手机版 官方微博
官方微信
扫描关注:理想财富微信公众号
理想论坛App
扫描下载理想论坛App
RSS

这只3年3倍的大牛股,被我活生生的错过了...

[个股]
设置
1931 11 牛比烘烘 Lv.4 发表于 · 2020-2-23 20:30 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
跳转到指定楼层

来源:雪球App,作者: 南山之路,(https://55188.com/7755398453/141918054


01、回顾洽洽食品的买入和卖出

南山买入洽洽食品是 2016 年 1 月份,具体哪一天不记得了,当时买入的理由极为简单:由于熔断制度推出,A股连续发生千股跌停的惨案,恰恰食品正好在我的股票观察池中,股价也跌了不少,于是我出手买了。持有两个多月后,南山赚了十几个点,而且觉得当时洽洽食品股价已经不算便宜了,市盈率已经 25 倍了,但是又没有足够的成长来支撑这个估值,于是在 2016 年 4 月 1 日清仓卖出。

回首来看,当时做出卖出决定应该不算错误,在卖出的短短几天内,洽洽食品的股价就下跌了一小波,虽然后来出来的 2016 年一季报净利润增长接近 40%,着实推动股价涨了一段时间。

但是南山也看过当时的季报,其净利润增长主要是由于原材料葵花子价格下降导致的,不具备持续性。

果然,2016 年二、三、四季度,洽洽食品净利润增长速度分别下降到 +20%、+2.8%、-2.8%,而其股价也从当年高点跌了近 40%。

就实而论,当时洽洽食品的确是隐患重重:

1、占其总营收接近 70% 的葵花瓜子市占率已经见到天花板。

瓜子每年消费量 100 多万吨,洽洽每年 18 万吨销售量,但瓜子市场散装的消费占 70% 多,从包装瓜子来看洽洽的份额占比 40%-50%;

2、公司多元化不算成功。

在葵花瓜子业务见顶后,洽洽开始寻求其他品类上的突破,如薯片、坚果、西瓜子、南瓜子、果冻等,但这些品类的增长有限,部分品类如果冻、调味酱还以亏损收局。直到 2016 全年,葵花瓜子业务的主营收入依然占比 72.17%,而毛利润占比则超过 80%,说明其他品类的盈利能力是非常低下的。

3、在坚果领域,新的对手快速崛起。

那几年,三只松鼠好想你、良品铺子等借助于互联网渠道,实现了快速崛起,特别是三只松鼠在坚果品类上销量年年暴增,是洽洽食品坚果品类扩张不如人意的重要原因。这些品牌站稳脚跟后,也向洽洽的传统业务葵花瓜子发起了进攻。

看起来洽洽食品确实是岌岌可危了,那么,为什么这几年业绩却绝地大反击,并带动股价上涨超过 200% 呢?

02、洽洽产品迭代升级,带动净利润上行

洽洽这 2 年的净利润增速十分惊人,2018 年净利润 4.33 亿,同比增长高达 35.6%;2019 年快报显示净利润 6.02亿,同比增长达到 39.1%,快报公布当天,洽洽股价直接涨停。仔细分析洽洽食品的业绩可以发现,其营业收入在 2018 年 41.97 亿,同比增长 16.5%;2019年营业收入 48.37 亿,同比增长 15.25%。洽洽的净利润增幅是远高于其营业收入增速的,其净利润增长,除了量增外,更重要的一部分在于单价的提高。

回顾过往,洽洽做了什么,使得其毛利率和净利率都得到提升了呢?南山认为有以下几点:

1、产品迭代升级、更换包装、推出新口味产品等,先后推出山核桃、焦糖口味的蓝袋和葵珍、皇葵等高端产品,广受市场好评。

2、创始人陈先保在 2015 年 6 月回归公司后,逐步将果冻、调味酱等非核心业务剥离,并提拔一批新的管理层,整合渠道,公司在 2016 年、2017 年经历调整期的阵痛后,逐渐走出低谷。

3、品类扩张更加具有针对性,适时推出每日坚果,坚果品类的扩张取得阶段性成功。

总之,洽洽食品在过去几年随着消费升级+品类扩张的成功,实现了净利润快速增长,而资本市场也很给面子,不到三年的时间,股价上涨超过 200%!

必须强调的是,洽洽现在市盈率已经接近 40 倍了,不算便宜。南山也不是认为现在的洽洽食品值得买入了,而是因为错失这家公司让我觉得有些懊恼。在卖出洽洽食品时,我确实觉得洽洽看起来很难崛起了,而且股价后来也真的跌了接近 40%,印证了自己最初的判断。

但是,后来洽洽食品一直在我的自选股票池内,在其股价一跌再跌,展现了投资价值后,我却很少真正关注了。那么,从这个案例中,南山也学到了一些东西,在此也跟大家分享一下。

首先,我们永远不应该小看垄断的威力。

一家在自由竞争市场中博得垄断或者接近垄断地位的公司,决不能小看,垄断往往意味着品牌力和渠道力十分强大,而这种强大往往能持续很长时间。不能说既然其市场占有率已经那么高了,就没有成长空间了,实际上通过提升毛利率和净利率,一家处于(寡头)垄断地位的公司,依然还能活的很滋润,甚至取得高增长的业绩。

过去几年来,格力电器就依靠空调市场的垄断地位,提高空调售价,使得净利润率不断创下新高,推动业绩不断增长。而在 2019 年空调份额有所下降,美的空调份额上升时,格力利用双十一降价促销,很快就夺回了不少份额,并且顺带狠狠打击了小米、奥克斯等竞争对手。尽管格力总是伴随着空调天花板的质疑,其业绩增速却丝毫不慢,股价也在 5 年内上涨超过 300%。谁说份额到顶,业绩增长就不再有了的?

其次,好的管理者对一家企业太重要了!

2016 年初,洽洽食品的没落轨迹看起来很难改变了,可是在创始人陈先保回归公司,剥离亏损业务,聚焦产品迭代升级,顺应市场进行营销后,公司经过 2 年沉沦后,实现了 2018-2019 年间的高增长。没有陈先保的回归,洽洽食品很难有如今这么好的局面。

第三,对新生互联网势力不必过于看高。

事实上,互联网就是一个有力的工具,借助互联网而崛起的新生势力,一开始会取得爆发式的增长,背后的原因是这些新锐公司,很好的利用了互联网的流量红利和便捷性。

互联网虽然厉害,但回归本质,也颠覆不了那么多的传统行业。正确的说法不应该是互联网+,而是产业+互联网,说穿了互联网是一个有力的工具,一家公司的基础仍然是其产业链。而洽洽的瓜子和坚果产业链还是非常出色的,当洽洽熟悉互联网的玩法后,也充分享受到了互联网的好处,减少了流通成本、组织成本,并使营销更加精准。

也就是说,互联网这个有力的工具,更大的意义在于帮助传统行业面向未来,而不是颠覆传统行业,虽然三只松鼠是依靠互联网崛起的,但本质上其仍然是传统企业,当洽洽也装上互联网这个翅膀时,也能乘风而飞翔。


举报

扔鸡蛋(0) 回复

吴茨敏
Lv.6
发表于 2020-2-24 00:58 复制 查看全部楼层
谢谢分享! 祝投资好运!投资愉快!理想因你更精彩!

举报

扔鸡蛋(0) 回复

您需要登录后才可以回帖 免费注册登录

本版积分规则

论坛问题
微信扫一扫,添加好友咨询
驿站问题
微信扫一扫,添加好友咨询
广告投放
微信扫一扫,添加好友咨询
回顶部 到页底
快速回复 返回顶部 返回列表