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瀚蓝环境(600323):大固废全产业链布局 在建工程密集投产迎来收获期

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494 4 气垫 Lv.6 发表于 · 2020-5-19 06:55 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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瀚蓝环境(600323):大固废全产业链布局 在建工程密集投产迎来收获期
类别:公司 机构:中信投建证券股份有限公司 研究员:万炜/高兴/任佳玮 日期:2020-05-18
布局全国的固废全产业链龙头,盈利稳中向好

    瀚蓝环境前身为南海发展,此后通过兼并收购,积极拓展业务多元化布局,目前公司已经实现固废处理全产业链覆盖,从区域性公用事业公司逐步发展转型成为全国性固废处理龙头。公司营收近年来稳中有增,增速较为稳定。2019 年,受新项目投产、新增并表范围及工程结算收入增加所致,公司营收大幅增长,实现营业收入61.6 亿元,同比增加27.04%;扣非归母净利润为8.68 亿元,同比增长20.49%。固废处理、燃气业务、供水业务及排水业务为公司四大主营业务,近年来均呈现稳中向好趋势。2019 年公司固废业务实现毛利润8.35 亿元,同比增长34.4%,对公司整体毛利润贡献过半。燃气、供水及排水分别实现毛利润3.79 亿、2.58亿和1.59 亿元,同比分别增长8.7%、-7.8%和71.1%,占比分别为23%、16%、10%。固废业务作为公司营收及利润的主要来源,历来是公司内生增长及外延并购发展的重点。

    垃圾焚烧行业整体向好,进入精细化发展阶段

    当前我国生活垃圾无害化处理的主要方式为填埋及焚烧,2014 年来垃圾焚烧处理量增速明显快于垃圾无害化处理量增速,年化复合增速达17.6%,垃圾焚烧量占无害化处理量的比重也在不断提升。考虑到后续新增的生活垃圾将主要以焚烧发电的形式进行无害化处理,未来垃圾焚烧发电仍有望保持15%左右的高增长,逐步进入精细化发展阶段。

    公司固废业务拓展全产业链,其他业务提供稳健盈利与现金流公司坚持“大固废”战略,在坚持以垃圾焚烧为主的同时,持续在生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、工业危废处理等领域进行多元化发展。考虑收购盛运环保及自建项目的投产节奏,我们预计公司在2020 年将有11550 吨/日的生活垃圾焚烧产能投产,垃圾焚烧产能有望迎来接近翻倍增长空间,在建工程的密集投产有望使公司垃圾焚烧业务迎来收获期。公司其他固废业务涵盖生活垃圾转运、餐厨垃圾处理、农业垃圾处理和危废等领域,未来也有望不断增长。公司燃气、供水、排水等业务主要立足于广东佛山,公用事业属性较强,盈利能力较为稳定,可为公司提供稳健的现金流。

    考虑到公司在建产能不断投产,各项业务盈利稳中向好,我们预计我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为66.6 亿元、72.6亿元、76.4 亿元,归母净利润分别为10.8 亿、13.4 亿和15.4 亿元,对应EPS 分别为1.41、1.75 和2.01 元,维持“买入”评级。

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蜀龙88
Lv.6
发表于 2020-5-19 15:53 复制 查看全部楼层
谢谢楼主的精彩分享,理想因你更精彩!!!

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依旧如初
Lv.5
发表于 2020-5-19 11:32 复制 查看全部楼层
谢谢分享...........

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-5-19 09:20 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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小中大学生
Lv.5
发表于 2020-5-19 07:07 复制 查看全部楼层
谢谢分享投资愉快

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