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转帖海特生物有机会成为新的诚迈科技和兴齐眼药吗

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831 10 我不是大哥 Lv.4 发表于 · 2020-4-7 11:15 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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网络 淘周刊 1周前

金路捷
金路捷是辅助用药,之前存在滥用的状况,随着2019年被踢出医保目录,收入将会大幅下滑,预计2019年收入4亿,2020年进一步下滑到3亿。金路捷的毛利率虽然高达95%,却存在3个竞争对手(丽珠集团等),因此销售费用率接近70%,扣除本部的税金、管理和研发费用合计5000万,税前利润约2500万,15%所得税率,税后利润约2100万。
汉康医药
CRO是一条非常好的赛道,业绩前景非常好,汉康医药2019年上半年的净利润就达到2500万,增速超过50%。正常情况下,汉康全年的净利润应该是四五千万,不过汉康毕竟是收购的子公司,估计超过对赌3200万的大部分会作为奖金发给原股东和员工,所以实际的利润贡献可能就3500万,2020年利润4000万。
2019年利润拆分根据业绩快报,净利润7000万,其中金路捷4200万,汉康3800万,理财和利息收益4000万,资产减值损失5000万。从公司2017-18年的年报看,资产减值损失并没有计入非经常性损益,沙东生物对利润的影响很小,所以估算相对合理。

CPT的价值应该为海特生物感到高兴,成功投资了沙东生物的抗癌药,但也不该盲目乐观,需要谨慎客观的看待CPT的价值。
目前世界上主流骨髓瘤的药物是硼替佐米,国内的齐鲁制药、杨森制药等4家药企也上市的仿制药,沙东生物的CPT是国内第1个创新药,对多发性骨髓瘤有效,对照组是沙利度胺和地塞米松,为国内骨髓癌患者增加了一项新的选择。不过,CPT还未真正上市,还不能证明它的药效比硼替佐米、来那度胺更有效,所以CPT上市后仍需与仿制药硼替佐米竞争。

多发性骨髓瘤(MM)在中国的发病率约十万分之一至二,每年约2至3万人得病,加上存量的患者,全国MM患者约6至9万,取中值7.5万人。
MM药物的价格。硼替佐米在2019年之前是非常昂贵的,3.5mg的注射剂2017年进医保目录前是3.4万/支,2017年进医保目录后变成1.3万/支,每疗程4支。2019年专利到期后,国内推出仿制药,价格降到4000至5000元,例如齐鲁制药的齐普乐(硼替佐米)报价3990元,北京双鹭药业的来那度胺从2.24万降至5350元。
MM每年的制疗费约12.8万。目前MM患者每个疗程需要4支硼替佐米,8个疗程为一个治疗周期,因此每个治疗周期的价格为12.8万元。
MM抗癌药的市场空间约96亿元。考虑到硼替佐米等抗癌药都进入医保目录,报销比例85%以上,因此假定未来所有患者都能得到治疗,那么MM抗癌药的市场空间为7.5x12.8=96亿元。将来CPT上市后,作为中国第一款MM创新药,必然也能进入医保目录,参与分享这块蛋糕。
预计CPT的市场约29亿元。假定CPT上市后,价格与硼替佐米相近,年治疗费用也相差不大,获得30%的市场份额,如果治疗效果比其它药物好,份额可能更高,那么CPT每年能产生收入29亿元。
CPT潜在利润8.7亿元。抗癌药的毛利率95%左右,但销售费用非常高,毕竟不是唯一药品,存在竞争就需要营销推广,具体怎么营销,大家心知肚明哈。以贝达药业为标杆,销售费用率约40%,管理和研发费用的占比20%,因此税前利润率约35%,所得税率15%,因此净利率约30%,那么CPT每年的净利润约8.7亿元。

海特生物分步估值,300亿元本部,10亿。海特在2019年清理存货和坏账损失后,2020年轻装上阵。本部金路捷2000万净利润,理财扣除资产损失,4000万利润能保证,10亿估值,基本是A股壳价值。
账上12亿现金,每年理财赚取利息。
汉康医药的估值,18亿。汉康医药抢占了CRO赛道,业绩增长很快,预计2020年净利润4500万,40倍PE,估值18亿。
CPT估值,260亿。按沙东生物8.7亿净利润,30倍PE,预计合理估值260亿。
海特生物合理价值300亿。根据招股说明书披露的2014年协议,海特有权按1.9亿的估值分步收购沙东剩余的股权,在CPT三期临床成功后,海特必然会履行协议,因此海特生物的合理估值是10+12+18+260=300亿元。
总结:下一个诚迈科技,现在只是起点海特生物和诚迈科技一样,都存在巨大的想象力,不过一个是操作系统,一个是肿瘤药,然而肿瘤药产生利润的预见性非常高,所以还担心什么呢?海特生物必然会成为新的诚迈科技和兴齐眼药,抓住机会吧

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-4-8 06:36 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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蜀龙88
Lv.6
发表于 2020-4-7 17:08 复制 查看全部楼层
谢谢分享,投资愉快!理想因你更精彩!

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