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上海机场业绩快报的思考(收入端无增长,利润端已经受到折旧影响)

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2102 12 金猪小股民 Lv.3 发表于 · 2020-2-21 17:38 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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来源:雪球App,作者: 狐狸投资,(https://55188.com/7118787096/141800126


今天上海机场公布了全年业绩快报,最新的财务数据如上表所示。

核心净利润19Q4同比下滑了5%左右。也就是我在前文中谈到的,19年上海机场的免税店新合同红利,已经在19年的前两个季度被吃尽了。四季度随着新航站楼投入运营,上海机场的收入端变化并不大,主要原因是。1.招商不足,目前航站楼依旧有大量商铺空闲。2.国旅担心客源损失,目前并没有在新航站楼进行大量的营销活动,导致新航站楼免税店收入贡献低于预期 3.Q4浦东机场流量本身相对前几个季度已经发生了环比下滑。

在3季度的时候,我的观点是,19Q4是上海机场挖坑之时,因为折旧开始全部体现,而收入端没有体现出来,所以业绩会是未来几年最差的1个季度。

目前看,由于疫情,这个预测需要进行修正,价值的锚定需要调整。

第一。假设没有疫情影响,我们可以认为上海机场的极限单季度净利润就是在10亿以下,目前为10.36亿是因为折旧需要从10月份开始全部计入,而导致少计算1个月,净利润需要继续减少,那么全年的净利润应该为40亿,这是一个业绩低点。按照目前1400亿市值计算,接近为35倍PE。肯定是偏高的。

第二。从非典经验看,旅游确实反弹的很快,但是当年旅游人数创出新高也用了整整1年的时间,所以,目前投资者不应该对机场的业绩短期反弹抱有太高的想象。

换言之,即使不考虑疫情影响,短期(以年计),上海机场的折旧并不能被收入端的增长所对冲,也就是说,上海机场的业绩下滑将以年计算,而不是1个季度。

综上,我依旧保持三季度判断,机场价格偏高,现价并不适合买入。


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特立独行V
Lv.0
发表于 2020-2-21 23:34 复制 查看全部楼层
谢谢分享,辛苦了。谢谢分享,辛苦了。

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吴茨敏
Lv.6
发表于 2020-2-21 20:20 复制 查看全部楼层
谢谢分享! 祝投资好运!投资愉快!理想因你更精彩!

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