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你需要重新认识贵州茅台了

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400 3 沪深赢家 Lv.4 发表于 · 2020-6-3 10:43 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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来源: App,作者: 格隆汇,(https://55188.com/1333325987/150692687

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贵州茅台的信仰和神话,不是一朝一夕能够破的。

今日早盘,贵州茅台小幅低开后迅速拉高,一度上涨超0.5%。股价盘中触及1427.9元高位,总市值为17936亿元。

这可不简单,意味着历史上首次超越工商银行(A+H),成为沪深两市市值最高的公司,一改工行长期霸榜的格局。


3月19日,贵州茅台盘中见低960.1元,短短50个交易日股价突破1420元,累计涨幅超过40%。对于一家市值超万亿的巨头,在如此之短的时间内,频繁、持续创下历史新高,闻所未闻,见所未见。

现在买一手贵州茅台需要14万+,小散们无奈又瞻仰这座A股的神像。自从2003年低点算起资金,贵州茅台股价已经涨超400倍。什么概念?你在17年前,斥资25万元买入茅台,现在已经翻到了1个亿。

不说那么久远。一位朋友从2015年下注茅台,即便在2018年深度回撤依旧卧倒不动。拿到现在,累计涨幅超过650%。对了,每年还有现金分红哦!

一张截图深深震撼了我:


长期价值投资,茅台给茅粉足够优秀的回报率。但能配上这份荣誉的,只能是深刻理解茅台、并投资佛系的人。

2

看到这,你不禁要问:为何贵州茅台50个交易日能够暴涨40%?

3月下旬以来,A股市场主力扎堆配置消费、医药,追求所谓业绩确定性。而贵州茅台又是盈利能力、业绩确定性最优的梦中情人,自然会有大量资金拥簇。

但别忘了,这是新冠疫情笼罩,经济下行压力加大的背景之下,机构抱团的结果。最近1个多月,优秀的消费、医药白马纷纷暴涨。

比如,海天味业最近50个交易日暴涨超42%,阶段低点同样是3月19日,盘中见低76.16元。五粮液亦是如此,当日见低点98.63元,目前股价已经升至163元,累计涨幅超过47%。


医药龙头长春高新同样在19日见阶段低点434.5元,目前上涨至662元,累计涨幅42%。

看到没,这跟主力资金的轮动、避险需求大致吻合。

3

茅台为何受到公募、私募、外资、保险资金、散户的喜欢甚至拥簇呢?

答案很简单:茅台是中国少有的核心优质资产。

这里有必要再提一提逻辑。贵州茅台的商业模式很简单,产酒卖酒。

茅台酒不是什么地方都能生产出来的,只能在赤水河畔的茅台镇。该镇海拔高度约420~550m,四面环山,少风多雨,夏长冬短,年平均湿度在78%左右。形成了一个相对独立的小气候条件,长年的积累平衡,形成了与外界不同的微生物环境,因为少风而不与外界进行交换,形成了独特的酿酒环境。

有了好酒,加之沉淀上百年的品牌,卖酒不是问题,并且还是长期供不应求的状态。这奠定了长期盈利的坚实基础。

再看市场格局,茅台在高端白酒领域一家独大,市占率高达63%。而第二名的五粮液为29%,泸州老窖旗下的1573为7%。


高端白酒,价高但成本一样低,有足够丰厚的盈利空间。这有点像苹果,多年一直牢牢攫取了全球手机行业大部分利润。茅台比苹果商业模式更好,市场格局稳固,将长期保持业绩增长。

再看盈利能力,表现足够优秀,这在A股凤毛菱角。贵州茅台毛利率长期维持在90%以上,净利率依旧有50%以上。再看核心经营评估指标——ROE,长年在20%-30%以上,甚至还一度达到过45%。


另外,没有短期、长期借款,账上拥有超过1100亿现金(包括其他金融类流动性资产)。没有应收账款,有一点应收票据,但有很多的预收账款和应付账款。另外,存货不但不贬值还升值,无需大笔研发费用,生产设备也无需经常更换。

这样的商业模式、市场格局、财务表现,在A股哪里去找?这也难怪,外资会扎堆买茅台,成为A股所有重仓股第一名。


4

据Wind显示,20多家酒企中,顺鑫农业动态PE高达54倍、山西汾酒、酒鬼酒PE均超过45倍,而茅台位列第5位。


品牌没有超过茅台的,按理说估值不应该超过茅台。其次,品牌不如茅台,那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。

茅台虽然说增速区区只有10%,但确定性是很高的,而其它公司并不具备茅台的长期供不应求,如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速,其实并不可靠。

业绩持续增长无非两个维度,一个价,一个量。提价则需要受到茅台的压制,但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以,增速不能长期超越茅台,估值按理说要比茅台更低一些。

但现实中,山西汾酒、酒鬼酒、顺鑫农业的估值倍数均比茅台要高,说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后,估值出现了不同程度的泡沫。

回到茅台本身来看,PE-TTM处于估值区间上线,亦是最近10年高位区间。可见,当下的茅台并不便宜,可以说小有泡沫。


2014年初,白酒行业危机之时,贵州茅台的估值仅仅不足9倍,2018年大盘恐慌之年跌落至22倍左右,现当下已经超过41倍。

如何理解茅台估值的持续上扬?

某社区创始人方三文曾分享过:股票有三性——确定性,成长性,持续性。这三性有先后关系,打分的话,确定性40%,成长性30%,持续性30%。确定性是基石,三者相辅相成,缺一不可。

茅台等高端白酒就是三个方面都没有瑕疵的公司,所以市场给的估值一直都不会很低,当然也会有周期性但总体的估值都不会很低,最近由于预期很好,估值就上来了。

以我的理解,成长性是指业绩增速,持续性业绩增速的年限要长,确定性是指市场竞争地位和盈利能力。茅台就是三性都表现优秀的公司,估值就会很高

当然,茅台估值走高,尤其是2019年快速反弹,跟央行货币放水有一定关联。降准降息之后,中国10年期国债收益率快速走低。而它又是风险资产定价的锚。


现金流折现模型中,折现率是由于无风险收益率(10年期国债)和风险补偿加合而来,如果前者降低,折现率将下降,整体现金流折现过来的估值就会上升。这亦是茅台估值上涨的一个客观环境。

如果未来货币放水很厉害,利率持续下滑,那么高端白酒的估值可能就低不下来

5

在笔者前文--《贵州茅台险破1300,你看懂逻辑了吗?》中有提及,今年茅台想要完成10%的业绩增速,靠销量基本是不行的,只有靠价。而提价又受制于多重因素,茅台更多的偏向于加大直销渠道,从而变相提价来完成业绩增长,但仍需几个季度的观察来确定销售策略的调整。

2020年茅台营收增速目标为10%,但近来股价持续暴涨,表明市场对于茅台业绩增速期望要远远乐观于目标。

但实际表现怎样,仍需确切的业绩数据来佐证。在个人看来,今年茅台增速完成10%不成问题,但并不认为会超过很多。因为直接提价大概率会落空,其次加大直销渠道可能会不及市场预期。

另外,从场内杠杆资金的角度看,今年1月3日茅台融资余额一度达到138.24亿,而5月29日仅为97.3亿元,相当于仍有3成左右的杠杆资金并没有杀回来。这与狂热的股价表现并不一致。


我还是那个观点,拥有头寸的投资者可以继续持有,毕竟市场扎堆抱团不会那么容易散开。但如果没有头寸,现在的价格并不太友好,即便后续再涨一些,收益率也不会太丰厚,但面临回撤的风险较大。

俗话说,好公司也需要好价格。耐心等待,机会一定会给的。


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奔跑的菲力
Lv.4
发表于 2020-6-3 23:44 复制 查看全部楼层
感谢楼主分享!理想因您更精彩!

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飘逸116
Lv.5
发表于 2020-6-3 11:13 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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依旧如初
Lv.5
发表于 2020-6-3 11:07 复制 查看全部楼层
谢谢分享。。。。

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