获客模式,形成线上线下相结合的一体化获客模式,进一步降低获客成本;2)双方将合作打造软硬件相结合的教育产品,进一步提高课程粘性和趣味度;3)双方将打造OMO 的创客教育产品交付的新模式。盛通股份战略投资VIPCODE 后,将进一步增强公司在线编程教育赛道的布局。未来乐博乐博与VIPCODE 将持续推进优势的互补和业务的协同发展。

VIPCODE 为“抗疫”做充足准备。为支持更多的线下STEAM 教育机构转型线上,VIPCODE 也同步发布了“VIPCODE 云课计划”,将自主研发的编程直播教学平台和成套编程课程免费开放给线下机构使用,以帮助线下机构快速获取线上课程交付能力。

5、盛通股份投资建议

考虑到2019 年下半年乐博教育扩张的加速,以及新开门店、老师、店长的储备带来的前期投入的增加,我们下调公司2019~2021 年净利润为1.30/1.60/2.10 亿元,目前约24 亿元市值对应2020 和2021 年P/E 为15x/11x。盛通股份作为素质教育行业龙头,未来定位为“机器人教育+编程教育+人工智能启蒙教育”,在线下面授业务启动“三年千店”计划同时,积极布局在线教育业务且并购在线少儿编程巨头VIPCODE。盛通股份也将继续通过投资和并购等方式,在STEAM 教育、创客教育、美术教育、体育教育、艺术教育等领域进行布局,未来有望在青少年普及编程教育学习的浪潮中深度受益。我们维持盛通股份“买入”评级。

6、风险因素

收购整合风险:盛通股份收购乐博教育,原有管理团队仍在乐博任职重要岗位。两个公司存在管理整合风险。

扩张不及预期的风险。截止2019 年底乐博教育在全国拥有470 家门店,距离2022 年的“千店计划”仍有530 家门店的距离,每年需要开180 家左右,存在开店不及预期的风险。
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