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新能源行业卖铲人:订单饱满,蓄势待发

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653 10 番茄小子 Lv.4 发表于 · 2020-6-1 22:59 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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说明:本文是个人投资分析日志,不构成投资建议,本人目前未持有该股票,未来有可能会(也可能不会)交易该股票。


行业龙头
无锡先导智能装备股份有限公司( 300450 ) 成立于2002年,目前已成长为全球领先的新能源装备提供商,业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、以及激光精密加工等七大领域。根据2019年年报,81%营收和91%的利润来自锂电池设备,为其绝对主业,是我国锂电设备龙头企业,具备完整的锂电设备整线集成供应能力,技术达到世界先进水平,已逐步形成进口替代,部分产品国内市占率第一,满足国际及国内高端客户的需求。

多年以来公司的营收和利润持续高增长,过去5年年营收从3亿增长到46亿,增长15倍,净利润从0.655亿增长到7.66亿,增长11.7倍,表现亮眼。


例外的是2019年实现营收46.8亿元,同比增长20.4%,归属于上市公司股东的净利润7.7亿元,同比增长3%,扣非净利润同比下降6%,出现增收不增利。
受2019年国内新能源汽车补贴退坡影响,国内新能源汽车行业的发展速度有所下降,在需求方面,2019年国内新能源汽车产销量超过120.6万辆,同比下降约4%,锂电池装机量下降影响了锂电池行业景气程度。
体现在业绩上就是2019年以来销售毛利率和净利率稳步下降,这个趋势一致维持到2020年1季度。

2020年一季度实现营收8.66亿元,同比增长2.7%,归属于上市公司股东的净利润0.94亿元,同比下降53%,扣非净利润同比下降54%。疫情影响之下营收没有下降还不错,但利润却腰斩,净利率大幅下降主要由于:研发费用大增,一季度确认收入的订单毛利较低。

好赛道
好的行业才容易出现优秀的企业,提供足够的成长空间。随着多年的培育发展,新能源汽车趋势渐成:行业标杆特斯拉产品的日渐成熟,欧盟拟免征电动车增值税,环保要求的不断提高,各国 的扶持,新能源汽车逐步取代燃油车的趋势愈渐明朗。
随着新能源汽车需求的增长,根据行业数据,2020年全球龙头电池企业将进入新的扩产周期,包括CATL、BYD、LG、三星、Northvolt在内的全球电池企业,至2022年规划的产能(动力电池+储能)将增加至621GWh。
增加产能就要扩建产线,锂电装备行业预计未来三年增幅将达5倍以上,对应的锂电行业新增设备投资额合计约1794亿元。
作为新能源汽车行业卖铲人,先导智能去年12月发行可转债融资10亿,计划定增再融资25亿元,补充的资金将助力公司扩大产能和巩固优势,有望率先受益于产业复苏与增长。
截止2020年一季度末,公司在手订单为54.42亿元,订单饱满。公司今年的新增订单目标在80-100亿,同比增幅40%以上,虽受疫情影响,但公司预计可以实现既定目标。
公司营收94%来自于国内,短期而言,海外疫情的不确定性对其影响很小,长期而言,需要拓展更多海外客户,提高全球竞争力,潜在空间还很大。

公司董事长王燕清表示,今年公司重点工作方向是降本增效,优化业务模块和业务流程,预计会取得成本下降的明显效果,在毛利率和净利润方面也将有所改善。
同时,前期持续投入的3C和激光业务,开始进入收获期。
3C业务订单大涨:
3月份交流纪要显示苹果公司19年2亿订单,今年上半年6亿,未来2-3年预计会持续放量,能拿到苹果公司订单,足见公司产品的实力,只要产能够,国内华为小米等公司的订单相信也会逐步拿到。
激光方面,去年已经抢了部分行业龙头大族激光的订单,未来有潜力放量。
这也是之前公司准备出售3C和激光业务时,外界有质疑公司是把这两块业务培育起来之后出售给关联方,有利益输送之,目前公司已经公告取消出售。

头顶的乌云

1.毛利率净利率双降
公司的销售毛利率和净利率自2019年以来持续下降,且幅度较大,导致增收不增利。观察财报,其中一个非常重要的因素是研发投入几乎翻倍(2.84亿增加到5.32亿),大幅超过营收增长,所以净利率降幅大于毛利率。研发投入持续加大,毛利率却在下降,是否意味着高研发投入却并未形成产品竞争力上升?或是行业竞争格局恶化?还是只是因为部分业务处于培育期(例如3C、激光),所以投入多产出少?公司声称毛利率会恢复到40%水平,能否兑现,需要持续观察。如果是行业竞争加剧,则利润率不易恢复,如果是新业务培育投入导致,则未来可以恢复,并且有利于未来进一步做大。
毛利率和净利率能否止跌回升非常重要,是最需要保持关注的指标,利润率是公司产品和行业竞争态势的最直观指标。

2.订单增加预收帐款却大幅下降
从2019年四季度开始连续两个季度预收帐款维持在8亿左右水平,而2019年Q3为12.51亿,Q2为12.41亿,减少约36%。订单大幅增加,预收帐款却大幅下降,是结算方式发生改变?还是对下游的话语权减弱?这一数据与利润率下降的趋势互相印证,大概率和2019年行业景气度下降有关,需保持密切关注。

3.大股东减持,股东人数大增
先导智能股东人数从2018-06-30到2019-12-31一年半之间一直很稳定,在2.7万上下波动,2020-03-31比上期大增55%,达到4.2万,正是在2020年一季度,股价经历了过山车,先大涨50%,再大跌近40%,同期第一、第二大股东(都是实控人的)减持4000万股,港股通减持1000万股,合计减持超过总股本5%,而同期大量散户涌入。


实控人减持,散户涌入,一般来说也不是什么好现象。这里有点特殊的是,先导智能的实控人在上市公司之外,还有很多业务,雄心勃勃,因此需要大量资金,减持公司股份倒不能单纯的判定对公司不看好或是当前股价高估与否。

4.大额商誉
账上有10.91亿元因并购产生的商誉,占净资产25%,是2019年净利润的142%,未来是否有减值风险?

5.第一大客户的收入大降
根据以往信息推测,先导智能的第一大客户应该是宁德时代,2019年报来自第一大客户收入6.17亿(占比13.17%),2018年报是17.44亿(占比44.84%),暴跌65%,是短期因素还是长期趋势?好在其他客户的大幅增长90%,弥补了第一大客户的窟窿,总营收仍能增长20%。
从宁德时代动态来看,2019年宁德时代主要是释放前期投产的产能,目前已经产能紧张,2020年计划投入300亿扩产1.7倍,公司今年来自宁德时代的收入可能会大幅回升。

6.体内体外业务利益平衡
实控人在上市公司之外还有不少业务,雄心勃勃,这也是不断套现的重要原因,如何平衡体外业务与上市公司的利益?往坏的方面想,实控人发展外部业务需要资金,公司面临被套现和抽调资金输血的压力;往好的方向想,公司在稳固现有业务优势的基础上,向激光、3C、视觉等方面横向扩张,未来想象空间巨大。

业绩预测




根据券商一致性预测,2020/2021/2022每股盈利分别为1.42/1.8/2.3,以周五收盘价42计算,PE为30/23/18,估值不高,也不算很低。
先导智能位居新能源汽车这个前景广阔的行业上,各电池厂商要占据优势,产能竞赛必不可少,锂电设备是一个好行业上的好赛道。作为国内龙头企业,先导智能过去表现优秀,未来前景可期。
关注毛利率、净利率回升情况,关注锂电行业扩产情况,关注新订单获取是否符合预期,关注3C、激光业务是否放量进入收获季节。

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奔跑的菲力
Lv.4
发表于 2020-6-2 08:58 复制 查看全部楼层
感谢楼主分享,祝您股市稳赢!

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天股一想
Lv.4
发表于 2020-6-2 08:28 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!

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小中大学生
Lv.5
发表于 2020-6-2 08:17 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!楼主

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夏墨
Lv.4
发表于 2020-6-2 08:13 复制 查看全部楼层
/:M/:M/:M/:M/:M

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夏墨
Lv.4
发表于 2020-6-2 08:13 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!!

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航天长空
Lv.5
发表于 2020-6-2 08:07 复制 查看全部楼层
感谢分享!

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六一新军
Lv.4
发表于 2020-6-2 07:12 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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股市小游记
Lv.5
发表于 2020-6-2 06:49 复制 查看全部楼层
谢谢分享,理想因你更精彩!!!

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魂飞九天
Lv.4
发表于 2020-6-2 06:42 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!!

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飘逸116
Lv.5
发表于 2020-6-2 06:25 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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