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晨光文具(603899):品牌渠道护城河深 新旧业务双轮驱动未来增长

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557 11 气垫 Lv.6 发表于 · 2020-5-21 07:49 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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晨光文具(603899):品牌渠道护城河深 新旧业务双轮驱动未来增长
类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:陈雯/李滢 日期:2020-05-20
  报告关键要素:

      公司是一家综合文具供应商,从事晨光及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售。股权集中,创始人陈氏三姐弟共计持股65.84%。近年来营收净利润大幅增长,业务扩张不断。2018 年在中国书写工具市场中的市占率位居第一(17.8%)。

      投资要点:

    文具行业收入增速放缓,未来突破口在于消费升级与产品升级:尽管近年来居民生活水平的不断提高、城镇化进程的稳步推进以及各项相关政策的推行助力文具行业扩大,但随着人口红利的消失、无纸化网络化的教学和办公方式的推进,使得中国文具行业发展速度逐渐减缓。受益于产品升级和消费升级的趋势,精品文创风起。

    公司竞争优势显著,铸造品牌渠道护城河:(1)品牌优势:国内文具第一品牌,品牌溢价能力逐年增强;(2)渠道优势:高效的分销体系+高覆盖率的终端网络;(3)研发设计优势:公司重视研发投入,斩获多项大奖。

    传统业务+新业务双轮驱动未来业绩增长,股权激励落地彰显管理层信心:(1)深耕渠道,传统业务实现近三年CAGR 18.84%;(2)办公直销市场空间广阔,晨光科力普成长迅速,收入在4 年翻7 倍,CAGR 为192%;(3)迎合消费升级潮流,直营旗舰成渠道升级桥头堡,截至2020Q1,晨光生活馆(不含九木)门店数达到111 家,九木杂物社门店数达到272 家,其中直营163 家,加盟109 家。(4)股权激励落地实施,公司骨干绑定推进业务稳步发展。

    盈利预测与投资建议:公司深耕文具行业,在品牌、渠道、研发设计等方面有明显的优势。尽管受疫情影响,2020Q1 公司业绩出现了一定程度下滑,但随着复工复产、学校陆续开学,预计这些延迟出现的文具需求量将会为后续的业绩带来一定的弥补。我们预计,公司2020-2022 年的营收增速分别为17.16%/25.47%/22.72%;归母净利润增速分别为11.59%/25.23%/27.85%;EPS 为1.29/1.61 /2.06元,对应PE 分别为41.32/32.99/25.81 倍,给与“增持”评级。

    风险因素:疫情复燃风险、新业务拓展不达预期风险、线上竞争加剧风险。

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换味思考
Lv.8
发表于 2020-5-22 06:40 复制 查看全部楼层
谢谢分享        !!!

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山水剑
Lv.3
发表于 2020-5-21 22:57 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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山水剑
Lv.3
发表于 2020-5-21 22:54 复制 查看全部楼层
{梅{梅{梅{梅{梅{梅{梅{梅

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蜀龙88
Lv.6
发表于 2020-5-21 18:38 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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依旧如初
Lv.5
发表于 2020-5-21 17:39 复制 查看全部楼层
谢谢分享................

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明月501
Lv.5
发表于 2020-5-21 10:18 复制 查看全部楼层

谢谢分享!

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魂飞九天
Lv.4
发表于 2020-5-21 10:16 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!!

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飘逸16
Lv.6
发表于 2020-5-21 09:31 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-5-21 09:10 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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王zhenfei
Lv.4
发表于 2020-5-21 09:05 复制 查看全部楼层
多谢楼主人分享!!!

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飘逸116
Lv.6
发表于 2020-5-21 09:02 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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