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民生证券-电子行业:疫情冲击短期,长期趋势不变-200327

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610 3 大卫chan Lv.2 发表于 · 2020-3-27 09:29 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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民生证券-电子行业:疫情冲击短期,长期趋势不变-200327
信息来源互联网,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担

一季度受疫情影响,板块略有拖累,长期成长趋势不变
  一季度受疫情的影响,电子主要公司推迟了订单的生产,由于后续复工进展顺利,从3月份开始板块公司基本都恢复春节前生产状态,市场担忧需求端影响,我们认为份额向龙头集中趋势显著,优质的管理层能够打破扩张边界;此外,光学、射频、散热等细分领域是持续升级+国产化替代优选赛道,即使疫情短期冲击,长期趋势不变。

新基建如火如荼,带来PCB板块确定性成长
  5G基建带来业绩高确定性。预计国内19/20/21年新建5G基站分别为13/80/100万站,5G基站数量的增加将直接拉动PCB的需求增加。云计算资本开支回暖,交换机和服务器用PCB需求提升。全球云厂商资本开支自19Q3复苏,将带动数据中心交换机、服务器出货量增长。交换机速率升级将提升PCB工艺制造难度。

半导体受疫情影响较小,国产化潮流势不可挡
  一方面,半导体板块由于景气度较高,据我们了解,多数半导体公司春节期间一直维持生产状态,部分研发人员放假,尤其制造与封测环节,产线常年处于开动状态,受疫情影响较小。另一方面,半导体国产化大势所趋,大基金二期持续加码,存储有望成为重点投资方向。二期在资金规模上远超一期,预期存储将有望成为二期重点投资方向,因为存储是全球最大的半导体细分市场,2018年市场规模高达1650亿美金,占半导体整体市场的比例约为35%。

中国作为全球第一大DRAM和第二大NAND细分市场,自给率几乎均为零,存储行业亟待发展。此外,大基金仍将在半导体各环节持续加强支持,包括上游设备、材料、设计、制造等。

疫情对消费电子产业链全年影响有限,5G创新趋势仍在
  中性偏悲观估计下,全球疫情影响苹果产业链公司全年收入幅度8%左右。

乐观预计下国内疫情持续到3月末,海外疫情持续到4月末,预计对产业链公司全年收入影响幅度大约为3%;

中性偏乐观估计下,假设国内疫情持续到3月末,海外疫情持续到5月末,全球疫情影响苹果产业链公司全年收入幅度3%-5%;

中性偏悲观估计下假设国内疫情持续到3月末,海外疫情持续到6月末,全球疫情对产业链公司收入影响幅度5%-8%。

悲观估计下海外疫情持续到7月末,由于Q3收入占比较高,预计影响产业链公司收入幅度达到8%-13%。

电子行业最新动态估值为38倍,处于历史估值中枢以下
  2012年至今申万电子行业TTM估值(整体法、剔除负值)历史最高估值为95倍,最低估值为2019年1月份的21倍,估值中枢为58倍,当前最新估值仅为38倍,处于估值中枢以下,安全边际逐渐凸显。

重点关注:一、5G基建:深南电路、生益科技、沪电股份;

二、消费电子:1)TWS耳机带来确定性(立讯精密、领益智造、欣旺达);

2)手机细分领域持续创新:光学(韦尔股份、联创电子、欧菲光、水晶光电)、射频(信维通信、卓胜微)、

3)精密复杂性(东山精密、鹏鼎控股、精研科技)、

4)散热(中石科技)、

5)激光设备(大族激光);

三、半导体:1)存储主线(深科技、兆易创新、澜起科技、通富微电等)、

2)优质平台(汇顶科技)

四、风险提示:
  疫情控制不达预期、中美贸易摩擦加剧、坏账上升、大客户创新不达预期

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玩景
Lv.3
发表于 2020-3-27 16:36 复制 查看全部楼层
谢谢分享。。。。

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依旧如初
Lv.4
发表于 2020-3-27 16:36 复制 查看全部楼层
谢谢分享。。。。

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蜀龙88
Lv.6
发表于 2020-3-27 14:22 复制 查看全部楼层
谢谢你的分享,理想有你更精彩!

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