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生物股份(600201):高壁垒稳健增长 大格局强者恒强

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709 8 春天水乡 Lv.6 发表于 · 2020-6-3 15:17 举报 显示全部楼层 复制 正序浏览 |
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生物股份(600201):高壁垒稳健增长 大格局强者恒强

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨天明/冯鹤 日期:2020-06-03

   核心观点

     生物股份是国内动物疫苗龙头企业,市场销售能力强。公司从产品(研发)、服务两个维度不断夯实客户基础。产品层面,以优势产品(口蹄疫疫苗)为基,不断延展品类,目前已具备高致病性禽流感、猪圆环,以及伪狂等相对较大单品。此外,公司瞄准宠物赛道,布局宠物疫苗产品。服务层面,创新服务形式,推出“多防”理念,在减少接触频率的前提下,完成高效的动物防疫。我们预计,2020-22 年,生物股份EPS 分别为0.51 元、0.61元,以及0.76 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

     护城河宽广,龙头地位稳固

     动物疫苗有很强的消费属性,其静态指标(抗原含量、内毒素、杂蛋白等)仅是打造产品竞力的第一步,后期产品的动态检验以及渠道建设也非常重要,1)动态检验方面,生物股份的口蹄疫疫苗产品已经经历了大小疫病、极端天气等压力测试,品质积淀优于中牧股份以及中农威特;2)渠道建设方面,生物股份已经形成了三维渠道体系(直销+自营+经销),拥有国内最优秀的客户群体。我们认为,未来5 年,生物股份龙头地位稳固。

     以大动物市场化纵深推进为抓手,掘金小动物市场大动物市场,受非洲猪瘟疫情影响,国内生猪存栏处于相对底部的位置,未来生猪存栏整体上会逐步恢复。并且,本轮周期,规模场顺势扩张,国内规模养殖程度会有较大幅度的提升。受益于国内生养殖规模程度的较快提升,高端苗市场将进入增长黄金期。小动物市场,受益于宠物数量的增长以及需求的细化,我国宠物犬猫市场处在发展上升通道,其中宠物疫苗药物是较大分支。根据行业协会统计,2019 年整体疫苗药品销售规模(出厂价口径)在200 亿元以上,其中疫苗规模32.24 亿元,药品规模182.61亿元。并且以进口产品为主,未来进口替代潜力大。

     “2+N”打造多产品矩阵,“1V 多”开启组合免疫新篇章09 年推出口蹄疫高端苗以来,生物股份已形成以口蹄疫、高致病性禽流感为箭头产品的多种类产品梯队。此外,公司P3 实验室的投入,将带动公司整体研发实力上新台阶。小动物疫苗方面,通过打造全球研发中心,整合全球研发资源。根据农业农村部统计,公司已有狂犬病灭活疫苗产品批准文号,并有多款产品进入临床申报阶段的在研疫苗。此外,在非洲猪瘟疫情的大背景下,公司在大量实验室研究和临床应用验证的基础上,提出“一针三防”的组合免疫防疫理念,强化服务能力,开拓行业服务新思路。

     高壁垒、稳增长,首次覆盖,给予“增持”评级我们预计2020-22 年生物股份EPS 分别为0.51 元、0.61 元,以及0.76 元。

     参考行业可比公司2020 年36 倍的PE 水平,同时结合公司:1)行业龙头地位,2)成熟的渠道运作经验,以及3)产品梯队完善,我们给予公司53~54倍PE,目标价27.03~27.54 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

     风险提示:猪价快速下行,动物疫病爆发。

       文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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奔跑的菲力
Lv.4
发表于 2020-6-4 11:25 复制 查看全部楼层
感谢分享美文,理想因您而精彩!

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魂飞九天
Lv.4
发表于 2020-6-3 18:27 复制 查看全部楼层
谢谢分享!!!!

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南山_雪狼
Lv.6
发表于 2020-6-3 17:01 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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飘逸116
Lv.5
发表于 2020-6-3 16:35 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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飘逸16
Lv.6
发表于 2020-6-3 16:14 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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因小果大
Lv.7
发表于 2020-6-3 15:53 复制 查看全部楼层
拥有国内最优秀的客户群体。

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航天长空
Lv.5
发表于 2020-6-3 15:39 复制 查看全部楼层
感谢分享!

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飘逸16
Lv.6
发表于 2020-6-3 15:37 复制 查看全部楼层
谢谢楼主分享!

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