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央行用行动暗示5月LPR不降息

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343 3 权霸 Lv.4 发表于 · 2020-5-20 08:57 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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来源:雪球App,作者: ice_招行谷子地,(https://55188.com/1821992043/149699580


上周,多项4月份重要的经济数据出炉,各项经济指标的表现平稳有序。后期央行用实际行动暗示5月LPR降息的概率很小。本周宜逢低布局优质银行股。

首先看国内的货币数据:4月末,M2同比增长11.1%,分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点,增速上升较多,货币派生能力较强,货币乘数处于6.72的高水平;M1平稳增长5.5%,分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点。4月末,社会融资规模余额同比增长12%,为2018年6月以来最高水平。1-4月社会融资规模增量累计为14.19万亿元,与去年上半年的增量接近;其中,4月份社会融资规模增量为3.09万亿元,同比多增1.42万亿元。

点评:从披露的数据看,央行的流动性宽松政策开始发挥作用。M2的增速也创出了近几年的新高,而货币乘数提升说明了经济的活跃程度上升。这个和去年的情况不同。去年央行虽然也放松了流动性,但是货币乘数一直不高,结果M2增速上不去。同比2位数的M2增速,说明今年银行的业绩增长在规模扩张因素上是比较有利的。

据海关统计,今年前4个月,我国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币,比去年同期(下同)下降4.9%,降幅比一季度收窄1.5个百分点。4月份,我国外贸进出口2.5万亿元,同比微降0.7%;其中,出口1.41万亿元,增长8.2%;进口1.09万亿元,下降10.2%。

点评:说好的海外订单大幅萎缩呢?可以看出在疫情蔓延的情况下,这个贸易数据还是表现不错的。特别是4月份的数据出口同比增长8.2%,说明随着我国复工复产,海外的订单需求逐渐得到满足。而进口下滑和全球以原油为首的原材料价格下滑引起,所以这块负增长对我们没有负面影响。在具体的细分中,我国的出口增量在东盟和一带一路国家。而美欧日的订单确实受到一定影响。站在现在回看几年前的一带一路战略为我国提供了更大的战略腾挪空间。

5月15日,央行对中小银行定向降准,释放资金约2000亿人民币。当天,央行续作到期的麻辣粉(MLF),利率和上个月的2.95%保持一致。

点评:首先要明确的是此次对中小银行定向降准并非是新流动性释放。实际上,上个月央行就公布了针对中小银行的降准是分2次执行的。第一次是在4月15日执行,而上周五是第二次执行降准。而近期央行也连续暂停逆回购操作,这相当于在缓慢收回流动性。央行的逆回购暂停出于两个因素考虑:1,央行认为目前市场内的流动性已经足够了,暂时不需要继续补充流动性。2,央行的逆回购利率目前已经和市场利率出现倒挂,银行对于央行逆回购的热情大幅降低。

对于央行此次麻辣粉没动,是在我的意料之中,上个月刚用了20+10的模式完成了一次LPR降息,正常情况也要观察1-2个月看看效果再决定下一步的策略。如果观察1-2个月发现经济依然没有起色,那么再继续动用MLF+LPR模式压低实体经济的资金成本。如果过两个月经济复苏明显,那么短期可能就不会再有下一次降息了。另外,目前银行间的流动性已经足够充裕,央行已经无意继续释放流动性,也就说明银行的同业负债成本未来下降的空间有限了(虽然由于久期因素,银行的同业负债成本会在2,3季度明显下行)。未来如果需要大幅度下调LPR利率,势必需要降低存款基准利率予以配合。所以,大概率下一次显著降息会在下半年。

综上所述,个人判断5月20日LPR的利率不降(即0+0模式)的概率超过80%,剩下20%可能是5+0的模式(1年期下调5个基点,5年期不降)。


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山水剑
Lv.3
发表于 2020-5-20 23:15 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你而精彩

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不见就不见
Lv.3
发表于 2020-5-20 10:05 复制 查看全部楼层
         谢谢楼主分享!

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依旧如初
Lv.5
发表于 2020-5-20 10:01 复制 查看全部楼层
谢谢分享..............

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